브로드컴의 커스티-AI 기술은 TSMC의 생산 라인을 기반으로 작동합니다.

브로드컴은 특정 AI에 대해 회의적인 사람이 상상도 할 수 없는 성과를 거두었습니다. 9월 초까지의 3개월 동안 그들은166억 달러의 AI 반도체– 작년과 비교해 세 배 이상 증가했으며, 회사는 현재…2028년까지 2300억 달러 규모의 맞춤형 칩 및 네트워킹 사업그런데도 그 회사는 아무것도 생산하지 않았습니다. 그 생산 활동의 대부분은 타이완 세미컨덕터 매뉴팩처링 컴퍼니라는 한 회사에 의존하고 있습니다. ASE, SPIL, Amkor와 같은 보조 포장 공급업체들도 과잉 주문을 처리합니다.

그것은 브로드컴의 이야기에 대한 부수적인 내용이 아닙니다. 그것은 바로 거래 구조입니다. 브로드컴과 관련된 맞춤형 AI의 성장은 단 하나의 대리인을 통해 이루어지고 있으며, 그 대리인은 임대인이 역사상 가장 큰 성장을 약속하는 순간에 임대료를 인상하고 있습니다. 이것이 각 주식에 어떤 의미가 있는지는 중요한 문제입니다.

그 뛰어오름은 하나의 수로 표현된다.

Broadcom은 AI 분야에서 가장 혁신적인 제품을 판매하지 않습니다. 그저…다른칩들 – 구글, 메타, 오픈AI, 안톤릭이 사용하는 맞춤형 가속기입니다. 이 칩들을 이용하면 Nvidia GPU보다 더 저렴한 비용으로 모델을 실행할 수 있습니다. 또한, 이 칩들을 연결하는 이더넷 네트워킹 소자도 포함됩니다. 3분기에는 AI 반도체 매출이 167억 달러였습니다.전년 대비 221% 증가그것은 연속적인 성장률이 54%였습니다.총 매출액은 295.9억 달러입니다..

이 규모가 바로 이 이야기가 주목할 만한 가치가 있는 이유입니다.Broadcom의 경영진은 월스트리트가 기대하는 방향을 제시해주었습니다.AI 칩 및 네트워킹 분야의 수익은 2022회계년도에 26억 달러에서 2028회계년도에는 2300억 달러로 증가할 것입니다.회사에 따르면, 두 배 정도의 성장은 보안이 확보된 웨이퍼, 메모리, 패키징 생산 능력과 함께 많은 주문량 덕분에 가능합니다. 가장 큰 구매자들이 계속해서 계약을 맺는 이유는, 맞춤형 ASIC의 비용이 대형 클라우드 서비스 제공업체들에게는 너무 높기 때문입니다.특정 워크로드에서 일반용 GPU에 비해 총 소유 비용이 약 30–50% 낮습니다..

이제 그 성장을 단순한 물리적 사실과 비교해 보세요.

왜 TSMC는 공급업체가 아닌, 소유자인가?

AI 가속기란 단일 칩이 아닙니다. 그것은 여러 부품들이 모여서 구성된 것입니다. 즉, 컴퓨팅 칩과 그 옆에 있는 고대역폭 메모리, 그리고 이 두 부품을 하나의 패키지로 연결하는 실리콘 인터셉터가 있습니다. 마지막 단계인 TSMC의 CoWoS 기술도 바로 그런 방식입니다.전체 AI 공급망에서 가장 좁은 노드비록 컴퓨팅 칩이 최첨단 노드 위에서 완벽하게 제작된다 하더라도, 그 칩은 이 패키징 과정을 거쳐야만 사용할 수 있습니다. 2026년에는 이러한 패키징 과정이 너무 길어서 1년 이상 걸립니다.

브로드컴은 그 희귀한 용량을 구매하는 두세 개의 대형 구매자 중 하나로, 높은 요구를 가지고 있습니다.2026년에는 약 300,000개의 CoWoS 웨이퍼가 생산될 예정이며, 2027년에는 약 484,000개가 생산될 것으로 예상됩니다.그 회사의 다년간 수익 목표는 그만큼 신뢰할 수 있는 것입니다. 왜냐하면 그 회사는 이미 확실한 계획을 세웠기 때문입니다.2028년까지의 주조 및 포장 능력하지만 수용 능력을 확보하는 것은 바로 세입자의 언어이며, 소유자의 언어는 아닙니다.

