브라질의 시장은 그들이 걱정해야 할 문제와 같다.

9월 초에 브라질 주식은 11회 연속 상승했으며, 통화 가치는 달러당 약 5레아까지 올랐습니다. 이는 대통령에 대한 신뢰가 반영된 결과가 아니라, 대통령이 선거에서 불리한 상황에 처했다는 것을 보여주는 결과였습니다. 루이스 인아시우 룰라 다 실바 대통령과 감옥에 갇힌 전 대통령의 아들인 플라비오 볼소나루 상원의원은 현재 득표수가 동률입니다. 이 조사는 블룸버그를 위해 아틀라스인텔이 9월 10일에 발표한 것입니다.모든 것에 46%를 시뮬레이션된 유출량으로 주었다.반면, 며칠 전에 실시된 퀘스트 여론조사에서는 그들의 점수가 동등했습니다.각각 41%입니다.A1라운드는 10월 4일에 열릴 예정입니다.3주 후에 또다시 선거가 열릴 가능성이 있습니다.

그 후에 나온 환호의 분위기는 이해할 필요가 있습니다. 왜냐하면 그건 겉보기와는 다른 것이기 때문입니다. 투자자들은 젊은 볼소나로를 칭찬하지 않습니다. 그는 한때 시장에 큰 충격을 주는 인물로 여겨졌습니다. 2025년 말에 그의 아버지가 아들이 당의 깃발을 들고 나갈 것이라고 선언했을 때, 실제로는 상황이 악화된 것입니다.하루에 거의 2.3%나 됩니다.이는 몇 달 만에 최악의 행동이었습니다. 시장들이 환호하는 것은 룰라의 재선이 거의 확실하다는 가정이 무너진 것입니다. 그리고 그 가정은 결국 큰 대가를 치르고 말았습니다.

연중 대부분의 시간 동안, 브라질의 자산들은 룰라가 두 번째 임기를 수행하는 것을 기본 상황으로 간주했다. 노동자당이 승리할 경우 특별한 우려가 생겼다. 즉, 국가가 주도하는 지출 문제가 발생할 수 있다는 것이었다.자본 통제에 대한 논의캠페인 코디네이터는 6일간의 근무 주를 정치적인 이유로 폐지하려 하고, 대통령도 그렇습니다.결손을 극복했습니다.투자자들이 걱정한 것은 룰라라는 인물 자체가 아니라, 통제되지 않는 룰라라는 정부였습니다. 즉, 권력을 가진 정부에 대해 반대 세력이 충분하지 않아 그 정부가 중도로 전환될 수 없다는 것입니다. 투표 결과는 그 거래의 성공 여부를 바꿀 수 있습니다. 진정한 경쟁이 일어나면, 어느 후보든 온건해질 수 있으며, 승리한 사람은 더 분열된 의회를 얻게 됩니다. 그리고 그로 인해 정부 교체가 가능해지고, 그와 함께 금리 인하도 이루어질 수 있습니다.이 경기는 한 달 전보다 훨씬 치열해졌습니다.“수랄메리카의 최고 투자 책임자는 9월 8일에 브라질 자산이 글로벌 경쟁자들보다 우위를 차지하는 이유를 설명했습니다.”

그래서 수치들 사이에 보이는 모순이 생깁니다. 이보베스파는 9월 2일에 3% 상승했으며, 이는 그 달 중 최고의 하루였습니다.주정부에 민감한 은행들일주 후에 다시 상승했습니다. 단기 금리는 하락했으며, 2031년 1월 선물도 마찬가지였습니다.13.9%로 감소시장은 어떤 후보자를 지지하지 않습니다. 시장은 미래에 일어날 일이 없다는 사실을 가격에 반영시키고 있으며, 그 사실이 결론 자체만큼 두려운 것은 아니라고 판단합니다.

그것을 가까이 만들어준 기관

문제는 그 치열한 경쟁이 어디서 비롯된 것인가 하는 점입니다. 이는 강력한 경쟁자나 활기찬 경제 상황의 결과가 아닙니다. 오히려 룰라의 지지율은 약 44%로 떨어졌습니다.2024년 1월 이후 최저 수준경제가 침체되고 그의 아들과 관련된 의혹들이 제기되는 상황에서, 이러한 현상은 주로 브라질의 어떤 기관이 공개적으로 행동한 결과입니다.

