1년이 넘는 기간 동안, 평가 방식은 간단했습니다. Broadcom은 높은 프리미엄 배수를 가지고 있었고, 투자자들이 AI 성장에 대해 과도한 가격을 지불하고 있는지에 대한 논쟁이 있었습니다. 하지만 그 논쟁 속에서 이미 재평가가 이루어졌습니다. 주가는 약 369달러로 거래되고 있으며, 이는 2026년 6월의 최고가인 495달러보다 약 25% 낮은 수준입니다. 또한, 향후 배수도 1월 중순의 약 44배에서 이 회계연도의 합의된 수치인 약 32배로 감소했습니다. 더 중요한 것은, 이는 평가가 하락하는 상황이 아니라는 점입니다. 월스트리트는 주가가 하락할 때마다 수익률을 계속 높여왔습니다. “40배 이상의 높은 배수”를 기반으로 한 평가는 더 이상 존재하지 않는 평가 방식을 반박하는 것입니다.
9월 2일 보고서에 포함된 실시간 정보는 브로드컴이 “과대평가된” 상태인지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 32x가 관리자들이 목표로 하는 200% 이상의 성장률을 달성할 수 있는 AI 반도체 분야에서 적합한지, 그리고 내년의 실적이 어떻게 될지입니다.
감소된 수치를 되돌아가 보면, 그 시장은 이미 그 역할을 다한 것처럼 보입니다. 1월 중순에 한 주식은 프리미엄을 대략적으로…44배의 전방 수익4월 말이 되자, 브로드컴과 엔비디아의 가치 평가에 관한 내용이 나오기 시작했다.31x 전방 수익– 다양한 회계연도 기준에 따른 연구 결과들이 있지만, 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. 한편, 주식 가격은 하락했습니다.2026년 6월 최고가는 495달러 근처에 있습니다.현재 가격으로, 그 아래에 있는 추정치들은 상승했습니다. 전문가들의 의견은…2026 회계연도에 브로드컴의 수익이 67% 증가하여 주당 11.36달러가 됩니다.그리고 8월이 되면, 다음 회계년도의 합의된 수치는 약 이 정도까지 올라갔습니다.$19.55가격이 약 4분의 1 정도 하락했고, 계수도 커졌습니다. 이는 재평가된 것이지 추정치가 폭락한 것이 아닙니다.
데이터 화면의 단 한 줄이라도 믿어서는 안 됩니다. 일부 시세표에 표시된 시장 데이터는 Broadcom의 미래 P/E 비율이 약 90배라는 수치를 보여줍니다(Ainvest 데이터에 따르면). 이는 비교할 수 없는 기준에 따라 계산된 수치이며, 현재 사용되고 있는 모든 합의된 비율과는 모순됩니다. 주식을 판단하는 올바른 방법은 그 수치를 나누는 것입니다. 현재 368.79달러의 가격을 기준으로, 2026년 재무제표 기준 11.36달러를 나누면 약 32배가 되고, 2027년 재무제표 기준 19.55달러를 나누면 약 19배가 됩니다. 이 두 수치 사이의 차이가 바로 투자 결정의 핵심입니다. 시장은 단지 내년 예상치에만 의존하여 돈을 벌고 있는 것입니다.
이 모든 것들이 브로드컴을 저렴한 기업으로 만드는 것은 아닙니다. 가격의 차이는 평가 기준에 따라 달라집니다. Ainvest 시장 데이터에 따르면, GAAP 수익과 기업의 가치와 EBITDA의 비율을 기준으로 볼 때, 브로드컴의 가치는 엔비디아보다 훨씬 높습니다. 약 60배인 반면, GAAP 기준에서는 약 27배이고, EV/EBITDA 기준에서는 약 43배입니다. 이러한 적당한 가격 차이는 실제 평가 스프레드시트에서 사용되는 미래의 비-GAAP 기준에서만 나타납니다. 그러므로 정확한 평가는 “브로드컴이 저렴하다”는 것이 아니라, 약 32배의 가격은 엔비디아보다 약 6~8배 더 높은 가치를 지불하는 것임을 의미합니다.
여러 요인들 속에서도 근본적인 상승세가 나타났습니다. 비GAAP 기준의 주당 이익은 지난 5개 회계 분기 동안 1.58달러에서 2.44달러로 증가했으며, 총 매출액은 150억 달러에서 222억 달러로 올랐습니다.48%연간으로 보면, 그 분기 동안 AI 반도체 매출은 두 배 이상 증가했습니다.100억 8천만 달러그리고 관리진들도 같은 방향으로 나아갔습니다.연간 200% 이상 성장하여 160억 달러에 도달함3분기에요.
