브로드컴이 역대 최고의 분기실적을 기록했는데, 왜 주가는 하락하고 있을까?

브로드컴은 역사상 가장 좋은 분기였다고 보고했지만, 그럼에도 불구하고 주가는 하락했습니다. 7월 말까지의 3개월 동안 매출은 증가했습니다.전년도 대비 86% 증가하여 296억 달러에 도달함기록적인 속도로 작동됩니다.166억 달러의 AI 칩 판매가 221% 증가했습니다.9월 2일에 그 결과가 기준을 초과했을 때, 주식 가치는…장기 거래에서 약 5%의 하락했습니다.지도에 따른 실망감 때문에, 다음 날에도 계속 하락했으며, 주가는 6월 최고치인 약 495달러보다 약 29% 낮은 수준으로 유지되었습니다.

인쇄된 수치와 시장의 반응 사이의 차이가 바로 문제의 핵심입니다. 이런 현상은 이미 두 번 발생했습니다. 이는 기업의 실제 행동과 투자자들이 믿고 싶어하는 것 사이의 차이를 나타내는 것입니다.

시장은 여전히 기존의 위험을 가격에 반영하고 있습니다.

3개월 전에 템플릿이 설정되었습니다. 6월 초에 브로드컴은 제2분기 재무 실적을 발표했습니다.수익이 48% 증가하여 222억 달러에 달함예상보다 좋았지만, 주가는 하락했습니다.하루에 약 12.6%가 사라졌으며, 이로 인해 약 2800억 달러가 소비되었습니다.시장 가치와 관련된 요인이었습니다. 실제로는 AI 칩의 판매 전망이 가장 높은 예상치를 하회했기 때문입니다. 주식을 매수한 투자자들은…475달러 이상그들은 단순한 성과 이상의 것을 원했습니다. 완벽함을 넘어서는 결과를 원했으며, 그보다 못한 결과는 엄격히 처벌되었습니다.

그 이후로, 회의론은 더욱 굳건한 태도로 발전해왔습니다. 우려되는 점은 브로드컴의 AI 사업이 위험한 투자라는 것입니다. 브로드컴은 가장 큰 클라우드 서비스 제공업체들 중 일부에 맞는 맞춤형 AI 가속기들을 개발하는데, 경영진은 이를…이라고 말합니다.6개의 전선 인공지능 연구소만약 어떤 대형 클라우드 서비스 제공업체가 AI 관련 투자를 줄이거나, 브로드콤을 구입하는 대신 자체적으로 칩을 개발하기로 결정한다면, 그 경로는 끝나버릴 것입니다. 게다가 ‘AI 버블’에 대한 우려와 경쟁자들로부터의 가격 경쟁 위협까지 더해지면, 시장은 계속해서 손해를 보는 상황이 됩니다. 현재의 좋은 성과는 미래의 실망스러운 성과의 전조일 뿐입니다.

그건 옛날 이야기일 뿐입니다. 문제는 그 기본적인 추세가 실제로 악화된 것인지, 아니면 기업이 계속 성장하는 동안 단순히 상황이 더욱 악화된 것인지 하는 것입니다.

수치들은 반대 방향을 가리킵니다.

이 사업은 그저 성장하는 것이 아니라, 점점 더 빠르게 성장하고 있습니다. 경영진의 전략도 3년 내에 엄청난 성과를 거둘 수 있다고 제시합니다. 즉, AI 반도체 관련 수익이…2026 회계연도에 580억 달러로, 186% 증가1년 전과 비교하면, 2027회계연도에는 약 1150억 달러, 2028회계연도에는 약 2300억 달러가 될 것입니다. 현재 분기에는 Broadcom은 AI 칩의 판매액이 약 217억 달러에 이를 것이라고 예상했으며, 이는 전년 동기 대비 236% 증가한 수치입니다.총 수익은 약 34.8억 달러에 달함86%의 성장률을 기록한 후에도, 이 가이드는 성장 속도를 더 빨라야 한다고 주장합니다. 더 느리게 되면 안 됩니다.

