브라질의 ‘워크플로우-자동화’라는 주제는 사실 서비스에 관한 것입니다. 그 뒤에 있는 비즈니스는 쉽게 구입할 수 없는 소프트웨어입니다.

이번 주에 발표된 보고서에는 미국의 소매 투자자들이 주목할 만한 제목이 있었습니다. 그 내용은 브라질 기업들이 디지털 업무 환경을 자동화하고 있다는 것이었습니다. 첫 문장을 읽고 나면, 이 글은 정보 서비스 그룹이 2026년 9월 10일에 발표한 연구 보고서의 보도자료인ことが 분명해집니다.나스닥에 상장된 연구 및 자문 회사입니다.무엇을 구입할지 고민하기 전에, 먼저 그 헤드라인을 쓴 사람이 누구인지, 그리고 그들이 실제로 어떤 제품을 판매하는지 알아보세요. 그 답변을 통해, 이 “트렌드”의 내구성 있는 부분을 미국에서 구입하는 것이 거의 불가능한 이유를 알 수 있습니다.

ISG는 자동화 시스템이 아닙니다. ISG는 IT 아웃소싱을 원하는 기업들이 서비스 제공업체를 선정할 때 참고하는 연구 결과들을 발표합니다. 브라질에 관한 보고서에 따르면, 올해 그 나라의 디지털 노동 인구는 3,250만 명에 달할 것입니다.고용된 사람들의 31%그리고 기업들은 “하이퍼오토마티제이션”, 에이전트형 AI, 자가 치유 시스템과 같은 기술을 도입하고 있습니다. 이러한 기술들은 인적 개입을 50% 이상 줄여서 문제를 해결할 수 있습니다. 이는 자신감 있고 생생한 이야기입니다. 또한, 이는 ISG가 판매하는 제품이기도 합니다. 이는 관리적인 IT 서비스의 한 종류이며, 그 경제성은 노동과 규모에 의해 결정됩니다. 즉, 사용자가 계속해서 재구매하는 지속 가능한 제품은 아닙니다.

그러니까, 행동이 아니라 마케팅에서 나타나는 돈의 흐름을 따라가야 합니다. ISG에 해당하는 회사들은 대부분 다른 공급업체의 소프트웨어를 사용하여 서비스를 제공합니다. 소프트웨어 자체가 바로 브라질 기업들이 계속해서 지불하는 비용입니다. 그리고 이러한 반복적인 수익을 얻는 회사는 바로…TOTVS는 브라질 최대의 비즈니스 소프트웨어 공급업체입니다.그들의 구독 행동은, 자동화라는 주제가 단순한 연구기업의 홍보 수단에 불과하지 않다는 증거와 같습니다.

TOTVS의 수치는 실제 고객들이 원하는 비즈니스 모델과 일치합니다. 2025년 2분기에는 순수익이 17% 증가하여 약 14.9억 레알에 달했지만, 더 중요한 것은 재정적인 수익이 20% 증가했다는 점입니다.전체의 91% 이상이 지속적인 추세에 추가적으로, 조정된 EBITDA는 23% 증가했으며, 마진은 24.4%로 유지되었고, 조정된 순이익도 51% 증가했습니다. 1년 후에도 같은 패턴이 유지되었습니다.연간 반복 수익의 총 증가액이 28% 증가했습니다.반복적인 수익이 약 22%의 속도로 증가하고, EBITDA는 22% 상승했습니다.2025년 4분기까지 조정된 EBITDA 마진은 27.1%가 될 예정입니다.이것이 바로 “사람들이 원하는 것을 만들어내는” 과정의 모습입니다. 브라질 기업들은 반복적으로 돈을 지불하기로 합의합니다. 단순한 컨설팅 계약이 아니라, 지속적인 협력 관계입니다.

이 보고서의 주장은 TOTVS가 계속해서 수익을 얻는 이유를 뒷받침합니다. ISG에 따르면, 브라질 기업들은 소비 기반의 서비스 모델로 전환되고 있으며, “디지털 직원 경험”을 비용 센터가 아닌 재무 및 생산성 측면에서 평가하고 있습니다. 바로 이러한 변화가 소프트웨어 공급업체의 이익률을 높이는 요인입니다. 즉, 자동화 서비스를 판매함으로써 고객이 계속해서 구독을 유지하게 되는 것입니다.

이제 미국의 소매 투자자들이 관심을 가질 만한 부분입니다. 왜냐하면 그 부분은 기사에서 숨겨져 있기 때문입니다. 지속적인 수요는 TOTVS에 존재하며, TOTVS는 쉽게 구입할 수 있는 주식이 아닙니다. 이 주식은 브라질의 B3 거래소에서 거래됩니다. 미국에서는 TTVSY라는 코드로 오버더오워커 ADR 형태로만 거래되며, 가격은 약 12~13달러 정도입니다.약 10.50달러에서 18.30달러 사이의 52주 범위입니다.이 뉴스에 언급된 미국 증권시장에 상장된 회사는 바로 ISG입니다. 이 회사의 가치는 약 2억5천만 달러이며, 프론트 프리미엄 지수는 30대 초반 수준입니다. 이 회사는 다른 회사들의 자동화 관련 보고서를 제공하는 소규모 연구기관입니다.

TOTVS에는 테스트할 가치가 있는 진정한 제품이 있습니다. 2026년 2월에 출시되었습니다.LYNN은 자신만의 에이전트를 만들 수 있는 플랫폼입니다.이는 시장에서 최초의 B2B AI 플랫폼이라고 합니다. 이는 브라질 기업들이 자체적인 AI 에이전트를 구축할 수 있도록 하는 소프트웨어입니다. ISG 보고서에서 말하는 “에이전트형 AI”이 바로 미래의 기술입니다. 하지만 회의론자들은 이 점에 대해 의문을 제기해야 합니다. 보고서에 따르면 자율 시스템은 사고 상황에서 인간의 개입을 절반으로 줄인다고 합니다. 하지만 이는 입증된 사실이 아닙니다. TOTVS의 에이전트 제품은 아직 새로운 제품이며, 매출에 미치는 영향도 아직 명확하지 않습니다. 검증 가능한 테스트는 모든 AI 솔루션에 적용될 수 있는 것입니다. 즉, 앞으로 몇 분기 동안 반복적인 수익원으로 작용할지, 아니면 단순히 컨퍼런스에서 발표되는 내용에 그�을지가 중요합니다.

솔직히 말해서, 헤드라인은 미국 투자자들을 잘못된 곳으로 유도하는 것입니다. “브라질 기업들이 자동화를 진행하고 있다”는 기사는 사실상 IT 서비스 분야에 대한 광고일 뿐입니다. 그 안에서 공개적으로 상장된 회사는 연구기관일 뿐입니다. 그 뒤에 있는 소프트웨어는 실제로 TOTVS의 것이며, TOTVS는 매분기마다 수익이 증가하는 회사입니다. 하지만 이 회사를 투자하려면 중개업체를 거쳐야 하며, 불유동성 ADR을 통해 투자해야 합니다. 그러므로 중요한 질문은 브라질 기업들이 정말로 자동화를 진행하고 있는지가 아니라, 실제로 소프트웨어를 만드는 회사가 과연 그 보고서를 작성하는 회사인지 하는 것입니다.