수익은 5개 분기 동안 15억 달러에서 222억 달러로 빠르게 증가했으며, 2026 회계연도 3분기에는 294억 달러로 예상됩니다. 또한 비GAAP 기준의 당기순이익은 1.58달러에서 2.44달러로 증가했습니다.
| 기간 | 분기별 수익 (미국 달러) | 비GAAP 기준 희석된 EPS($) |
|---|---|---|
| FY25 2분기 | 15.004 | 1.58 |
| FY25 Q3 | 15.952 | 1.69 |
| FY25 Q4 | 18.015 | 1.95 |
| FY26 1분기 | 19.311 | 2.05 |
| FY26 2분기 | 22.187 | 2.44 |
| FY26 3분기 (가이드) | 29.4 | N/A |
엔비디아가 최근 발표한 분기 실적과 비교해 그런 추세를 보여주는 것이죠. 그 분기에는 총 매출이 증가했습니다.106%연도별로 보면, 정확히 말하자면 브로드컴의 경우는 단일 부문의 성과를 의미하고, 엔비디아의 경우는 회사 전체의 성과를 의미합니다. 하지만 투자자들이 실제로 비교할 때는 브로드컴이 더 빠른 성장 속도를 보여주므로, 엔비디아의 약 24배의 프리폼 배수보다 높은 가격을 지불하는 것이 합리적입니다. 성장 속도의 차이가 이 정도로 크다면, 그 프리미엄은 타당한 것입니다.
문제는, 다중배수가 더 늘어날 여지가 거의 없다는 것입니다. 이미 재설정된 상태이기 때문입니다. 2027 회계연도에 19배의 배수가 필요하다고 가정할 때, 시장은 11.36달러에서 19.55달러로의 상승이 필요합니다. 이는 단일 연도 내에 EPS가 약 72% 증가하는 것을 의미합니다. 이는 장기적인 AI 수익 목표가 실현되는지에 달려 있습니다. 소프트웨어 부문도 잘 유지된다면 말입니다. 현재 가격으로 볼 때, 2026 회계연도 기준으로는 40배의 배수를 목표로 하면 11.36달러는 약 454달러가 되며, 이는 약 23% 상승합니다. 반대로 25배의 배수를 목표로 하면 11.36달러는 약 284달러가 되며, 이는 약 23% 하락합니다. 내년의 EPS가 낮다면, 어느 한쪽을 조정해야 합니다. 배수와 가격을 유지하거나, 더 낮은 배수를 받아들여야 합니다. 전체적인 상황은 9월 2일 발표된 보고서가 2027 회계연도 예상치에 어떤 영향을 미치는지에 달려 있습니다.
그래서 이는 ‘분기별 성과 평가’가 되지 않는 이유입니다. 관리자들은 이미 3분기 수익을 적절한 수준으로 유지하도록 조정했습니다.29.4십억 달러이 보고서가 발표되었을 때의 약 285억 달러에 달하는 전망치보다 높은 수치입니다. 시장은 몇 달 전에 이미 상황이 변했기 때문에, 이번 분기 실적 보고서에서 놀랄 만한 점은 거의 없습니다. 6월의 반응이 바로 기억해야 할 사례입니다.Broadcom은 예상된 2.40달러보다 2.44달러의 조정 EPS를 기록했으며, 여전히 타격을 받았습니다.약 15%다음 거래일에는, 연간 AI 목표가 더 높아지지 않았기 때문입니다. 시장에서는 확실한 성과보다는 향상된 성과를 예상하고 있습니다. 실제 중요한 것은, 다년간의 AI 목표가 얼마나 높아질지, 그리고 2027년 재정 상황이 $19.55라는 합의치에 어떤 영향을 미칠지입니다.
그 추정치에 따른 수요는 현재까지는 충족되고 있습니다. 아마존, 알파벳, 마이크로소프트, 메타라는 네 개의 대형 클라우드 기업은 6월 분기 동안 총 1660억 달러의 투자를 했으며, 이는 전년 동기 대비 87% 증가한 수치입니다. 이는 160억 달러 규모의 AI 관련 투자에 대한 예상치이며, 그래서 시장의 합의 가격이 계속 상승할 수 있는 원인입니다. 현재 상황을 바꿀 신호는 조용하고 구체적입니다. 만약 브로드컴의 전망에 따르면 2027년 EPS가 시장의 합의 가격에서 벗어날 가능성이 있다면, 32배의 변동이 일어날 것입니다. 3분기 실적보다는 4분기 AI 관련 투자에 주목해야 합니다. 현재의 가격은 이미 결정된 상태이며, EPS가 남은 부분을 담당해야 합니다.
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