센텐의 메디케어 마진 개척은 성장 이야기가 아니라, 축소된 이야기입니다.

센텐의 주가는 4개월 만에 거의 두 배로 상승했습니다. 봄철에는 약 31달러였던 주가가 현재는 약 65달러까지 올랐으며, 이는 52주 최고가에 근접한 수준입니다. 소비자 투자자들은 “마진 회복”이라는 이야기가 이미 충족된 것 같아 걱정할 수도 있습니다. 하지만 구체적으로 그 회복이 어디서 비롯된 것인지 알아보는 것이 중요합니다. 왜냐하면 그 답은 보도된 내용과는 다르기 때문입니다.

마진 해제는 계속 증가하는 메디케이드 어바이언티스에 적용되지 않습니다.

통상적인 예측에 따르면, 정부가 자금을 지원하는 대형 보험회사인 센텐은 메디케어 어바이언티스 부문의 매출을 늘려 수익을 증대시킬 것으로 예상됩니다. 하지만 실제 상황은 그렇지 않습니다. 센텐의 메디케어 어바이언티스 전략은 확장이 아니라 축소입니다. 센텐은 2026년까지 메디케어 어바이언티스 부문의 영업 범위를 줄이고 있습니다.2027년에는 더욱 감축 계획도 있음.성장을 추구하기보다는 직원들을 해고하는 방식을 선택했으며, 판매량이 줄어들면서 직원들의 퇴사도 발생했습니다. 메디케어 가입자 수는 (메디케이드와 보충금을 포함하여) 약…으로 감소했습니다.2024년 말에는 110만 명이었고, 1년 후에는 100만 명으로 줄었습니다..

이는 구조적으로 불리한 시장 환경에 대한 합리적인 반응입니다. 메디케이드 및 메디케이드 서비스 센터(CMS)는 단지…2026년에 메디케어 어바이언티드 보상금이 0.09% 증가합니다.더 심각한 상태의 회원들에게 얼마나 많은 보험금이 지급되는지를 결정하는 위험 조정 모델을 더욱 강화하는 과정에서입니다. PwC의 산업 분석에 따르면…70% 이상의 MA 계획이 수익이 정상적인 수준에 도달하지 못하거나 그보다 낮은 상태에 있습니다.위험 조정 변화, 스타스 보너스의 재조정, 그리고 약국 비용과 같은 여러 가지 악화된 상황들이 합쳐져서…월별 회비는 90달러 이상입니다.2023년에서 2025년 사이에, 간단히 말해 연방정부는 자신이 지출하는 비용을, 대부분의 기업들이 이미 이익을 얻을 수 없는 사업에 투자하고 있습니다. 따라서 MA가 이익을 창출하는 수단이라는 “옛 이야기”도 이제는 더 이상 유효하지 않습니다.

센텐은 메디케어를 완전히 포기하는 것이 아닙니다. 독립적인 처방약 보험 플랜(PDP)이 성장하고 있습니다.17%에서 8.12백만 명의 회원까지그리고 회사의 다른 부서들보다 더 낮은 비용 구조로 운영될 수 있습니다. 따라서 MA 책임이 작다고 해서 실제로 성과를 내고 있는 성장을 포기하는 것은 아닙니다.

2026년의 변화는 대부분 ‘저비용 보험법’ 관련된 내용입니다.

Centene의 재평가를 이끈 이익률 향상은 다른 분야에서도 나타나고 있습니다. 2026년 2분기에는 의료 서비스에 지출된 프리미엄 비율이 적을수록 수익이 더 좋으므로, 이는 중요한 지표입니다.1년 전에 90.6%에서 현재는 79.2%로 감소했습니다.그 수익은 시장 관련 사업에서 나왔습니다. 센텐은 그 사업에서 수익을 얻을 것으로 기대하고 있습니다.올해는 4.5%에서 5%의 마진이에요.혹독한 2025년을 겪은 후, 프리미엄 가격 인상, 의료 상황의 호전, 그리고…1억 8천만 달러의 일시적인 호의적 영향위험 조정된 결제 방식으로서, 메디케이드의 회원 수는 여전히 대략 절반 정도에 불과했으며, 그 수치도 감소했습니다.93.9% MLR, 94.9%에서 얻음국가의 보상율이 회원들의 수준에 부합하게 되었다.

