브로드컴은 큰 성과를 거두었지만 여전히 하락했습니다. AI 관련 이야기가 문제가 아니라, 가격이 문제였습니다.

브로드컴은 대부분의 회사들이 말하는 ‘평생 한 번 있는 기회’를 제공했지만, 그럼에도 불구하고 주식 가치는 하락했습니다. 3분기 수익은…29.59십억 달러로, 전년 대비 86% 증가했습니다.분석가들이 예상한 금액인 293.6억 달러보다 약간 높은 수준입니다. 조정된 이익은…3.32달러 vs. 3.24달러라는 합의 가격그리고 자유 현금 흐름이 새로운 기록을 세웠습니다.13.7십억 달러로, 이는 매출의 약 46%에 해당합니다.주가는 장중 약 5% 하락했으며, 다음 거래일에도 계속 하락했습니다.

그것을 인공지능의 성능이 떨어지는 것으로 해석하지 마세요. 그보다는 시장이 제시한 기대치를 나타내는 지표로 이해하세요.Broadcom은 높은 점수를 받았습니다. 시장은 A+라는 평가를 내렸죠.

주식을 폭락시킨 그 손실은 아주 미미한 수준에 불과했습니다.

주식 가격은 실제로 받은 분기와는 상관없이, 그가 원하는 분기에 따라 움직였습니다. 호크 탄 CEO는 4분기 수익을 적절한 수준으로 유지시켰습니다.34.8십억 달러월스트리트는 그런 계획을 세웠습니다.350.3억 달러약 200백만 달러의 적자가 발생했는데, 이는 350억 달러에 비해 1% 미만입니다. 1조 7천억 달러 규모의 기업에 대해서는, 약간의 오차도 5%의 손실로 이어질 수 있습니다.

평소와 같은 헤드라인 기사란, 사실은 그 회사에 관한 이야기일 뿐입니다. NVIDIA가 이번 분기에 큰 성과를 거둔 후, 분석가들은 브로드컴의 보고서를 보며 실망감을 느꼈습니다. 90점이 예상된 상황에서도 좋은 실적을 기록한 것은 실망스러운 일입니다. 물론, 회사가 아무런 잘못도 하지 않았다고 해도 말입니다.

더 깊은 질문은, 당분간의 실패가 수요의 상실인지, 아니면 공급 부족인지 하는 것입니다. 증거들은 공급 부족을 시사합니다. 호크 탄은…데이터 센터 준비 상태, 전력 공급, 토지, 첨단 웨이퍼, 기판, 그리고 고대역폭 메모리“고객들이 떠나는 것이 아니라, 용량 제한 때문입니다. 구글, 애니팩, 오픈AI, 메타에서는 수요가 여전히 높습니다.”

그 다음에는 지침을 살펴보세요. 그것은 내려가지 않고 오르는 방향이었습니다.

이것이 브로드컴이 제시한 전략의 내용입니다:

• 이번 분기 AI 반도체 매출:16.7십억 달러, 221% 증가연도별로 보면, 현재 모든 회사의 수익의 절반 이상이 그에 해당합니다.
• 4분기 AI 관련 수익은 약…로 예상됩니다.211억 달러, 236% 증가.
• 2026 회계연도 전체에 걸쳐 약 580억 달러의 AI 수익이 발생했습니다.
• 대략적으로2027 회계연도에 1150억 달러– 두 배로 증가하는 것에 관한 것입니다.
• 대략적으로2028 회계연도에 2300억 달러– 또 다른 배수 현상이 나타나며, 순이익은 주당 30달러 이상으로 예상됩니다. 이는 목표치보다 훨씬 높은 수치입니다.~$25.86 합의액.

이곳에서의 매도가가 가장 당황스럽고, 동시에 가장 유익한 지점입니다. 시장은 기록적인 수준의 주식을 판매했으며, 단기 수익 전망도 분석가들의 예상보다 약간 낮았습니다. 반면, 회사는 다년간의 AI 개발 계획을 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 높은 수준으로 제시했습니다. 이는 수요가 둔화된다는 뜻이 아닙니다. 오히려 공급량이, 즉 전력, 토지, 메모리 등의 공급이 주문량보다 느리게 진행되고 있는 것입니다.

실제로 위험이 있는 곳이 어디인지.

단기적인 부족분은 위험을 찾는 데 적절한 곳이 아닙니다. 실제 위험은 마진 라인과 재무제표에 숨어 있습니다.

AI 가속기의 총 마진은 브로드콤의 다른 제품들에 비해 낮습니다. 보고된 총 마진은 순차적으로 약 2퍼센트 포인트 하락하여 75%가 되었습니다. 회사는 다음 분기의 총 마진이 작년의 78%에서 약 73%로 떨어질 것으로 예상했습니다. 이는 메모리 용량이 더 많은 맞춤형 칩들이 시장에서 더 큰 비중을 차지하기 때문입니다. 이것은 고성장이고 낮은 마진을 가진 사업으로 전환하는 데 필요한 일반적인 비용입니다. 하지만 매출이 그만큼 증가하지 않는다면 견딜 수 없습니다. 2027년과 2028년의 수치는 그렇게 될 것이라고 말합니다.

더 중요한 것은, 브로드컴이 자체 고객들의 은행 역할을 하게 되었다는 점입니다. 이 회사는 그러한 서비스를 제공할 수 있다고 확인했습니다.AI 연구소에 대한 잔여 가치 보장아폴로와 블랙스톤과 함께하는 플랫폼의 일부로서, 판매하는 기계에 대한 효과적인 지원을 제공합니다.20기가와트 이상의 컴퓨팅 인프라2028년 말까지 OpenAI와 Anthropic의 뒤에 새로운 경쟁자가 등장할 것입니다. 기존의 문제는 Broadcom이 AI 칩을 판매할 수 있는지였습니다. 새로운 문제는 AI 연구소들이 시간이 지나면서 그 비용을 충당할 수 있는지, 그리고 Broadcom이 얼마나 큰 위험을 감수하겠는지입니다.

그것이 바로 ‘블록점프’의 정의입니다. 가속기만이 유일한 제약 요소가 아니게 되자, 블록점프의 원인은 전력, 토지, 메모리, 자금 등으로 변했습니다. 그럴 때 브로드컷은 자신들의 요구를 충족시키기 위해 자금을 조달해 주었습니다.

그래서 뭐라구요.

자세히 살펴보면, 주식에 대한 전체적인 분석은 단 한 줄로 요약될 수 있습니다. 즉, 변화한 것은 AI 생태계 자체가 아니라, 모든 사람들이 그 대가로 지불하기로 합의한 가격입니다. Broadcom은 몇 년 동안 계속 상승했지만, 시장이 다음 분기에 더 큰 상승을 기대했기 때문에만 하락했습니다.

재평가 조건은 1150억 달러와 2300억 달러의 수치가 계속 증가하는 반면, 마진 압박이 통제되는지를 의미합니다. ‘AI 수요가 감소한다’는 표현보다 더 구체적인 신호가 필요합니다. 어떤 거대 기업이 1000킬로와트의 설비를 줄이는지, 아니면 총마진이 혼합 비율 변화로 설명될 수 있는 속도보다 더 빠르게 하락하는지를 주의해야 합니다. 주식 가격이 하락하는 기록적인 분기라면, 일반적으로는 기대치와 관련된 이야기일 것입니다. 다음 헤드라인보다는 1000킬로와트 수치를 주목해야 합니다.