칼스메드: COO로의 승진은 규모 확대를 의미하지만, 현재 가격으로는 그 효과가 있음을 알 수 있습니다.

스파인 디바이스라는 스타트업이 자신의 운영 책임자를 최고운영책임자로 임명한 것은, 마치 이사회 회의에서 일어나는 사소한 일처럼 보입니다. 그런 일들은 그냥 무시해도 되는 것입니다. 하지만 오늘 발표는 주변에서 일어나고 있는 일들 때문에 다시 한 번 살펴볼 필요가 있습니다. 9월 8일, 카를스메드(Nasdaq: CARL)는…제프 베르톨리니는 운영 우수성 부사장으로서 COO직을 맡고 있습니다.上에 움직이는 사람은 공급망 및 제조 분야의 경험이 풍부한 인물입니다. 그의 이전 직책으로는…SI-BONE의 운영 및 IT 부서와 NuVasive의 공급망 리더십그는 판매원이 아닙니다. 이 점이 중요합니다. 왜냐하면 회사의 다음 문제는 외과 의사들이 그 제품을 원하는지 여부가 아니라, 카를스메드가 충분한 수량의 제품을 생산하고 배송할 수 있는지 여부이기 때문입니다.

카르스메드는 ‘아프레보 플랫폼’이라는 제품을 개발했습니다. 이는 인공지능을 활용한 맞춤형 척추 임플란트로, 특정 환자의 해부학적 구조에 맞게 설계된 장치입니다. 이는 거대한 제조업체들과 경쟁하는 새로운 방식입니다. 그리고 수치상으로도 수요가 실제로 존재합니다.2분기 매출은 전년 동기 대비 57% 증가하여 1890만 달러에 달했습니다.그리고 이 회사는 이제 연간 목표를 두 번이나 조정했는데, 약 7400만~7800만 달러로 올렸습니다.2025년 전체에 걸쳐 5,050만 달러가 기록되었습니다.후속 12개월 동안의 수익은 약 65% 증가했습니다. 총이익률도 전년 동기의 73.4%에서 76.8%로 상승했으며, 이는 맞춤형 생산 모델이 판매량이 증가함에 따라 수익을 창출할 수 있다는 명확한 증거입니다.

성장이 회사가 그 성장을 감당할 수 있는 능력을 넘어섰습니다.

CEO는 회사의 독자적인 디지털 생산 시스템이 “강력한 시장 수요를 충족시키는 데 도움이 되었다”고 말합니다. 이러한 생산 시스템이 바로 성장의 비결입니다. 생산 능력에 제약이 있는 기업에서는 제품이 성공적으로 자리 잡고, 생산, 품질, 판매 범위 등에서 성과가 나타날 때, 운영 책임자를 최고 경영진으로 임명합니다. 베르톨리니는 물류 분야에서 경력을 쌓았습니다. 그는 임플란트 제조업체에서 운영 및 공급망 관리 업무를 담당했으며, 그 후 카를스메드에서 운영 효율성 향상을 이끌었습니다. 그러한 인물을 COO직에 임명하는 것은, 다음 단계는 발명이 아니라 생산에 집중해야 한다는 것을 의미합니다.

수요 측면이 시간을 조절하는 데 도움을 줍니다.훈련된 외과 의사 수가 연간으로 60% 이상 증가했습니다.초기 경력의 외과의사들에 의해 추진된 것입니다. 새로운 목 부위 제품이 두 번째 상업화 분기를 마쳤으며, 현재는 매출의 약 10%를 차지하고 있습니다. 이는 핵심 요추 부위 제품 외에 또 다른 성장 동력입니다. 그런 다음, 진료 일정이 잡히기 며칠 전에 더 중요한 요소가 등장했습니다. 메디케이드 및 메디케이드 서비스 센터가 그 역할을 했습니다.입원 환자의 요추 융합 수술을 위한 세 가지 새로운 MS-DRG 코드를 확정했습니다.2026년 10월 1일부터 효력이 발생합니다. 카를스메드의 주요 시술법은 이제 메디케어로부터 지속적으로 보상을 받을 수 있는 방식이 되었습니다. 오랜 세월 동안 보상이 불확실했기 때문에 병원들이 고가의 개인화된 장치를 도입하는 것을 꺼려했지만, 이제는 그렇지 않습니다.

