구매할 수 없는 사업 설립 관련 주식들, 그리고 그 채널을 잃어가고 있는 주식들

헤드라인은 실제로 행동에 나서야 할 가치가 있는 뉴스처럼 보입니다. 비지이라는 비즈니스 설립 플랫폼은 기업가 코디 산체스와 협력하여 발표했습니다.$100,000 장학금 프로그램기회가 있는 사업주들을 돕는 것입니다. 이는 “사업을 구매하거나 시작하는” 것이 다시 주류 금융 조언이 되고 있다는 신호입니다.

하지만 문제가 있습니다. 비에이는 공개적으로 거래되는 회사가 아닙니다. 주식도 없죠. 2004년에 Incfile라는 이름으로 설립되었습니다.2023년에 Bizee로 재브랜딩됨그리고는 텍사스주 휴스턴에 있는 공동 창업자들에 의해 사적으로 보유되고 있습니다.100만 명 이상의 기업가들이 사업을 시작하는 데 도움을 주었습니다.하지만 그 중에서 당신이 어떤 몫을 가질 수 있는 방법은 없습니다.

만약 미국인들이 더 많은 기업을 설립하고, 그들을 돕는 회사들이 가치 있는 존재라는 이론에 투자하고 싶다면, 시장이 그 이론을 반영한 주식명은 오직 하나뿐입니다. 그 주식명은 LegalZoom(NASDAQ: LZ)입니다. 하지만 LegalZoom은 제목과는 다른 메시지를 전달합니다.

이 주식은 지난 한 해 동안 약 40% 하락했습니다. 현재 가격은 약 6달러이며, 52주 고점인 12.40달러에 비해 훨씬 낮습니다. 현재는 그 범위의 바닥 부분에 위치해 있습니다.8월 초에 회사가 연간 매출 전망을 하향 조정한 후, 하루에 약 30%의 손실이 발생했습니다.무슨 일이 일어났는지가 숫자보다 더 유용합니다. 왜냐하면 그로 인해 실제로 이 사업에 어떤 일이 일어나고 있는지를 알 수 있기 때문입니다.

LegalZoom은 두 가지 방식으로 수익을 얻습니다. 첫 번째는 일회성 거래입니다. LLC를 설립하거나 상표를 등록하는 경우, 비용을 지불하면 그만입니다. 두 번째는 구독 서비스입니다. 새로 설립된 기업들은 법적으로 “등록 에이전트”를 둘 의무가 있습니다. 즉, 공식적인 서신을 대신 받아주는 사람이 필요합니다. LegalZoom은 구독료를 부과합니다.그 에이전트를 맡기 위해서는 249달러가 필요합니다.또한, 준수 패키지, 비즈니스 계획 구독 서비스, 변호사 서비스도 정기적으로 판매합니다.

이것은 더 이상 부수적인 사업이 아닙니다. 구독 수익은2026년 2분기에는 1억3,340만 달러가었으며, 전년 동기 대비 11% 증가했습니다.이제는 그가 대표하는 존재가 되었습니다.총 수익의 약 65%LegalZoom은 이를 만들기 위해 거의 20년과 수억 달러에 달하는 비용을 마케팅에 투자했습니다. 그들은 이제 단 한 번만 사용하는 서비스를 판매하지 않고, 매년 갱신이 가능한 서비스를 판매하고 있습니다.

그게 바로 최근의 문제가 그렇게 극적이 되는 이유입니다.

리그얼조마는 8월에 투자자들에게 자신들이 예상하는 바를 밝혔습니다.“높은 수준의 매출에서 낮은 두 자릿수 감소”전체 연도에 대해서도 마찬가지입니다. 이 구독 사업과 관련된 수익원이 점점 줄어들고 있습니다. 그 이유는 구글이 인공지능 기반 검색 결과로 방향을 바꾸면서, 사람들이 LegalZoom의 웹사이트로 유입되는 자연스러운 트래픽이 크게 감소했기 때문입니다. 회사 측도 이 사실을 인정했습니다.‘핫 포트-푼 검색 트래픽에서의 구조적 하락’예전에는 “LLC를 어떻게 설립하는가”라는 검색어를 구글에서 검색했을 때, LegalZoom이 첫 페이지에 나타났습니다. 이제는 같은 질문을 구글에서 검색해보면, 인공지능이 제공하는 요약 정보를 통해 답을 얻을 수 있습니다. 아니면 적어도 더 저렴한 방법으로 해결할 수 있는 정보를 얻을 수 있죠.

회사는 줄였습니다.연간 매출 전망은 7억 9,500만 달러에서 8억 5,000만 달러 사이로, 8억 1,000만 달러에서 8억 3,000만 달러로 감소했습니다.또한 직원들을 해고했으며, 비용 절감을 위한 조치로서 해고를 발표했습니다. 거래 관련 사업은 줄어들고 있고, 구독 서비스 사업은 새로운 기업이 생겨날 때만 성장할 수 있습니다.

이로 인해 발생하는 긴장감은 바로 이런 것입니다. 법적zoom의 평가치는 여전히 10억 달러에 해당하는 회사로 나타납니다. 지난 몇 년간의 실적을 기준으로 보면, 이는 순이익의 약 60배에 해당합니다. 미래를 고려할 때는 100배 이상입니다. 이 주식의 가격은 성장 동력이 멈춘 회사와는 다릅니다. 성장 동력이 여전히 작동하는 회사와 같은 방식으로 평가된 것입니다.

