브로드컴은 9월 2일자 보고서를 발표했습니다. 이 분기의 실적은 이미 공개되었으니, 내년의 실적을 지켜보세요.

브로드컴은 수요일 종가 이후 재무적 3분기 실적을 발표합니다. 주목할 점은 이번 분기는 이미 판매가 시작된 상태라는 것입니다. 경영진은 6월에 매출 데이터를 투자자들에게 공개했습니다.약 294억 달러의 매출이 발생했으며, 그중 약 160억 달러는 인공지능 칩과 관련된 수익입니다.월스트리트는 그저 그렇게 표시해놓은 것일 뿐입니다.약 293억 달러의 매출과 3.23달러의 조정된 EPS가 기록되었습니다.약 90%는 1년 전보다 높은 수준입니다. 이는 “그들이 얼마나 잘할 수 있을까?”에 대한 보고가 아닙니다. 시장은 분기 종료 후에 나올 숫자를 기준으로 가격을 책정하고 있습니다.

이러한 긴장감 때문에 이 주식을 보유하기가 어렵습니다. Broadcom은 지금까지 가장 좋은 AI 실적을 기록했다고 발표했습니다.10.8억 달러의 AI 칩 매출이 발생했으며, 이는 143% 증가한 수치입니다.– 그리고 130억 달러가 넘는 새로운 AI 관련 주문이 들어왔습니다. 반면, 실제 인도된 제품의 가치는 108억 달러였습니다. 다음 날, 주가는 12.6% 하락했습니다.1년 중 가장 큰 하루 동안의 하락폭약 2800억 달러에 달하는 시장 가치를 사라지게 만들었습니다. 기록적인 분기였지만, 주주들에게는 기록적인 손실을 안겨주었습니다. 이는 그 기업의 상황이 그 분기 내에서 결코 좋은 상태가 아니었다는 것을 의미합니다.

1년간의 보고서들을 보면, 실제로 주가를 움직이는 요인들이 무엇인지 알 수 있습니다. 12월에 나온 4분기 보고서 이후에…다음 날 아침에도 실적이 좋았음에도 불구하고 주가는 약 9% 하락했습니다.3월 보고서 이후, 홉 탄이 2027 회계연도의 AI 칩 판매량에 대해 언급했습니다.1000억 달러를 훨씬 초과함그리고 그 4분의 1…AI 관련 수익은 106% 증가하여 84억 달러에 달했습니다.주가가 상승했습니다. 6월 보고서 이후, AI 관련 수익이 또다시 143% 증가했습니다.2027 회계연도를 위한 1000억 달러 이상의 목표는 그대로 유지된 것이지, 증가하지 않았습니다.그리고 다음 날 주가는 12.6% 하락했습니다. 이러한 요소들 중 변동되는 것은 분기라는 것이 아니라, 미래의 수치가 어떻게 변할지 여부입니다.

계단은 쉽게 볼 수 있습니다.

• 2025 회계연도 AI 칩 매출: 약 200억 달러.
• 2026 회계연도 전망:560억 달러, 약 180% 증가.
• 2027년도 목표: 1천억 달러 이상 – 시장에서 요구하는 금액입니다.

장기간 누적된 문제들이야말로 그 ‘사다리’가 신뢰할 수 있는 것인 이유입니다. Broadcom은 이를 공개했습니다.향후 18개월 동안 730억 달러 규모의 AI 주문이 발생할 예정입니다.그리고 6월 분기만으로도 추가로…약 300억 달러의 예약이 있었지만, 실제 배송된 금액은 108억 달러에 불과했습니다.새로운 주문에 대해는 운송된 매달마다 3달러가 지급됩니다. 고객의 가시성은 이제 2028년까지 확대됩니다. 6월 회의에서 관리자들은 현재의 판매량이 1000억 달러를 넘는 수준에 도달할 것이라고 말했습니다. 시장도 이미 이 사실을 알고 있습니다. 그래서 단순히 확인된 분기 성과라도 별다른 의미가 없는 것처럼 보입니다. 2026년 재정년도에 예상되는 560억 달러의 AI 관련 투자도 시장 예상치인 576억 달러에는 미치지 못했습니다.

더 깊은 질문은, 브로드컴이 어떻게 희생하는지를 말하는 것입니다. 6월과 현재 사이에 세 가지가 변했는데, 그 변화들은 어떤 분기의 형태보다 더 중요합니다.