이것은 시장이 일반적으로 과소평가하는 상황과 정확히 일치합니다. 기대치는 이미 바뀌었으며, 주가는 최고점 대비 약 30% 하락했습니다. 또한, 보고된 수치도 변하지 않았습니다. 낮은 비율은 여기서 중요한 요소가 아닙니다. 브로드컴의 시장 가치는 약 1.7조 달러이며, 지난 3년간의 EBITDA는 이 값의 33배에 달합니다. 따라서 브로드컴은 저렴한 회사가 아닙니다. 저렴함을 안전함으로 오인해서는 안 됩니다. 중요한 것은, 이러한 상승세가 얼마나 빨리 현금으로 전환될지입니다. 그렇지 않으면 평가가 몇 개월 내에 합리적으로 보일 수 없습니다.

자유 현금 흐름은 확실한 증거입니다.

바로 그곳에 실제 증거가 있습니다. Broadcom은 칩 설계업체이자 인프라 및 소프트웨어 사업을 운영하는 회사입니다. 즉, 매우 적은 물리적 자산으로 엄청난 수익을 얻고 있는 것입니다. 2분기에는…103억 달러의 자유 현금흐름이 발생했으며, 이 중 10.5억 달러는 운영 활동에서 나온 것이고, 자본 지출은 2억 3,100만 달러에 불과했습니다.– 약 46%의 수익 전환률입니다.첫 분기도 비슷했습니다.이것은 현금을 창출하는 수단일 뿐, 수익을 얻는 방법이 아닙니다.

간단한 브리지 모델을 실행해 보겠습니다. 이는 정확성보다는 추정에 의한 결과일 뿐입니다. 만약 관리자들이 지도를 제공함으로써 AI 판매가 내년에 거의 두 배로 증가하고, 브로드컴이 지금까지 내놓은 현금 수치와 비슷하게 현금이 유지된다면, 2027년 재무제표상의 무료 현금 흐름은 오늘날의 시장 가치를 내년의 현금 수치보다 훨씬 낮은 비율로 나타낼 가능성이 있습니다. 이 ‘재평가 브리지’는 일곱 개의 부품이 있는 복잡한 DCF 모델이 아닙니다. 이는 작년의 매출에 대한 비율과 내년에 예상되는 현금 사이의 차이입니다. 이것이야말로 “과소평가된” 상태가 진실임을 증명하는 유일한 수치입니다.

무엇이 그것이 거짓이라는 것을 증명할 수 있을까?

이 상황은 명확한 답이 필요합니다. 왜냐하면 이는 실제로 일어나고 있는 현상이며, 전체적인 상황을 나타내기 때문입니다. 결국 이는 몇몇 거대 기업들이 AI 인프라에 지출을 계속하는 의지가 있는 상황입니다. 이 상황을 파괴할 수 있는 요인은 AI 관련 투자가 중단되거나, 고객사가 자체적으로 칩을 제조하는 작업을 중단하는 것입니다. 이러한 상황은 분석가들이 모델을 수정하기 전에 이미 시장에서 나타나는 현상입니다.

따라서 이 상황을 파악하는 것은 간단합니다. 만약 AI 수익이 증가함에 따라 분기별 자유현금흐름이 계속 증가한다면, 시장은 잘못된 것입니다. 그렇다면 하락하는 주식은 사실 기회입니다. 반대로, 대형 기업이 활동을 줄이고 현금 흐름이 멈춘다면, 하락하는 주식은 올바른 상황입니다. 하지만 제가 틀릴 수도 있습니다. 이 주식은 올해 이미 많은 사람들을 실망시켰습니다. 하지만 수치들은 계속해서 높아지는 추세를 보이고 있습니다. 그러므로 Broadcom이 생성하는 현금과 투자자들이 지불하는 가격 사이의 차이는 주목해야 할 가치가 있습니다.