부페트의 신호가 역사적인 극점에 도달했습니다. 이는 실제로 무엇을 의미하는지입니다.

투자에서 가장 많이 언급되는 평가 지표는 바로 워렌 버핏이 말한 그 것입니다.아마도, 특정 시점에서 가치 평가가 어느 정도인지를 파악하는 가장 좋은 지표일 것입니다.– 지난 50년 이상 중 최고 수준에 도달했습니다. 미국 주식 시장의 총 가치는 약 76.7조 달러에 달합니다. 이 금액을 국가의 GDP로 나누면, 버페트 지표라는 비율은 약 236%가 됩니다.지난달에 기록된 역대 최고치보다 낮은 수준으로, 20년 평균치인 130%와 비교했을 때는 그렇지 않습니다.그리고2000년 Dot-Com 버블의 정점에서 약 140%의 최고치를 기록했습니다..

그 숫자는 실제로 존재하는 것이며, 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 하지만 가장 어려운 일은 “역사적 극단”이 실제로 소매 투자자에게 어떤 의미를 가지는지를 결정하는 것입니다. 그건 매도 신호인지, 주식을 피해야 할 이유인지, 시장 타이밍을 알려주는 지표인지, 아니면 더 간단하고 유용한 정보인지 말입니다.

버펫이 실제로 의미한 바는 무엇인가?

버펫의 주장은 간단하고 반박하기 어렵습니다. 시간이 지나면서 주식 시장의 가치는 경제 성장 속도보다 훨씬 빠르게 상승할 수 없습니다. 주식 시장의 가격을 경제 성장률로 나누면, 미래의 수익에 대한 여러 가지 추측들을 하나의 비율로 압축할 수 있습니다. 2001년의 경우…운명그는 “비율이 200%에 가까워질 때” 주식을 구입하는 것은…라고 경고했습니다.“불과 놀아나는 것”현재의 수치는 그 선보다 훨씬 높은 상태입니다. 그래서 이 계기판도 헤드라인에 쓰인 것처럼 역사적인 극단적인 수준에 도달한 것입니다.

역사적 기록들은 그 장기적인 논리성을 뒷받침해주지만, 정확성에 대해서는 그렇지 않다. 시장이 이렇게 높은 가격으로 책정될 때, 오늘 투자한 돈의 최종 수익률은 낮아진다. 왜냐하면 구매 가격의 상당 부분은 현재의 수익이 아니라 미래의 기대치 때문이기 때문이다. 널리 사용되는 모델에 따르면, 현재 수준에서 전체 시장은 특정 수익률을 기대할 수 있다.앞으로 8년 동안 연간 약 1%씩 감소할 것으로 예상됩니다.배당금이 지급되기 전의 상황입니다. 이는 장기적인 평균치일 뿐, 다음 분기에 일어날 일을 예측하는 것은 아닙니다. 하지만 이런 정보가 바로 그 지표가 제공하는 역할입니다.

원시적인 숫자가 숨기는 부분

이곳에서 정직한 분석과 보도된 내용은 다릅니다. 버펫 지표에는 약점이 있으며, 그 약점은 그리 작지 않습니다. 이 지표의 분모는 GDP이며, 기업의 이익이 아닙니다. 이 지표는 경제적 성과의 모든 달러가 주식 시장의 수익으로 전환될 수 있다고 가정하지만, 미국의 성과 중 상당 부분은 기업의 이익으로 나타납니다. 기업의 이익은 점점 증가하고 있습니다.GDP의 약 12%에 해당하는 수치로, 이는 역사적 기준보다 거의 두 배에 달합니다.이는 인덱스를 지배하는 거대 기술 기업들에 의해 크게 영향을 받습니다. 한편, 미국의 거대 기업들은 해외에서 많은 수익을 얻기 때문에, 미국의 GDP는 전혀 증가하지 않으면서도 시장 가치는 상승합니다.

