캐블의 고백: 스털링의 6개월 최고가는 단지 달러에 불과하다.

캐일의 고백: 스털링의 6개월 고점은 단지 돈의 문제일 뿐이다.

파운드는 한 세기 이상에 걸쳐 친구들을 조용히 잃는 기술을 익혔습니다. 브레튼워스 체제의 자산이 되었던 파운드가 쇠퇴하는 제국의 무가치한 통화가 되었을 때도, 파운드는 존엄적으로 사라지는 기술을 습득했습니다. 그래서 케이블이라는 용어가 GBP/USD를 가리키는 상인들의 속어가 되었을 때…2월 이후 처음으로 1.3660을 돌파했습니다.1.3670보다 북쪽에 새로운 6개월 고점이 형성되고 있다고 합니다. 금융 언론에서는 영국 경제가 다시 활성화될 것이라는 소식이 전해집니다. 하지만 그건 헛된 기대일 뿐입니다. 파운드화는 강하지 않습니다. 달러는 가치가 떨어지고 있으며, 파운드화는 단지 장례식 때 흔들 수 있는 가장 ‘깨끗한’ 종이타포자에 불과합니다.

이것이 영국 파운드로 기록된 이야기가 아니라 달러로 기록된 이야기라는 것을 알 수 있는 방법은 매우 간단합니다.유로는 달러에 맞서 견고한 위치를 유지하고 있습니다.같은 이유로, 동시에 일어나는 현상입니다. 3개월 동안 달러가 약해지는 것은 세 가지 다른 상황이 아니라, 단 하나의 원인 때문입니다. 즉, 여러 가지 상황을 가진 하나의 진단일 뿐입니다. 그러므로 문제는 영국 파운드의 강세를 결정하는 요인이 무엇인가 하는 것이 아닙니다. 문제는 달러가 무엇을 드러내고 있는지, 그리고 왜 시장이 그걸 받아들이는지입니다.

표지 이야기

시장은 오늘의 데이터를 S&P 글로벌 PMI 보고서에 의존해 판단했습니다. 영국의 임시 서비스 지표는 52.8으로 나타났으며, 전문가들의 예상치는 51.8이었습니다. 종합 지표는 52.5으로 나타나, 51.6보다 높았습니다. 케이블 시장은 이 수치가 반년 동안 유지되던 기준치를 넘어섰다고 평가했습니다.4주 동안 이 집회는 점점 더 커져갔습니다.단기 포지션들이 직면하는 기술적 장애물들 때문입니다. 이러한 상황에서는 모멘텀 펀드들이 그 장애물을 극복하기 위해 투자합니다. 하지만 이러한 성과에도 불구하고 실제 결과는 침체된 경제 상황입니다. 7월에 소매 판매는 0.5% 감소했으며, 공공 부문의 차입액은 예상보다 18억 파운드 더 많았습니다. 영국은 부흥기를 맞이하지 못하고 있습니다. 그저 평범한 날일 뿐입니다.

배관 설비도 문제가 없습니다. 이제 파운드를 보유하는 데 있어서 단기 금리의 이점은 더 이상 존재하지 않습니다. 영국 은행은…은행 금리를 3.75%로 유지함4번의 회의 동안, 연방준비제도는…3.50%에서 3.75% 사이– 어떠한 공정한 회계 체계에서도 “패리티”라고 부르면 됩니다. 통화가 6개월 만에 최고치에 도달하고, 경쟁 통화에 비해 현금 금리가 0이 되는 상황에서는, 그 움직임이 영국 측에서 가격으로 반영되지 않습니다. 파운드의 유일한 이점은 곡선의 바깥쪽에 위치해 있으며, 그 이점도 매우 약합니다. Fed가 9월에 금리를 인상한다면, 이러한 상황은 사라질 것입니다. 금리 차이로 설명될 수 없는 상황입니다. 그 열을 모델에서 삭제하세요.

균형을 위해, 영국의 적자도 실제로 줄어들었습니다. 공공부문의 차입도 감소했습니다.6월에 3분의 1로 줄어듦1년 전과 비교해보면 더욱 그렇습니다. 이는 더욱 명확해집니다. 신용 대출도, 경제 호황도 맞지 않습니다. 영국 파운드화가 가치가 오르는 것은 영국이 막대한 돈을 찍어내고 있기 때문도 아니고, 영국 경제가 호황을 누리고 있기 때문도 아닙니다. 영국 파운드화가 가치가 오르는 것은 런던이 바다로 가는 가장 가까운 항구이기 때문입니다. 하지만 그 폭풍은 전혀 영국의 것이 아닙니다.

회계

이제 대출장표의 다른 쪽에 있는 기록들을 따라가 보세요. 그곳에야 이야기가 있기 때문입니다. 8월 말에 달러 지수는 100을 넘어서 99 이하로 떨어졌습니다. 이러한 움직임은 1월부터 7월까지의 거짓된 움직임에서 비롯된 것입니다.2026년 상반기에 잘 회복되었습니다.전쟁으로 인한 가격 조정으로 인해 시장은 연준의 금리 인상을 예상했고, 그 결과 102에 근접할 때까지 공간이 없어져서 다시 내려갔습니다.200일 이동 평균이 하락하는 현상첫 번째 하프 타임의 상승세는 달러가 하락하는 시기였으며, 그 하락은 재정적인 문제 때문이었습니다.

