셀시우스 리소시스 주주들은 다음과 같이 결정했습니다: 무료 분기금 제도는 거부하고, 그 외 모든 것은 받아들입니다.

주주들은 1억 주에 대한 반대 표를 던졌으며, 메시지도 보냈습니다.

셀시우스 리소시스는 경영진과 직원들을 보상하기 위해 1억 주의 신규 주식을 발행해달라고 주주들에게 요청했습니다. 하지만 2026년 9월 9일에 열린 총회에서 그들은 거부했습니다. 압도적인 65% 대 35%의 비율로 말입니다.결정적인 65% 대 35%의 차이로

1500만 아르고달보다 적은 가치의 주식 투자자에게는, 그 1억 달러에 해당하는 비공개 성과권이 지급된다면, 이는 이 회사에 10% 이상의 영향을 미칠 것입니다. 이 회사는 한 번도 수익을 올린 적이 없으며, 운영 수입도 전혀 없습니다. 또한 대표적인 자산을 두고 대출업체와 법적 분쟁을 벌이고 있습니다. 주주들은 나미비아의 코발트 프로젝트 매각 및 새로 임명된 경영진에게 주어지는 옵션 등 11개 안건 중 10개를 승인했습니다. 거부된 한 가지 안건은 직원 인센티브 계획이었습니다.

이 투표는 셀초르스의 미래에 대한 판단이 아닙니다. 그저 종이 위에 그려진 경계선일 뿐입니다. 우리는 당신이 살아남기 위해 필요한 것들을 승인할 수 있지만, 우리의 몫을 당신의 보상금에 포함시킬 수는 없습니다.

무엇이 요청되고 있었나요?

직원 주식 인센티브 계획 – 회의에서 통과된 결의안 제3호에 따르면, 일반주에 대한 1억 개월까지의 성과권을 부여할 수 있도록 허용됩니다.1억 개에 달하는 비공개 성과권성과 보상권은 주식 기반의 보상 형태로 흔히 나타나는 것입니다. 옵션과 달리, 보상권을 받는 사람은 주식을 받기 위해 스트라이크 가격을 지불할 필요가 없습니다. 상장된 옵션과 달리, 이 계획에 따른 권리는 ASX에서 거래되지 않으므로, 회사는 권리의 부여, 성과 조건, 그리고 결국 어떤 시점에 권리가 소멸하는지에 대해 완전한 통제권을 가집니다.

이 계획은 직원들, 이사들, 컨설턴트들을 포함합니다.직원들, 이사들, 컨설턴트들셀시우스는 현금 흐름이 긍정적인 기업이 아니었습니다. 2021 회계연도에 120만 아시안 달러의 순손실이 있었지만, 2024 회계연도에는 800만 아시안 달러 이상의 순손실이 발생했습니다.2024 회계연도까지 800만 아르고달러 이상수익은 거의 없었습니다. 2023년 회계연도에는 30,000아시아달러에 불과했으며, 그 이후 두 년 동안은 아무런 수익도 없었습니다. 이 회사는 단순히 급여만으로 인재를 유지할 수 있는 회사가 아닙니다. 사람들에게 급여를 지급하기 위해서는 자본금이 필요합니다.

하지만 그 공유 자산의 구조가 무엇인지는 의문입니다. 약 7억 1천5백만 주에 해당하는 주식 수와 1500만 호주달러에 가까운 시장 가치를 고려할 때, 1억 주의 성과 권리는 14% 이상의 지분 분배를 의미합니다. 이 모든 것은 수령자가 지불하지 않는 것입니다.약 715백만 주공개된 자료에는 개인당 제한 금액도, 성과 지표도, 보상 일정도 공개되어 있지 않았습니다.

그건 이상한 일이에요. 부정행위의 증거는 아니죠. 많은 탐사회사들은 모든 조건을 공개하지 않고도 권리를 발행합니다. 하지만 대규모 자본금, 아무런 수익도 없으며, 현금을 확보하기 위해 주식을 대량으로 매각한 회사라는 점을 고려하면, 주주들은 “우리의 지분 비율이 줄어들기 전에 도대체 무엇을 해야 하는가?”라고 생각할 것입니다.

다른 결의안들이 전체 이야기를 보여줍니다.

동기부여 계획이 왜 거부된지 이해하려면, 그와 함께 승인된 내용을 알아보는 것이 도움이 됩니다.

