저렴한 위안화의 종말

9월 10일, 중국 중앙은행은 위안화의 일일 기준 환율을 달러당 6.7743으로 설정했습니다. 이는 2023년 이후 최고 수준의 환율입니다. 단순한 하루의 환율 수치로서는 별로 중요하지 않아 보이지만, 계속해서 추적해보면 그보다 더 중요한 의미가 있습니다. 이는 중국이 위안화를 저렴하게 유지하는 오랜 관행을 조용히 끝내고 있다는 증거입니다.

메커니즘이 중요한 이유는 베이징이 통화 정책을 거의 발표하지 않기 때문입니다. 매일 중국인민은행은 ‘고정 가격’이라는 중앙적 평가치를 발표하고, 현지 위안화의 가치는 그 값의 ±2% 범위 내에서 거래됩니다. 이 ‘고정 가격’은 시장 가격이 아닌, 정부가 설정한 기준입니다. 더욱 엄격한 고정 가격 체계는 정부의 정책 의도를 반영하는 것이며, 이러한 체계는 몇 달 동안 계속해서 점점 더 높아지고 있습니다. 현재 고정 가격은 6.99에 가까운 수준입니다.1월 말에7월에 심리적 6.80선을 넘었습니다.2023년 이후 처음으로그리고 지금은 6.77까지 상승했습니다. 1월부터 현재까지 위안화는 달러에 대해 약 3% 상승했으며, 이는 갑작스러운 급격한 상승이 아니라 점진적이고 지속적인 상승입니다.

10년 동안은 위안화가 약해지면 수출업자와 수출에 의존하는 경제가 지원받는다고 여겨졌는데, 왜 베이징은 이런 행동을 하는 걸까요? 그 답은 바로 기존 정책이 보호해주는 것보다 더 많은 비용을 초래하기 시작했다는 것입니다. 중국의 현금흐름 상황도 마찬가지입니다.2025년에 잉여금이 약 7000억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.분석가들은 부정적 수치가 반영되면 실제 금액은 약 1조 위안에 가까울 것이라고 말합니다. 수출량은 9-10% 증가할 것으로 예상되지만, 수입량은 거의 변동이 없을 것으로 보입니다. IMF와 외환시장은 현재 위안화가 상당히 저평가된 상태라고 판단하고 있습니다.약 20% 감소한 가지 추정에 따르면, 그 세계에서 통화를 저렴하게 유지하는 것은 베이징이 피하고 싶은 상황을 초래합니다. 즉, 미국과 유럽의 경쟁적 통화평가 요구와 그에 따른 관세입니다.

문제는 위안화 가치가 상승하면 내부적으로 일정한 가격이 형성된다는 점입니다. 중국 수출업자들은 달러로 수익을 얻고 그 금액을 위안화로 기록합니다. 따라서 가격이 더욱 강해지면 그들의 이윤율은 감소합니다. 또한 그들이 보유한 달러 자산도 자국 통화로 환산했을 때 줄어듭니다. 8월까지 이러한 상황은 더욱 악화되었습니다.이익 감소에 대한 경고가 있음중국의 정책 입안자들은 통화 가치를 안정시키기 위해 노력했지만, 그 속도를 늦추는 데에는 어려움을 겪고 있습니다. 이것이 바로 이 정책의 핵심적인 모순입니다. 통화 가치 상승은 사실적으로 일어나고 있지만, 반대 의견도 존재합니다. 그래서 중국 인민일보는 때때로 통화 정책에 간헐적으로 개입하는데, 그 결과 위안화는 순수한 한 방향의 투자가 아니라, 제한된 속도로 움직이는 상태가 됩니다.

또한 자가 소비의 위험도 존재합니다. 중국 기업들은 수년 동안 달러를 축적해왔습니다. 달러 가치의 상승은 그들이 그 달러를 국내로 가져오도록 유도하며, 이로 인해 통화 가치가 더욱 상승합니다. 안정적인 통화 환경을 유지하기 위해 베이징 정부는 달러가 쏟아져 들어올 때마다 그것을 매입해야 합니다. 이는 안정적인 통화 환경을 유지하는 데 필요한 것보다 더 많은 개입이 필요하다는 것을 의미합니다.

미국의 관찰자라면, 대부분의 포트폴리오에서 반올림 오차보다 작은 통화 움직임에서 무엇을 얻을 수 있을까요? 세 가지가 있습니다. 첫째, 통화의 안정성에 대해 알아야 합니다. 더 안정적인 통화는 그 나라의 의도를 나타내는 것으로, 중국인민폐 중앙은행의 공식 발표보다 더 명확한 정보입니다. 둘째, 위안화의 가치는 부분적으로 달러와 관련이 있다는 것을 기억해야 합니다. 2025년에는 달러가 가장 나쁜 성과를 보인 주요 통화였습니다.약 9.4% 감소그리고 저금리의 중국 통화 환경에서, 높은 성장률이 아닌 저금리가 돈을 끌어당깁니다. 달러의 방향도 여전히 중요하며, 아직 명확하지 않습니다. 세 번째로, 통화는 잉여 현금의 부담을 국경을 넘나들게 합니다. 이로 인해 중국 수출업체들의 이익이 줄어들고, 중국에 판매하는 미국 기업들의 이익은 조금 증가합니다. 중국 위안화로 표시된 수익은 더 많은 달러로 전환됩니다.

더 중요한 점은 위안화가 강해졌다는 것이 아닙니다. 중요한 것은 베이징이 위안화의 상승을 받아들인다는 것입니다. 또한, 여기서 말하는 것은 경쟁적인 평가절하 방식은 더 이상 유리하지 않다는 것입니다. 왜냐하면 수입이 너무 많아서 저렴한 통화가 성장보다 더 많은 반응을 일으킬 수 있기 때문입니다. 견고하지만 엄격하게 관리되는 통화 가치 상승 방식은, 국내적 어려움이 너무 심각해질 때마다 중단되는 방식입니다. 위안화로 계산된 모든 것에 대해서는 매일의 가치 결정이 아주 중요합니다. 그게 바로 그 정책이 실행되는 기준이 됩니다.