Cboe의 성장은 시장의 것이지, Cboe의 것이 아닙니다.

Cboe Global Markets는 옵션 거래가 시작된 거래소입니다. 현재 이 회사는 VIX라는 지수를 소유하고 있습니다. VIX는 주식 가치가 하락할 가능성이 있다고 여겨질 때 TV에서 보이는 수치입니다. 이 회사는 역대 최고의 성과를 거둘 전망입니다. 2026년 상반기의 매출은 약 14.6억 달러로, 전년 대비 거의 25% 증가했습니다. 1분기와 2분기 모두 주당 수익은 약 50% 증가했습니다. 이사회는…분기별 배당금을 0.86달러로 인상했으며, 이는 19%의 증가율입니다. 이는 16년 연속으로 배당금이 인상된 것을 의미합니다..

주가는 약 287달러로 거래되고 있습니다.거의 20배의 수익을 내며, 시장 가치는 약 148억 달러에 달합니다.자사의 핵심 사업이 플랫폼을 통과하는 모든 옵션 계약에 수수료를 부과하는 경우, 그건 바로 프리미엄입니다.

그러므로, 투자자나 관찰자가 물어봐야 할 질문은 이렇습니다. Cboe의 성장은 경쟁력에서 비롯된 것인지, 아니면 단순히 매우 바쁜 시장 환경을 만나고 있는 것에 불과한지입니다. 이 질문에 대한 답이 곧 프리미엄이 정당화되는지 여부를 결정합니다.

증거들은 두 번째 설명을 뒷받침합니다. Cboe의 수익이 증가하는 이유는 미국인들이 훨씬 더 많은 옵션을 거래하기 때문입니다. 그리고 이러한 성장은 Cboe뿐만 아니라 모든 거래소를 활성화시키고 있습니다. 회사의 전체 옵션 시장에서의 비중도 증가하고 있습니다.2025년 1분기의 31.1%에서 2026년 2분기에는 30.0%로 조용히 감소했습니다.그리고 같은 기간 동안 미국 주식 시장에서 Cboe의 지분 비율은 10.5%에서 9.4%로 감소했습니다. Cboe가 손해를 보고 있는 것은 그들의 상품이 형편없기 때문이 아닙니다. 오히려 SEC가 미국 옵션 시장을 여러 경쟁적인 거래소들로 나누어서 어느 한 곳이 시장을 장악하지 못하도록 하려고 한 것입니다. 이는 규제적 조치일 뿐, 경쟁상의 실패는 아닙니다. 하지만 그렇기 때문에 Cboe는 가격을 조정함으로써 성장할 수 없습니다. 결국 Cboe는 전체 시장이 제공하는 것을 받아들여야 합니다.

전체 시장은 매우 좋은 성과를 보이고 있습니다. 상장된 옵션 거래는 7년 연속으로 역대 최고치를 기록하고 있으며, 하루에 1억 1천만 계약 이상의 거래가 이루어졌습니다. 나스닥과 같은 경쟁 기업들도 2분기 동안 지수 옵션 수익이 2배 이상 증가했습니다. 2026년 2분기 동안 모든 거래소의 평균 일일 거래량은 약 7,300만 계약으로, 전년 대비 19% 이상 증가했습니다. 10년 전에는 연간 거래량이 약 40억 계약이었습니다. 오늘날의 평균 거래량은 180억 계약 이상입니다.

Cboe의 옵션 업무2분기에 4억7천4백만 달러의 수익이 발생했으며, 이는 전체 매출의 약 65%에 해당합니다. 이는 일일 평균 거래량이 26% 증가하고, 각 계약당 수익이 6% 증가했기 때문입니다.둘 다 강력합니다. 하지만 26%의 매출 증가는 거의 전적으로 시장 효과 때문입니다. 모든 사람들이 그런 성장을 예상했으니까요. 6%의 RPC 상승은 회사 자체의 가격 정책 때문입니다. 이는 중요하고 실제적인 요소이지만, 전체 이야기의 작은 부분에 불과합니다.

이제 Cboe가 자신의 점유율 하락 문제를 어떻게 해결하고 있는지 알아보겠습니다. 이 회사는 “전략적 재편”을 진행하고 있습니다. 실제로는 직원 수를 약 20% 줄이고, 캐나다와 호주 지역의 사업을 매각하며, 미국과 유럽의 기업 관련 사업, 일본 증권 사업, 그리고 몇몇 소규모 분석 서비스도 중단합니다. 목표는 비용을 줄이고 자원을 새로운 제품에 투자하는 것입니다. 예를 들어, 경제 데이터 발표와 관련된 금융 거래 계약, 토큰화된 자산, 미국 주식 시장의 23시간 거래 시간, 그리고 확대된 결제 서비스 등입니다.

이것은 교통량이 증가하고 있지만 경쟁력이 제한된 유료도로 운영자에게는 합리적인 조치입니다. 고속도로에서 더 많은 차선을 확보할 수는 없으므로, 가지고 있는 차선의 요금을 높이고 아무도 사용하지 않는 차선의 유지비를 줄이는 방식을 취합니다. 2026년 예상에 따르면 이러한 조치로 2천만 달러에서 2천5백만 달러 정도의 비용 절감 효과가 있을 것입니다. 전체 연도 동안의 조정된 운영 비용은 8억3천8백만 달러에서 8억5천3백만 달러 사이가 될 예정이며, 이는 이전 예상 범위인 8억6천4백만 달러에서 8억7천9백만 달러보다 낮습니다.

