브리스톨 마이어스의 멜로마 약물은, 리블리드 이후의 치료 경로가 효과적이라는 첫 번째 확실한 증거입니다.

올해 열린 ASCO 암학회에서 브리스톨 마이어스 스쿠빅(BMY)은 수년 동안 의문으로 남아 있던 질문에 답했습니다. 즉, 회사의 차세대 제품들이 최근에 얻은 특허로 인한 수익이 감소하면서 실제로 어떤 성과를 낼 수 있을지에 대한 질문입니다. 데이터는 명확했습니다. CELMoD 플랫폼을 기반으로 한 경구용 약물인 메지그돔이드는 BMS가 레블리미드 이후의 미래를 위한 핵심 기술로 여기는 기술입니다. 이 약물은 질병의 진행이나 사망 위험을 52%나 줄였습니다.재발하거나 저항성 다발성 골수종의 경우 표준 치료와 비교했을 때그 이름을 통해 시장은 그것을 단순한 약속으로 여겼다. 그 단일한 데이터는 ‘황금알에 꿈틀이는 알’이라는 가정이 실제로 존재한다는 증거였다.

의심을 없애는 재판이었다.

이번 결과가 평범한 의약품 뉴스보다 더 중요한 이유는, BMS의 과거 이야기가 어떠했는지 때문입니다. 오랫동안 이 회사의 전략은 “레블리미드라는 약물의 특허 보호 기간이 줄어들고 있으며, 시장에서는 브리스톨 마이어스를 저평가된 기업으로 보았다”는 것이었습니다. 새로운 약물들이 그 공백을 메울 수 있을지 여부가 모든 것을 결정할 것입니다. 메지그돔이드는 그러한 상황을 수치로 표현한 것이며, 이는 간단한 암이 아니라 가장 어려운 질병과 관련된 것입니다.

SUCCESSOR-2 시험에는 이전 치료 후에 질병이 다시 재발한 환자들이 참여했습니다. 이는 다발성 면역종의 가장 어려운 단계입니다. 92% 이상의 환자가 참여했습니다.그 중 세 명은 삼중 등급의 상태였습니다.대부분의 환자들은 anti-CD38 항체와 레날리돌미드에 대한 반응이 없어졌습니다. 즉, 현재 사용하는 표준 치료법들이 더 이상 효과가 없게 되었습니다. 이러한 환자들에게는 카르필조미브와 덱사메타손 치료에 메지그돔이드를 추가로 사용함으로써 중증증상이 나타나는 데 걸리는 시간이 8.3개월에서 18개월로 길어졌습니다.전체 응답률을 약 53%에서 80%로 향상시켰습니다.이것은 CELMoD 플랫폼 전체가 실제 임상적 효과를 가져오는다는 첫 번째 3단계 확인 사례였습니다. 단 한 가지 연구도 그렇게 좋은 결과를 내지 못했지만요.

아직 이른 시간이기 때문에, 그 자신감에도 한계가 있습니다. 규제 기관의 결정은 이제 구체화되었습니다. FDA는 재발하거나 치료가 어려운 다발성 골수종에 대한 새로운 약물 신청을 받아들였습니다.2027년 5월 13일 결정일로 함앞으로 12개월 내에 명확한 촉매제가 등장할 것입니다. 아직은 미래의 일로 여겨지지 않습니다. 두 번째 파이프라인 3번 임상시험인 SUCCESSOR-1도 여전히 진행 중입니다.

돈이 그를 지원해줍니다.

