체비론의 70억 달러 규모의 베네수엘라 투자: 정치적 시한부에 내놓은 저가 원유

베네수엘라 내에서 여전히 운영되고 있는 유일한 미국 석유 기업인 Chevron은 9월 초에 향후 5년 동안 70억 달러 이상을 투자할 계획이라고 발표했습니다.그곳의 석유 생산량을 하루에 약 60만 배럴로 늘린다.그리고 그 회사는 배럴당 20달러보다 적은 비용으로 그 일을 할 수 있다고 합니다. 20달러 미만의 비용이라는 것은 투자자들이 유인받을 수 있는 요소입니다. 모든 대기업들이 생산량을 유지하려고 노력하는 상황에서, 저비용으로 원유를 공급할 수 있다는 점이 중요합니다. 하지만 이 발표가 제기하는 진짜 질문은 값싼 석유가 좋은 것인지가 아니라, 그 원유가 과연 Chevron의 현금 흐름에 도움이 될 수 있는지, 그리고 언제 그런 상황이 나타날지 하는 것입니다.

저렴한 통들로 이루어진 물줄

첫째, 이 계획이 진지하게 받아들여질 만한 이유가 무엇인지 살펴보겠습니다. 셰브론은 1923년부터 베네수엘라에서 사업을 운영해왔으며, 국영 석유 회사와 함께 세 개의 합작회사를 운영하고 있습니다. 이러한 합작회사들은 주로 오리노코 벨트 지역의 초고가스 및 줄리아주 서부 지역에서 운영되고 있습니다. 2026년 상반기에는 각 합작회사들이 하루에 약 280,000배럴의 원유를 생산했습니다.지난 해보다 약 15% 증가했습니다.실제 성장이지, 파워포인트의 약속이 아닙니다. 새로운 협약에 따라, 체비론이 49%의 지분을 가진 회사가 하나 생깁니다.캐라보보-1과 캐라보보-2-사우스라는 두 개의 새로운 지역에 대한 권리그리고 전체 포트폴리오에 “향상된 재정, 상업 및 법적 조건”을 적용하세요.

20달러 미만의 전체 비용이라는 점은, 체브론과 같은 규모의 회사가 가장 저렴한 원유를 생산할 수 있게 해준다는 것입니다. 이는 미국 내 셰일 에너지 분야에서의 경쟁력을 높여주며, 동시에 시추 작업에 따른 부담도 줄어듭니다. 이는 매우 중요한 요소입니다. 왜냐하면 이 회사는 기존에 이미 성장에 어려움을 겪고 있기 때문입니다. 2분기에는 전 세계적으로 하루에 약 4백만 배럴의 석유 등가물을 생산했습니다.미국의 기록적인 생산량과 121억 달러의 수익을 기록했습니다.이곳에서의 성장은 가장자리에서 일어나는데, 베네수엘라는 초대형 기업들이 저비용으로 규모를 키울 수 있는 몇 안 되는 곳 중 하나입니다.

왜 배럴들은 4분의 1년이 아닌, 몇 년이 걸리는 걸까요?

현실적인 문제는, 오늘날과 그 두 배의 생산량을 달성하기까지의 간극입니다. 베네수엘라의 초고가치 원유는 성분이 복잡하고 점성이 높습니다. 따라서 이 원유를 일반적인 파이프라인이나 정제소를 통해 운송하려면 희석하거나 가공해야 하며, 이로 인해 시장이 좁아집니다. 수년간의 투자 부족과 제재로 인해 인프라가 쇠약해졌으며, 심지어 낙관론자들조차도 그 사실을 인정합니다.의미 있는 새로운 배럴들은 몇 년이 걸릴 예정입니다.다음 분기의 실적에서 나타나지 않는 것입니다. 셰브론의 생산량은 이미 지속적인 자본 투자가 필요했으며, 15% 성장하는 데 그만큼의 자본이 필요했습니다. 손상된 하이오일 시설을 재건하는 것은 새로운 건설 작업일 뿐, 다시 시작하는 것이 아닙니다.