회사 내의 수치들은 너무 복잡해서 혼란스럽습니다. 자유현금흐름은 꽤 강력했는데, 지난 12개월 동안 약 1억5천만 달러에 달했습니다. 이는 매출의 약 19%에 해당합니다. 회사는 1억7천7백만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 부채도 적당한 수준입니다. 총이익률은 66%입니다. 이러한 수치들 덕분에 주식은 6달러로 구매하기에 매우 합리적인 가격으로 보입니다.

하지만 2.4%의 운영 이익률은 실제 사업이 어디인지를 보여줍니다. 그 자유로운 현금 흐름의 대부분은 이미 구축된 구독 고객들로부터 나옵니다. 즉, 이미 시작된 사업들이 매년 연장 계약을 지불하는 것입니다. 새로운 고객을 확보하는 데 드는 비용, 즉 마케팅 비용, 검색 광고 비용, 브랜드 구축 비용 등이 운영 수익의 대부분을 차지합니다. 이것이 숨겨진 사실입니다. FCF가 좋은 것은, 회사가 잃어버린 고객들을 대체하기 위해 쓴 돈이 아니라, 회사가 얻은 수입을 측정하기 때문입니다.

LegalZoom은 브랜드 광고와 인간 중심의 프리미엄 서비스를 통해 이 문제를 해결하려고 노력하고 있습니다. 그들의 목적은 브랜드 인지도가 검색에 의존하는 정도를 줄여주기를 바라는 것입니다.2025년에 4,930만 달러를 지불하여 ‘acquired Formation Nation’을 인수했습니다.고객 서비스 능력을 확보하기 위해서입니다. 하지만 근본적인 요소는 변하지 않았습니다. 그들은 여전히 새로운 비즈니스를 만들어내야 합니다. 그리고 그 새로운 비즈니스들이 그들을 찾아내도록 해야 합니다.

이것이 바로 실제 투자 문제입니다. 기업가 정신이 증가하고 있는지 여부가 아닙니다. 소규모 사업체의 설립이 성장하는 시장인지도 아닙니다. 하지만 실제로는 그렇습니다.올해 4월에만 583,000건의 비즈니스 관련 신청이 접수되었으며, 이는 전년 동기 대비 31% 증가한 수치입니다.문제는, 법적 서비스를 제공하는 채널이 대체될 때 LegalZoom이 그 위치를 유지할 수 있을지 여부입니다.

Bizee와 같은 민간 기업들도 같은 문제에 직면해 있습니다. 그들은 LLC를 설립하고 싶은 사람들을 유치하기 위해 검색 및 유료 광고에 의존해야 합니다. Codie Sanchez와의 파트너십도 마찬가지입니다.100만 명 이상의 팔로워를 가진 창작자로서, 사람들에게 사업을 시작하고 운영하는 방법을 가르칩니다.이는 구글에 의존하지 않는 채널을 만들려는 시도일 뿐입니다. 이게 성공할지, 아니면 다른 민간 기업들이 그 방법을 찾아내는지에 대해서는 시장이 답해줄 수 없습니다. 왜냐하면 거래할 주식이 없기 때문입니다.

LegalZoom 투자자들에게는 상황이 더 간단합니다. 현재 상황에서는, 구독자 수가 지속적으로 유지된다면야 비로소 주식이 보상을 해줄 수 있습니다. 물론 그렇게 되기 위해서는 거래 측의 상황도 안정되어야 합니다. 그건 불가능한 일이 아닙니다. 등록된 에이전트들이 반드시 필요합니다. 규정을 준수하는 것은 번거롭지만 필수적입니다. 만약 고객 이탈률이 낮고 갱신율이 유지된다면, 연간 1억 5천만 달러의 무료 현금 흐름은 실제로 존재하며, 계속해서 발생할 것입니다.

그 회사가 보상하지 않는 것은, 검색 서비스가 중단되기 전에는 모든 것이 괜찮았고 앞으로도 그대로 갈 거라는 가정입니다. 검색 채널은 나쁜 성과를 보이고 있지 않습니다. 단지 구조적으로 변화하고 있는 것일 뿐입니다. 검색 채널이 사라지는 상황에서 성장을 기대하는 회사는, 그 자리에 다른 것을 만들어내야 합니다. 구독자 수는 그런 요소 중 하나일 뿐이며, 거래 흐름이 새로운 수익원을 찾을 수 있어야만 가능합니다.

이 테스트는 매우 간단합니다. 다음 4분기 동안 구독 수익과 총수익의 비율을 지켜보세요. 만약 그 비율이 65%를 넘어서 계속 증가한다면, 그 기업은 실제로 변화하고 있는 것입니다. 하지만 거래 수익이 구독 수익의 성장을 따라잡지 못한다면, 예상된 감소는 다시 단순한 예상치에 불과할 것입니다. 그리고 매출이 낮은 수준으로 성장하는 회사의 가치가 10억 달러라면, 그러한 여유는 거의 없습니다.