1. “단순히 칩만입니다.” 호크 탄의 말은 직설적이었습니다. “상품군에는 아무것도 없습니다. 전부 바로 칩뿐입니다.” 이 회사는 이전에 제안했던 통합 AI 시스템을 포기했습니다. 그로 인해 높은 이익률을 가진 시스템 관련 수익도 줄어들었습니다. 9월 분기의 총이익률은 77%에서 약 74%로 하락했습니다. 이는 낮은 이익률을 가진 칩들이 소프트웨어 비즈니스를 밀어내기 때문입니다. 하지만 이러한 추세는 실제적인 것입니다.

   

2. 고객-위험 관련 문제입니다. 타나는, 자신의 가장 큰 AI 고객인 구글이 앞으로는 한 개 이상의 칩 공급업체를 사용할 것이라고 말했습니다.

3. 자금 조달 단계입니다. 8월 말에 보고서에 따르면, 브로드컴은 금융기관들과 협의 중이라고 합니다.블랙스톤과 아폴로도 그중에 포함된다. — 약 700억에서 8000억 달러를 조달하는 것1000억 달러에 달하는 규모의 패키지가 필요하며, 이는 안토니크와 다른 AI 회사들이 AI 칩을 구매하는 데 필요한 자금을 제공하는 데 사용될 것입니다. 이것은 공급 체인에서 또 한 단계가 더 내려가는 과정입니다. 즉, 칩에서 패키징까지, 그리고 최첨단 연구소의 컴퓨팅 비용을 누가 부담하는지까지 말입니다. 브로드컴의 모델은 자산이 거의 없다는 점에서 유명했습니다. 즉, 칩 제조가 아닌 설계 방식으로, 분기별 투자 비용은 2억 3,100만 달러에 불과했으며, 103억 달러의 자유 현금 흐름이 있었고, 이는 매출의 거의 절반에 해당했습니다. 수십억 달러를 차입하여 자체 고객을 지원하는 방식은, 그 순수한 자본 중 일부가 몇몇 최첨단 연구소에 집중되는 위험을 초래합니다.

가격은 이미 많은 기다림의 대가를 반영하고 있습니다. 따라서 이는 수익성과 관련된 이야기이자, 재평가에 관한 이야기이기도 합니다. 약 370달러로, 6월 최고치인 495달러에서 약 4분의 1 하락한 수준입니다. 또한 12월의 가격보다는 조금 높은 수준이죠. 브로드컴의 주가는 전기매출액을 기준으로 약 23배, 그리고 전체 매출액을 기준으로는 약 30배에 해당합니다.조정된 EPS로 미루어보면, 11.63달러의 EPS가 이 회계연도에 기대됩니다., 한편월스트리트의 평균 목표치는 여전히 524달러 근처에 있습니다.다양한 요소들은 압축되었지만, 기본적인 원리들은 변하지 않았습니다.

따라서 9월 2일의 상황을 간단히 요약하자면, 이번 분기에는 아마도 문제가 없을 것입니다. 주의해야 할 점은 다음과 같습니다: 2027년 재정 목표가 “1000억 달러 이상”에서 특정 수치로 변경될지 여부, 2026년 재정 목표가 560억 달러를 넘을 수 있는지 여부, 경영진이 마진 구조와 부채를 이용한 프로젝트에 대해 어떻게 접근할지, 그리고 대기 중인 작업량이 선박 가격의 3배로 증가할지 여부입니다. 만약 1000억 달러라는 수치가 1300억 달러로 변한다면, 그때는 AI 소재 산업에 더 큰 수요가 생기고, Broadcom을 지원하는 메모리, 포장, 네트워크 공급업체들은 또 한 해 동안 계약된 수익을 얻게 됩니다. 하지만 그 대가로 위험도 함께 발생합니다. 만약 목표가 세 번째로 반복되거나, 기가와트 규모의 약속이 깨진다면, 6월의 상황이 반복될 가능성이 높습니다.

수요일 밤의 반응은 감정에 불과하며, 그걸로는 증거가 될 수 없습니다. 정상적인 회의를 통해 상황을 파악할 수 있습니다. 결국 중요한 것은, 관리자들이 아직 당신에게 제공하지 않은 그 숫자입니다. 바로 이번 회의 이후의 연간 전망입니다.