브렌트의 70~100달러 범위와 약 108달러의 가격을 비교해보면, 호주의 교통, 물류, 농업 분야는 디젤 연료 비용의 위험을 어떻게 헤지해야 할까?

브렌트는 108달러 근처에 있으며, 거의 모든 예측에 따르면 그 가격은 하락할 것으로 보입니다. CBA 펜들2026년 후반기에는 70~100달러 범위가 될 것입니다.; EIA의 최신 전망에 따르면, 브렌트 원유 평균 가격은 배럴당 90달러 근처에 있습니다.그로 인해 중동 지역의 수출이 2027년까지 제한될 것입니다. 호주의 운송, 물류, 농업 분야의 기업들에게는 이런 상황이 큰 문제가 됩니다. 왜냐하면 실제로 선박을 운항하는 데 사용되는 연료는 브렌트유가 아니라 디젤유이기 때문입니다. 그리고 디젤유와 원유 가격의 관계도 더 이상 함께 움직이지 않습니다. 예측된 중간값에 대비하는 것은, 바로 그 순간에 수익성이 달려 있는 상황에서 잘못된 결정을 내리는 결과를 초래할 수 있습니다.

구입한 배럴이 실제로 사용하는 배럴이 아닙니다.

먼저 분리판을 확인해보세요. 균열이 확산되고 있습니다. 원유 3배럴을 가솔린 2배럴과 디젤 1배럴로 전환하는 과정에서 발생하는 비용입니다.평소 15~25달러에 거래되는 것보다 약 70달러나 더 비쌌습니다.대략 역사적 관계의 세 배 정도입니다. 디젤 크랙만으로도 그렇습니다.배럴당 100달러 수준으로 역대 최고가를 기록했습니다.그리고 그 이유가 숫자보다 더 중요합니다. 원재료는 충분히 많지만, 제품은 제한적입니다.IEA는 6월에 북해산 원유의 가격이 배럴당 약 68달러에 달한다고 보고했습니다.압박이 점점 커지고 있지만, 전쟁 이전에는 디젤 시장을 유지해주던 중동의 정제소들은 여전히 거의 운영되지 않고 있으며, 생산량도 전쟁 전 수준의 절반에도 못 미칩니다. 이는 분할된 시장 상태입니다. 원유는 정상적으로 거래되고 있지만, 정제 제품은 부족한 상황입니다. 그래서 8월 말에 미국의 디젤 가격은 갤런당 5.65달러에 달했으며, 전년 동기 대비 52% 상승했습니다. 또한 디스틸레이트 물자의 재고도 역대 최저치였습니다.

디젤 연료 비용을 상쇄하기 위해 원유 선물을 매입하는 CFO는 잘못된 상품에 헤지를 하고 있는 것입니다. 원유 선물은 원유 자체로 인한 위험을 방어해주지만, 현재의 어려움을 유발하는 크랙 오일에는 아무런 도움이 되지 않습니다. 첫 번째 구조적 결정은 브렌트 원유뿐만 아니라 디젤이나 가솔린과 관련된 제품에 대한 헤지를 하는 것입니다.

두 개의 통이 있고, 당신의 재무제표가 어느 통을 견딜 수 있을까요?

결과의 목록을 두 가지 경우로 분류해 보세요.빠른 정규화:해협이 정상적으로 reopen되었습니다. 중동 지역의 원유 수출도 다시 가능해졌습니다.그리고수출 정제소들이 다시 활동을 재개하고, 증류물 재고도 역대 최저 수준에서 회복됩니다. 그리고 가격은 15~25달러로 회귀할 것입니다. 그런 상황에서는 디젤 연료 가격도 원유 가격과 함께 하락할 것입니다. 현재 5.65달러에 해당하는 비용으로 과도한 헤지를 하는 것은 2년간의 손실을 초래하는 결과가 됩니다. 이는 바로 상단에서 보험을 구매하는 것과 같은 결과입니다.장기간의 정제된 제품에 대한 압박:중동 지역의 정제 활동은 겨울철에 중단됩니다. 러시아의 공격으로 인해 제품 수출도 20년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 원유 가격도 전쟁 이전 수준 이하로 유지되고 있으며, 증류물 재고도 난방 및 수확 시 필요한 수준으로 회복되지 못합니다. 브렌트 원유 가격 예측 결과가 모두 반대인데도 불구하고 디젤 연료 가격은 여전히 높게 유지됩니다.

