보스턴 사이언티픽의 ‘해킹’ 전략: 새로운 판매 동기인가, 아니면 기존의 두려움이 다시 부각되는 것인가?

보스턴 사이언티픽은 수요일 아침 투자자들에게, 오후에 발생한 사이버 보안 문제로 인해 현재로서는 시스템이 작동하지 않는다고 밝혔습니다.전 세계에서 고객 주문을 처리하고 배송하기 위해 사용하는 정보 시스템들입니다.복원 일정이 없습니다.손상이 심한지 여부는 아직 결정되지 않았습니다.. 프리마켓에서 주가는 약 4% 하락했습니다..

그것이 뉴스 매체들이 전하는 이야기입니다. 해커들의 공격으로 주가가 하락한다는 것입니다. 그건 사실이지만, 별로 중요하지도 않습니다. 주가는 이미 2025년 9월의 최고가인 109.50달러에서 절반 정도 하락했습니다. 그때는 아무도 방화벽을 건드리지 않았습니다. 주가 하락은 침입자들 때문이 아니라, 보스턴 사이언티픽의 두 가지 주요 사업 부문인 워치맨 심장 이식 장치와 전기생리학 사업이 성장 속도를 늦추면서 발생한 것입니다. 수요일의 하락은 1년 전부터 계속된 하락세의 연장선상에 불과합니다. 진정한 문제는 그 하락이 실수였는지, 아니면 미래를 예측하는 것이었는지입니다.

공유된 사실들

• 2026년 8월 26일 기준:BSX의 가치는 약 49~50달러이며, 시장 가치는 약 720억 달러입니다. 기업 가치는 순부채 약 120억 달러를 제외하고 약 840억 달러입니다.
• 사건:8월 25일에 감지되었으며, 8월 26일에 제출된 8-K 보고서에 공개되었습니다. 이로 인해 “특정 정보 기술 시스템”이 영향을 받았으며, 여기에는 고객 주문을 처리하고 배송하는 데 사용되는 시스템들도 포함됩니다. 사고 대응 및 제3자 전문가들이 투입되었으나, 문제의 범위와 성격, 그리고 그 중요성은 아직 확인되지 않았습니다.
• Q2 2026 (7월 29일 보고서):수익은 54.42억 달러로, 전년 대비 7.5% 증가했으며, 자연적인 성장으로 인한 증가는 7.0%였습니다.조정된 EPS는 0.86달러로, 회사의 목표치($0.82-$0.84)와 시장의 합의 예상치를 모두 초과했습니다.
• 2026년 지침 (해킹 이전에 설정된 것):올해 유기적인 매출 성장률은 두 번째로 감소하여 5%-6%로 내려갔습니다.조정된 EPS는 3.28달러에서 3.32달러로 조절되었습니다.원래의 2026년 계획에는 약 두 자리 숫자로 성장이 예상되었습니다.Q3은 단지 3%-5%의 성장에 그쳤습니다.
• 파쇄 엔진들:미국워치먼은 2분기에 단 3%만 성장했습니다.국제 시장은 18%로, 미국의 전기생리학 분야는 올해 평균적으로 낮은 수준을 보였으며, 국제 시장은 약 20% 증가했습니다.
• 쿠션:약 34억 달러의 지속적인 자유 현금흐름, 약 69%의 총 마진, 그리고 20억 달러 규모의 주식 구매가 완료되었습니다.
• 예시:스트라이커는 3월에 문제가 발생하여 약 3주간의 글로벌 운영이 중단되었고, 약 3억 7천5백만 달러의 미매출이 발생했습니다. 하지만 연간 예상 실적은 그대로였으며, 2분기에 수요가 회복되면서 성과를 거두었습니다.

