카셀라 웨이스트의 105,000달러짜리 내부 매각은 문제가 되는 것일 뿐… 진짜 문제는 그 고가의 가격입니다.

헤드라인을 보면 카셀라 웨이스트 시스템의 임원이 105,000달러 상당의 주식을 매도했다는 것을 알 수 있습니다. 한편, 자정에 주식을 매도하는 경우는 위험 신호일 수도 있지만, 사실 그렇지 않습니다. 그 이유들은 매우 중요하며, 여러분이 볼 수 있는 모든 “내부자 매도” 경고에 적용될 수 있습니다.

카셀라의 임원인 마이클 버크는 9월 3일에 1,100주 Class A 주식을 각각 약 95.26달러에 매각했습니다.총 105,000달러 정도이며, 그는 13,641주를 가진다.크기는 가장 중요한 지표입니다. 57억 달러 규모의 회사에서 13,000주 이상의 주식 중 단지 10만 달러 정도만을 매각하는 이사는 정보를 알고 있는 내부자가 떠나는 것과는 거리가 멉니다. 그건 단순히 약간의 오차에 불과합니다.

이 판매도 한 번에 일어나는 일이 아닙니다.버크는 8월 말에 1,100주를 판매했습니다.약 93달러 정도입니다.5월에 2,305주를 약 $87.56에 매매함지난 12개월 동안 그는 총 4,505주의 주식을 판매했습니다. 이는 회사 전체에 해당하는 수치입니다.내부 정보에 따르면 약 19건의 매각이 있었고, 매수는 전혀 없었습니다.이는 마치 사람들이 떠나가는 것과 같은 과정입니다. 한동안 내부 정보를 관찰해본 사람이라면, 이는 주식이 임원들과 이사들에게 부분적으로 지분 형태로 보상을 제공하는 경우의 일반적인 현상입니다. 사람들은 다양한 투자를 하고, 세금을 내고, 매각 계획을 세웁니다. 하지만 이러한 것들은 회사의 실제 상황에 대해 별다른 정보를 제공하지 않습니다.

그러한 불균형이 바로 핵심 교훈입니다. 내부자구입하기– 현재 가격에 자신의 돈을 걸고 있는 사람들 – 정보를 전달하는 사람들입니다. 내부자죠.판매구조적으로는 문제가 많습니다. 팔고 싶은 개인적인 이유들이 수십 가지에 달하기 때문에, 그리고 매각된 금액도 주주와 회사에 비해 매우 적기 때문입니다. 19건의 매각이 있었지만 구매는 전혀 없다는 사실은 우려스럽습니다. 하지만 이런 거래들이 반복적으로 일어나고, 여전히 주식을 소유하고 있는 내부자들의 소액 거래라는 점을 고려하면, 그다지 심각한 신호는 아닙니다.

내부 정보에 따르면, 카셀라의 진짜 이상한 점은 바로 그 회사의 수익 보고서입니다. 카셀라는 버몬트주 루틀랜드에 위치한 지역적 규모의 고형폐기물 처리 회사이며, 동북부 전역에서 사업을 운영하고 있습니다. 2025년 재무제표에 따르면, 매출은 18% 증가하여 18억 3,700만 달러가 되었으며, 조정된 EBITDA는 17% 증가하여 4억 2,280만 달러가 되었습니다.GAAP 순이익은 전체 해에 단지 790만 달러에 불과했습니다.수익률 대비 주가 비율이 900 이상이라는 점을 보면, 그 주식은 너무 비싼 것으로 보입니다.

그 수치는 회계상의 산출물일 뿐, 실제적인 결정이 아닙니다. 카셀라는 적극적인 인수 활동을 해왔으며, 각각의 거래로 인해 감가상각비와 감가상각금이 발생하며, 그 금액은 현금이 지출된 후 오랜 시간이 지나서야 영업이익표에 반영됩니다. 실제로 중요한 지표는 조정된 EBITDA와 자유현금흐름입니다. 8월까지 이 회사는…2026 회계연도에 473백만 달러에서 483백만 달러로 조정된 EBITDA 전망을 재확인함회계상의 수익은, 고형 폐기물 수거 서비스의 가치를 실제보다 약 5% 정도 과장하고 있습니다. 또한, 더 작은 규모의 운송업체들을 자사 네트워크에 편입시키는 방식도 사용되고 있습니다.

이렇게 되면, 결국 평가 문제로 돌아옵니다. 진정한 우려는 바로 여기에 있습니다. 적절한 지표를 기준으로 볼 때도, 카셀라는 저렴하지 않습니다. 이 회사의 가치는 전통적인 EBITDA 기준으로는 약 17배입니다. 이는 웨이스트 매니지먼트와 비교하면 약 14배, 리퍼블릭 서비스와 비교해서는 약 15배나 높은 수준입니다. GAAP P/E 비율이라는 것은 의미가 없으며, 더 큰 규모의 기업들과 비교했을 때의 프리미엄은 실제로 존재합니다. 시장은 이미 카셀라가 더 빠른 성장 속도를 가지고 있기 때문에 더 높은 가치를 받아야 한다고 판단했습니다. 그리고 이사들의 적은 매출도 그 가격 결정에 아무런 영향을 미치지 않습니다.

따라서 실용적인 결론은 ‘빼내기’입니다. 내부 매도 정보만으로는 카셀라가 좋은 투자 대상인지 여부를 알 수 없습니다. 왜냐하면 이런 규모의 내부 매도는 단지 소음에 불과하기 때문입니다. 주목할 만한 정보는 다른 곳에 있습니다. 즉, 품질이 우수하고 성장하는 폐기물 처리 회사이지만, 회사의 재무제표상 수익은 현금흐름을 과소평가하는 것입니다. 성장이 둔화될 경우, 그 프리미엄이 정당화되는지 여부는 회사의 경제적 상황에 대한 평가일 뿐입니다. 이는 임원의 105,000달러의 거래로 해결될 수 있는 문제가 아닙니다.