자본 B은 동전들을 합쳐서 주주들의 지분을 줄이는 역할을 합니다.

파리에 등재된 회사로, 비트코인을 보관하는 것이 전체 사업 모델인 이 회사는 최근에 자금을 조달했습니다.2100만 유로를 사용해 약 270개를 더 구입할 예정입니다.8월 28일, 캐피털 B —유럽 최초로 상장된 “비트코인 재산 관리 회사”인 전 ‘The Blockchain Group’유로넥스트 그로스 파리에서의 알크프바 주식 코드 –3,620만 주의 신주를 각각 0.58유로에 매각함그리고 그 돈이 약 270비트코인을 구매하는 데 사용될 수 있다고 말합니다.그것의 보물을 3,145BTC에서 약 3,415BTC로 늘렸습니다..

그 헤드라인에 나와 있는 숫자인 3,415는 잘못된 수치입니다. 비트코인을 소유하기 위해 이 주식을 구매하고자 하는 사람들에게 중요한 것은 주당 비트코인 가격입니다. 그 가격은 오히려 하락했으며, 상승하지 않았습니다. 두 숫자 사이의 차이가 바로 투자 전략의 핵심입니다.

이 회사가 무엇인가요?

캐피털 B는 스트라테지(구 마이크로스트래티지)가 이 시기의 대표적인 기업 전략이 되도록 만든 방법을 실행합니다. 즉, 자사 주식을 매각하여 자금을 조달하고, 비트코인을 구입하여 영원히 보유하는 것입니다. 그들의 사명은 솔직히 매우 과대평가된 것입니다.가능한 한 많은 비트코인을, 가능한 한 빠르게, 가장 효율적인 방식으로 축적해 나가는 것.– 2027년 말까지 15,000 BTC라는 공개 목표가 있습니다.2033년까지 전체 비트코인의 1%에 해당하는 210,000 BTC입니다.그 회사는 2024년 11월에 “비트코인 표준”을 채택했으며, 이전의 컨설팅 회사라는 정체성에서 벗어나 현재의 정체성을 명확히 드러내는 새로운 브랜드로 전환했습니다.

이것이 바로 채무와 주식을 결합한 자산의 가치가 결정되는 방식입니다. 재무회사가 주주들에게 가치를 창출할 수 있는 것은, 각 주식에 대한 비트코인 가치보다 높은 가격으로 자금을 조달할 때뿐입니다. 2024–25년의 전략도 바로 그런 것이었습니다. 그 회사의 주식이 재무제표상의 비트코인 가격보다 높은 가격에 거래되기 때문에, 주식을 발행할 때마다 이전보다 더 많은 비트코인을 구입하게 됩니다. 이러한 과정이 반복되면서, 그 회사의 가치는 점점 증가합니다. 그 지표는 완전히 희석된 주당 비트코인 가치입니다. 업계에서는 이를 ‘플라이윙프’라고 부릅니다.“BTC 수익률.”

이제 Capital B의 수치를 계산해보세요.

캐피털 B의 주식은 비트코인 가치와 거의 같아서, 별다른 프리미엄도 없습니다.이 회사는 3,145 BTC를 보유하고 있습니다.현재 가치로는 약 2억 1,500만 유로에 달합니다. 전체 회사의 자산은 그뿐만 아니라, 데이터 및 AI 컨설팅 부서와 현금도 포함됩니다.시장 가치는 약 2억 6천만 유로입니다.시장에서는 동전들의 가치보다 약간 낮은 가격으로 판매되고 있으며, 구조물에 대해서는 아무런 대가도 지불되지 않습니다.

이 거래에서도 마찬가지입니다. 새로운 투자자들은 총 21백만 유로를 투자했으며(수수료를 제외하면 19천9백만 유로), 3천6백2십만 주를 구매했습니다. 이는 전일 종가인 0.62유로에 비해 6.45% 낮은 가격입니다. 이로 인해 약 270코인을 구매하게 되며, 이는 약 8.6%의 비트코인을 추가로 얻는 것과 같습니다. 주식의 가치는 코인보다 더 빠르게 증가하기 때문에, 기존 주식의 가치는 몇 퍼센트씩 줄어듭니다. 이는 가치를 파괴하는 거래가 아니라, 가치를 만들지 못하는 거래입니다. 이는 “성장 중심” 전략으로서는 이상한 일입니다.

각 주식은 함께 제공되었습니다.4개의 5년 만기 약속, 총 1억4천4백9만 달러0.75유로, 0.98유로, 1.27유로로 행사될 수 있습니다. 즉, 현재 가격보다 30%에서 120% 높은 가격으로 행사됩니다. 만약 이 모든 옵션이 행사된다면, 회사는 추가로 1억 3,580만 유로를 얻게 됩니다.주가가 20일 동안 130%의 하락폭을 넘을 경우 적용되는 강제 운동 조항이곳에서 중요한 것은 바로 그 위임장들입니다. 이는 ALCPB가 언젠가 자신의 코인들보다 더 높은 가격에 거래될 것이라는 내재된 기대입니다. 그러면 ‘플라이휠’이 작동하게 되고, 더 많은 현금이 더 많은 코인으로 전환됩니다. 하지만 오늘날에는 그러한 프리미엄이 존재하지 않습니다.