1라운드: 실제로 의료기기 사이버 공격이 얼마나 많은 비용을 초래하는가

해킹에 관한 이 주장은 비교일 뿐, 희망이 아닙니다. 스트라이커의 3월 공격으로 인해…마이크로소프트 환경 내에서의 주문 처리, 배송 및 제조 과정약 3주 동안 그랬으며, 관리진은 그 결과가 의미 있는지 여부를 “모르겠다”고 말했습니다. 이는 토요일에 보스턴 사이언티픽이 사용한 표현과 같습니다. 스트라이커는 그 후…Q1 실적은 큰 차이로 미달되었으며, 순이익은 2.60달러에 불과했는데, 예상치는 2.98달러였습니다.그러나 전체 연간 목표는 유지된다고 했습니다. 손실된 매출 중 대부분은 내년에 회수될 것이라고 합니다. J.P. 모건의 분석가들은 이러한 영향이 “미미한” 정도일 것이라고 말했습니다.“매우 심각한 부정적인 사건이 아닙니다.”그건 시간 문제였지, 수요 문제가 아니었습니다. 대형 의료기기 회사들은 한 분기에 충분한 주문량을 처리하기 때문에, 몇 주간의 운송 차질이 그 생산량을 줄이는 것에 불과하며, 생산량을 완전히 없앨 수는 없습니다. 환자들은 여전히 임플란트가 필요합니다.

잠시만 기다려 주세요. 2026년의 상황은 곧장 상승세를 뒷받침합니다.7개의 의료기기 회사들이 올해 상반기에 공격 사건을 보고했다.그 중 어느 곳에서도 장치가 손상된 경우는 없었습니다. 공격자들은 기업의 IT 시스템을 공격했습니다 – 주문 처리 플랫폼, 결제 시스템, 고객 포털 등이죠. 이는 운영에 방해가 되는 요소이며 비용 부담이 되는 문제이지만, 보스턴 사이언티픽에 실제로 수익을 가져다주는 시스템들에는 아무런 위협이 되지 않습니다. 메드트론릭의 4월에 발생한 침해 사건도 마찬가지였습니다.약 380만 명의 사람들에게 통지가 발송되었습니다.비용과 노력이 들었지만, 주식의 가치는 흔들리지 않았습니다.

이제 곰의 공격이 시작됩니다. 이번 공격은 효과적인 공격입니다. 타이밍이 중요하기 때문에 공격을 회복할 수 있다고 말할 수 있지만, 동시에 타이밍이 바로 위험한 요소이기도 합니다. 이러한 상황에서는 보스턴 사이언티픽의 매출 성장률이 3%-5%에 불과합니다. 이는 올해 들어 가장 낮은 수치이며, 아무런 보상도 없습니다. 스트라이커가 매출이 없었던 3주 동안 주문 처리이 제대로 되지 않아, 병원들이 분기말에 처리하는 주문들이 3분기에 사라집니다. 또한 이 회사는 지난 두 분기 동안 예상치가 감소했을 뿐, 증가하지 않았습니다. 3분기에 이미 낮은 수준인 매출 성장률을 달성하지 못하면, 주주들은 세 번째 감산을 받게 되고, 구매자들이 지불할 의사가 있는 가격도 낮아집니다. 게다가 아직 누구도 알 수 없는 비용들도 있습니다: 복구 비용, 법적 절차 비용 등입니다. 회사 자체도 이 사건이 중요하지 않다고 말하지 않으므로, 이는 양날의 검과 같습니다.

1라운드 결과: 황소가 승리했지만, 2026년의 순서는 곰에게로 가게 됩니다.이 공격은 회복 가능해 보입니다. 또한, 회사가 가장 어려운 시기에 발생하도록 설계된 것 같습니다.

2라운드: 성장 정체기는 저점인가, 아니면 전환점인가?