브라질 최고법원은 선거를 인증해야 하는 시기 바로 전에 자신들끼리 서로를 조사하기 시작했습니다. 볼소나루 대통령을 쿠데타 음모 혐의로 감옥에 보낸 사건을 담당했던 알렉산드레 드 모라이스 판사와 그가 임명한 안드레 멘돈사 판사는 이제 서로를 조사하고 있습니다. 문제는 ‘바노 마스터’라는 파산한 은행이 파산했다는 사실입니다. 이 은행은 큰 사기 사건의 중심에 있었습니다. 멘돈사는 모라이스와 은행의 전 소유주인 다니엘 보르카로 사이에 알려진 것보다 더 긴밀한 관계가 있었다는 증거를 공개했습니다. 상원은…109명의 탄핵 요청9월 1일 기준으로 법원의 10명의 판사들에 반대하는 움직임이 있었다. 연방경찰의 15명 직원 중 11명이 회의에 참석하지 않았다. 젊은 볼소나루는 이 갈등을 이용하고 있다.루라에게 투표하는 사람은 결국 알렉산드르 드 모라이스를 지지하는 것이나 마찬가지입니다.이제 그가 지지하는 입장이 되었고, 우파는 자신들의 반대자였던 법원을 엘리트들의 부패의 증거로 여기고 있습니다.

정치적인 문제는 제쳐두고 보면, 경제적인 측면에서는 불편한 상황입니다. 시장이 느끼는 안도감은 단지 확률의 변화에 불과하며, 선거에서 결정될 실질적인 상황의 개선은 아닙니다. 누가 집권하든, 재정적 상황은 일정하게 유지됩니다. 세리치 금리도 마찬가지입니다.14%에서 위치합니다.거의 20년에 가까운 높이에서 최근에 떨어졌습니다. 주요 예산은 거의 균형 상태이거나 약간의 적자 상태이지만, 부채는 계속 증가하고 있습니다. IMF는 공공부채 총액을 예측했습니다.2030년까지 GDP의 99%를 달성하기2010년에는 62%였던 수치가 이제는 더욱 낮아졌습니다. 또한 재무부의 자금 조달 방식도 점점 더 위험해지고 있습니다. 장기적인 브라질 채권을 피하는 투자자들은 세리크 금리와 연계된 변동금리 채권에 더 많은 비중을 투자하고 있습니다.6월에는 부채 총액의 49.32%에 도달했습니다.정부가 정한 목표물의 천장 근처에 있습니다.

이것은 연합투표가 영향을 미치지 않는 메커니즘입니다. 치열한 선거는 정치적 프리미엄을 줄일 수 있지만, 정책금리 시장에서 감소가 기대되는 금리 상승에 따라 증가하는 부채 문제에는 아무런 도움이 되지 않습니다. 또한 IMF가 지속 가능하지 않다고 판단하는 부채 구조에도 아무런 도움이 되지 않습니다. 경쟁적인 선거 환경을 조성하여 자산 가격을 올린 그 같은 법정 위기 자체가도 신흥국의 리스크 프리미엄이 의존하는 제도적 신뢰성에 부정적인 영향을 미칩니다.

외국 돈이 전하는 메시지

가장 중요한 신호는 누가 이 펀드를 매수하지 않는지입니다. 뉴욕에 상장된 브라질 주식펀드인 EWZ는 3개월 동안 약 16억 달러의 자산을 잃었으며, 지난달에는 약 8억 6천만 달러의 손실을 입었습니다. 이는 현지 시장이 상승하고 있음에도 불구하고 나타난 현상입니다. 이러한 차이는 중요한 신호입니다. 즉, 이러한 움직임은 외국인 투자자들의 새로운 투자가 아니라, 현지 기관들이 룰라 정부에 대한 부정적인 전망을 반영하는 것에 의한 것입니다. 브라질이 차입금을 충당하기 위해 필요한 자본을 제공해주는 글로벌 투자자들은 거의 보이지 않습니다.

소매 투자자에게 이를 통해 얻어야 할 교훈은 무엇일까요? 그것은 단순한 투자 전략이 아닙니다. 이 교훈은 시장이 강력한 기업들에 대해 어떻게 대응하는지와 관련된 구조적인 문제입니다. 룰라의 불가피성과 저렴한 브라질 자산들 사이의 관계가 2026년 상반기의 실제 투자 동향이었지만, 이제는 조용히 해소되었습니다. 하지만 “치열한 경쟁이 책임감 있는 정부로 이어진 선거 결과가 될 것”이라는 대안적 가설은 재정 및 제도적 증거가 부정하는 신뢰도로 평가되고 있습니다. 중앙 기관이 분열되고, 부채가 위험한 방식으로 증가하며, 외국 투자자들이 떠나는 상황에서 시장이 상승하는 것은 위험을 무시하는 것이 아닙니다. 그보다는 위험을 잘못된 곳에 처리하는 것입니다.

10월 4일까지의 기간 동안은 더 많은 여론조사가 이루어지고, 시장도 더욱 불안정해질 것입니다. 실제 거래의 목적이 브라질의 재정 및 제도적 신뢰도라는 점을 기억하는 투자자들은, 지수가 상승하는 동안에도 거의 변화가 없었던 반면, 그 상승세를 단순한 호전으로 착각하는 투자자들보다 더 잘 대처할 수 있을 것입니다.