거북이는 폭이 좁은 문제를 가지고 있음. 하지만 UBS는 여전히 장점을 보고 있다.

9월 18일은 UBS가 고객들에게 향후 6~12개월 동안 글로벌 주식시장이 지속적으로 상승할 것이라고 말한 날입니다. 그 이유는 수익성이 꾸준히 유지되고 구조적 성장도 계속될 것이기 때문입니다.S&P 500 주식 중 49.5%만이 200일 이동평균 이상에서 거래되고 있습니다.거의 절반도 되지 않습니다. 한편, 은행 지수는 52주 고점(SPY)보다 약 2.3% 하락했으며, 전 세계적인 지수인 ACWI도 그보다 약 2.2% 하락했습니다.

보기만 해도, UBS가 언급하는 시장 상황은 별다른 문제가 없는 것으로 보입니다. SPY는 지난 1년 동안 11.7% 상승했으며, 지난 120일 동안은 약 20% 상승했습니다. ACWI는 지난 1년 동안 12.6% 상승했고, 같은 기간 동안 약 18% 상승했습니다. 하지만 실제 상황은 그렇게 간단하지 않습니다.

넓이가 조용히 사라졌습니다. 8월 중순에,S&P 500 지수에 포함된 기업들 중 약 72%가 200일 이동평균선 위에 위치했습니다.9월 18일에는 그 수치가 49.5%로 떨어졌습니다. 약 한 달 만에 20% 이상이 감소한 것입니다. 반면, 지수는 최고치에서 단 몇 퍼센트만 낮아졌습니다. 50일 평균치도 더욱 낮았습니다.9월 12일 기준으로 그 이상의 주식은 단지 42%에 불과합니다.다시 말해, 지수는 특정 종목의 가치가 상승하고 있지만, 중앙값은 그 추세선 아래에 있습니다. 캡-중심 평균은 몇몇 대형 기업만으로도 계속 상승할 수 있지만, 나머지 기업들은 조용히 하락하고 있을 뿐이며, 지수에서는 그 사실을 알 수 없습니다. 중앙값이 추세선 아래로 떨어지는 동안, 지수는 기록적인 수준 근처에서 움직이고 있기 때문에, 상승세는 더 이상 파도처럼 움직이지 않고, 몇몇 작은 배들처럼 움직이기 시작합니다.

UBS의 기본적인 주장을 명확하게 설명하는 것이 중요합니다. 그런 다음에야 그 내부 구조를 자세히 살펴볼 수 있습니다. 은행은…올해 MSCI ACWI의 수익 성장률은 26%이며, 내년에는 14%가 될 것입니다.그리고 올해 AI 관련 투자가 84% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 실제적인 전략이지, 단순한 희망에 불과하지 않습니다. 그는 유로존, 일본을 제외한 아시아 지역 및 글로벌 주식 시장 내 신흥 시장을 선호합니다. 또한, 금리 인상 주기가 짧다면 이러한 상황도 건설적인 전망을 방해하지 않을 것이라고 생각합니다.

하지만 그 수익성에 관련된 지수는 과도한 집중 현상으로 변해버렸습니다. S&P 500에서 상위 10개 기업이 바로 그들입니다.2025년 12월에는 지수의 41.2%를 차지했습니다.– 그 수준이 계속 상승해 왔기 때문에, 이제는 그 수준을 넘어섰습니다. 즉, 그 지수값은 시장의 일부에 불과하며, 전체 시장을 나타내는 것은 아닙니다.

하지만 역사적 사실을 보면, 그 구간 자체가 중요한 요소는 아닌 것으로 보입니다. 새로운 최고치를 기록한 후에 다시 반등하는 경우도 있죠.다른 날들보다 평균적으로 더 높음인덱스가 새로운 기록을 세웠기 때문에 모든 것을 포기하는 것은 보통 잘못된 결정이었습니다. 이 글을 쓰는 시점에서도 마찬가지입니다.

따라서 두 가지 분석 결과는 서로 다르며, 반드시 일치할 필요는 없습니다. 전 세계 수익에 대한 근본적인 이유는 강력하지만, 미국 주식 시장의 기술적 상황은 약합니다. 만약 UBS의 분석이 맞다면, 지수는 선도주들의 힘에 힘입어 계속 상승할 것입니다. 하지만 시장의 절반은 이미 그 추세선 아래에 있어서 스스로 회복해야 합니다. 어떤 부분의 주식들이 실제로 구매되고 있는지는 ‘breath breadth’ 수치가 나타내는 문제입니다. 역사는 기록적인 수준의 매도를 하지 말라고만 알려줄 뿐, 다음 단계에서 어느 쪽이 우위를 차지할지는 말해주지 않습니다. 주목해야 할 수치는 우리가 처음으로 분석한 수치입니다. 만약 200일 간의 breath breadth 수치가 계속해서 절반 아래로 떨어진다면, 지수와 중간값 주식 모두 결국 어떤 방향으로 움직여야 하는지에 대해 동의하게 될 것입니다.