이것은 실제로 주식 가치를 결정하는 결투입니다. 양측 모두 동일한 정보를 바탕으로 시작합니다. 뇌졸중 위험을 줄이는 데 도움이 되는 장치인 워치맨은 2분기 전 세계적으로 4% 성장했으며, 미국에서는 3%에 불과했고 국제적으로는 18% 성장했습니다. 경영진의 설명에는 두 가지 요소가 있습니다. 첫째, 미국에서 워치맨 수술의 약 3분의 1은 다른 심장 수술과 함께 진행됩니다. 그런 경우들의 수가 60% 이상 증가했지만, 나머지 개별 수술들은 낮은 수준으로 감소했습니다. 둘째, 지난 9개월 동안 발표된 뇌졸중 위험에 관한 새로운 임상 자료들로 인해 의사들이 환자를 이 장치 시술을 받도록 추천하는 방식이 변했습니다. 같은 날에…CHAMPION-AF 임상시험에 따르면, 이 장치는 유사한 효과를 가진 혈액 억제제보다 출혈을 줄이는 데 더 효과적이었습니다.이는 시간이 지날수록 프랜차이즈에 도움이 될 수 있는 데이터이지만, 심장내과 의사들이 이 증거들을 어떻게 이해해야 할지 매우 혼란스러운 상황을 보여줍니다. 에드워즈스 라이프사이언스는 6월 말에 경쟁 제품에 대한 FDA 승인을 받았으며, 보스턴 사이언티픽은 2027년까지 시장 점유율이 감소할 것으로 예상합니다.

버ল은 이를 자금이 지원된, 선언된 저점으로 해석합니다. US Watchman은 올해는 침체된 상태이며, H2는 중간에서 높은 단위수준으로 하락할 것입니다. 경영진은 이러한 상황을 공개적으로 말했으며, 회사의 회복 방향을 제시했습니다. 2027-2028년에는 새로운 제품들(Farawave Ultra, 심장 내 에코 검사 장치, Faraflex 카테터 등)과 FARADIGM 임상시험, 그리고 2028년까지 MiRus의 TAVR 사업에 15억 달러를 투자하는 방안이 있습니다. 회사는 줄어드는 상황이 아닙니다. 중간 단위수준으로 성장하고 있으며, 총 마진은 70%, 자유 현금흐름은 34억 달러입니다. 경영진은 같은 가격으로 20억 달러의 주식을 다시 매입하고 있습니다. 이사회가 자신의 재무제표를 사용하여 하락이 과도하다고 말한다면, 그건 정보일 뿐입니다.

곰은 같은 문서들을 읽는다. 그리고 그 문서들에는 더 나은 정보가 포함되어 있다. 워치맨의 미국 내 성장 둔화는 단순한 변화가 아니라, 전환이 일어나는 현상이다. 그리고 이러한 전환 패턴은 의학 분야에서 가장 빨리 바뀌지 않는 것이다. 묶여 있는 절차들은 전체 이식 수량이 유지된다고 해도 매출을 줄인다. 회사의 최고 경영자는 “일정한 두 자릿수의 유기적 성장 시대는 곧 끝날 것”이라고 말했다. 2027년까지는 시장 성장률보다 낮은 성장이 예상되며, 회복은 2028년으로 미뤄진다. 그런 제품들은 아직 출시되지 않았으며, 에드워즈와 다른 회사들이 같은 환자들을 대상으로 경쟁하는 상황에서 그렇다. 2026년에 5%-6%의 유기적 성장률이 낮은 수준이라고 해도, 그게 최저점이라는 보장은 없다. 보스턴 사이언티픽이 109달러의 주가를 기록할 수 있었던 것은 두 자릿수의 성장이었다. CEO가 말한 것을 주의 깊게 듣고, 그 수치가 더 이상 떨어지지 않는지 확인해야 한다.

2라운드 결과: 상승세의 경우 재무제표와 전략적 계획을 가지고 있지만, 하락세의 경우 CEO의 발언과 두 차례의 실적 감소 방향을 가지고 있습니다.그 잠시의 멈춤은 진짜이고 잘 조절된 것처럼 보이지만, 이런 상황이 다시 반복될 가능성도 있습니다.