그 결과, 이 회사는 2026년 전체 기준 조정된 주당 이익 전망치를 두 번이나 공개했습니다.4.80보다 크다, 위로부터2025년에는 2.08달러입니다.그것은 실제적이고 공개적인 현상입니다. 하지만 솔직히 말해서, 그것으로 인해 Centene이 예전의 최고치로 돌아가는 것은 아닙니다. 조정된 EPS는…2024년에 $7.17입니다.의료비가 급증하기 전에 – 그리고 이러한 개선 효과 중 상당 부분은 일시적인 것입니다.

이 사건을 지탱하는 것은 무엇인가요?

여기서 증명이 어떻게 이루어지는지 주목할 필요가 있습니다. 건강보험회사의 경우, 순현금흐름은 제조업체와는 달리 깨끗한 지표가 아닙니다. 왜냐하면 보고된 수치는 보상금 예상치의 변동과 약국의 환급 시기 등에 의해 왜곡되기 때문입니다. 따라서 기준이 되는 것은 순현금흐름이 아니라 EPS와 의료손실 비율입니다. 이는 합법적인 기준이며, 순현금흐름만을 기준으로 하는 것보다 약간 더 높은 불확실성을 의미합니다.

그 기준에 따르면, 이 주식은 저렴한 가격이 아니라 합리적인 가격으로 보입니다. 약 65달러로, 센텐은 올해의 조정된 EPS가 4.80달러 이상인데, 이 비율에 해당하는 수치인 13.5배에 근접한 가격으로 거래되고 있습니다. 이러한 비율로 회복되는 관리형 보험 회사는 분명히 비싼 가격이 아닙니다. 하지만 이제는 초기 가격을 기준으로 구매하는 것이 아닙니다. 지난 4개월 동안 90%의 상승률이 나타난 것은 추정치가 높아지고 있는 시기였으며, 오늘 구매자는 그 회복이 실제로 일어날 것이라고 기대하는 것이 아니라, 그 결과를 얻기 위해 지불하는 것입니다.

마진 회복이 실제로 일어나고 있는지, 아니면 그렇지 않은지를 어떻게 확인할 수 있을까?

이 문제는 구체적이고 심각한 문제입니다. ACA의 상황 호전은 부분적으로 프리미엄 상승과 비재발적 위험 조정금으로 충당됩니다. 또한 연방 정부의 보조금이 만료되면서 회원들의 손실도 계속될 것으로 예상됩니다. 만약 이러한 일시적인 긍정적인 요소들이 사라지면, 2026년의 성과도 더 이상 증가하지 않을 것입니다. 메디케이드 관련 문제도 별도로 검토해야 합니다.관리 부서는 기반이 되는 MA 추세가 예상과 일치한다고 설명했습니다.하지만 MA MLR로는 그렇지 않아요.89.5%그리고 2027년에 또 다시 금리 조정이 있을 예정입니다. 사용량에 대한 압력이 다시 증가하면, 기존의 이익분기점 문제가 재발할 것입니다. 또한 메디케이드 경우, 연방정부의 예산 삭감과 새로운 업무 요건들이 적용될 수 있어서…2027년에 보도된 내용에 따르면, 약 5백만 명의 미국인들이 그 영향을 받았습니다.가장 큰 문제를 초래하는 진짜 방해요소입니다.

새롭게 시작된 이야기를 끝내는 조건은 간단합니다. 일시적인 유리한 상황이 사라지면 수익이 더 이상 증가하지 않고, 마진도 계속 좋아지지 않는 것입니다. 조정된 EPS가 더 적은 MA 비용과 건강한 ACA 구조 덕분에 계속 증가하는 한, 재평가는 지속될 수 있습니다. 하지만 MLR이 다시 하락하기 시작하면 그 기반도 사라집니다.

센텐은 가장 불리한 방식으로 그 문제에 답하고 있습니다. 즉, 정부가 자금을 지원하지 않을 부분을 축소시키고, 자금을 투자할 수 있는 부분에는 더 많은 자금을 투자하는 것입니다. 수치들을 보면 그러한 조치가 효과적임이 드러납니다. 하지만 이러한 수준에서 남아있는 기회가 과연 가치가 있는지는, 쉽고 한 번만 얻을 수 있는 이익들이 사라진 후에도 그 이익이 유지될지에 달려 있습니다.