그리고 집주인도 그런 태도를 보입니다. 고급형 노드에 대한 수요가 공급을 초과하는 상황에서, 보고서들에 따르면…TSMC의 CoWoS 패키징 가격이 20%까지 상승했습니다.회사는 또한 고객들에게 다음과 같은 상황을 예상해야 한다고 말했습니다.2027년 초부터는 고성능 컴퓨팅 요청에 대한 추가 비용이 발생하며, 기본 가격은 5~10% 증가할 예정입니다.모든 통행료 게이트를 소유하고 있는 회사가 통행료를 재정비하고 있습니다.

이는 실제적인 경제적 역할의 차이로 나타납니다.Broadcom은 디자인을 담당하는 회사이며, 디자인 작업으로 인해 실질적인 이익이 발생합니다.AI 칩의 총 매출의 약 65%하지만 그것은 물리적 설비에 속하는 것입니다. TSMC는 모든 AI 칩에 대해 임대료를 부과합니다. Broadcom의 맞춤형 ASIC, Nvidia의 GPU, AMD의 가속기 등 모두에 해당됩니다. 그리고 TSMC의 가격 결정 권한은 이제 멀리 있는 위험이 아니라, 분명하게 드러나는 수익 창출 수단이 되고 있습니다.

테이프의 이미 책정된 가격은 무엇인가요?

올해 두 종목은 반대 방향으로 움직였으며, 시장은 이미 역할을 정해놓은 상태입니다. 9월 초까지 TSMC는 전년 동기 대비 약 43% 상승했으며, 120일 기준으로는 약 32%의 상승률을 기록했습니다. 반면 Broadcom은 약 5% 상승했지만, 지난 20일 동안은 약 13% 하락했습니다.예상치보다 높은 4분의 1이었지만, 다음 기간은 약간 낮았습니다.매우 높은 기준입니다.

평가는 다른 관점에서도 같은 이야기를 전합니다. TSMC의 경우, 연속된 이익에 비해 약 33배의 가치를 인정받고 있습니다. 이는 시장에서 아무도 선두적인 위치에서 경쟁하지 않는 상황에서, 모든 AI 칩에 발생하는 비용을 의미합니다. 반면, Broadcom의 경우는 연속된 이익에 비해 약 45배의 가치를 인정받고 있습니다. 이는 시장이 디자인 마진과 맞춤형 ASIC의 수익을 지불하고 있다는 것을 의미합니다.

이것이 바로 중요한 요소입니다. 브로드컴과 TSMC의 의존 관계는 지속될 것입니다. 브로드컴은 자신만의 액셀레이터를 생산하거나 포장할 수 없습니다. TSMC도 곧 대체될 수 없습니다. 이 관계는 단순한 병목 현상이 아니라 진정한 장애물입니다. 그것이 바로 현 상황입니다. 이것만으로는 두 회사에 대한 판단을 내릴 수 없습니다.

이전에 나타났던 불균형은 이제 양쪽 모두에서 해소되었습니다. TSMC의 임대료 인상 문제가 공개적으로 논의되고 있으며, 그로 인해 TSMC의 평가도 상승하고 있습니다. 따라서 “숨겨진 주인”도 더 이상 숨겨지지 않습니다. Broadcom의 성장은 엄청나지만, 그들의 기대치는 높습니다. 고객이 계속 증가함에 따라 HBM 및 패키징 분야에서의 할당량을 계속 확보해야 하며, 이미 조사 중인 이익률 내에서 TSMC의 상승된 요금을 감당해야 합니다. 구조적인 관계는 실제로 존재합니다. 하지만 가격이 여전히 유리한지 여부는 별개의 문제입니다. 두 이름 모두 이미 움직였으므로, 이 둘을 혼동하기는 쉽습니다.

확실한 것은 바로 그 의존성 자체입니다. 어떤 회사가 개발한든, 커스터마이징된 AI 칩들은 모두 같은 처리 과정을 거칩니다. Broadcom이 그러한 기술을 보유하고 있다는 것은, 결국 그 회사에게 비용을 지불해야 한다는 것을 의미합니다. 그리고 그 회사는 가격이 상승할 것이라고 결정했습니다.