단순히 파이프라인 사업에서의 성공만으로는 투자 전략이 될 수 없습니다. 그래서 현금흐름 문제도 함께 고려해야 합니다. 운영 상황도 점차 개선되고 있습니다. 7월 말에 2분기 실적을 발표했을 때, 브리스톨 마이어스는 전체 연도 예상 실적을 상향 조정했습니다. 이제 2026년 매출은 약 490억 달러에서 500억 달러 사이로 예상됩니다. 이는 이전의 460억 달러에서 475억 달러 수준보다 높은 수치입니다.비 GAAP 기준으로는 주당 6.75달러에서 7.00달러로 상승했으며, 이전에는 6.05달러에서 6.35달러였습니다.운전자는 기존 제품을 대체하기 위한 새로운 의약품들을 포함한 “성장 포트폴리오”입니다. 이는 지난 분기에 15% 증가하여 약 76억 달러에 달했습니다.오프디보 쿠앙티그, 브레야니, 레블로질, 카미요스한편, 엘리퀴스는 그 자체로 긍정적인 변화를 이루고 있습니다. 다시 말해, 기존의 두려움은 새로운 현실에 의해 상쇄되고 있습니다.

바로 그곳에서 평가가 이루어집니다. 올해 주가가 약 17% 상승했으며, 지난 12개월 동안에는 3분의 1 이상 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 브리스톨 마이어스의 주가는 약 63달러 수준입니다. 시장 가치는 약 1,290억 달러이며, 현금 흐름은 약 114억 달러에 달합니다. 이는 11배에 해당하는 수치이며, 3년 연속으로 인상된 배당금은 약 3.9%입니다. 다시 말해, 시장은 여전히 과거의 위험 요소들을 고려하고 있습니다. Revlimid의 성능이 점점 저하되고 있으며, 파이프라인에 대한 회의적인 시각도 존재합니다. 하지만 운영 상황은 전반적으로 더 나은 것으로 보입니다. 전체 분석가들의 의견을 종합해보면, 이 주식은 ‘홀드’ 등급으로 분류됩니다. 이는 기본적인 평가가 긍정적이라는 것을 의미합니다. 이는 이야기가 부정에서 받아들임으로 넘어가는 과정에서 원하는 결과입니다.

정직한 위험

이런 것들은 가장 심각한 문제를 완화시키지 못합니다. 명확하게 말해야 합니다. 다발성 육종은 매우 경쟁이 치열한 분야이며, 기존의 치료 방법을 제공하는 기업들이 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 메지그디미드의 안전 데이터에는 실제적인 부작용이 존재합니다. 3-4등급의 부작용들이 있습니다.약물 사용 후 혈중 농도가 훨씬 더 높아졌습니다(대조군에서는 약 56%였던 반면, 약물 사용군에서는 약 84%).주로 낮은 혈액 수치가 원인이 되는 질환들이 감염 위험을 증가시킵니다. 전체 생존 데이터는 아직 충분하지 않습니다. 생존율이야말로 이 약물의 사용 방식과 가격을 결정하는 중요한 지표입니다. 만약 독성 문제로 인해 실제 사용량이 줄어든다면, 또는 생존율이 약물의 효과를 충분히 보여주지 못한다면, 상업적 성공 가능성은 현재의 기대치보다 낮아집니다.

그것도 바우엘 사건이 성립되는 데 필요한 구체적인 조건입니다. 약 11배에 달하는 현금 흐름은 연도별로 감소하고 있기 때문에, 재구성과 포트폴리오 재조정이 이루어질 때까지는 그 수치가 회복될 수 있을 뿐입니다. 이 상황이 유지되려면 다음과 같은 일들이 일어나야 합니다: 과거의 부정적 요인들이 상쇄되고, 메지그돔이 자신의 성과를 승인과 채택으로 전환시키며, 생존 데이터도 그 혜택을 확인해줍니다. PDUFA 날짜와 SUCCESSOR의 결과를 주시해야 합니다. 만약 현금 흐름이 계속 감소하고, 파이프라인도 성공적으로 전환되지 않는다면, 그 저렴함은 분명히 근거가 있습니다. 만약 이러한 추세가 지속된다면, 브리스톨 마이어스는 앞으로 12개월 동안 시장이 완전히 신뢰하기 전에 개선할 가능성이 있습니다.