예보자들เอง도 의견이 분분해서 중간적 상황이 위험할 수 있습니다. J.P. 모건은 여전히 약세와 과잉 시장을 예상하고 있습니다.약 60달러 정도EIA와 은행들의 경우는 90~100에 가깝습니다. 범위가 넓으니 평균화하지 마세요. 여기서 E&P의 어려움을 겪는 회사들에게 적용되는 생존 테스트는 다음과 같습니다: 헤지하지 않는 디젤 연료 비용이 높다면 물류 회사에게는 견딜 수 있지만, 고정적인 배송 가격을 요구하는 회사에게는 치명적입니다. 이러한 불균형은 Bin B의 손실이 Bin A의 이익보다 훨씬 크다는 것을 의미합니다. 따라서 기본 헤지는 중간값이 아니라 최악의 상황을 고려하여 설정해야 합니다.

어떤 문들인가, 테너와 볼륨은?

hedge는 무료 보험이 아닙니다. 포지션이 당신에게 불리하게 변할 때마다 마진 콜로 현금이 소비됩니다. 따라서 거래량은 P&L가 감당할 수 있는 범위 내에서 제한되어야 합니다. 운영 현금 흐름이나 EBITDA의 비율을 기준으로 연료 비용을 조절하고, 지속적인 마진 콜에 필요한 자유 현금 흐름의 양을 고려해야 합니다. 또한 부채에 대한 약정 및 레버리지 한도도 중요합니다. 이는 어려움에 처한 업체에서 사용하는 동일한 지표입니다. 기간이 길수록 유동성 요구도 커집니다. 그러므로 주문 책과 현금 흐름이 2~3년 동안 충분하다고 판단될 때만 거래를 확장해야 합니다. 운송 및 물류 분야에서는 가장 효과적인 헤징 전략을 사용해야 합니다.예상된 연료 소비량의 80-90%를 충족합니다.바로 그 창문을 통해 이루어지는 거래들이죠. 그 이유는 그들의 수익이 장기적으로 안정적이기 때문입니다. 현금 흐름이 없어서 거래 기간을 연장하는 방식으로 운영되는 사업자들은, 위험 관리를 새로운 위험 요소로 만들어버립니다.

탈출로는 무엇인가? 그리고 누구와 비교해야 하는가?

장기적인 압박 상황은 공개된 데이터를 통해 조작될 수 있습니다. 가장 간단한 조작 방법은 바로 ‘크랙’ 자체를 이용하는 것입니다. 만약 3-2-1 분포가 70달러에서 15-25달러로 감소한다면, 디젤 요금에 영향을 미치는 변동성은 원유 가격과 상관없이 정상화됩니다. 보조적인 지표로는 디스트일트 재고량의 회복도 있습니다.최저 기록중동 지역의 수출-정제 공급량도 전쟁 전 수준으로 회복되고 있으며, 현재는 그 수준이 절반에도 미치지 못하는 상태입니다. 주간 EIA 및 월간 IEA 데이터에서 나타나는 이러한 변화들은 헤지 포트폴리오를 조정하고 시장의 자연스러운 흐름에 따라 상황을 관리해야 한다는 신호입니다.

볼륨을 잠그기 전에, 자신의 예측보다는 시장의 실제 가격을 비교해 보세요. 디젤 및 가솔린 연료의 미래 가격 곡선을 살펴보세요. 뒤로 갈수록 가격이 내려가는 경우는 보유를 권장하는 것이고, 앞으로 갈수록 가격이 오르는 경우는 지연을 권장하는 것입니다. 또한 다른 운영자들이 어떻게 헤지하는지도 확인해야 합니다. 항공사들도 같은 이유로 연료를 헤지하며, 그들의 공개된 비율과 기간도 다른 회사들이 동일한 위험에 대해 어떻게 가격을 책정하는지를 파악하는 데 중요한 기준이 됩니다. 만약 여러분의 제품 관련 헤지가, 현금 흐름에 따라 조절된다면, 그리고 다른 업계의 추세와 일치한다면, 여러분은 어떤 상황에서도 방어 가능한 위치를 갖게 됩니다.

리테일 투자자들이 물류 및 농업 관련 기업들을 분석할 때 필요한 규율 있는 검토 방식은, CFO가 해결해야 할 문제와 동일합니다. 즉, 마진이 디젤과 관련된 회사이지만 헤지 전략이 오직 원유 선물에만 국한된 경우, 실제로는 헤지가 이루어지지 않은 것입니다. 연료 위험과 정제 제품에 대한 위험을 어떻게 관리하는지 주의 깊게 살펴보아야 합니다. 바로 그곳에서 진짜 불일치와 진짜 기회가 나타납니다. 이러한 점들은 헤지 위원회 내부에서보다 외부에서 더 쉽게 파악할 수 있습니다.