두 가지 해석은 서로 다른 방향을 가리킵니다. ‘곰’이라는 해석에 따르면, 시장은 거의 완벽한 상태로 평가되고 있으며, 특이한 집중도는 위험을 증가시킵니다. 현재 S&P 500 지수에 포함된 가장 큰 10개 기업들이 바로 그 예입니다.지수 가치의 약 40%를 차지합니다.생성하는 동안수익의 약 3분의 1 정도따라서 이 지수의 다양화는 부분적으로 환상에 불과합니다. 반대 의견은 분모가 구식이라는 것입니다. 만약 수익이 경제에서 차지하는 비중이 높아진다면, GDP보다 더 높은 비율을 지불하는 것은 당연한 일입니다. 이 측정법의 옹호자들은 이를 단순히 그렇다는 것일 뿐이라고 말했습니다.전문 P/E는 약 21.5입니다.명백한 버블이 아니라.

실시간 시장 데이터는 최소한 상단 부분에서는 과대평가된 수준으로 나타납니다. 실제로 지수를 구성하는 거대 기업들은 2000년 시대의 추정치와는 다릅니다. 알파벳은 17배의 순이익을 기록하고, 아마존은 20배, 메타는 24배, 엔비디아는 28배의 순이익을 기록합니다. 이러한 수치들은 시장 전체의 성장세보다 훨씬 크며, 실제적인 이익을 나타냅니다. 하지만 그렇다고 해서 지수가 저렴하다는 의미는 아닙니다. GDP의 236%는 여전히 GDP의 236%에 불과합니다. 하지만 이러한 극단적인 수치는 진정한 이익을 바탕으로 만들어진 것이며, 이것이 바로 이 지수의 비판자들이 지적하는 문제점입니다.

이것이 무엇인지, 무엇이 아닌지

그렇다면 소매 투자자가 역사적으로 극단적인 상황에서 받은 신호를 어떻게 처리해야 할까요? 단호한 답변은, 이는 위험 수준을 나타내는 지표일 뿐, 시장 붕괴의 신호가 아니라는 것입니다. 두 가지를 혼동해서는 안 됩니다. 높은 평가가치 자체만으로는 시장이 하락할 때를 알 수 없습니다. 시장은 오랫동안 비싼 가격대로 유지되어 왔으며, 극단적인 비율도 시장이 먼저 상승하는 것과 완전히 일치합니다. 이 지표가 하는 역할은 바로 기준을 높이는 것입니다. 시장이 이렇게 완벽하게 평가된 상태에서는 새로운 투자를 할 때 실수할 가능성이 줄어듭니다. 왜냐하면 평가가치가 낮아서 실패할 가능성이 적기 때문입니다.

그리고 반대론적 접근법은 이 경우에도 단일 주식에 적용되는 방식과 동일합니다. 반대론적 매수의 첫 번째 테스트는 시장의 견해가 실제로 잘못된 것인지 여부입니다. 역사적으로 높은 수준에서, 시장의 가장 중요한 지표를 보면, 시장이 주식이 비싸다고 생각하는 것은 맞는 일입니다. 이는 “공황 상황에서 매수하라”는 상황이 아닙니다. 너무 낙관적인 태도는 새로운 자금 투입을 제한하고, 위험이 크다면 헤지 조치를 취하며, 진정한 하락이 일어나기 전에 투자를 줄여야 한다는 것입니다. 이것은 예측이 아니라 태도이며, 그 차이가 중요합니다.

버펄트 지표가 일반 투자자에게 제공하는 가장 유용한 기능은, 새로운 자금이 투입되기 전에 두 가지 질문을 던진다는 것입니다. 즉, 그 가격의 일부가 실제 수익인지, 그리고 시장이 몇 년이 걸려서야 그 가격과 일치하는지 여부입니다. GDP의 236%라는 수치를 볼 때, 첫 번째 질문에 대한 정직한 답변은 “130%보다 낮다”는 것입니다. 두 번째 질문은 오직 당신만이 답할 수 있는 문제입니다. 이 신호는 인내하는 데 드는 비용이 줄어들었으며, 너무 빨리 결정하거나 잘못된 결정을 내리는 데 드는 비용이 증가했다는 것을 나타냅니다.