카르바나는 배당금을 지급하지 않습니다. 그런데 80%의 수익률이 도대체 어디서 나오는 걸까요?

80%에 가까운 수익률을 약속하는 상장 펀드가 있습니다. 이 펀드는 주주들에게 매주 수표를 발행합니다. 최근에는 주당 0.3174달러의 수수료가 지급되었습니다. 휴대폰 화면에서는 마치 은퇴자들의 꿈과 같은 모습입니다. 하지만 문제는 이름과 기초 자산에 있습니다. 이 펀드의 코드명은 CVNY이며, YieldMax CVNA Option Income Strategy ETF입니다. 그리고 이 펀드를 운영하는 회사인 Carvana는 전혀 배당금을 지급하지 않습니다. 그러므로 이 주간으로 지급되는 돈을 실제 수입으로 간주하기 전에, 투자자는 한 가지 질문을 해야 합니다. 그 돈이 도대체 어디서 나오는 것일까요?

CVNY는 Carvana의 사업에서 돈을 받지 않습니다. 이 펀드는 Carvana의 주식에 콜 옵션을 매입합니다. 매주 그 펀드는 해당 주식을 판매합니다.카브나에서의 캘 스프레드즉, 미래의 가격 상승분 중 일부를 효과적으로 매각하여 구매자가 지불하는 프리미엄을 유지시킨다는 것입니다. 그 프리미엄은 분배되는 금액이 됩니다. 옵션 프리미엄이 불규칙하기 때문에, 펀드는 여러분의 자본의 일부를 반환함으로써 상황을 안정적으로 유지합니다. 이 두 번째 수입원이 바로, 이것이 지속적인 수입인지, 아니면 낮은 수익률에 가까운 현상인지를 결정하는 요소입니다.

이 펀드는 매주 받는 수입과 자본 회수가 어떻게 분배되는지, 그리고 그 분배 비율이 주마다 달라진다는 점을 공개합니다. 가장 최근의 분배 결과는 다음과 같습니다.58%의 수입과 42%의 자본 회수일주일 전에는 지불금이 더 많았습니다.96%의 자본 회수율자본의 반환은 당신이 얻은 수익이 아닙니다. 그건 바로 당신의 돈이 다시 돌아오는 것일 뿐이며, 이로 인해 펀드의 순자산 가치가 감소합니다. 펀드의 30일간의 SEC 수익률은, 지속적인 투자 수익을 고려하고 옵션 수익은 제외한 지표입니다. 그 값은…2.47%이는 최근 주간 점검 결과에 따른 약 80%의 연간 분포율과는 상당히 다릅니다.

이 구조는 의도적으로 비대칭적인 형태입니다. 펀드는 카르바나의 이익 중 일부만을 가져가는데, 그 이유는 카르바나가 상승분을 팔았기 때문입니다. 하지만 카르바나의 손실은 전부 인수합니다. 8월 말 기준으로는…전체 기간 동안 NAV 손실률은 약 10%에 달함.그동안은S&P 500은 13% 이상 상승했습니다.핵심은 그 펀드가 파산했다는 것이 아니라, 그 전략이 카르바나의 변동성을 수익으로 전환시키는 방식이라는 것입니다. 즉, 카르바나의 성장에 참여하는 대신, 그 변동성으로부터 수익을 얻는 것입니다. 모든 수익 중 일부는 당신이 포기한 기회에 대한 보상이고, 나머지는 당신의 자본을 다시 돌려주는 것입니다.

공정하게 말하자면, 그 아래에 있는 사업은 현재 매우 강력합니다. 카바나는 2분기 기록적인 실적을 발표했습니다.7%의 마진을 기준으로 513백만 달러의 순이익이 발생했으며, 조정된 EBITDA는 769백만 달러에 달했습니다.– 그리고 그 사이로 이끌어갑니다.2.7억 달러와 3억 달러의 조정된 EBITDA전체 연도에 대해서는 그렇지만, 회사는 주주들에게 아무런 보상을 지급하지 않습니다. 그 이익은 회사 내부에만 남아 있으며, 주식의 프론터 펀더멘털은 100을 훨씬 초과합니다. 실제로 발생한 현금 흐름은 존재하지만, 그 현금은 CVNY의 주주들에게 전달되지 않습니다. 그 현금은 카르바나 자체에게 전달되어, 카르바나가 그 현금을 다시 투자하는 방식으로 사용됩니다.

이러한 구분은 수익 포트폴리오를 구축하는 사람들에게 매우 중요한 점입니다. CVNY는 다양화된 수익 창출 방식과는 정반대입니다. 즉, 하나의 주식을 집중적으로 투자하며, 수익의 상한선을 설정하고, 손실도 모두 감수해야 합니다. 또한 비용도 상당히 높습니다.1.1% 비용 비율그리고 매주 많은 양의 자금을 조달하는데, 그 자금은 여러분이 가진 자본을 다시 사용하여 얻어집니다. 이는 높은 변동성을 가진 옵션 포지션이며, 이를 배당금으로 위장한 형태입니다. 이는 은퇴 계획에서 활용해야 할 지속적인 현금 흐름이 아닙니다. 은퇴 계획에서 필요한 현금 흐름은 임대료나 파이프라인 요금, 혹은 대출자로부터 받는 보상금과 같은 실제적인 수입과 관련된 것입니다.

배당금이 실제로 기업이 얻은 수익에서 지급된다면 그 배당금은 지속 가능한 것입니다. CVNY의 주간 수표는 매우 큰 규모이지만, 그 수수료는 옵션 프리미엄과 카르바나의 이익을 팔면서 얻은 자본으로 지급됩니다. 만약 여러분의 목표가 주거용 부동산을 팔지 않고도 생활비를 충당할 수 있는 안정적인 수입이라면, 그것은 ‘수익 창출 기계’와 ‘부분적으로는 자신의 돈으로 지급되는 수표’의 차이입니다. 은퇴를 위한 돈을 투자하기 전에, 그 수입원이 진짜 현금 흐름인지, 아니면 변동성과 자신의 자본으로 인한 수입인지 확인해야 합니다. 수십 년 동안 사용할 수 있는 돈이라면, 그 수입이 어떤 원천에서 나오는지 명확한 것이 중요합니다.