체리힐의 8.2% 우선배당금: 고정된 배당금, 두 자리 수의 수익률, 그리고 위험을 바꾸는 매각이 포함됨

“0.5125달러의 배당금이 지급된다”는 제목은 그저 사소한 정보처럼 들릴 수 있습니다. 하지만 그 숫자를 그 배당금을 지급하는 회사의 상황과 비교해 보면, 이제 전체 상황이 드러납니다. 8.2%의 배당금이 지급된 우선주의 현재 수익률은 약 9.8%입니다.

이것이 그 작동 방식입니다. 체리 힐 모기지 투자회(NYSE: CHMI)는 8.20%의 시리즈 A 누적 상환 가능한 우선주를 판매했습니다.$25의 상환 우선권이 있으며, 만기일은 없습니다.배당금은 계약에 의해 정해진 것이며 고정된 것입니다.$0.5125는 4분의 1에 해당하는 금액이고, $2.05는 1년에 해당하는 금액입니다.하지만, 주식들은 거래되고 있습니다.21달러 가까이서, 20.96달러까지도 가능합니다.8월 말에는 25달러보다 훨씬 낮은 가격이었습니다. 고정된 coupon 금액이 하락하는 가격에 비해 작아지면, 그 증권의 수익률도 더 이상 높아지지 않습니다. 시장은 그 증권의 가치를 낮추는 것입니다.

그 마크down이 기회인지, 아니면 경고인지는 한 가지 질문에 달려 있습니다. 그 질문에 대한 답은 없습니다: 회사가 계속해서 비용을 지불할 수 있을까?

체리힐은 소규모이지만 높은 레버리지를 사용하는 주거용 모기지 REIT입니다. 즉, 하이브리드 형태의 회사입니다.주택담보부 채권과 모기지 서비스 권리를 모두 보유함이것은 실제 경제가 아니라 금융 경제입니다. 이 기업은 저렴하게 대출을 받고, 주택 담보 대출에 대한 이자 수익을 얻습니다. 따라서 그 기업의 수익은 금리와 상환 속도에 따라 변동하며, 기재된 장부 가치도 변동합니다. 그 결과는 많은 부담이 있다는 것을 보여줍니다. 2분기에는…GAAP 기준으로 보통주 주주들에게 귀속되는 순이익은 겨우 130만 달러에 불과했습니다.회사의 “분배 가능한 이익”이라는 비-GAAP 지표와 마찬가지로, 모기지 REIT들은 배당금을 결정하기 위해 이 지표를 사용합니다.5.5백만 달러에 이르렀습니다., 그리고주식 가치는 주당 3.16달러로 하락했습니다..

우선주는 그런 문제들보다 더 우선적입니다. 일반 주식이 한 푼도 받을 수 있기 전에, 누적된 우선주는 반드시 보상되어야 합니다. 그리고 미지급금은 사라지는 것이 아니라 계속 쌓여갑니다.2.4백만 달러의 우선배당금을 지급함그보다 훨씬 높은 운영 현금 흐름에 대비하여, 지급되는 금액은 부채가 있는 기업이 충당해야 할 금액입니다. 이것이 바로 쿠폰의 단기적인 지속 가능성에 대한 정직한 근거입니다. 그리고 쿠폰은 분명히 계획된 것입니다. 이번에는 0.5125달러가 지급됩니다.9월 30일에 기록이 유지된 사람들에게는 10월 15일에 급여가 지급됩니다..

하지만 문제는 이 공식 발표가 미묘한 판매 절차가 진행 중인 한 달 뒤에 이루어진다는 점입니다. 그로 인해 실제 수익률의 의미도 달라집니다. 8월 10일, 체리힐은 TPG 모기지 투자 트러스트(MITT)에 인수될 것이라는 확정된 계약을 체결했습니다. TPG 모기지 투자 트러스트는 민간 자본 투자 기업인 TPG의 모기지 부문이 운영하는 REIT입니다. 이번 거래로 인해 배당금을 받는 사람들은 일반 주주들입니다. 각 주식당 배당금이 지급됩니다.MITT의 0.3063주와 0.93달러의 현금으로, 약 3.10달러에 해당합니다.— a29% 프리미엄거래 전의 가격으로, 체결됩니다.4분기에 집중적으로 진행됩니다.우선권 보유자들은 어떠한 프리미엄도 받지 못하며 현금도 받지 못합니다. 그들의 주식은…1:1로 전환하여 새로 발행된 MITT 8.20% 시리즈 D에 변환됩니다.누적 우선권과 함께“거의 동일한” 권리와 우대 조항들.

같은 쿠폰이지만, 다른 대여주가 되는 것… 바로 그게 핵심입니다. 오늘날 체리힐은 작은 발행사처럼 보이지만, 시장에서의 할인율은 21달러에 불과합니다. 합병 이후에는, 같은 8.2%의 수익 모델이 훨씬 더 큰 플랫폼을 통해 제공될 것입니다.약 90억 달러에 달하는 포트폴리오입니다.경영진은 그러길 기대하고 있습니다.연간 비용 절감액으로 700만에서 900만 달러그것은 동일한 배당금을 지급하는 신뢰할 수 있는 지급자라는 의미입니다.

그렇다면 초보 투자자는 9.8%라는 수치를 어떻게 해석해야 할까요? 이는 무료로 얻을 수 있는 것이나 함정도 아닙니다. 쿠폰은 고정적이며, 누적된 형태로 지급됩니다. 따라서 다음에 받는 보상도 마찬가지로 안전합니다. 또한 합병으로 인해, 두 자리 숫자로 표시되는 우선주의 높은 수익률이 나타내는 가장 큰 문제인 ‘발행자가 돈이 부족한 상황’도 해결됩니다. 문제는 우선주가 25달러라는 가치를 충분히 얻지 못한다는 점입니다. 또한 우선주가 가지는 모든 특성들도 그대로 유지됩니다. 즉, 만기일이 없다는 것입니다.발행자가 25달러에 구매할 수 있습니다.(주식이 저가로 거래될 때는 바닥이 아니라 천장이 되며, 배당금도 그렇습니다.)일반 소득으로 과세됨우대 요금이 아닌 다른 방식으로.

당신은 레버리지 기반의 금융 상품에 대한 시장 위험 프리미엄을 받고 있습니다. 실제로 9.8%라는 수치가 바로 그런 것입니다. 더 큰 규모의, 더 잘 관리되는 플랫폼에 자산을 이전하는 인수 방식에서는, 채권의 가치는 그대로 유지되지만 프리미엄은 붙지 않습니다. 이런 경우는 높은 수익률이 위험이 될 필요가 없는 경우입니다. 그 수익률이 주식이 MITT의 우선주가 되었을 때도 여전히 매력적일지는 다음 몇 분기 동안의 상황에 달려 있습니다. 이 배당금과는 별개의 문제입니다.