부동산 문제가 주식 가격을 높이고 있어요. 이는 지지선일 뿐, 기반이 아니에요.

현재 상황은 좀 이상해지고 있어요. 이번 가을에 주목받는 주요 문제는 미국 채권 시장이 결국 주식 시장을 추월할 것이라는 점입니다. 장기 국채의 수익률은 한 세대 전에 볼 수 없었던 수준으로 상승했으며, 30년 만기 채권의 할인율은 5.2%를 넘어섰습니다.2001년 이후 가장 높은 수확량그리고 10년 만기의 경우 약 4.8%가 지급되었습니다.2025년 초 이후 최고 수준그런데도 S&P 500 지수는 역대 최고치 근처에 머물고 있으며, 올해는 약 11% 상승했습니다. 경보가 울렸지만, 시장은 전혀 흔들리지 않았습니다.

이게 문제인 부분입니다. 대부분의 논평들이 잘못된 방향으로 설명하는 곳이죠. 같은 결합 문제가 가격이 높은 상태를 유지시키는 원인이 되는 것 같습니다. 물론 “가격이 높은 상태가 계속될지는” 아무도 말하지 않는 메커니즘에 달려 있습니다. 그리고 시장 자체의 상황을 보면, 시장 참여자들조차 그 상태가 얼마나 오래 지속될지 의심하고 있습니다.

왜 알람이 주식을 상승시킬 수 있는가?

진실된 답변은 서사보다는 배관 문제에서 시작된다. 맞다, 더 높은 채권 수익률이란 일반적으로 더 높은 할인율을 의미하며, 이는 주식에 부정적인 영향을 준다. 하지만 그 논리는 30년 후의 자금 흐름에 가장 큰 타격을 준다. 오늘 주식을 인상시키는 단기적인 요인들은 30년 후의 가치를 반영하지 않는다. 그보다는 지수, 구매자 회복 정책, 메가캡 기업의 수익 등이 중요하다. 장기 채권의 경우, 그런 요인들이 연금의 부채와 같은 방식으로 가치를 반영하지 않는다.

두 번째 부분에서는 문제가 더욱 심각해집니다. 생산량이 증가하는 이유는 투자자들이 부채가 많은 정부를 지원할 의지가 없다는 신뢰를 잃고 있기 때문입니다.40조 달러를 넘었다.모하메드 엘-에리안은 명확하게 말했습니다. “30년이라는 기간은 빠르게 증가하고 있습니다.”성장 전망이 강력하기 때문이 아니라, 신뢰도가 줄어들고 있기 때문입니다.“이러한 감소는 더 높은 금리로 나타나는데, 투자자들은 정부에 돈을 빌려주기 위해 더 많은 이자를 요구합니다. 그리고 국가의 신용도가 그 가치를 잃으면, 그 이자는 어딘가에 투입되어야 합니다. 미국 기업들도 마찬가지입니다.”2분기 이익이 52% 증가했으며, 이익률은 GDP의 기록적인 수준에 도달했습니다.이제는 정부가 발행하는 채무보다 더 안전한 선택처럼 보입니다. 돈은 오랫동안 정부가 관리해온 방식에서 사적 투자로 넘어가고 있습니다. 이러한 전환 과정은 호황한 경제 상황만큼이나 중요한 요소입니다.

“여기에 머물러 있기로 한” 사람들이 빠지는 부분입니다.

이제 다른 측면을 보겠습니다. 회전이 실제로 일어나고 있습니다. 하지만 시장이 이에 대해 얼마나 믿는지 알아보세요.

캡중심 가중치 지수는 지난 4개월 동안 15% 상승했습니다. 동일한 가중치 기준의 S&P 500 지수는 애플을 다른 기업들과 동등하게 계산하기 때문에, 같은 기간 동안 약 11% 상승했습니다. 반면, 지난 한 달 동안은 동일한 가중치 기준 지수가 캡중심 가중치 지수보다 약 두 배나 하락했습니다. 기록적인 수준에 도달한 지수라도 실제로는 강세가 아닙니다. 그저 몇몇 대형 기업들이 시장을 이끌고 있기 때문입니다.

옵션 책자도 자전거를 타는 동안에도 헬멧을 쓰고 있습니다. S&P의 가장 큰 ETF에 대한 열린 거래량은 콜 옵션보다 풋 옵션이 두 배 반 이상 많습니다. 사람들은 자신들이 가진 상승세를 지키기 위해 돈을 지불하고 있습니다. 이는 가격이 계속 상승할 것이라고 믿는 투자자들의 태도가 아닙니다. 이는 첫 번째 문제가 발생할 때까지만 장기적으로 투자하려는 투자자들의 태도입니다.

그러니까, 이 모든 것을 단순한 기계적 시스템으로서 이해해야 합니다. 즉, 채권 시장의 문제가 주식에 지원을 제공하는 것은 사실이지만, 연방정부의 지급 능력이 약해지고 연준의 긴축 정책으로 인해 그 지원은 끝나버릴 수 있습니다. 하지만 그 지원이 근본적인 것은 아닙니다. 그 지원은 언제든지 사라질 수 있습니다.

무엇이 그것을 끌어내는가?

가격 재조정이 곡선의 끝부분에서 앞쪽으로 이동하는지 확인해보세요. 이런 상황에서는 주식 가격이 떨어지지 않는 이유는, 가격 조정이 장단점 사이에서 일어나기 때문입니다. 장점 부분은 안정된 상태를 유지하는 반면, 단점 부분은 계속 하락합니다. 따라서 곡선이 점점 가파르게 변하고 있습니다.긴 쪽이 일을 하고 있어요.그 균형이 바로 전체 게임의 핵심입니다. 금리 인상에 대한 기대가 이미 언급된 것들에 의해 가격이 결정되는 순간입니다.새로운 연준 의장– 앞쪽으로 끌려 들어가면서, 그 지지 요소는 가격을 하락시키는 원인이 됩니다. 왜냐하면 이는 인덱스를 움직이는 성장 중심의 대기업들에 영향을 미치기 때문입니다. 즉, 가장 오래 지속되고 할인율에 민감한 기업들이죠.

평가 방식도 마찬가지입니다. S&P의 미래 영업이익률은 연초에 약 22이었던 것에서 이미 떨어졌습니다.20이하시장은 이미 많은 수익 변동을 흡수해버렸습니다. 가격이 유지될지는, 대형 기업들의 AI 기반 수익 창출 방식과 그에 따른 유동성에 달려 있지, 전반적인 경제 상황에는 달려 있지 않습니다.

이 모든 것은 시장이 곧 붕괴될 것이라는 의미는 아닙니다. 이러한 순환은 실제로 계속되고 있습니다. 하지만 “고정금리 채권 시장이 문제가 있기 때문에 가격이 계속 오릅니다”라는 것은 편안한 표현일 뿐입니다. 사실, 위험은 보통 그런 편안한 상황 속에 숨겨져 있습니다. 시장은 안전하게 상승하고 있지만, 채권 시장의 위기는 여전히 심각한 상태입니다. 이는 존중해야 할 상황이며, 자신감을 걸어야 하는 상황은 아닙니다.