6.50%의 이자로 차용하여 2.875%의 부채를 상환하기

6.50%의 이자로 대출하여 2.875%의 부채를 갚는 것

오늘, 프로비던트 금융 서비스는 뉴저지의 프로비던트 은행을 운영하는 지주회사입니다.2036년에 상환되는 6.50% 금리의 고정-풍부화 하위 부채로서 1억 7,500만 달러의 가치가 있습니다.이 거래는 피퍼 샌들러와 KBW가 주관하는 거래입니다. 수익금은 주로 2031년에 상환해야 하는 2.875% 고정금리 서브오르티지드 채권 1억 5천만 달러와, 2033년에 상환해야 하는 변동금리 준주니어 서브오르티지드 채권 2천만 달러를 갚는 데 사용됩니다.

그건 이상한 일이에요. 이 은행은 수익성이 좋은 잘 자본화된 은행인데, 대중 앞에서 자신이 2.875%의 이자로 갚고 있는 부채를 6.50%의 이자로 갚는 방식으로 재융자하는다고 발표하는 것입니다. 겉보기에는 3%의 모기지 이자로 갚던 부채를 6.5%의 모기지 이자로 갚는 것과 같습니다. 평범한 삶에서 그런 일을 하는 사람은 당연히 해고될 것입니다.

핵심은, 은행이 부채를 더 많은 부채로 전환해서 재융자하는 것이 아니라는 점입니다. 은행은 기존 자본을 처분하고 새로운 자본을 구입하는 것입니다. ‘자본’이라는 것은 ‘차입금’과는 다른 개념이며, 그 가격도 다릅니다. 6.5%라는 비율은 오늘날 프로비던트 은행이 돈을 빌리는 데 드는 비용이 아닙니다. 그것은 특정 종류의 자산을 구입하는 데 드는 비용입니다. 이 지폐들은 Tier 2 자본으로 분류됩니다. 이러한 자본은 은행의 자본률에 포함되며, 문제가 생겼을 때 지폐 보유자는 주주들처럼 손실을 감당해야 합니다.

그러한 견고한 하이브리드 구조가 바로 부보증채의 핵심 특징입니다. 이는 금융 분야에서 가장 명확한 분류 기법의 예시입니다. 회계사에게는 그 돈이 채무로 간주되며, 부채 항목에 포함됩니다. 이자는 세금 공제가 가능하며, 아무도 손해를 보지 않습니다. 규제기관에게는 그 돈이 자본 형태로 간주되며, 예금이나 우선 차입금의 기반이 됩니다. 투자자에게는 최악의 상황입니다. 신용 위험이 존재하지만, 채권자처럼 처리되며, 가격은 정해져 있습니다. 1달러는 여러 가지 의미를 가집니다. 어떤 장부를 보느냐에 따라 달라집니다.

그리고 2.875%의 채권들은 만기가 다가오고 있습니다. 이 채권들의 만기는 2031년입니다. 이는 규제 기관들이 제2등급 자본을 계산하기 시작하는 시점과 같습니다. 자본 관련 규정에 따르면, 만기까지 5년이 지나면 그 채권은 더 이상 자본으로 인정되지 않습니다. 이는 “당신의 자본이 조용히 부채가 되어서 갚아야 할 금액이 되는 것을 우리는 원하지 않는다”는 의미입니다. 저렴한 2.875%의 채권들은 더 이상 자본으로 사용될 수 없게 됩니다. 그리고 고정된 기간이 끝나고 변동형 채권이 되면 더욱 저렴해집니다. 그래서 프로비던트는 2031년에 만기가 다가오는 채권을 2036년에 만기가 되는 채권으로 교환하고 있습니다.

배관 설계가 아주 잘 되어 있습니다. 새로운 음표들도 잘 배치되어 있습니다.2026년 8월 24일부터 2031년 9월 1일까지의 기간 동안 6.50%의 고정 요율이 적용됩니다.반년마다 조정이 이루어지고, 그 후 5년 동안은 3개월 만기의 SOFR에 239 기준점을 더해 금리가 결정됩니다. 이 채권의 만기는 2036년 9월 1일입니다. 첫 번째 조정일은 2031년 9월 1일이며, 그때는 원금 수준으로 결정됩니다. 어떤 해인지 알아두세요: 바로 기존 채권이 만기가 되는 해입니다. 기존 채권의 만기와 새로운 채권의 첫 조정일이 같은 순간에 발생합니다. 이는 우연한 일이 아닙니다. 이는 구조적인 원리에 따른 결과입니다.