주주들은 센트럭에게 나미비아에 있는 오푸워 코발트-구리 프로젝트를 중국 국영 광산업체인 천일쿠에게 1500만 달러에 매각하도록 승인했습니다.나미비아에 있는 오푸와 코발트-구리 프로젝트를 1,500만 달러에 중국 국유 광산 회사인 진알콘에게 매각함오푸와는 매년 운영 손실이 발생하는 현금 소진 사업이었으며, 재무제표상으로는 약 3400만 N$의 금액으로 기록되었습니다.대차대조표상 약 3천4백만 나이지리아나르의 자산으로 기록되어 있습니다.이 매각으로 회사는 일정한 부채를 해결할 수 있으며, 적은 현금을 얻을 수 있습니다. 이는 주주들이 기대하는 종류의 포트폴리오 조정입니다.

주주들은 또한 관련 당사자들에게 옵션 매수를 승인했습니다. 그 중에는 2026년 4월에 임명된 새로운 매니저인 바르딘 데이비스도 포함됩니다.새로 임명된 매니징 디렉터인 바르딘 데이비스는 2026년 4월에 그 직책을 맡았습니다.이는 소형 광산 분야에서 흔히 사용되는 방식입니다. 즉, 임원들이 특정 프로젝트의 마일스톤을 달성하기 위해 투입됩니다. 이 경우는 필리핀에 있는 MCB 구리-금 프로젝트의 자금 조달을 완료하는 것입니다.

그 다음으로는 주식 통합 문제가 있었습니다. 셀시우스의 주주들은 2026년 4월에 20대 1로 주식 통합을 승인했습니다. 주식 통합은 주식 수를 줄이고 주당 가격을 높이는 방식입니다. 최소 거래량이 적고 저가주라는 특징을 가진 거래소에서는 이로 인해 유동성과 기관 투자자의 접근성이 향상될 수 있습니다. 하지만 9월 회의에서 주주들은 주식 통합을 취소하기로 결정했습니다.주주들이 통합을 반대했습니다.

한 번의 회의에서 두 번의 거절이 있었습니다. 1억 주에 해당하는 주식을 가진 직원들의 요구도 거부되었습니다. 주식 통합에 관한 결정도 취소되었습니다. 그 패턴은 명확합니다: 주주들은 자본 구조을 바꾸는 어떠한 결정도, 즉시적인 이익이 없는 경우에는 반대합니다.

중심에 있는 자산

MCB 구리-금 프로젝트가 바로 센퀴스가 여전히 시장 가치를 유지할 수 있는 이유입니다. 2026년 1월에 발표된 타당성 연구 결과에 따르면, 세후 NPV는 771백만 달러이며, 내부 수익률은 24%였습니다. 생산을 시작하기 위해서는 2억 7천6백만 아시아 달러의 자본 지출이 필요합니다.세후 NPV는 7억7천1백만 달러이며, 내부 수익률은 24%입니다.DFS는 마닐라에서 북쪽으로 약 320킬로미터 떨어진 필리핀에 위치한 중급 규모의 구리 생산 시설을 언급했습니다.마닐라에서 북쪽으로 약 320킬로미터 지점

문제는 2억 7,600만 달러라는 금액 중에서 셀시스가 주식 배당을 통해 얻은 금액이 극히 적다는 점입니다. 셀시스가 MCB의 프로젝트 회사인 마킬라라 마이닝 컴퍼니(MMCI)에 보유한 40%의 지분은 현재 ‘에퀴리네’라는 대출기관과의 법적 분쟁의 중심에 놓여 있습니다. 에퀴리네는 셀시스의 프로젝트 회사가 PHP 3억 0000만 달러 규모의 전체 대출 및 보증 계약을 위반했다고 주장합니다.PHP 300백만에 대한 전체 대출 및 보증 계약에 따른 연체금센트르는 기본값에 이의를 제기합니다.

에퀴리네르는 9월 8일에 공개 경매를 개최했으며, 이는 주주총회 일전 하루 전이었습니다. 그리고 그들은 MHL이 MMCI에서 차지하는 40%의 지분을 획득한 최고 입찰자로 선정되었습니다.9월 8일 경매 진행셀시우스는 즉시 법정에서 그 경매를 막으려고 했습니다.법정에서 경매를 막기 위해 행동했다.MCB의 운명은 이제 지질학적 문제와 마찬가지로 법적인 문제이기도 합니다.

주주 투표가 투자안에 미치는 영향

거부된 인센티브 계획은 운영상의 문제가 아니라, 거버넌스와 관련된 문제입니다. 하지만 세 가지 이유로 경제적 중요성을 갖습니다.

