CEMATRIX: 96%의 실행 성과, 약 6배의 EBITDA 수익, 그리고 한 가지 이자율 문제가 있습니다.

CEMATRIX를 평가하는 데 가장 어려운 부분은 그 회사가 무엇을 하는지 이해하는 것이 아닙니다. 그 회사는 건설 현장에 가벼운 거품 콘크리트를 사용합니다. 중요한 것은 2025년 초 이후 주가가 거의 두 배로 상승한 상황에서 그 회사의 주식이 얼마나 가치가 있는지를 판단하는 것입니다. 바로 이 질문에 대해 2026년 9월 17일에 열린 회사의 투자자 설명회에서 답변해야 합니다. 그리고 이것이 바로 독자가 그 작은 캘거리 회사에 관심을 갖는 이유입니다. 아마도 그 회사를 들어본 적이 없을 수도 있습니다.

CEMATRIX(TSX: CEMX, OTCQB: CTXXF)는 특수 건설 공사업체입니다. 자사의 설명에 따르면…북미 지역의 세포형 콘크리트 공급업체로서 선도적인 기업입니다.포틀랜드 시멘트, 물, 그리고 사전 제조된 거품을 혼합하여 만들어진 제품입니다. 이 제품은 저중량의 보강벽이나 다리 근처에 사용되거나, 단열용으로, 또는 터널 공사에 사용됩니다. 이는 특정 분야의 제품이지만, 점점 성장하고 있는 분야입니다. 회사는…2017년 이후 약 25%의 연평균 성장률미국으로의 확장이 주요 동력입니다.

이러한 상황의 배경에 있는 재정적 추세는 실제입니다.2025년에 수익은 27% 증가하여 4,510만 캐나다달러에 달했습니다.조정된 EBITDA는 두 배 이상 증가했습니다.기록된 금액은 C$8.3백만입니다.그리고 운영으로 인한 현금 흐름은 820만 캐나다 달러에 달했습니다. 성장은 2026년까지 계속될 것입니다.2분기 수익은 1,870만 캐나다달러로, 전년 동기 대비 76% 증가했습니다.그리고 상반기 수익은 2,600만 캐나다달러였습니다.50% 상승. 조정된 EBITDA는 분기 기준으로 5백만 캐나다 달러, 반기 기준으로는 4천4백만 캐나다 달러를 기록했습니다..

그런 것들만으로는 주식이 싼지 아닌지를 판단할 수 없습니다. 실제 가치는 성장을 제외한 후에야, 회사가 생산하는 현금에 비해 어떤 가치를 가지고 있는지 알 수 있습니다.

특정 시장 내에서의 현금

대차대조표가 이 분야에서 주요 역할을 합니다. 50% 이상 성장하는 회사로서는 매우 깔끔한 상태입니다. CEMATRIX는 2분기 말에 약…1,620만 캐나다달러의 현금과 장기 부채가 없습니다.이는 일반적인 방식으로 주식을 다시 매입하는 행위입니다.프로그램 시작 이후 약 200만 건의 재구매가 이루어졌습니다.그리고 2026년 4월에 새로운 투자 제안이 발표되었는데, 이번에는 배당금을 지급하는 대신 다른 방식으로 자금을 조달하겠다고 합니다. 경영진은 자본을 확보할 계획이 없다고 말했습니다.

2분기 말에 잔여 작업량은 C$61.5백만이었습니다.그리고 이는 회사가 역사상 가장 큰 프로젝트라고 부르는 사업입니다. 이 기록적인 분기 내용을 읽는 사람들에게는 새로운 정상 상태에 대한 경고가 있습니다. 관리자들은 수익이 불규칙적이라고 말했습니다. 그 이유는 대규모 프로젝트들이 한 분기 내에 시작되고 끝나기 때문입니다. 두 번째 분기의 성과는 해당 기간 내에 시작되어 완료된 대규모 터널 공사 덕분이었습니다. 그래서 관리자들은 앞으로도 그러한 상황이 계속될 것으로 예상합니다.3분기에는 상황이 더 부드러울 것 같습니다..

