캐나다 솔라는 2분기에 7700만 달러의 손실을 기록했지만, 매출은 여전히 증가했습니다.

캐나다 솔라2분기에는 7700만 달러의 순손실이 발생했다고 보고되었습니다.총 9억4천만 달러에 달하는 주식 시장 가치의 약 8%가 12주 만에 사라졌습니다. 이번 회사의 실적은 많은 기업들과 마찬가지로 다음과 같았습니다: 1분기 대비 매출이 12% 증가하여 12억 달러에 달했으며, 이는 회사가 제시한 목표치보다 높은 수치였습니다. 하지만 손실은 오히려 커졌습니다.각 주식의 가격은 1.40달러로, 월스트리트의 예상치인 1.01달러와는 대조적입니다.수익이 증가하고 손실이 커지는 경우, 일반적으로 구조적인 문제가 있기 마련입니다. 올해 이미 40% 이상 하락한 주식의 경우, 그 원인이 주식 가격의 반응보다 더 중요합니다.

세 가지 요인이 이러한 차이를 설명해주며, 각각의 요인은 그 주식에 대해 어떻게 판단해야 하는지를 결정합니다.

‘회복 중인 마진’이라는 주제는 부분적으로 환불과 관련된 이야기였습니다.1분기 총 마진은 25.1%로 양호했지만, 그 중 93백만 달러는 일회성 환불금이었습니다.미국의 무역 규정에 따라 회사가 지불한 긴급 관세와 관련된 비용들을 제외하면, 2분기의 13.9%의 총 이익률은 실제 평균 수준에 가깝습니다. 이는 3분기의 관리 기준과도 일치합니다. 캐나다 솔라를 성공적인 회사로 볼 수 있는 투자자들에게는 이러한 차이가 중요합니다. 봄분기의 실적은 전환점이었으며, 그 중 일부는 재무제표상의 이익이었지만, 다시는 나타나지 않을 것입니다.

이 회사는 의도적으로 자신을 더 작게 만들고 있습니다.이 분기 동안 모듈의 수출량은 3.1기가와트로 줄었으며, 이는 전년 동기 대비 60% 감소한 수치입니다. 이는 순수하게 수요가 급감한 것이 아닙니다. 5월에 창립자인 쇼안 퀘가 경영위원회 의장직으로 자리를 옮긴 후, CEO인 콜린 파킨이 이 직책을 맡고 있습니다. 그의 전략은…“수익이 최우선”모든 사람이 수량에 따라 손실을 입는 글로벌 과잉 시장에서 시장 점유율을 다투는 대신, 더 낮은 가격으로 더 적은 수의 패널을 판매하는 것이 좋습니다. 성장의 방어수단은 저장입니다. 실제로 2분기에는 3.7기가와트시간의 패널이 판매되었으며, 이는 전년 동기 대비 73% 증가한 수치로, 예상치를 상회합니다. 계약된 잔여 물량은 35억 달러입니다. 이 부분의 사업은 잘 진행되고 있습니다.

그 돈은 아직 아무런 수익도 내지 못하는 미국의 공장들로 들어가고 있습니다.인디애나주 제퍼슨빌에 위치한 새로운 태양광 패널 공장은 7월에 첫 번째 단계가 가동되었습니다. 2027년 상반기까지 미국 내 태양광 패널 생산 능력이 6.3기가와트에 달할 예정입니다. 텍사스주 메스키트에 위치한 공장도 올해 10기가와트로 생산 능력을 두 배로 확대할 계획입니다. 이러한 공장들은 관세 체제 하에서 미국산 패널이 가진 높은 가격을 활용하기 위해 건설된 것입니다. 하지만 현재는 수익이 적은 상황에서 돈을 들여서 이러한 공장을 건설하는 것은 현명하지 않습니다.

