BT 그룹의 경영진은 배당금을 재투자하고 있지만, 실제로 그 배당금이 생겨나는 원인은 무엇일까?

지난주, BT 그룹의 CEO인 앨리슨 커크비는 배당금을 사용하여 구매를 했다.8,280개의 추가 주식그가 운영하는 회사에서도 마찬가지였습니다. 다른 두 명의 고위 임원들도 같은 일을 했습니다. 그 자료들은…9월 11일에, 유럽 시장 남용 규정에 따라 일반적인 준수 절차를 거쳤습니다.– 일상적인 투명성일 뿐, 별다른 드라마는 없음.

임원들이 주식을 구입하는 행동에 대한 직관적인 반응은, 그 신호가 실제보다 더 크다고 생각하는 것입니다. 하지만 그건 더 흥미로운 질문을 간과하는 것입니다. 이는 공개 시장에서의 구매가 아니라, 배당금을 다시 투자하는 행위였습니다. 커크비와 그녀의 동료들은 현금을 지급하지 않았으며, 이미 받은 현금을 주식으로 전환시켰습니다. 즉, 진정한 문제는 내부 정보에 대한 신뢰 여부가 아니라, 처음부터 그들에게 배당금을 지급하는 것이 과연 지속 가능한 것인지, 그리고 그 뒤에 있는 현금 흐름이 앞으로 변할지 여부입니다.

BT 그룹은 영국에서 가장 큰 통신 서비스 제공업체입니다. 이 회사는 영국의 거의 모든 가정과 기업에 연결된 광대역 인터넷 및 전화선을 운영하는 회사입니다.580,000명의 개별 주주가 그 회사의 주식을 보유하고 있으며, 이는 1984년 민영화 당시 남아 있던 넓은 주주층입니다.그 덕분에 BT는 이 나라에서 가장 널리 인정받는 기업 중 하나가 되었습니다. BT는 런던 증권거래소에서 BT.A라는 주식으로 거래되며, 미국의 오버더오어커 시장에서는 BTGOF라는 주식으로 거래됩니다.

2026년 3월까지의 회계연도에 있어서, 그 수치들은 익숙한 통신업계의 이야기를 보여줍니다. 수익은 감소했습니다.4%가 196억 파운드에 해당합니다.소비자 및 비즈니스 부문의 성장 둔화와 국제 사업에 대한 투자 감소로 인해 수익이 감소했습니다. 이자, 세금, 감가상각 및 상각비를 제외한 순이익은 변동 없이 유지되었습니다.80억 2천만 파운드비용 절감 효과580백만 파운드그 해에는 인력 감소와 에너지 효율화 덕분에, 수익 감소와 함께 발생하는 손실이 방지되었습니다.

하지만 배당금과 관련된 중요한 지표는 자유 현금흐름입니다. 지출이 발생한 후에…자본 지출로 51억 파운드– 주로 Openreach의 전체 광섬유 네트워크를 구축하는 데 사용됨 – BT가 생성함연도별로 15억 파운드의 정상화된 자유 현금흐름이 발생했습니다.그 정도면 연간 총 배당금 약 5억 5천만 파운드를 충당하기에 충분합니다.8.32 펜스/주약 6.6십억 주에 해당하는 규모이며, 약 10억 파운드는 부채 상환, 연금 지급 및 점진적인 부채 감소를 위해 남겨져 있습니다. 현금 배당 비율은 대략…44퍼센트즉, 배당금은 기업이 생산하는 실제 현금으로 충분히 부담될 수 있다는 의미입니다.

이것이 배당 투자자가 이해해야 할 내용입니다. 모든 투자된 자금은 영구적인 것이 아닙니다. BT는 광섬유 구축의 정점 단계에 있습니다.2500만 개의 영국 내 상점들이, 2026년 말까지 그 목표를 달성할 것으로 예상됩니다.네트워크가 구축되면, 지출도 줄어듭니다. 관리자들은 자본 지출을 적절한 방향으로 조절합니다.2023년부터 2030년까지 10억 파운드 이상의 손실이 발생할 것입니다.5.1십억 파운드라는 규모에서 그 금액은 작지 않습니다. 건설 비용은 약 20% 감소하며, 그 절약된 금액은 전부 현금 흐름으로 돌아갑니다.

이 회사는 정상적인 상태에서 자유 현금흐름이 증가할 것으로 예상합니다.2027년 3월까지의 회계연도에 약 20억 파운드가 되고, 10년이 끝날 때쯤에는 약 30억 파운드가 될 것입니다.만약 그 수치가 맞다면, 배당금은 더 증가할 여지가 있습니다. 경영진도 이미 그에 대한 약속을 했다고 합니다.2027년 및 그 이후에는 낮은~중간 수준의 단일 자릿수의 배당금 증가가 있을 것입니다. 이는 BBB+ 신용등급과 일치하는 재무 지표를 달성할 수 있다는 조건 하에서 가능합니다.BT는 아직 완전하지 않아요.

현재 44%의 현금 배당 비율을 보면, 15억 파운드에서 30억 파운드로 현금 흐름이 두 배가 되면 BT는 매우 유연한 상황에 처하게 됩니다. 30억 파운드일 때는 배당금이 현재 수준의 거의 두 배까지 증가할 수 있으며, 그때 다시 동일한 배당 비율을 달성할 수 있습니다. 물론, 이 회사는 또한…총 부채가 200억 파운드이며, 연금 적자는 42억 파운드에 달합니다.그러므로, 그 추가된 현금 중 일부는 주주들에게 전달되는 것이 아니라, 재무제표의 위험을 줄이는 데 사용될 것입니다. 배당 정책에서는 성장이 우선적이며, BBB+ 신용 지수를 달성한 후에야 “향상된 배당”이 이루어진다고 명시되어 있습니다.