우선, 이는 주주들이 경영진에 반대하는 투표를 할 만큼 충분히 조직적이거나, 적어도 동기부여가 되어 있다는 신호입니다. 저가주식의 주주들은 대개 그런 상황에서는 주식 가치를 감소하는 것을 받아들입니다. 하지만 이 경우는 그렇지 않았습니다. 이는 정보를 잘 가진 소매주주들의 참여가 있음을 의미할 수도 있고, 혹은 대규모 지분을 가진 주주들이 자신들의 지분을 보호하기 위해 그러한 계획에 반대하는 것일 수도 있습니다. 어쨌든, 이로 인해 경영진은 더 명확한 조건 없이는 자본 보상을 사용할 수 없게 됩니다.

둘째, 자본 구조가 매우 취약합니다. 시장 가치는 약 1,500만 아르헨티나 페소이며, 보유 주식 수는 약 7억 1,500만 주입니다. 따라서 향후 주식 발행이 이루어진다 해도, 저가 주식으로서는 큰 영향이 있을 뿐입니다. 회사는 주식 시장에서 단독으로 2억 7,600만 아르헨티나 페소 규모의 프로젝트를 추진할 수 없습니다. 채무나 합작 파트너, 또는 스트리밍 계약이 필요합니다. 인센티브 제도의 거부로 인해 이러한 대안들이 불가능해지는 것은 아니지만, 미래의 주식 발행이 더욱 엄격한 검토를 받게 될 것임을 의미합니다.

셋째, 회사의 단기적인 과제는 프로젝트 실행과 법적 분쟁을 어떻게 처리할 것인지에 달려 있습니다. MCB와 관련된 에퀴리네어의 분쟁이 경제 상황을 결정하는 중요한 요소입니다. 만약 세쿼스가 MMCI에서 40%의 지분을 잃게 된다면, 회사가 가진 유일한 자산인 호주와 필리핀의 소액 예금도 현재의 구조를 유지하기에는 충분하지 않습니다. MCB DFS의 수치는 세쿼스가 그 회사를 통제하는 경우에만 의미가 있습니다.

주주 영수증

이것이 바로 투표 결과가 반영하는 계산입니다. 7억 1천5백만 주에 대한 1억 주의 성과권을 무료로 전환할 경우, 모든 주주들의 지분율은 약 12% 감소하게 됩니다. 약 1,500만 달러 상당의 회사 가치에서, 그 금액은 아무런 대가도 받지 않고 수령자들에게 전달됩니다. 이 성과권의 가치는 회사의 주가가 상승할 때만 발생합니다. 즉, 회사가 좋은 소식을 가지고 있을 때는 이러한 인센티브가 가장 강력하며, 위기 상황에서는 그 인센티브가 가장 약해집니다. 바로 그때가야 주주들의 지분을 유지하는 것이 중요해집니다.

그것이 바로 모든 혼란을 유발하는 인센티브 계획이 만들어내는 긴장감입니다. 센추스의 주주들은 이러한 조건 하에서 그 긴장감을 받아들이는 것이 가치가 없다고 결정했습니다.

이 사건이 앞으로 어떻게 진행될까요?

인센티브 계획은 재조정되고 다시 제출될 수 있습니다. 더 작은 자금 규모, 프로젝트 마일스톤과 관련된 명확한 성과 요건들, 또는 생산 시작과 연계된 보상 체계 등을 도입함으로써, 거부된 원인이 되었던 모호함을 해소할 수 있을 것입니다. 하지만 그에 대한 논의가 진행되는 시기는 에쿠어라인 분쟁과 관련된 시간표와 일치합니다.

9월 8일에 진행된 경매와 관련된 법원 판결이 가장 중요한 사안입니다. 센추스에 유리한 판결이 내려지면 MCB 프로젝트는 유지되며 771백만 달러의 NPV를 달성할 수 있습니다. 반대로 불리한 판결이 내려지면 회사는 핵심 자산을 잃게 되고, 탐사 가능성이 있는 자산과 현금 잔액만 남는 상태가 됩니다. 이 경우 인센티브 제도는 아무런 의미가 없게 됩니다.

그 숫자는 증거가 되지 않습니다. 주주들이 인센티브 계획을 거부하는 것은 회계나 자산, 또는 경영진의 정직성과 관련된 위험 신호가 아닙니다. 그건 회사를 소유한 사람들과 운영하는 사람들 사이의 협상일 뿐입니다. 이번 경우에는 소유자들이 한도를 설정한 것입니다.