그것을 파악하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 가격이 두 배로 올라가면 계산도 달라지기 때문입니다. 약 149백만 주 정도의 주식이 있죠.구매 반환 이전에 발행된 금액은 약 1억 5천5백만입니다.매각으로 인한 손실을 제외하면… 주가는 최고치 근처에 있습니다.C$0.50 근처의 52주 범위시장 가치는 약 7천5백만 캐나다 달러에서 7천5백5십만 캐나다 달러 사이에 있습니다. 1천6백만 캐나다 달러의 현금을 빼고 나면, 부채는 전혀 없으므로, 기업의 실제 가치는 약 6천만 캐나다 달러 미만입니다.

약 1,000만 캐나다달러에 달하는 조정된 EBITDA 수치를 고려하면, 2025년에는 830만 캐나다달러의 수익이 있었지만, 그 해 상반기에는 240만 캐나다달러가 줄어들었으며, 2026년 상반기에는 440만 캐나다달러가 추가되었습니다. 이는 6배에 가까운 수치입니다. 6배의 EBITDA는 청결한 재무 상태와 성장률을 가진 수익성 있는 비즈니스에게는 비싼 가격이 아닙니다. 하지만 이는 과거 주가가 나타내던 높은 가치와는 다릅니다.2024년 말 이후로 96%가 이동함이미 많은 개선 사항을 가격에 반영해 두었습니다.

마진이 말하는 것은 누적된 문제에 대한 내용입니다.

결국, 판단은 여러 지표가 아니라 단 하나의 지표인 총수익률에 집중된다. 이는 건설업계와 관련된 문제이며, 좋은 해와 평범한 해의 차이점은 그 회사의 수익이 얼마나 증가하는지에 있다.

여백은 취약한 부분이었습니다.2분기 총이익률은 35%로, 전년 동기의 39%에서 하락했습니다.그리고 1분기의 수치는 32%에서 28%로 감소했습니다. 관리진은 이러한 감소는 계약 구성 때문이라고 말하며, 매출과 실행력이 증가할수록 이익률도 상승한다고 합니다. 장기 목표는 약 30% 정도입니다. 이익률이 현재의 수준과 목표 사이의 격차는, CEO 랜디 부머호어와 CFO 마리-조제 칸틴이 참여한 9월 웹캐스트에서 언급된 내용과 정확히 일치합니다.일반적으로 존재함그리고 현장 관련 질문들도 해결하기 위해 마련되어 있습니다.

만약 C$61.5백만에 달하는 대기 중인 주문들이 처리될 때 이익률이 30% 수준을 유지한다면, 약 6배의 배수는 그다지 높지 않은 수치가 될 것이며, 시장이 기대했던 수익성도 실제로 나타날 것입니다. 하지만 재무적 압박이나 비용 문제가 이익률을 낮추는다면, 성장은 낮은 수익성으로 이루어질 것이고, 가격이 두 배로 오른 것도 그다지 좋은 상황은 아닙니다. 집중화된 구조도 위험 요소입니다. 현재 가장 큰 프로젝트가 대기 중에 있기 때문에, 그 부분에서 문제가 생긴다면 수익과 이익률 모두에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 투입 측면에서는…시멘트 가격이 고정되고, 미국의 시멘트 관세도 주목해야 할 사항으로 지정됨.

다시 말해, 웹캐스트는 단독으로 보면 주식 선정 행사가 아닙니다. 이는 현재 평가 가치가 의존하는 단일 요소를 검증하는 과정입니다. 40% 이상의 성장률을 유지하지 못하는 두 분기 동안, 시장은 성장 가능성이 여전하다고 판단했습니다. 9월 17일까지 가치를 판단할 때 중요한 질문은 매출이 계속 증가할 수 있는지가 아니라, 더 큰 부채를 어떻게 이익으로 전환할 수 있을지입니다. 만약 그 답이 ‘예’라면, 이 기업은 포트폴리오에 포함될 만한 합당한 가치를 가진 기업입니다. 하지만 이익율이 떨어지거나 가장 큰 프로젝트에서 문제가 생긴다면, 그 주식은 실제로 제공할 수 있는 성과보다 높은 가치를 가지는 것일 수도 있습니다.