주식은 이미 확장에 필요한 비용을 지불했습니다.

이러한 요소들만으로는 성장이나 발전을 구매하는 이유로 삼을 수 없습니다. 시장은 그런 요소들을 기다리지 않기 때문입니다. 올해에는 주가가 약 23% 상승했으며, 지난 4개월 동안은 약 30% 상승했습니다. 현재 주가는 15.20달러이며, 시장 가치는 약 4억 1,600만 달러에 달합니다. 이는 전년도 매출액에 비해 약 6.6배에 해당하는 수치입니다. 이는 유사한 기업인 Globus Medical의 약 3.2배보다 훨씬 높은 수치이며, Alphatec의 1.7배보다도 훨씬 높습니다. 이렇게 수익성이 낮은 회사에게는 현재의 수익이 중요한 요소가 아닙니다. 중요한 것은 성장이 계속되어 결국 현금으로 전환될 수 있다는 것입니다.

그 변환 과정이 바로 문제가 발생하는 곳입니다. 회사는 엄청난 비용을 지출하고 있습니다. 지난 12개월 동안 무료 현금 흐름은 약 3570만 달러의 적자였습니다.2분기 순손실이 6.8백만 달러에서 10.5백만 달러로 증가했습니다.돈이 어디로 가는지 보면 긴장감이 느껴집니다. 매출과 마케팅 비용만으로도 11.9백만 달러에 달했으며, 이는 매출의 63센트에 해당합니다. 연구 및 개발 비용과 기타 비용까지 포함하면 총 운영 비용은 25.6백만 달러가 되고, 순이익은 14.5백만 달러입니다. 6월 말 기준으로 회사의 현금과 투자금은 89.3백만 달러였기 때문에 내일은 문제가 없을 것입니다. 하지만 현재 상황에서는 투자자들의 자금이 필요하며, 사업에서 직접 생성된 수익은 아직 없습니다.

그것이 바로 비즈니스의 품질과 주식의 품질 사이의 정직한 구분입니다. 57%의 성장률을 보이는 장치 사업체는 수익성이 높고, 새로운 지속적인 보상 체계도 갖추고 있어 강력한 회사입니다. 하지만 주식에 대해서는 다른 문제입니다. 순매출 대비 약 6.6배의 주가를 보이고, 매출당 1달러당 1달러 이상의 운영비가 발생하는 상황에서, 시장은 이 기업이 앞으로 어떻게 될지 기다리는 대신 그 결과를 받아들이는 것입니다. 이 정보는 회사가 앞으로의 어려운 과제가 운영 측면에 있다고 생각한다는 것을 의미합니다. 하지만 이미 지불된 가격을 낮추지는 않습니다.

다음 2~4분기는 검증할 수 있는 시기입니다. 헬로우 라인이 계속 상승함에 따라 총 마진이 어떻게 유지되는지, 10월 1일부터 적용되는 메디케어 코드가 병원들의 도입을 가속화하는지, 그리고 무엇보다도 수익의 일부로서 순손실이 어떻게 줄어드는지 보세요. 이것이 바로 이 비율이 의미하는 운영 유리성이 실제로 나타나고 있다는 첫 번째 신호입니다. 빠르게 성장하고 충분한 자금을 갖춘 의료 기술 기업과 비교했을 때, 이는 약간 긍정적인 신호입니다. 단순히 헤드라인만으로는 중요하지 않습니다. 왜냐하면 이 가격으로 성장을 선택할지 결정하는 사람에게 있어서, 베르톨리니가 현재 관리하고 있는 규모의 확대가 바로 회사가 증명해야 할 사항이기 때문입니다.