C3.ai는 수익과 기대치를 재조정했습니다. 하지만 그 변화가 성공적인지는 아직 증명되지 않았습니다.

C3.ai는 지난 분기에수익은 전년 대비 52.5% 감소하여 5160만 달러가 되었습니다.그 회사의 회장은 매출 성과를 “전혀 받아들일 수 없을 정도로 비현실적”이라고 말했습니다. 그런 회사는 파산해야 합니다. 하지만 C3.ai의 주가는 약 10.50달러에 머물고 있으며, 지난 달에 약 15% 상승했습니다. 시장 가치는 약 16억 달러이며, 창업자가 더 많은 현금을 확보했기 때문에 그 현금의 가치는 약 40%에 달합니다.

파괴적인 수익 보고서와 계속 하락하지 않는 주식 사이의 그 간극이 바로 문제입니다. C3.ai는 기대치를 재설정하는 작업을 완료했습니다. 하지만 아직 그 재설정이 효과가 있는지는 증명되지 않았습니다.

왜 수익 수치가 사업과 관련해 거짓일까요?

C3.ai는 기업용 AI 애플리케이션들을 판매합니다. 예측적 유지보수, 공급망 관리, 방위 및 물류 관련 소프트웨어 등이 그에 해당합니다. 이런 종류의 서비스는 과거 팔란티어와 비교했을 때 C3.ai가 더 잘 제공할 수 있었던 부분입니다. 과거에는 장기간에 걸친 구독 계약을 통해 제품을 판매했습니다. 하지만 2022년에 이 방식을 포기하고…설립자 톰 시벨이 “코끼리 사냥”이라고 불렀던 것.3년에 걸쳐 이루어진, 수백만 달러가 넘는 대형 계약들이었지만, 실제로 체결되기까지 오랜 시간이 걸렸습니다. 고객들은 시험 사용을 통해 소프트웨어를 경험한 후, 실제로 소프트웨어를 사용하는 정도에 따라 비용을 지불합니다. 비용은 vCPU 시간당 55센트 정도입니다. 시벨은 당시 그 비용에 대해 직설적으로 말했습니다. 단기적인 수익은 감소할 것이라고요.

그러고 나서 회사는 수익 보고서를 일부러 더 나쁘게 만들었습니다. 2026년까지의 재편을 진행하면서, 보고된 매출을 높여준 전문 서비스 사업들을 제거해버렸습니다. 6월의 실적 발표회에서 시벨은 명확히 말했습니다. “오해하지 마세요. 우리는 소프트웨어 매출에 집중할 뿐, 서비스 사업에는 관심이 없습니다.”

이것은 손실의 분기별 추이입니다. 2025 회계연도의 수익은 약 8700만 달러에서 9400만 달러, 9900만 달러, 그리고 1억 8,070만 달러까지 올랐습니다. 반면 2026 회계연도는 반대 방향으로 흘러갔습니다. 즉, 7030만 달러, 그 다음으로 7510만 달러, 그 다음으로 5330만 달러, 그리고 마지막으로 5160만 달러가 되었습니다. 전체 연간 수익은 3억 8910만 달러에서 2억 5030만 달러로 떨어졌으며, 이는 약 36% 감소한 수치입니다. 이러한 전반적인 하락의 원인은 경영진이 명확히 지적하는 실제 문제들입니다.끔찍한 판매 실행.

장부의 다른 면

이제, 예약된 사항들이 어디로 가는지 살펴보겠습니다. 왜냐하면 여기서 보고된 수치와 비즈니스의 실제 상황이 달라지기 때문입니다.

2026 회계연도 2분기에는 연방 정부, 방위 및 항공 분야의 예약이 전년 동기 대비 89% 증가했으며, 3분기에는 134% 증가했습니다.전체 예약의 45%에서 55%로 증가했습니다.현재 연방 정부의 구성은 다음과 같습니다.5년간의 계약으로, 총 5억 달러에 달하는 방위부와의 계약입니다.기업 고객들의 군대 같은 존재인 마이크로소프트의 파트너십입니다.1억 3천만 달러 이상의 예약이 있음첫 해에, 6월에는 쉘의 확장 계획도 발표되었습니다. 창립자는, 혹시 초점이 바뀐 것을 잊으셨을까요? 2년 동안 회사를 방위 및 정보 분야로 전환시키기 위해 노력해왔습니다.

그렇지만, 주요 지표는 신뢰할 수 없습니다. 4분기에는 28건의 계약이 체결되었지만, 예상보다 수익이 낮았다고 관리자들이 말했습니다. 따라서 사업 전개 상황은 긍정적이지만, 현금 흐름은 아직 확인된 바가 없습니다.

현재로서는 대차대조표가 설득력이 있군요.

이곳이 바로 오늘날의 증거가 있는 곳입니다. 그리고 그 증거가 얼마나 희박한지 솔직하게 말하고 싶습니다.

