캠벨의 6.6% 수익률은 위험에 대한 보상일 뿐, 무료 점심이 아닙니다.

23년 만에 최저 수준으로 거래되는 미국의 기본 식품 기업에서 6.6%의 배당금을 받는 것은, 투자자들이 꿈꾸는ような 수익 구조입니다. 하지만 이런 구조는 보통 실망스러운 결과를 가져옵니다.

배당금에 관한 실제 사실부터 시작해 보죠. 캠벨스는 배당금을 줄이지 않았습니다. 회사는 배당금을 지급합니다.$0.39, 3개월마다 한 번또는 연간 약 1.56달러 정도입니다. 이 금액은 작년 초의 0.37달러에서 상승한 수치입니다. 이러한 수익률이 높은 이유는 경영진이 주주들에게 더 많은 돈을 준 때문이 아니라, 주식 가격이 조용히 하락했기 때문입니다. 현재 약 23.80달러인 주식의 가격으로 보면…20년 이상 최저 수준에 머물고 있음그 가격에 비해 1.56이라는 수치는 매우 흥미로운 수익률입니다.

수익이 의심스러운 이유는 그 뒤에 있는 실제 상황 때문입니다. 캠벨사는 정말 힘든 상황을 겪고 있습니다. 그로 인해 전체 연도 기준으로 조정된 수익이 떨어졌습니다.23%에서 26% 사이, 주당 2.15달러에서 2.25달러 사이유기적 매출은 1~2% 감소했습니다. 6월에 발표된 3분기에는 순매출이 감소했습니다.4% 및 조정된 주당 이익이 32% 하락관세와 비용 상승으로 인해 순이익이 감소하고 있으며, 수프 및 기타 식사류, 골드피시와 페퍼리지 파운드와 같은 간식 제품의 판매량도 줄고 있습니다. 예산을 절약하려는 소비자들은 저가 브랜드 제품을 선택하고 있습니다.

이곳에서 배당금 계산이 어려워집니다. 캠벨사는 매년 수익의 약 1.56달러를 배당금으로 지급합니다. 하지만 그 수익은 2달러 미만에 불과하기 때문에, 배당금 비율은 약 70%에 달합니다. 이는 작년의 약 52%보다 상승한 수치입니다.조정된 수익은 2.97달러였습니다.가격이 하락했기 때문에 수익률은 상승했지만, 순이익은 훨씬 더 빠르게 감소했습니다. 그래서 이전에 배당금 아래에 있던 보호막도 단 한 해 만에 거의 절반으로 줄어들었습니다. 이것이 바로 역행하는 주식 수익률 곡선입니다. 시장에서 저렴한 가격에 수익률을 얻는 건강한 기업이 아니라, 점점 줄어드는 이익의 비중을 점점 더 많이 차지하는 기업입니다.

이 회사는 인수를 통한 성장 전략으로 인해 발생한 부채도 지고 있습니다. 2018년에 스나이더-랜스를 인수할 때나, 최근에는 소보스 브랜즈를 인수하면서 막대한 돈을 빌렸습니다. 그 결과 라오의 회사도 그 회사의 자산에 포함되게 되었습니다. 총 부채는 대략…70억 달러그리고 S&P 글로벌은 3월에 다음과 같이 예측했습니다.리밍은 4배 이상으로 약해질 것입니다.단지 이자금만으로도 계속 증가하고 있습니다.3억2천만 달러에서 3억3천5백만 달러이 회계연도에는, 배당금이 지급되기 전에 먼저 벌어들여야 하는 돈들이 있습니다.

그렇다면 이 회사는 분기별 배당금을 지급할 준비가 되어 있는 상태인가요? 현재의 수치와 현금 상황으로 보면, 즉시 그렇지는 않습니다. 여전히 무료 현금 흐름이 배당금을 충당해줍니다. 지난 회계연도에 이 회사는 약…11억 달러의 운영 현금 흐름지출 후에 약 7억 달러의 자유 현금흐름이 남았는데, 이는 배당금으로 지급된 4억 5천9백만 달러에 비해 상당히 많습니다. 70%의 배당금 지급률은 높지만, 너무 과도한 수치는 아닙니다. 경영진은 계속해서 분기별 배당금을 지급하는 방식을 유지하고 있습니다. 시장은 6.6%의 배당률을 제시하고 있는데, 이는 내일이면 배당금이 사라질 것이기 때문이 아니라, 수익이 계속 감소할 경우 회사가 배당금을 충분히 지급할 수 있을지 의심하기 때문입니다.

그러한 구분이 바로 투자 문제입니다. 캠벨스는 사라져가는 유행에 기반한 잘못된 사업체가 아닙니다. 캠벨스 수프, 라오스, 프레고, 골드피시, 페퍼리지 파머와 같은 브랜드들은 실제 가격 결정권을 가진 브랜드들입니다. 회사는 이러한 브랜드들을 활용하여 성공할 수 있을 것입니다.3억 7,500만 달러의 비용 절감 프로그램그것은 관세와 인플레이션의 압박을 상쇄할 수 있습니다. 이는 주기적 위기 상황에서도 양호한 프랜차이즈라는 의미입니다. 하지만 “위기 상태”가 반드시 “저렴한 가격”을 의미하는 것은 아닙니다. 높은 수익률은, 그 수익을 제공하는 기반이 건강하고 향상되고 있을 때만 가능합니다. 만약 두 자릿수의 수익 감소가 매 분기마다 수익률을 높이는 원인이라면, 그 높은 수익률은 위험에 대한 보상일 뿐, 무료로 얻는 것이 아닙니다. 그 차이가 이 것이 “양호한 기업이 위기에 처한 경우”인지, 아니면 “위기 상태에서의 높은 수익률”의 함정인지를 결정합니다.

제가 주목하는 것은 수익률이 아니라 현금 회수와 지급 비율의 변화입니다.캠벨이 오늘 재정적 4분기 실적을 발표했습니다.분석가들은 조정된 주당 이익이 작년보다 3분의 1 이상 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 내년의 실적 전망이 그 감소 속도가 둔화될지 여부가 중요합니다. 매출이 계속 감소하지 않고 자유 현금흐름이 7억 달러 수준을 유지된다면, 이는 은퇴를 위한 좋은 투자 대상이 될 것입니다. 만약 배당률이 80%로 상승하는 반면 부채가 이익의 4배 이상이続되는다면, 시장의 6.6%라는 수치는 사실입니다. 즉, 배당 성장은 멈춰버렸으며, 그 수익률은 더 이상 증가할 수 없는 회사에서 얻어진 것입니다. 어떤 회사를 선택할지는 증거를 먼저 확인한 후에 결정해야 합니다.