베스트뷰는 조용히 시장을 넘어섰다 – 뉴스보다는 현금 흐름을 주목하라.

8월 27일, 베스트뷰는 투자자들에게 2분기 매출이 4.1% 증가했으며, 연간 이익 전망도 높아졌다고 발표했습니다. 소매업체로서는 이런 소식은 정말 좋은 뉴스입니다. 올해 동안 주가는 약 36% 상승했으며, 52주 최고치에 근접했습니다. 분석가들의 평가가 여전히 ‘홀드’인 회사의 경우, 이러한 성과는 특이한 일입니다.

그 단절이 바로 전체 이야기입니다. 그 이야기를 천천히 읽어보는 것도 의미가 있습니다.

시장이 여전히 간직하고 있는 옛 이야기들

10년 이상 동안 베스트바이의 상황은 점차 악화되어 왔습니다. 소비자 전자제품 부문은 아마존의 가격 정책과 길어지는 제품 교체 주기 사이에서 고통을 겪고 있었으며, 매출도 사실상 감소해 갔습니다. 이러한 상황은 시장에서 주가를 평가할 때도 여전히 중요한 요소로 작용하고 있습니다. AInvest의 분석에 따르면, 회사의 전망이 개선된 후에도 여전히 ‘Hold’ 등급으로 분류됩니다.

그러한 신중한 평가는 합리적인 우려를 반영하는 것이지만, 그 우려는 과거에 대한 것이입니다. 최근의 수치를 보면, 2분기에는 매출이 97.8억 달러로 증가했으며, 조정된 주당 이익도 15% 증가하여 1.47달러에 도달했습니다. 베스트뷰는 연간 조정된 EPS 전망치를 6.30달러에서 6.60달러로 상향 조정했으며, 비교 판매 성장률도 1.9%에서 3.0%로 높였습니다. 즉, 감소할 것으로 예상되던 기업이 연간 성장률을 상향 조정한 것입니다.

현금 흐름의 연계는 중요한 부분입니다.

이제 저는 헤드라인을 믿지 않고, 실제 현금 상황을 살펴보기 시작합니다. 쇠퇴한 주식이 흥미로운 이유는 낮은 몰핀 수치 때문이 아닙니다. 낮은 몰핀 수치는 단순히 영구적인 악화를 나타내는 것일 뿐입니다. 중요한 것은 그 회사의 운영 방식이 점점 더 순조로워지고 있는지 여부입니다. 베스트뷰의 경우, 그러한 증거가 있습니다.

회계연도의 첫 6개월 동안, 운영활동으로 인한 현금흐름은12.96억 달러로, 7.83억 달러에서 증가했습니다.같은 기간에, 전년도와 비교해보면 말입니다. 지난 12개월 동안의 자유현금흐름은 전년도보다 약 31% 증가하여, 약 18억 달러에 달했습니다. 공정하게 말하자면, 지난 회계연도는 성과가 부진했죠. 전체 연도 기준으로 보면 자유현금흐름이 감소했습니다.9.6%가 약 13억 달러에 해당합니다.그리고 그 부드러움이 시장이 회의적이었던 이유 중 하나입니다. 하지만 현재는 상황이 반전되었고, 시장이 어떤 해를 맞이하든 그보다 더 중요한 것은 그 변화 자체입니다.

그 현금은 그냥 비활용된 상태로 있지 않습니다. Best Buy는 일정한 수수료를 지급합니다.분기별 배당금은 주당 0.96달러입니다.22년 연속으로 배당금을 지급해왔으며, 현재는 약 4.2%의 수익률을 얻고 있습니다. 이번 회계연도에는 약 3억 달러를 주식 환매에 사용할 예정입니다. 그 결과, 분기별로 주주들에게 2억 3,900만 달러가 배당금과 주식환매를 통해 지급되었습니다.

왜 그 숫자들이 여전히 합리적으로 보이는 걸까요?

높아진 가격에도 불구하고 평가액은 크게 변하지 않았습니다. 회사의 자체 추정된 조정된 EPS는 회계연도 동안 6.70달러에서 6.90달러 사이였습니다. 주가가 약 90달러에 달하기 때문에, 이는 전망된 수익의 약 13배에 해당합니다. 현재 비교 가능한 매출이 증가하고, 총이익률도 개선되고 있으며, 4%의 배당금을 지급하면서 주식을 구입하는 회사로서는 매우 저렴한 가격입니다. 기업가치는 역전 EBITDA의 약 7배 정도입니다.

이건 흥미진진한 이야기가 아닙니다. 저는 그런 이야기로 만들고 싶지도 않습니다. 이는 자유로운 현금흐름이 계속되는 한, 간과하기 어려운 사업에 관한 이야기입니다. 시장은 여전히 과거의 위험한 상황을 고려하고 있습니다. 하지만 운영 구조는 점점 더 효율적으로 변해가고 있습니다.

이 사건을 파괴할 수 있는 요소들

진실된 판단을 내리는 기준은 명절 시즌입니다. 소비자 전자제품은 선택적인 제품들이기 때문에, 베스트바이의 이익도 부분적으로 결정되는 요소입니다. 따라서 10월부터 12월까지의 판매 상황이 어떻게 될지에 따라, 예상된 실적이 달라집니다. 이것이 바로 이 문제를 판단하는 핵심 요소입니다. 즉, 주식 가치가 유지되고 현금이 4분기 내에 전환된다면 좋고, 그렇지 않다면 나쁩니다.

또한, 주식 가치가 이미 상승했다는 점도 사실입니다. 지난 4개월 동안 약 44% 상승했습니다. 따라서 긍정적인 신호들이 현재 주식 가격에 반영되고 있습니다. 만약 4분기 실적이 예상보다 나빠지고, 경영진이 전체 연도 목표를 다시 낮추게 된다면, 13배의 비율로는 큰 보호 효과를 얻을 수 없습니다. 이는 개선된 추세가 실제로 존재하지만, 그 기간이 예상보다 짧다는 신호가 될 것입니다.

다시 잘못될 수도 있어요. 하지만 이 구조는 꽤 합리적입니다. 저렴한 전환 비용, 재설정 이후 증가하는 현금흐름, 그리고 지분 매입 및 회수 방식으로 그 현금을 다시 확보하는 구조 말입니다. 이런 구조는 조용히 누적되어 갑니다. 지루한 점은, 레버리지나 옵션, 혹은 변화에 대한 추측이 전혀 없다는 것입니다. 단지 수익성 있는 소매업체일 뿐이고, 현금흐름도 여전히 정체된 상태입니다. 연말 분기의 실적이 이를 확인해줄지는 주목해야 할 사항입니다.