아래에 있는 트레드밀

이것은 연속 발행 프로그램의 한 바퀴에 해당하는 것이며, 그 패턴이 불편함을 유발하는 원인입니다.3월 말에 이 회사는 약 2억 3천만 주의 주식을 보유하고 있었습니다.8월 말경에는 약 333백만 주가 존재했으며, 발행된 보증서의 수가 주식 수보다 많았습니다. 새로운 자금의 가격은 매번 조정되었습니다.4월의 시장 판매에서는 0.60유로입니다., 5월에 할당된 금액은 0.66유로입니다.8월 중순에 있었던 ATM 판매 때는 0.47유로였는데, 지금은 0.58유로입니다.

자산에 대한 자본금을 설정해 보겠습니다. 비트코인의 가치는 지난 10월에 기록된 125,000달러의 최고가보다 약 37% 낮습니다. ALCPB의 경우, 52주 고점인 2.02유로보다 약 70% 낮습니다. 이 주식은 암호화폐보다 두 배 이상의 가치를 잃었습니다. 그 차이는 바로 해당 기업이 운영하는 비용입니다. 그리고 암호화폐 자체도 높은 가격에 구입되었습니다. 현재 재무제표상에 나타나는 3,145개의 암호화폐는 평균적으로 약 90,000유로의 가치를 가지며, 이는 현재 가격보다 약 3분의 1 높은 수준입니다. 이러한 상황은…2025년에는 5,390만 유로의 비트코인 가치 감소 및 6,220만 유로의 순손실이 발생했습니다.– 대부분은 현금이 아닌 마드락 형태의 지급 방식이지만, 사용하는 회계 규정에 따라서는 영구적인 지급도 가능합니다.

누구의 돈으로 이런 일이 일어나는 걸까?

“전략적 투자자”라고 불리는 두 사람의 행동이 중요합니다. 블록스트림의 공동 창립자이자 원래 비트코인 백서에 언급된 유일한 인물인 아담 백은 자신의 지분을 12%에서 14.82%로 늘렸습니다. 그는 이번 투자에 참여하고 있습니다. 파리의 자산 관리 회사인 TOBAM의 경우, 지분이 2.87%에서 3.29%로 증가했습니다. 하지만 여전히 가장 큰 지분을 가진 곳은 약 19.6%의 지분을 가진 블록스트림 캐피털 파트너스입니다. 이 회사는 이번 투자에 참여하지 않았으며, 다른 모든 주주들의 지분도 워런티를 계산하기 전까지는 약 10% 정도 줄어듭니다. 이는 일주일 전의 일입니다.투자자층을 확대하기 위한 10대 1의 역전분할이는 내부자들이 주가를 조정하여 더 많은 사람들에게 접근할 수 있도록 돕는 상황으로 보입니다. 미국의 소매 투자자라면, 관련 정보를 얻기가 어렵다는 점을 알아두어야 합니다. 이는 작은 규모의 Euronext Growth 상장 기업이며, 이 상장 절차는 SEC에 등록되지 않았습니다. 따라서 미국 투자자들은 OTC 시장을 통해만 투자할 수 있습니다.

진실한 읽기

스티엘만이 먼저입니다. 왜냐하면 그가 그럴 자격이 있기 때문입니다. 만약 비트코인 가치가 급격히 상승한다면, 레버리지는 보유자에게 유리하게 작용합니다. 그리고 주식의 가격이 워런드에 명시된 프리미엄 수준으로 올라가면, €0.75–€1.27의 조건은 저렴해집니다. 그러면 강제로 행사되는 권리가 돈을 유입시키고, 결국 비트코인의 가치는 더욱 증가합니다. 15년 동안 비트코인의 거시적 상황을 예측해온 아담 백은 의도적으로 이 거래에 참여하고 있습니다. 이것은 참여자들이 지불해야 하는 진정한 불균형입니다. 시장이 프리미엄을 인정한다면, 제한된 하락 가능성과 무제한적인 상승 가능성 사이의 차이가 큽니다.

하지만 현재까지의 데이터는 그 반대를 보여줍니다. 이 전략이 시작된 이후로는 매매 시마다 주식 가치가 하락해 왔으며, 주당 가치도 점점 줄어들고 있습니다. 2033년까지 210,000 코인을 확보해야 하는 회사는, 오늘의 저축액의 61배에 해당하는 금액을 얻기 위해 계속해서 주식을 팔아야 합니다. 그러면 시장이 허용하는 프리미엄이나 할인율에도 불구하고 주식의 가치는 계속 감소할 것입니다. 비트코인에 참여하기 위해 주식을 구입하는 것은, 코인을 구입하는 것과는 다른 비용을 발생시킵니다. 주식이 승리하는 유일한 상황은, 아직 가격에서 나타나지 않은 상황입니다. 즉, ALCPB가 자신이 보유한 비트코인의 가치보다 높은 가격으로 거래되는 경우입니다.

재정적자 회사의 공시가 있을 때마다 한 번씩 점검을 해야 합니다. 그때 받은 코인들을 가져와서, 완전히 희석된 주식 수로 나누고, 그 값을 새로운 주식의 가격과 비교해보세요. ‘보상이 더 높다’는 것은 회사가 성장하고 있고, 매번 증자가 이루어져서 주당 코인이 늘어난다는 의미입니다. ‘보상이 낮다’는 것은 공시가 기존 보유자로부터 새 구매자에게 코인이 이전된다는 의미입니다. 헤드라인에 있는 “3,415 BTC”는 바로 그 이전 절차를 나타내는 것입니다.