4월 말 기준으로 현금과 유가증권의 가치는 575.4백만 달러였습니다. 6월 3일에는 673백만 달러로 증가했습니다. 이는 시벨이 6.17백만 주의 신규 발행 주식을 11.16달러에 매입했기 때문입니다. 그는 약 6900만 달러를 회사에 투자했습니다. 약 16억 달러에 달하는 시장 가치에 포함된 현금은 주당 약 4달러로, 주식 가격은 약 10.50달러입니다. 분기당 약 5천5백만 달러의 비용이 발생하지만, 이는 3년 이상의 운영 자금을 확보할 수 있는 수준입니다.

비용 절감 프로그램을 통해 더 많은 혜택이 가져올 것으로 예상됩니다. 직원 수는 1월에 약 1,075명에서 약 700명으로 줄어들었으며, 이는 35% 감소한 수치입니다. 경영진은 비인력 비용으로 약 1억 3,500만 달러의 비용이 절감되었다고 말합니다. 이러한 절감된 비용은 2027년 2분기까지 전체적으로 반영될 것입니다.

이제 진실된 부분에 대해 말하자면, 아직 그러한 증거가 없습니다. 지속적인 자유 현금 흐름은 약 1억 9천만 달러의 음수 값이며, 지난 두 분기 동안 각각 약 5천5백만 달러가 소비되었습니다. 경영진은 2027년도에는 비-GAAP 기준으로 1억 2천8백만 달러에서 1억 6천만 달러의 손실을 기대하고 있습니다. 현금 보유량, 창업자의 자본, 예약 상황 등을 고려한 분석 결과는 현금 흐름을 기반으로 한 분석보다 더 높은 불확실성을 내포합니다. 저는 그렇지 않다고 주장하지 않을 것입니다. 또한 창업자는 결과를 다시 평가하는 습관이 있습니다.그는 건강상의 이유로 2025년 9월에 CEO직을 사임했습니다.그런 다음2026년 5월에 건강 상태가 “대부분 호전된” 후 다시 일을 시작했습니다.그의 자리를 대신한 사람은 부사장으로 강등되었다. 가장자리에는 오랫동안 일해온 이사가 있다.6월에 유럽위원회의 직책을 맡기 위해 떠났습니다., 그리고8월 말에 외부 변호사가 이사회에 합류했습니다.그런 것들은 결코 논문이 아닙니다. 그저 자신이 만든 것을 계속해서 다시 구입하는 사람일 뿐입니다.

구체적인 테스트와, 그 테스트를 깨뜨릴 수 있는 요소들

리셋이 전환이 되기 위해서는 다음과 같은 조치가 필요합니다. 가능한 한 간단하게 설명하자면, 관리자들의 2027년 재정 계획에 따르면…210백만 달러에서 240백만 달러까지의 수익– 2026 회계연도에 비해 여전히 4%에서 16%까지 감소하고 있으므로, 그들은 아직 성장을 보지 못하고 단지 최저치에 머물고 있습니다. 이로 인해 1분기(7월 31일까지의 3개월)의 매출은 5천만 달러에서 5천4백만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.9월 2일 수요일에 보고됨.

파일에서 가장 중요한 수치는 단순한 수치가 아닙니다. 중요한 것은 매출이 일정 수준을 유지하는지, 그리고 손실이 실제로 줄어드는지 여부입니다. 매년 평균적으로 3천2백만 달러에서 4천만 달러 사이의 수익이 나오는데, 최근에는 5천5백만 달러였습니다. 손실이 줄어드는 것은 1억3천5백만 달러의 비용 프로그램이 실제로 작동하고 있음을 보여주는 증거입니다. 만약 매출이 2억1천만 달러 이하로 떨어지거나, 손실이 줄어들지 않고 현금이 4억 달러에 도달할 때까지 지속된다면, 그때가 바로 위험한 상황이 됩니다. 그때가 바로 ‘단순한 희망’이 아닌 ‘실제적인 위협’이 되는 순간입니다.

다시 잘못된 판단일 수도 있습니다. 지난 한 해 동안 이 주식의 가치는 7.68달러에 도달했지만, 그 후로는 계속 하락했습니다. 하지만 시장은 여전히 이 회사의 위험 프로파일을 고려하고 있습니다. AInvest의 전반적인 신호는 여전히 이 주식을 ‘Hold’로 분류합니다. 또한, 여전히 줄어들고 있는 기반에서 미래 매출이 약 4.5~5배에 달한다는 점을 고려할 때, 저렴한 가격으로 구입할 수 있는 기회는 없습니다. 쉬운 부분은 끝났습니다. 기대치가 재설정되었고, 현금도 실제로 존재하며, 창업자는 자신의 돈을 가지고 있고, 고객들은 정부가 지원하는 예산을 가진 사람들입니다.

어려운 부분은 9월 2일부터 시작됩니다. 그날이 되면 회사는 표면의 상태와 손실이 줄어드는지 확인해야 합니다. 마치 모르타르가 침투하는 과정을 지켜보는 것처럼 주의를 기울여야 합니다. 중요한 것은, 공사가 원래 예정된 위치에 정확히 이루어지는지 여부입니다. 만약 표면 상태가 좋고 손실이 줄어든다면, 상황은 자연스럽게 해결될 것입니다. 하지만 그렇지 않다면, 가격이 책정된 하락세를 믿지 않고도 쉽게 답을 알 수 있습니다.