브로드컴의 “개인용 AI” 추진은 현실적입니다. 주가는 다른 요소에 의해 결정됩니다.

브로드컴이 배포했습니다.VMware Private AI 클라우드이번 주 초에, 일반 기업들이 공공 클라우드 기업으로부터 컴퓨팅 자원을 빌리는 대신, 자신의 서버에서 인공지능 모델을 실행할 수 있는 제품이 출시되었습니다. 겉보기에는 인공지능 분야의 새로운 성장 동력처럼 보이며, 주식을 매수할 만한 이유가 됩니다. 하지만 브로드컴의 실적 발표 다음 날 시장의 반응은 전혀 다른 이야기를 전해줍니다.

이 회사는 역대 최고의 분기였습니다. 매출은 295.9억 달러로, 전년 대비 86% 증가했습니다. 조정된 주당 수익은 3.32달러로, 분석가들이 예상한 3.24달러보다 높았습니다. AI 반도체 부문의 매출은 전년 동기 대비 221%, 순서별로는 54% 증가했으며, 이는 둔화가 아닌 급격한 성장입니다.

주가가 하락했습니다. 보고서가 발표된 후 장기 거래에서 약 5% 하락했고, 다음 거래 세션에서도 계속 하락하여 지난 한 달 동안 주가는 15% 이상 하락했습니다. 긍정적인 수치와 하락하는 가격 사이의 차이가 바로 전체 상황을 설명해주는 것입니다. 이를 통해 투자자가 프라이빗-AI 분야에 대한 정보를 어떻게 해석해야 하는지 알 수 있습니다.

스코어보드는 많은 기대로 가득 차 있습니다.

브로드컴의 AI 사업은 실제로 엔터프라이즈 소프트웨어와는 관련이 없습니다. 이는 몇몇 대형 클라우드 기업들을 위한 칩 설계 업체입니다. 구글, 메타, 오픈AI는 브로드컴에 아키텍처 아이디어를 제공하고, 브로드컴은 그러한 회사들이 데이터 센터에서 사용하는 맞춤형 ‘가속기’ 칩을 설계합니다. 지난 10월, 오픈AI와 브로드컴은…OpenAI가 개발한 10기가와트의 가속기들을 도입하기 위한 협력이었습니다.– 수십억 단위로 측정되는 공급 관계입니다.

그곳에 돈이 있어요. Broadcom은 현재 예측을 하고 있습니다.이 회계연도에 AI 반도체 매출은 580억 달러이며, 내년에는 1,150억 달러가 되고, 2028년에는 2,300억 달러가 될 것입니다.AI 인프라에 대한 과장된 기대치로 보면, 그런 두 배 증가는 상당히 대담한 수준입니다.

그렇다면 왜 그 수치가 긍정적인 지난 분기 이후에 주식 가치가 하락했을까요? 그 이유는 시장의 기대치가 이미 그 분기보다 높아졌기 때문입니다. 브로드컴은 다음 분기의 매출이34.8십억 달러로, 약 35십억 달러에 미치지 못함.분석가들이 요구했던 것들이었습니다. 하지만 놓친 부분은 인프라 소프트웨어였습니다. 즉, 개인용 AI 제품을 만드는 VMware 사업이죠.82억 5천만 달러 vs. 예상된 88억 2천만 달러.

시장은 AI 가속기 엔진에 대해 걱정하지 않습니다. 시장이 우려하는 것은 다음 분기와 그 다음 분기에 계속 상승하는 이 수치를 유지할 수 있을지 여부입니다.

“개인용 AI”가 실제로 무엇을 바꾸는가?

그것이 새로운 제품의 배경입니다. VMware Private AI Cloud는 브로드컴이 데이터를 통제하고자 하는 기업들, 즉 은행, 건강 관리 시스템, 제조업체들에게 AI 서비스를 제공하려는 시도입니다. 이러한 기업들은 VMware의 소프트웨어를 사용하여 자신들의 시스템 내에서 모델을 실행합니다. 브로드컴은 이를 오랫동안 추진해왔으며, 작년에 그 회사는 파산했습니다.“프라이빗 AI 서비스”를 VMware Cloud Foundation 구독으로 변환하기그래서 고객들은 별도의 라이선스 없이도 AI 기능을 사용할 수 있습니다.

이는 인공지능의 고객 기반을 몇몇 거대 클라우드 서비스 제공업체를 넘어서 확장하는 데 있어 장기적인 투자로서 중요합니다. 하지만 커스텀 칩 사업에 비해 그 규모는 작으며, 성장 속도도 느립니다. VMware 소프트웨어는 브로드컴의 수익의 약 3분의 1을 차지했지만, 이번 분기에는 뒤처진 부분이었습니다.

이것도 바로 브로드컴의 특별한 경제적 구조가 작용하는 부분입니다. 브로드컴은 자체 공장을 건설하지 않습니다. 오히려 칩을 설계하고 TSMC와 같은 반도체 제조업체에게 생산을 의뢰합니다. 그래서 비록 AI 관련 투자를 하더라도 자본 지출은 매우 적습니다. 그 결과, 브로드컴은 엄청난 현금 흐름을 가집니다. 지난 연도의 운영 현금 흐름은 약 400억 달러에 달하며, 현금 흐름 마진은 40% 이상입니다. 또한, 주식 가격은 지난 연도의 수익의 약 44배이며, 시장 가치는 약 1.7조 달러입니다.

다음 검사점들

초보자에게는 간단한 교훈이 있습니다. “개인용 AI”에 관한 헤드라인이 이 주식의 성장을 가져오는 요인이 아니라는 것입니다. 실제로 성장의 원동력은 맞춤형 가속기 시스템이며, 구글, 메타, 오픈AI가 내부적으로 개발하는 대신 브로드컴과 계약을 맺는 태도입니다.

따라서 주목해야 할 숫자들은 시장이 실제로 중요하게 여기는 수치들입니다. 첫째, 올해의 580억 달러 규모의 AI 수익 전망과 내년의 1150억 달러 규모의 수익 전망이 지켜질지 여부입니다. 그러한 목표를 달성하지 못하는 한 달은 기업용 소프트웨어 관련 발표보다 더 큰 타격을 줄 것입니다. 둘째, 사설 AI 분야의 성장이 중요할지 알아보는 것도 중요합니다. VMware의 인프라 소프트웨어 수익을 살펴보세요. 이번에는 그 수익 목표를 달성하지 못했습니다. 만약 그 부문의 성장이 멈춘다면, 그 제품은 아직 상업적으로 성공적인 제품이 되기 어렵습니다.

이러한 중단 조건은 브로드컴에게 항상 적용되어 온 것과 동일합니다. AI 가속기 관련 수익은 소수의 고객들에게 집중되어 있으며, 리더십과 공급 계약도 지속적인 거래와는 다릅니다. 그런 계약들이 무너지는 날이 오면, 하이퍼스케일 기업들의 투자 속도가 느려지거나 고객이 칩 설계를 자체적으로 진행하기로 결정하면, 44배의 이익 배수는 프라이빗 클라우드 소프트웨어가 따라잡을 수 있는 속도보다 훨씬 빠르게 재설정됩니다. 그때까지는 시장은 가속기의 성장에 대한 비용을 지불하고 있고, 프라이빗 AI 분야의 발전은 단지 보도 자료에 나오는 사소한 내용에 불과합니다.