칼리어le 창업자인 사람이 제안한 1,700만 달러의 매각이 대부분 서류상의 절차에 불과한 이유

목요일에 SEC는 데이비드 루벤스틴에 관한 Form 144를 받았습니다.카를로이 그룹의 공동 창립자이자 공동 회장(CG)는 약 17,230만 달러에 해당하는 400,000주의 보통주를 판매하려고 합니다. 그게 전부입니다. 이상한 점은, 공시된 날짜와 판매일이 같다는 것입니다. 루베인스가 제출한 Form 4에 따르면, 400,000주는 이미 가중평균가로 42,740달러에 팔렸습니다.

즉, “판매를 제안한다”는 것은 많은 법적 작업을 수행하는 것을 의미합니다. 실제로는 이미 판매가 이루어졌습니다. 이는 Form 144이 “내부자 매매”라는 말에서 연상되는 것과는 다르다는 신호입니다.

형식 144은 기계적으로 작동하는 서류입니다.

형식 144는 공지사항입니다.목적이 되는이는 1933년 증권법의 규정 제144호에 따라 이루어지는 거래입니다. 루베인스와 같은 사람들은 원하는 때에 공개 시장에서 자신의 주식을 쉽게 판매할 수 없습니다. 그는 발행사의 내부 인사이기 때문에, 그가 보유한 주식은 제한된 통제권이 있는 증권입니다. 규정 제144호에 따르면, 등록하지 않고 그 주식을 재판매하는 경우, 판매자는 해당 주식을 충분히 보유해왔으며, 특정 양도 한도 내에서 행동해야 합니다.이 통지서를 SEC에 제출하십시오.3개월 기간 동안 판매될 물량이 매우 적은 수준(5,000주 또는 $50,000)을 넘을 때마다.

경제적인 측면에서 보면, 칼리어의 임원이 아주 적은 금액이라도 팔 때마다 Form 144가 발급됩니다. 이러한 서류가 발급된다는 사실만으로는 새로운 투자 신호로 간주되지 않습니다. 중요한 것은 그 사람이 아주 적은 금액을 팔 때 반드시 서류를 받아야 한다는 점입니다. 오늘 그런 서류가 발급된다는 사실은 그가 팔았다는 것을 의미하지만, 오늘 그가 무언가를 보고해서 팔기로 결정했다는 의미는 아닙니다.

왜 144번 양식이 여기서 적용되는지에 대한 이야기는 칼리어의 자체적인 문제와 관련된 것입니다. 오랫동안 칼리어는 공개적으로 거래되는 주식회사였으며, 이러한 구조 덕분에 투자자들은 K-1 서류를 받게 되었습니다.2020년 1월 1일, 이 회사는 델라웨어 유한파트너십에서 변경된 형태로 전환되었습니다.전체 C-회사로 전환되면서, 각 파트너십 단위들은 공동 주식의 일부를 교환하게 됩니다. 이러한 전환 과정으로 인해 창립 파트너들과 그들의 신탁기관들이 엄청난 양의 제한된 주식을 보유하게 되었습니다. 이러한 주식들은 규정 144에 따라서만 공개 주식으로 전환될 수 있습니다. 루베른스의 최신 Form 144에 따르면, 해당 주식들은 2020년 1월 1일에 바로 그러한 전환 과정을 통해 취득된 것입니다.

중요한 수치는 1.5%이며, 1700만 달러가 아닙니다.

이제 그 금액을 비교해보겠습니다. 17,230만 달러라는 수치는 헤드라인에서는 많아 보일 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다.

목요일의 매각 이후로, 그리고 같은 날에 10만 주가 신탁기금에 할당된 것까지 포함해, 루베인스는 여전히 카를레이의 약 2,690만 주를 보유하고 있습니다. 42.74달러당으로 계산하면, 이는 약 11.5억 달러에 해당합니다. 즉, 목요일의 매각은 그가 보유한 지분의 약 1.5%에 불과했습니다. 그는 여전히 회사의 약 7.6%를 소유하고 있으며, 그 가치는 10억 달러가 넘습니다. 그렇게 많은 지분을 유지하면서도 몇 달에 한 번씩 작은 부분만 팔리는 사람은 개인 재산을 관리하는 것이며, 도망치려는 것이 아닙니다.

규정 144호의 매도 제한 규정도 같은 논리입니다. 90일 이내에 어느 한 회사라도 발행된 주식 총수의 1%를 초과하지 않게 되며, 그 값은 대략 3.56백만 주 정도입니다. 40만 주의 매도는 그 제한 수준보다 훨씬 낮습니다. 이는 일상적인 매도 행위로 보이며, 규정이 정한 한도 내에서 이루어지는 행위입니다.

이런 행동들은 전혀 새로운 것이 아닙니다. 루벤스타인은,1949년에 태어남이제 그는 70대 후반에 이르렀습니다.수년에 걸쳐 꾸준히 벗어나는 과정그 외에도 칼리어의 내부 인사들과 그들의 신탁기금들도 포함됩니다. 창립자가 주식을 양도하고, 취소가 가능한 신탁기금을 통해 주식을 처분하는 행위는 은퇴 및 부동산 투자 전략일 뿐, 다음 분기의 수익에 대한 신호는 아닙니다.

실제로 그 신호가 무엇인가요?

솔직히 말해서, 판매자는 여전히 판매자일 뿐입니다. 공동 창립자가 추가로 참여하는 것도 없으며, 내부 정보에 의한 공급이 계속된다는 것은 이미 어려움을 겪고 있는 주식에게는 부정적인 요소가 됩니다. CG의 주가는 올해 들어 약 28% 하락했으며, 52주 고점에서 멀리 떨어져 있습니다. 6월에 한 중개인이 발표한 분석에 따르면, 카를레이어는 “파괴된” 상태라고 했습니다.2025년 12월 이후 24.3%목요일에 144건의 매출이 발생했으며, 이는 약 42.74달러에 달하는 금액으로, 52주 동안의 최저치인 39.60달러보다 약간 높은 수치입니다.

그러므로 진정한 투자자의 질문은 “왜 내부자들이 매도하는가?”가 아니라, “왜 주가가 하락하는가? 그리고 그 하락이 공동창업자가 주식을 매도하는 것과 관련이 있는가?”입니다. 칼리일 펀드의 성과나 개인자산 관리자들의 전반적인 매도 현상에도 여러 가지 요인이 있습니다. 분석의 대상이 바로 그 점입니다. Form 144라는 문서를 그 문서를 생성하는 과정을 통해 읽는 것은 별로 유용하지 않습니다. 매도자의 지위를 고려하여 내부자 매도 소식을 판단하는 습관, 그리고 그 문서를 제출하도록 강요된 규칙이야말로 분석을 더욱 정확하게 만드는 요소입니다.

다음에 “내부 인사가 1700만 달러를 판매하겠다고 제안했다”는 기사를 보면, 그 기업의 지분 규모가 얼마인지, 그리고 그 사람이 제한된 주식을 가진 관계자라서 그런지 물어보세요. 만약 그 사람이 11억 5000만 달러 규모의 지분 중 1.5%를 처리하는 공동 창립자라면, 그건 정상적인 상황입니다. 그건 메시지가 아니라, 자연스러운 현상일 뿐입니다.