황금시장은 연준의 금리 인상이 아니라, 그 자체로 위험을 초래한다고 우려합니다.

시장은 9월 연방준비제도의 회의를 마치 주사위 던지는 것처럼 여기고 있습니다. 금리 인상인지, 그대로 유지하는지, 홀수인지 짝수인지에 대한 것입니다. 로이터통신이 93명의 경제학자들을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면…70%의 사람들은 연준이 9월 15일–16일에 금리를 3.50%–3.75%로 유지할 것으로 예상하고 있습니다.그리고 단순한 다수결로는 2026년 내내 그들의 정책이 유지될 것으로 보입니다. 다른 진영은 점점 커지고 있으며 줄어들지 않고 있습니다. 현재 적어도 한 번이라도 인상이 있을 것이라고 예상하는 분석가들의 비율은 한 달 만에 두 배 이상 증가했으며, 주요 중개업체들도 거의 절반으로 나뉘어 있습니다.11은 10에 대항하기 위한 것이고, 하이킹을 위해서도 필요합니다.이것이 바로 논의의 전부입니다.

그건 잘못된 질문입니다. “연준의 금리 인상이 일어날까?”가 아니라, “한 번의 금리 인상이 주기의 시작일까?”입니다. 강세장은 금리 인상을 두려워하지 않습니다. 단 하나의 25베이스포인트의 변동도 별거 아닌 작은 변화에 불과합니다. 강세장이 두려워하는 것은 주기적인 변화입니다. 한 번의 변동이 아니라 여러 번의 변동이 일어나면서, 금융 정책이 완화에서 긴축으로 바뀌는 것을 의미합니다. 이는 두 가지 다른 위험이며, 그 중 하나만이 이 시장을 파탄낼 수 있습니다.

왜 한 번의 하이킹은 가능하지만, 반복적인 활동은 불가능한 걸까?

이 강력한 시장이 어떻게 형성되는지부터 시작해 보겠습니다. 이는 집중화된 시장입니다. 나스닥-100은 지난 한 해 동안 약 15% 상승했으며, 지난 120일 동안은 약 20% 상승했습니다. 이러한 상승세는 소수의 거대 기업들에 의해 주도됩니다. 그 기업들은 세계적인 기술 기업들인데, 그들의 주가는 매우 장기간에 걸친 채권과 유사한 특징을 보입니다. 그들의 전체 가치 평가는 수년 후의 현금 흐름을 할인하는 방식에 달려 있습니다. 이를 이해하려면, 공식에서 “R”이 불확실할 때, 전체 가치 평가도 불확실하다는 것을 알아야 합니다.

단 한 번의 인상만으로는 그 할인율을 충분히 반영하기 어렵습니다. 10년 이상의 기간 동안 25베이스포인트 정도의 변화는 사소한 일에 불과합니다. 시장은 한 번의 인상에도 대응할 수 있고, 그 가격을 하루 안에 결정한 뒤 그 자리를 넘어갈 수 있습니다. 그래서 “9월에 그들은 그렇게 할까, 아니면 그러지 않을까?”라는 질문도 별로 중요하지 않습니다.

순환이 다르죠. 시장이 연준의 금리 인상을 믿도록 강요될 때 – 한 번의 인상이 있고, 다음 회의에서 또 하나가 있고, 그 다음에도 더 많은 인상이 있다면 – 그것은 더 이상 특정 수준을 가격에 반영하지 않습니다. 오히려 금리가 어떻게 변동할지 전체적인 경로를 다시 평가하는 것입니다. 그리고 이로 인해 이 지수에서 중요한 역할을 하는 장기형 자산들의 할인율도 재설정됩니다. 선도주들은 더 이상 긍정적인 요소가 아니라, 전체 구조에서 가장 취약한 부분이 됩니다. 이것이 바로 하락과 체제 변화의 차이점입니다. 그리고 지수가 최고점에 있을 때 그 지수를 매수한 신규 투자자들이 바로 이러한 변화를 느낄 것입니다.

순환하는 두려움이 이미 생겨나고 있어요.

흥미로운 점은, 회의가 열리기 몇 주 전부터 시장이 그 사이클에 대한 가격을 정해놓기 시작했다는 것입니다. 연준의 6월 예상치도 이를 보여줍니다: 중간값의 연말 금리 전망입니다.3월에 3.4%에서 6월에는 3.8%로 상승했습니다.그리고 2026년 PCE 인플레이션의 중앙값은 2.7%에서 3.6%로 상승했습니다. 이는 “더 높은 수준을 오래 유지하는” 상황이 다시 “더 높은 수준을 유지하는” 상황으로 변했다는 명확한 신호입니다. 7월 회의에서는 내부적인 의견 차이도 드러났습니다.9-3표로 유지하는 방향으로 결정되었으며, 3명의 위원이 확실히 해지에 찬성했습니다..

리더들의 가격 움직임을 보면, 공식 발표 전에 이미 그 메커니즘이 작동하고 있음을 알 수 있습니다. QQQ는 지난 20일간 약 2% 하락했지만, 장기적인 추세는 상승하는 상태입니다. 인덱스의 가장 큰 구성 요소인 NVIDIA도 같은 기간 동안 비슷한 수준으로 하락했으며, 암시된 변동성은 38%에 달합니다. S&P 500이 안정적인 반면, 장기 투자에 적합한 주식들이 하락하는 것은 바로 집중 현상이 무너지고 있다는 신호입니다. 인덱스는 괜찮지만, 리더가 실패하면 모든 것이 무너집니다.

따라서 중요한 것은 9월에 결정되는 금리 정책이 아니라, 9월 15일과 16일에 연방준비제도가 발표하는 점도 차트입니다. 시장은 바로 그 점도 차트를 통해 실제로 어떤 위험이 있는지 알게 됩니다. 만약 점도 차트에서 단 한 번의 금리 인상과 그 후의 침착한 상황이 나타난다면, 그 한 번의 금리 인상은 충분히 예측 가능하며, 그 후의 하락은 규칙적인 투자자들에게 구매 기회가 될 것입니다. 하지만 만약 점도 차트에서 여러 번의 금리 인상이 다음 해까지 이어지는 형태로 나타난다면, 시장은 자신이 아직 예측하지 못한 상황에 처했다는 것을 알게 되고, 이러한 상황에서의 리더들은 가장 취약한 위치에 놓이게 됩니다.

이 회의는 모두가 주목하는 행사입니다. 점도표는 그 의미를 설명해주는 부분입니다. ‘One Hike’는 통계 페이지에 해당합니다. ‘Cycle’는 이야기입니다.