케이시스: 연료에 대한 불안감으로 주가가 하락했습니다. 진정한 테스트는 자유 현금흐름입니다.

케이시스 제너럴 스토어는 투자자들에게, 대부분의 소매업체들이 벽에 걸어두는 그런 상품을 제공했으며, 이 제품은 시장에서 잘 팔렸습니다. 주당 수익률은 7.37달러로, 28% 증가했으며, 시장 예상치보다 약 8% 높았습니다. 매출은 24% 증가했으며, EBITDA는 17% 증가하여 4억 8,500만 달러가 되었습니다.이 보고서가 나온 후, 주식 가격은 두 회의 기간 동안 17% 이상 하락했습니다.지난 한 달 동안 약 4분의 1 정도의 가격 하락이 있었습니다.

시장 하락에 대한 우려는 헤드라인에 나와 있는 내용과 같습니다. 바로 연료와 관련된 문제입니다. 케이시의 회사는 공급하는 각 갤런당으로 이익을 얻고 있으며, 그 이익률은 작년의 41.0센트에서 올해는 47.8센트로 증가했습니다.연료 수송으로 인한 총 이익률은 19.6%입니다.그 주식의 가치가 계속 상승할 수 있을지는 의문입니다.

솔직한 답은 ‘아니오’입니다. 그 수준에서는 지지력을 가질 수 없을 것입니다. 그리고 그게 전혀 중요하지도 않았습니다.

연료의 혜택은 단순한 이익일 뿐, 엔진과는 관련이 없다.

연료는 카이시스 퀴어에서 가장 눈에 띄는 수치입니다. 왜냐하면 연료의 변동이 가장 크기 때문입니다.관리부는 방금 끝난 기간을 불안정한 기간으로 묘사했습니다.지정학적 이슈와 관련된 뉴스들에서는 마진이 40센트대에서 60센트대 사이로 변동하고 있습니다. 전체 연도의 목표는 여전히 40센트대가 될 것으로 예상됩니다. 즉, 47.8센트인 1분기 실적은 회사의 계획보다 높았습니다. 헤드라인에 나온 수치를 새로운 기준으로 받아들이는 독자라면, 연료 가격이 정상화된 분기에 실망할 수도 있습니다.

바로 그 혼란 때문에, 실제로 어떤 부분에서 수익이 증가했는지 알아보는 것이 중요합니다. 수익은 24% 증가하여 56.8억 달러가 되었지만, 그 중 상당 부분은 연료 가격의 영향을 받은 것입니다.평균 소매 가격은 33% 상승하여 갤런당 3.99달러가 되었습니다.케이시스는 판매량에 따라 가격을 책정합니다. 펌프 티켓에 따른 가격 인상보다는, 가격 인상이 수익을 증가시키는 효과가 훨씬 더 큽니다.

내구성이 좋은 엔진이 매장 안에 설치되어 있습니다. 준비된 음식과 음료수들—피자, 샌드위치, 실제 이익을 얻을 수 있는 구매품들—가 제공됩니다.동일 매장 기준으로 4.8%점내 이익률이 증가하고 있기 때문에, 경영진은 EBITDA를 높이는 데 도움을 줄 수 있습니다.2027 회계연도에는 8%에서 10%입니다.분명히 연료가 40대 중반으로 다시 돌아오는 것으로 가정하고 있습니다. 이 방안은 계속해서 같은 상황이 반복되는 것에 의존하지 않으며, 내부 사업과 적어도 120개의 매장을 추가하는 계획에 의존합니다.

실제로 시장을 불안하게 만든 것은 자유현금흐름의 감소였습니다.

연료 문제 아래에는 실제로 중요한 요소가 숨어 있습니다. 바로 그 점에서 시장의 주장도 타당합니다. 케이시의 해당 분기 내 자유현금흐름은…1억 9천만 달러로, 전년도의 2억 6천2백만 달러에서 감소했습니다.자본 지출이 증가했기 때문입니다. 단 한 분기에만 1억9천4백만 달러가 되었으며, 이는 연간 10억~11억 달러에 해당하는 금액의 일부에 불과합니다. 이 자금은 인수한 CEFCO 매장을 개조하고 새로운 매장을 건설하는 데 사용됩니다.

그것이 바로 이 구조에서 발생하는 진짜 불편한 점입니다. 이에 대해 명확한 답변이 필요합니다. 단기 투자자는 자유현금흐름이 감소하는 것을 보고 문제가 있다고 생각합니다. 하지만 장기적으로 보면, 재무제표에는 아무런 문제가 없다는 것을 알 수 있습니다.약 14억 달러의 유동성그리고 약 1.5배의 레버리지가 사용된다. 또한, 현금은 눈에 보이는 가치가 있는 상점들로 흘러 들어간다. 자본 사용도 단순한 손실이 아니라, 성장에 필수적인 투자이다.

증명은 이 분기가 아닌, 4분기에 이루어집니다.

주의해야 할 구체적인 점은, 이 모든 논리가 한 문장으로 요약된다는 것입니다. CEFCO 매장을 재설계하는 것은 당분간의 부담을 초래할 것입니다.작업이 진행 중인 동안, 동일 매장 내 판매량은 약 25베이스포인트 감소하고, 연료 사용량은 50베이스포인트 감소합니다.하지만 리모델링된 매장들은 준비된 식품 판매량이 약 30% 증가하는 것을 보여줍니다. 경영진은 건설 작업의 영향이 사라지면 그 이익이 4분기에 실제적인 현금 흐름으로 전환될 것으로 기대합니다. 바로 그 분기에 목표한 EBITDA 성장이 더 많은 피자를 더 높은 마진으로 판매하는 매장으로 변환되어 더 많은 현금 흐름으로 이어질 것입니다.

이렇게 되면, 신중한 투자자가 꼭 물어봐야 할 질문으로 돌아옵니다. 결국 중요한 것은 “이것이 지속될 수 있을까?”라는 것입니다. 연료는 항상 불확실한 요소였으며, 어떤 결과가 나올지 알 수 없었습니다. 케이시의 회사가 성공할 수 있는지 판단하는 기준은, 재투자가 제대로 작동하는지, 즉 회사가 약속한 EBITDA가 4분기까지 자유 현금으로 전환되는지 여부입니다.

이번 리셋으로 인해 주가는 이전보다 더 합리적으로 변했습니다. 과거에는 주가가 완벽한 수준으로 책정되었으니까요. 하지만 이건 단순한 리셋일 뿐, 폭락이 아닙니다. 주가가 하락했음에도 불구하고, 여전히 주식 가격은 저렴하지 않습니다. 진짜 위험은, 성장이 더 이상 빠르게 진행되지 않을 때 연료 비용이 40%대 아래로 떨어질 가능성입니다. 그렇게 되면 4분기에 예상되는 자유현금흐름도 나타나지 않게 됩니다. 그러면 이번 상황은 더 이상 시장의 분위기와 관련된 문제가 아니게 됩니다.

재정적인 Q4 현금 흐름을 주시하고, 리모델링된 매장들이 스스로를 대변하도록 하세요.