3라운드: 가격 요구 사항

약 49달러에 해당하는 가격으로, 보스턴 사이언티픽의 주가는 7월 중순에 기록된 42.20달러의 저점에서 약 5분의 1 정도 상승했습니다. 올해의 조정된 EPS가 3.28~3.32달러인 점을 고려할 때, 이 주식의 가격은 이익의 약 15배에 달합니다. 과거 수익과 비교하면, 이 주식의 가격은 여러 주요 의료기기 기업들과 비교했을 때 낮은 편이며, 메드트론릭과 비슷한 기업 가치 수준입니다.

하지만 그 표를 조심해야 합니다. 곰도 그렇게 할 것입니다. 후행 수익은 거의 정점에 도달한 수익입니다. 아직 관리자의 실망스러운 상황을 반영하지 못합니다. 객관적인 평가 문제는 이렇습니다: 시장이 49달러가 공정하다고 믿기 위해서는 무엇이 필요할까요? 시장은 2027년에 약 3.30달러로 유지되는 지역 수익이 필요합니다. 또한 2028년에 회복이 일어나야만 영구적인 하락을 피할 수 있습니다. 그건 낮은 기준입니다. 7월의 42달러는 사실상 회사가 더 이상 성장하지 않을 것이라는 시장의 가격표였습니다. 13배 감소된 수익, 영원히 그대로입니다. 그보다 낮아지려면, 수익이 실제로 감소하는 것을 보여줘야 합니다. 그러려면 워치맨의 미국 내 수익이 계속 감소하고, 국제적 성장이 중단되며, 미국 내에서 전기생리학 분야가 점차 쇠퇴해야 합니다. 하지만 그런 것은 아직 숫자로 나타나지 않았습니다. 그건 단지 시나리오일 뿐, 증거는 아닙니다.

판결

이 가격으로는 기업의 성과가 긍정적일 가능성이 낮습니다. 오늘의 사이버 공격도 그 사실을 바꾸지 못합니다. 왜냐하면 해킹 방식은 스트라이커의 방식을 그대로 사용하는 것이며, 실패 가능성도 이미 최고점에서 절반으로 줄어들었기 때문입니다. 증명 책임은 약세론자들에게 있습니다. 그들은 세 번째로 예상치를 하향 조정하거나, 워치맨의 미국 시장 내 매출이 구조적인 변화를 겪고 있다는 것을 보여줘야 합니다. 분명한 신호는 10월 말에 발표될 3분기 실적입니다. 만약 경영진이 세 번째로 예상치를 하향 조정한다면, 그때가 바로 가격의 기준점이 됩니다. 만약 예상치가 유지되고 워치맨의 미국 시장 내 매출이 안정된다면, 약세론자는 여전히 유효할 것입니다. 시장은 이미 고통스러운 작업을 마쳤습니다.

그동안 주의해야 할 두 가지 사항이 있습니다. 주문 시스템이 얼마나 오랫동안 작동하지 않는지입니다. 스트라이커의 전 세계적인 서비스 중단은 약 3주 정도 지속되었으며, 그 이후로는 매 분기 수익이 “연기된” 상태에서 “소실된” 상태로 변합니다. 또한, 이 문제가 비용으로 이어지는지도 중요합니다. 환자들에게 알려야 할 정보가 누락되는 경우라면, 그건 단순한 연기된 문제가 아니라 비용이 발생하는 문제가 됩니다. 메드트로닉의 4월에 발생한 문제도 마찬가지였습니다. 이 싸움에서는 환자 측의 승산이 더 높지만, 그건 10월까지의 상황을 통해서만 가능합니다. 만약 3분기에 세 번째 감산이 발생한다면, 비관적인 사람들의 예감이 맞을 것입니다. 비록 그 이유가 잘못된 것이라 할지라도 말입니다.