이제는 현금 테스트에 대해 이야기할 차례입니다. 전체 합병 손실은 8,580만 달러였으며, 제조 부문의 소수 파트너들이 그 중 일부를 감당했습니다. 분기말 기준으로 현금은 19억 달러였지만, 총 부채는 3개월 전의 68억 달러에서 71억 달러로 증가했습니다. 그중에서도 재생 에너지 프로젝트 개발 부문의 부채는 약 4,100만 달러였고, 제조 부문의 부채는 25억 달러였으며, 변동성 수익권 채권은 4천만 달러였습니다. 지난 4분기 동안 회사는 자본적 투자에 약 13억 달러를 사용했으며, 유효 현금 흐름은 약 15억 달러의 마이너스였습니다.

그 압력을 해소해주는 역할을 하는 엔진이 바로 리커런트의 또 다른 역할입니다. 즉, 완료된 또는 거의 완료된 프로젝트들을 판매하여 현금을 확보하고 부채를 갚는 것입니다. 하지만 첫 번째 반기 동안은 그 엔진이 제대로 작동하지 않았습니다. 프로젝트 판매가 지연되었고, 경영진은 다음 반기에 프로젝트가 완료될 것이라고 말합니다. 계획은 내년 두 분기 동안 힘든 일을 처리하는 것이며, 이때는 관세와 세금 관련 불확실성이 있는 시장에서 활동하는 것입니다.

가격은 시장이 아직 어떤 가치도 인정하지 않는다는 것을 보여줍니다. 약 940백만 달러로, 소수 주주가 소유한 제조 부문을 포함한 전체 회사의 가치는 43억 달러의 자본금의 약 5분의 1에 불과합니다. 이는 71억 달러의 부채를 고려했을 때의 수치입니다. 이러한 비율에서는 손실을 내는 제조업체라는 사실이 시장이 겁내고 있는 것이 아닙니다. 오히려 시장은 실제적인 불확실성을 고려하고 있습니다. 즉, 미국의 공장들이 비용을 충당할 수 없을 것이며, Recurrent의 프로젝트 가치가 하락할 것이며, 주식의 가치가 나타나기 전에 주식의 가치가 희석될 가능성이 있다는 것입니다.

수익을 목적으로 투자하는 사람에게는, 우리가 모든 배당금에 대해 적용하는 원칙과 동일한 원칙이 적용됩니다. 즉, 자금이 어디서 나왔는지 확인한 다음, 그 자금이 약속된 수익을 지불할 수 있는지 확인해야 합니다. 캐나다 솔라는 현재 주주들에게 아무런 혜택도 제공하지 않습니다 – 배당금도, 자금 회수도 없습니다. 이는 “저가로 구매하는 것”이라는 전략을 무효화시킵니다. 이미 하락한 가격으로 주식을 구입하는 것은, 수익 창출 능력이 여전히 존재하는 경우에만 가능합니다. 하지만 현재는 수익 창출 능력이 없으며, 현금도 부족합니다. 그렇다고 해서 그 주식이 잘못된 주식이라는 뜻은 아닙니다. 단지, 그 주식은 당신에게 지급되는 수익에 의해 지원되는 것이 아니라, 정책과 실행 방식에 대한 투기적 접근일 뿐입니다.

따라서 두 가지 구체적인 지표를 주목해야 합니다. 첫째, Recurrent이 이번 분기에 연기된 프로젝트 판매를 성공적으로 마무리했다는 점입니다. 이는 실질적인 수익성이 개선되고 있다는 증거입니다. 둘째, 미국의 공장들이 보호된 가격 체계를 긍정적인 영업 이익으로 전환하고 있으며, 배송량도 연간 목표인 6.5~7.0기가와트에 도달하고 있습니다. 만약 이 두 가지가 모두 성공한다면, 보유된 현금은 예상대로 주당 수익을 높이는 역할을 할 것입니다. 하지만 판매가 다시 감소하고 공장들이 현금을 계속 소비한다면, 70억 달러의 부채가 음수의 운영 현금 흐름과 맞물려서 문제가 될 수 있습니다. 책정된 가격이 5분의 1밖에 되지 않는다면, 그저 싸다는 것일 뿐입니다. 하지만 현금 흐름이 정상적으로 작동하는지 여부는 아직 확실하지 않습니다. 이는 올해 남은 기간에 확인되어야 할 사항입니다.