같은 발행자가 이와 같은 거래를 이미 했는데, 그게 꽤 재미있어요. 2024년 5월에, 만족시키기 위해…라클랜드 뱅코퍼와의 합병에 관한 규제 조건들프로비던트의 가격2034년에 상환해야 하는 9.00% 금리의 고정-변동형 하위 채권으로, 총 225백만 달러입니다.동일한 제품, 동일한 차입자가 이용하는 경우, 금리가 9%에 달합니다. 이는 금리 주기의 상단 부분입니다. 현재 갚고 있는 금리는 거의 제로금리 시대와 비교했을 때 2.875%였습니다. 따라서 한 회사, 한 종류의 채권으로 인해 몇 년 안에 2.875%에서 9.00%까지, 혹은 6.50%까지 변동하는 것이 바로 단일 부채 증권에 나타나는 전체 금리 주기입니다. 고정금리와 변동금리의 결합은 은행이 자신의 예측에 대비하는 방법입니다. 즉, 오늘의 금리를 단지 5년 동안 고정시키고, 그 후에는 원하는 대로 금리를 조정하거나 채권을 변동금리로 유지할 수 있습니다.

이런 것들은 전혀 문제가 되지 않습니다. 프로비덴트가 보고했습니다.78.1백만 달러의 순이익2분기에는 주당 약 0.60달러의 수익이 발생했으며, 재무제표상으로는 약 257억 달러에 달했습니다.총 위험 기반 자본은 약 13%입니다.최소값보다 편안하게 높은 수준입니다.

또한 다음으로 안내합니다.2026년에 5%-6%의 대출 및 예금 증가율이는 시간적 측면을 설명하는 데 도움이 됩니다. 즉, 필요할 때까지 자금을 조달하는 것입니다. 그날 주가는 약 23.70달러 근처에서 마감되었으며, 거의 변동이 없었습니다. 지난 52주 동안의 범위는 약 17.70달러에서 25.50달러 사이였습니다. 이러한 건강한 상태의 은행은 더 적은 자본만으로도 운영할 수 있으며, 더 낮은 비용으로 서비스를 제공할 수 있습니다. 어쨌든 은행은 재융자를 위해 자금을 조달하고 있습니다. 규제 기관들의 요구를 충족시키기 위해서입니다. Tier 2 자금을 다시 조달하는 것이 일반 주식을 발행하지 않고도 규제 기관들의 요구를 충족시키는 가장 저렴한 방법입니다.

그렇다면 이 채권의 구매자들이 실제로 팔고 있는 것은 무엇일까요? 바로 옵션입니다. 그들은 5년 동안 6.5%의 수익을 얻게 됩니다. 이는 “은행이 더 좋은 조건을 제시할 때까지”라는 의미입니다. 첫 번째 결제일에 프로비던트 은행은 100센트만 지불하고, 시장에서 제시된 가격으로 다시 채권을 재발행할 수 있습니다. 따라서 6.5%의 수익을 얻는 10년 만기 채권을 사는 것처럼 보였지만, 실제로는 은행의 판단에 따라 5년 동안 6.5%의 수익을 얻는 것입니다. 그 후에는 변동금리 위험이 채권 보유자에게 전가됩니다. 금리가 하락하면 은행은 채권을 갚을 수 있고, 금리가 상승하면 콘وب는 SOFR과 함께 상승합니다. 하지만 채권은 5년 남은 만기까지 유효하며, 여전히 탈취될 수 있는 자산으로 남습니다. 투자자: “우리는 6.5%의 수익을 주는 채권을 샀습니다.” 규제기관: “바로 그 때문에 그것을 자본으로 간주합니다.” 은행: “그리고 콘وب는 세금 공제가 가능합니다.” 모두가 만족하는 순간이 있으면, 그 순간부터 모든 것이 문제가 됩니다.

압축된 수치인 6.5%는 돈의 시장 가격이 아닙니다. 그것은 “자본”이라는 명칭에 따른 시장 가격일 뿐입니다. 프로비던트 은행의 2.875% 지폐는 오래된 것이기 때문에 저렴했습니다. 반면 6.50% 지폐는 새로 발행된 것이기 때문에 비싸습니다. 그리고 새로 발행된 것만이 그 지폐가 가치를 가지는 이유입니다. 은행들은 현금으로 6.5%를 지불하지 않습니다. 그들은 규제 기관이 그 돈을 진정한 자본으로 인정해 주는 권리를 얻기 위해 6.5%를 지불합니다. 단, 주식이나 투표권은 제공되지 않습니다. 그리고 그 거래의 양쪽에 있는 사람들은, 부채가 자본으로 전환되는 지점에서, 손실이 발생하는 곳에서 일정한 금액을 받게 됩니다.