새로운 제품들의 전망은 흥미롭지만, 아직 검증된 것이 아닙니다. Mini-SPX에서의 금융 계약 방식은 인플레이션이 급격히 발생하든 아니든 사람들이 거래할 수 있도록 해줍니다. 인터랙티브 브로커도 이미 이러한 계약을 상장시켰습니다. 또한, 패턴 데이 트레이더 규정이 폐지됨으로써 소규모 계좌의 활동도 증가합니다. 토큰화는 모든 거래소가 발표하는 미래 지향적인 정책입니다. 23시간 거래는 나스닥이 12월에 같은 조치를 취하려는 계획에 대한 대응입니다. 이런 정책들 중 어느 것도 2026년에 수익을 크게 늘리는 데 도움이 되지 않을 것으로 예상됩니다. 이들은 단지 작은, 저비용 실험에 불과합니다.

Cboe는 9월 16일에 열리는 바클레이스 글로벌 금융 서비스 컨퍼런스에서 발표를 진행할 예정입니다. 이번 행사에서 회사 경영진은 3분기 실적과 전망에 대해 설명할 것입니다.2분기 이후 전체 연도의 유기적인 수익 성장률 목표를 “중간에서 높은 수준의 십대 수준”으로 상향 조정했으며, 1분기에는 “낮은 이중 자릿수에서 중간 십대 수준”이었습니다.그것은 진보적인 발전입니다. 이는 경영진이 올해 후반에도 성장세가 계속될 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 최근 분기당 약 7억 3천만 달러의 매출을 기록하고 있는 상황에서, 중간에서 높은 수준의 성장률을 보인다면, 연간 매출은 28.5억 달러에서 29.5억 달러 사이가 될 것입니다. 이는 2025년의 약 25.5억 달러에 비하면 상당히 높은 수치입니다.

대차대조표는 회사의 성장 전략을 뒷받침해주며, 별다른 부담도 주지 않습니다. 6월 말 기준으로 현금은 23억 달러였고, 총 부채는 14억 달러였습니다. 회사는 주식 재구매 권한으로 약 5.37억 달러가 남아 있습니다. 배당금은 연간 약 3.44달러로, 현재 가격으로 보면 약 1.2%의 수익률에 해당합니다. 이는 다소 낮은 수익률이지만, 16년 동안 지속된 증가 추세를 보면 이사회가 이를 일정한 목표로 여기는 것으로 보입니다.

그렇다면 투자 상황은 어떨까요? Cboe는 미국에서 가장 빠르게 성장하는 금융 인프라 분야에서 잘 운영되고 있는 회사입니다. 옵션 시장의 성장도 현실적이며, 아마도 몇 년 후에 최고점에 도달할 것입니다. 당일 만기 옵션, 소매업체의 참여도, 인덱스 옵션 등도 계속 증가하고 있습니다. 회사의 이익률도 비용 절감으로 인해 증가하고 있습니다. 또한, 미래 수익의 20배에 해당하는 가격이라서 싸다고 할 수는 없지만, 분기별로 수익 전망을 높일 수 있는 기업으로서는 그다지 비싼 가격은 아닙니다.

위험은, 여러 회사들이 시장 점유율의 안정성을 고려하여 그 가격을 이미 책정해놓았다는 것입니다. 그러므로 그 점유율이 급격히 감소한다면 문제가 될 수 있습니다. 만약 경쟁자들이 Cboe의 점유율을 점점 줄여나간다면, 수익 성장은 여전히 유지될 것이지만, 이익 성장률은 그만큼 증가하지 않을 수도 있습니다. 점유율이 서서히 감소하는 경우라도 여전히 수익성이 있는 회사일 것입니다. 하지만 그 점유율을 높게 평가하는 투자자들은 점진적인 결과를 받아들여야 합니다.

또 다른 위험은 그 반대입니다. 옵션 시장의 활성화는 주기적인 현상입니다. 팬데믹 기간 동안 소매용 옵션 거래량이 급증했고, 그 후 다시 감소했다가 다시 증가했습니다. 만약 일일 옵션 거래량이 오늘날의 730만 계약에서 6000만 계약으로 감소한다면, Cboe의 수익 성장도 급격히 둔화될 것입니다. 20배의 미래 이익을 가진 주식이라면, 시장이 계속 활발할 것이라고 가정해야 합니다.

그게 바로 그 기계입니다. Cboe는 옵션 계약에 수수료를 부과합니다. 옵션 시장은 급속히 성장하고 있으며, Cboe의 점유율은 점차 줄어들고 있습니다. 동시에 Cboe는 비용을 절감하고 새로운 전략을 시도하고 있습니다. 좋은 추세 속에서의 좋은 사업입니다. 287달러라는 가격은 계속해서 성공할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 287달러가 좋은 투자인지는, 옵션 시장의 호황이 영구적인지, 그리고 수익을 늘리면서도 경쟁력이 점점 약해지는 회사에 대해 만족할 수 있는지에 달려 있습니다.