그건 괜찮아요. 현재의 배당금은 이미 충분히 보장되고 있으니까요. 수익을 원하는 투자자에게 중요한 문제는 오늘날의 배당금이 안전한지 여부가 아닙니다. 이 정도의 보장 수준에서는 배당금이 안전하다고 할 수 있습니다. 중요한 것은 회사가 말하는 목표가 실제로 달성될 수 있는지 여부입니다.

작동 원리는 간단합니다. 광섬유 브로드band 서비스를 이용하는 고객들은 기존 구리선 서비스를 이용하는 고객들보다 더 많은 비용을 지불합니다. 오픈리치의 수익도 증가했습니다.지난해에는 1%였습니다.CPI와 연계된 가격 상승과 더 높은 가치의 광섬유 연결 방식으로의 전환으로 인해 이는 성공적입니다. 또한 광섬유 네트워크는 기존의 구리 인프라에 비해 유지비가 훨씬 낮습니다. 따라서 수익은 증가하고 운영 비용은 감소하며, 투자 비용도 줄어듭니다. 만약 광섬유 사용이 현재와 같은 속도로 계속되고 가격 정책도 유지된다면, 자유현금흐름도 개선될 것입니다.

만약 그렇지 않다면, 배당금은 여전히 충분합니다. 설령 무료 현금흐름이 15억 파운드 정도로 고정된다 해도, 현재의 8.32펜스의 배당금은 충분히 충당됩니다. BT팬데믹 기간 동안 배당금을 중단했지만, 이전 CEO의 재임 기간에 다시 복원되었고, 이후 커크비가 임기 중에는 그 배당금을 약간 늘렸습니다.절개수술은 항상 가능하지만, 회사의 재무제표나 상황은 심각한 위기에 처해 있는 것은 아닙니다. 오히려 현재는 많은 비용을 지출하고 있지만, 나중에는 더 적은 비용으로 운영하려는 계획을 가지고 있다는 것을 보여줍니다.

주가가 거의…202펜스로, 추가 배당 수익률은 약 4% 정도입니다.수입 투자 분야에서는 그다지 주목할 만한 내용이 아니지만, 그렇다고 해서 특별히 노력하는 것도 아닙니다. 이는 규제된 독점 기업에서 나오는 수익으로, 기존 수익은 감소하고 있으며, 현재의 투자 비용도 많고, 지출을 줄이고 현금 흐름을 높이는 방향으로 나아가는 구조입니다. 미래의 P/E 비율도…약 12.7배의 수입이는 시장에서 안정적이지만 성장이 느린 기업으로 여겨지는 회사입니다. 즉, 전력과 같은 서비스를 제공하는 통신 사업자가 여러 해에 걸쳐 변화를 이루는 과정을 겪고 있는 것입니다.

경영진의 배당금 재투자로 인해 기본적인 수치들은 전혀 변하지 않습니다. 하지만 이는 우리에게 한 가지 중요한 점을 상기시켜줍니다. BT의 배당금 재투자 계획 덕분에 모든 주주들은 커크비가 했던 것과 똑같은 방식으로, 현금 배당금을 더 많은 주식으로 자동으로 전환할 수 있습니다.1%의 요금이 부과되며, 이 중에는 인지세도 포함됩니다.그건 개별적으로 주식을 구입하는 것보다 더 저렴합니다. 이 계획은 새로운 것이 아니며, 임원들이 이를 사용하는 것도 그다지 특이한 일이 아닙니다. 하지만 4%의 수익률을 가진 주식을 소유하고 있고, 배당금도 충분히 받을 수 있다면, 재투자함으로써 더 많은 현금을 얻을 수 있다는 점을 상기시켜줍니다. 또한, 경영진의 투자 감축 계획이 실제로 효과가 있다면, 더 많은 주식을 소유하게 될 것입니다.

위험은 오늘의 배당금이 아닙니다. 진짜 위험은 실행에 관한 것입니다. BT는 성장을 유지하기 위해 광섬유 수요를 확보해야 하며, 가격 정책도 효과적으로 작동해야 합니다. 또한 비용 절감도 필요합니다. 이 세 가지 조건이 성공적으로 이루어진다면, 배당금도 증가하고 회사는 의미 있는 현금을 창출할 수 있습니다. 하지만 이 세 가지 조건이 어긋난다면, 200억 파운드의 부채를 지고 점차 매출이 감소하는 회사에서 4%의 배당률만을 얻게 됩니다. 두 경우 모두 위기적인 상황은 아니지만, 그 결과는 매우 다릅니다.

수입을 목적으로 투자하는 사람들에게는 간단한 결론이 있습니다. 현재의 현금 흐름은 지급금을 충분히 감당할 수 있을 정도입니다. 향후 4년 안에 섬유 산업이 성장하고 지출이 줄어들면 더 많은 현금을 창출할 수 있을 것입니다. 배당금은 복권이나 높은 수익의 함정과는 다릅니다. 그것은 회사가 대규모 인프라 투자를 지속 가능한 현금 흐름으로 전환하려는 노력의 결과입니다. 그 전환이 성공할지 여부가 바로 수입이 증가할지, 그리고 BT가 지출한 금액과 감당할 수 있는 금액 사이에 얼마나 여유가 있는지를 결정합니다.