각 항목을 자세히 읽어보세요. 미국 연방부채는 40조 달러를 넘어섰습니다. 30년물 트레저 채권의 수익률은 19년 최고치에 도달했습니다.10년 만에 20개월 최고치 근처에 도달함워싱턴의 대응 방식은 바로 그 점입니다. 재무장관 베센트는 매입 프로그램을 발표된 40억 달러를 넘어서 확대하고 있으며, 정부가 자신의 장기 채권을 다시 사들일 때 사용하는 유동성을 두 배로 늘리는 계획도 가지고 있습니다. 이는 수익률 상승을 막기 위한 조치입니다. 하지만 이는 유동성 관리가 아니라 수익률 관리입니다. 즉, 돈을 찍어내는 행위라고 할 수 있습니다. BBH의 전략가들은 더 화법적으로 표현했습니다. 만약 시장이 재무부가 유동성보다는 수익률을 관리하고 있다고 판단한다면, 미국의 재정 신뢰도와 달러는 피해를 입게 됩니다. 두 가지 모두 맞는 말입니다.

더 넓은 배경도 모델에 포함됩니다. 달러도 그렇습니다.2025년에는 9.4% 하락했습니다.2017년 이후 가장 나쁜 해였으며, 현재의 하락세는 환율 상승 기대가 정점에 도달한 후의 또 다른 단계입니다.

연준의 태도는 이 희극을 완성시킨다. 7월의 FOMC 회의는 그렇게 끝났다.9-3 분할9월에 인상이 있을 것이라는 반대 의견들이 많고, 예측 시장도 여전히 그러한 추측을 하고 있습니다.9월에 하이킹할 확률은 약 4분의 1 정도입니다.3/4분의 시간 동안 유지됩니다.

하지만 달러가 하락하는 원인이 되는 구체적인 데이터는 7월의 고용 상황입니다.23,000개의 일자리가 사라졌고, 전문가들의 예상치는 80,000개였습니다.부정적인 급여 지출, 19년 만에 최고 수준의 부채 상태, 그리고 40조 달러에 달하는 부채가 발생한다면, 그런 상황에서는 하이킹할 수 없습니다. 이는 의견의 문제가 아니라 수학적 사실입니다. 정부는 인플레이션을 용납할 수 없으며, 연준도 자국의 이익을 해치는 상황을 용납할 수 없습니다. 설령 정부가 금리를 인상한다고 해도, 재정적 혼란으로 인해 부채가 더욱 증가합니다. 금리가 높아지면, 부채 상환 비용도 증가하고, 국세청의 발행량도 늘어나며, 화폐 주입도 빨라집니다. 어느 경우든, 달러는 인질이 됩니다.

화재 경보

가장 강력한 증거는 외화와는 전혀 관련이 없습니다. 그 증거는 바로 국가의 통화 발행 가치를 평가하는 데 사용되는 자산인 비트코인입니다. 1.34대에서 6개월 최고치까지 올라간 그 달에 비트코인은 약 25% 상승했습니다. 오늘만 해도 약 7% 이상 상승하여 약 78,400달러에 도달했으며, 전체 암호화폐 시장 시가총액도 7.5% 증가하여 약 2.65조 달러가 되었습니다. 비트코인의 지배력은 약 59%에 달합니다. 이는 달러의 가치를 결정하는 주요 시장이며, 알타코인들은 그렇지 않습니다. 주목할 만한 점은 테더의 지배력이 그날 약 7% 하락했다는 것입니다. 스테이블코인들은 예금 저장소에서 벗어나 위험한 자산으로 전환되고 있습니다. 세계에서 가장 강력하고 정부의 통제를 받지 않는 자산이 파운드처럼 6개월 동안 가장 높은 수준까지 상승할 때, 다른 의견은 필요하지 않습니다. 화폐 유동성 문제가 달러에게도 발생하고 있으며, 이는 파운드와 비트코인 모두에게 동일하게 발생합니다.

그렇다면 상인은 어디에 있나요? 파운드는 달러 반대 무역의 임대물일 뿐, 소유자가 아닙니다. G10 통화 중에서 그 파운드가 어떤 위치를 차지하는지는 미미합니다. 단지 가격 구조상의 가치만 있을 뿐입니다.4.38%의 2년물 금리 수익률PMI는 부정적인 소매 판매 상황을 극복했으며, 영국 전문적으로는 “가장 우수한 발행사”라는 명칭 외에는 특별한 장점이 없습니다. 전체 시장을 지배하는 자가 바로 그 사람입니다. 만약 달러의 손실이 위험 자산의 이익이 된다면, 그 손실을 가장 직접적으로 상쇄할 수 있는 자산은 비트코인이며, 금은 그와 같은 상황에서 더 인내심 있는 자산입니다.

트리거들을 주의 깊게 지켜보세요. 9월에 실제로 케이블이 1.35 아래로 내려가고 비트코인도 함께 하락하는 상황이 발생한다면, 그건 ‘호크니즘’이 재정적 우위를 이길 수 있다는 진짜 증거가 될 것입니다. 그러므로 이 논리는 다시 수정되어야 합니다. 101 이상으로 달러가 회복된다면, 통화의 가치 하락은 멈추지만, 완전히 사라지는 것은 아닙니다. 그리고 주목해야 할 또 다른 요소는, 재무부가 장기적으로 19년 만에 최고치에 도달하는 상황에서도 매입 프로그램을 계속 진행할지 여부입니다. 모든 조치는 “유동성”이라는 단어가 “QE”라는 단어 위에 인쇄된 영수증과 같습니다.

스털링은 그저 전달자에 불과하다. 달러가 그 자백을 썼다.