그렇게 긴 지평선이 있기 때문에, 이는 셰브론의 다른 현금 흐름과는 같은 범주에 속하지 않습니다. 단기적인 배당금은 분기당 1.78달러로, 수익률은 3%가 조금 넘습니다. 이는 미국의 기록적인 생산량과 자유현금흐름으로 충당됩니다. 분기별로 181억 달러에 달하는 현금흐름이 있었는데, 올해 베네수엘라가 제공할 것은 아무것도 없습니다. 베네수엘라는 재무제표상의 옵션 가치일 뿐이며, 실제로는 멀리 떨어져 있는 것입니다.

정치적 시간은 어떤 가격으로도 없앨 수 없다.

그 다음으로는 여러 번 촬영이 불가능한 위험 요소가 있습니다. 이 부분을 가장 먼저 고려해야 합니다. 셰브론이 베네수엘라에서 운영하는 데 있어서 적용되는 기본 규칙들은 반복적으로, 그리고 빠르게 변화합니다.그의 라이선스는 2025년 2월에 취소되었습니다., 그 해 여름에 복원됨그 후, 미국은 2026년 2월에 에너지 제재를 대폭 완화시켰고, 여러 주요 기업들이 다시 활동할 수 있게 되었습니다.미국이 관리하는 기금을 통해 결제를 처리함그 이후로 정치 상황은 완전히 바뀌었습니다. 마두로 정부는 사라졌고, 델시 로드리게스가 임시 정부를 이끌고 있습니다.석유 산업에 대한 국가의 통제가 점차 약화되고 있습니다.그리고 워싱턴도 자신만의 협력 체계를 가지고 있습니다. 8월 말에 발표된 별도의 협정에 따라, 미국이 지원하는 민간 기업들이 참여하게 됩니다.100년 동안 17개의 석유 시설을 사용할 권리대략적으로 유지되고 있습니다.650억 배럴펜타곤의 투자 부문이 지분을 가지고 있다.

마지막 부분은 신중하게 고려해야 할 점입니다. 셰브론만이 미국의 정책을 통해 베네수엘라 석유를 구매하는 유일한 방법이 아니며, 셰브론의 역할도 새로운 정부가 외국 투자에 호의적인 태도를 보이고 워싱턴이 이 협정에 헌신하는지에 달려 있습니다. 하지만 두 가지 요소 모두 한 차례의 대통령 임기 내에서 변동될 수 있다는 것이 이미 증명된 사실입니다.

그렇게 되면 재고는 어디로 가게 될까요?

가격이 그렇게 높은 곳에 있는 CVX는, 어떤 부분에서도 실수할 여지가 없습니다. 주식 가격은 약 215달러 정도이며, 지난 한 해 동안 약 40% 상승했습니다. 또한 52주 고점에서 단 몇 달러 정도만 하락했으며, 미래 가치 대당 이익 비율은 30대 중반입니다. 시장은 이미 이 회사에 대한 재평가를 받아들이고 있습니다. 베네수엘라 관련 계획도 새로운 뉴스거리입니다. 바로 이런 상황에서 저는 선호하는 회사를 방어하는 것보다는 다시 평가하는 것을 선호합니다.

이 모든 것들이 그 계획이 실패했다는 의미는 아닙니다. 매장지가 풍부한 지역에서 20배럴 이하의 원유를 생산할 수 있는 기업은 경쟁사들이 갖지 못하는 실질적인 비용 우위를 가지고 있습니다. 또한 셰브론은 재정적으로도 충분히 강력합니다. 분기별 자유 현금흐름은 181억 달러이며, 부채는 자본의 일부에 불과합니다. 따라서 배당금을 깎지 않고도 그 투자를 할 수 있습니다. 하지만 저렴한 원유가 실제로 도착해야만 가치가 생깁니다. 그리고 그 도착 시기는 몇 년에 달하는 반면, 정치적 상황은 몇 달에 해당합니다. 기존 주주에게는 그 지역을 계속 주시해야 하는 이유가 됩니다. 하지만 단순히 주식을 사고 싶은 사람들에게는, 추가된 토지 면적이 주식의 가치를 바꾸지 못합니다. 이 특정 투자의 안전성은 주식의 가격에 있지 않고, 새 정부가 안정적으로 일하고 약속을 지키는지에 있습니다. 그것은 지정학적 문제이며, 현금흐름 보고서를 읽는 것과는 다른 분야입니다.