푸틴과 인플레이션 사이에서 갇혀: 러시아 중앙은행의 금리는 14%로 유지됨

9월 11일에 러시아 은행은 이 사건을 아무 일도 아니라고 여길 것으로 예상됩니다.14%의 금리 수준을 유지합니다.최소 한 달 이상 동안 멈추는 것이 필요합니다. 이렇게 하면 차입 비용이 줄어듭니다.1년도 채 되지 않아 21%로 줄어들었다.. 이즈베스티아가 조사한 21명의 분석가 중 18명은 일시적인 중단이 있을 것으로 예상합니다.하지만, 무기력함이 문제가 되는 것은 아닙니다. 전쟁 중에는 중앙은행이 통화 정책을 완화하는 결정도, 금융적 조치일 뿐만 아니라 정치적 선언과도 같은 것입니다.

첫눈에 보기에는 가만히 있으는 것이 잘못된 행동처럼 보입니다.7월 중순의 연간 인플레이션율은 5.9%로, 목표치인 4%보다 훨씬 높았습니다.그리고 은행의 자체 기준도 그렇습니다.올해는 6–7%입니다.우크라이나의 드론 공격으로 인한 정유소에 대한 피해, 약화된 루블 환율, 그리고 과도한 재정 지출 등이 그 원인입니다. 가계들은 물가를 예측해달라고 요청받았으며, 13.7%라는 수치를 제시했습니다. 14%라는 금리를 유지하면 실질금리는 8%에 가깝게 유지됩니다. 이는 차입자들에게는 부담스러운 상황이지만, 루블을 보유할 수 있는 사람들에게는 유리한 상황입니다. 이것이 바로 은행의 방어 전략이며, 바로 이러한 논리가 비판자들이 거부하는 것입니다.

문제는 압력이 반대 방향으로 작용한다는 점입니다. 블라디미르 푸틴 대통령은 공개적으로 더 저렴한 금융 환경을 요구하며 금리 인하를 주장해왔습니다.“자연스러운 과정”7월에 블룸버그는 그 달에 은행이 14%의 손실을 기록했다고 보도했습니다.대통령의 압력에 의해 처하게 되었다.– 푸틴이 수년간 중앙은행의 독립성을 지키는 수호자로 여겨온 지도자에게는 이는 이상한 상황이다. 엘비라 나비울리나라는 지도자는…러시아의 상대적 안정성의 기술집단적 측면네 년간의 전쟁 기간을 거쳐서, 한때 그녀를 보호해주던 그 제약들이 점점 사라지고 있습니다.

정치 아래에는 실제적인 메커니즘이 존재합니다. 바로 재정 상태입니다. 러시아의 예산 적자는…2026년 첫 4개월 동안 5.9조 루블이 달성되었으며, 이는 계획된 3.8조 루블보다 훨씬 높은 수치입니다.일년 내내, 그리고 1분기의 적자는 대략…GDP의 2.8%심지어…높은 유가로 인한 수익전쟁 중에는 저렴한 금융 자원이 필요하지만, 전쟁 중인 대통령은 비싼 은행을 장애물로 여깁니다. 그 결과, 중앙은행의 가격 안정성 목표와 재무부의 차용 요구가 같은 테이블 위에서 상반된 입장에 놓이게 됩니다. 이러한 강제적인 조치는 국가에게 더 저렴한 돈을 제공하지만, 은행에게는 존재 이유를 잃게 만듭니다.

일반 서방 투자자에게는, 이런 요소들이 직접 투자될 수 있는 수준이 거의 없다는 점이 놀라운 일입니다. 루블은 통제된 시장에서 거래되며, 외국인들은 제재와 자본 규제에 직면합니다. 러시아의 대기업들의 주식도 오래전부터 서방 증권시장에서 제외되었습니다. 종이상으로는 매력적으로 보이는 수치들—8%의 실질금리, 방어적 중앙은행이 유지하려는 통화—도 실제로 얻기 어렵습니다. 대부분의 소비자 투자자들은 그러한 위험을 감수할 필요가 없습니다. 한때 이러한 기회를 제공했던 펀드와 청산소들도 문을 닫거나 봉쇄되었습니다.

남는 것은, 압박 상황에서 중앙은행을 어떻게 판단해야 하는지에 대한 교훈일 뿐입니다. 14%라는 수준을 유지하는 것은 인플레이션 완화에 대한 신뢰로 보기보다는, 오히려 지연 조치로 해석되어야 합니다. 중앙은행은 루블과 실질적 예금 수익을 보호하기 위해 금리를 높게 유지합니다. 하지만 정부가 그러한 수준을 낮추고자 한다면, 중앙은행은 그럴 수 없습니다. 여기서의 모든 조정은 인플레이션 전망보다 대통령의 허용 범위에 더 크게 영향을 받습니다. 명목상의 수치는 그 뒤에 있는 구조보다 중요하지 않습니다. 통화 가치를 유지하기 위해 존재하는 중앙은행은, 통화를 발행하고 지출하는 국가의 자금 조달 업무에 참여하게 됩니다. 그러한 거래에서는 통화와 장기 채권이 중요하며, 중앙은행의 말보다는 그 결과가 중요합니다.