Fed의 CPI 지수가 상승함에 따라 보ンド 트레이더스의 가격도 상승했습니다. 문제는 이게 실제로 중요한가 하는 것입니다.

소비자 물가 지수8월에 인플레이션은 0.4% 증가했으며, 핵심 인플레이션은 0.3% 상승했습니다.주요 물가 지수는 전년 동기 대비 3.4%로 유지되었으며, 7월과 비슷한 수준이었습니다. 이들 수치들은 모두 충격적인 것이 아니었지만, 시장의 판단을 바꾸는 요인이 되었습니다.

몇 시간 만에 연방준비제도의 금리 인상 가능성CME FedWatch 도구에 따르면, 68%에서 약 82%로 상승했습니다.2년물 재무부 채권 수익률8포인트 상승하여 4.64%가 되었습니다.10년 수익률약 5%에 달했으며, 이는 2023년 말 이후 최고 수준입니다.더 넓은 곡선은 올해가 끝나기 전에 또 다른 상승 가능성이 있다는 신호였습니다. 채권 트레이더들은 연방준비제도의 인내심이 바닥났다고 판단한 것 같습니다.

주식 시장은 이를 좋은 소식으로 받아들인 듯했다.S&P 500은 하루에 0.8% 상승했으며, 다우지수와 나스닥도 각각 약 0.9% 상승했습니다.투자자들은 인플레이션에 맞서는 신뢰할 수 있는 대응이, 연준의 2% 목표 달성 의지에 대한 신뢰를 잃는 상황을 막아줄 것이라고 생각합니다. 그렇게 되면 채권 가격이나 기업의 계획과 같은 모든 것들이 불안정해질 것입니다. 시장은 모호함보다는 명확한 확실성을 선호합니다.

문제는, 이 CPI 보고서에 나타난 인플레이션이 연준의 주요 통화 정책 수단이 설계된 대로 작동하는 인플레이션이 아니다는 점입니다.

실제로 가격을 끌어올리는 요인은 무엇인가요?

0.4%의 월별 증가는 주로 에너지 때문이었습니다.8월에 휘발유 가격이 3.9% 상승했습니다.이는 전체 상승률의 3분의 1 이상을 차지합니다. 더 넓은 에너지 지수는 그 달에 2.1% 상승했습니다. 원유 가격은 100달러/바럴 이상으로 올랐는데, 이는 2월에 시작된 중동 전쟁 때문입니다.

그것은 공급 충격입니다. 연방 정부의 금리 인상입니다.3.50-3.75%에서 3.75-4.00%로 변경됩니다.현재 트레이더들이 예상하는 25베이시스 포인트의 인상은 호르무즈 해협으로 들어가는 원유의 양을 늘리지 않습니다. 그 결과, 소비자들이 이미 필요한 연료를 구입하는 데 더 많은 비용이 듭니다. 이로 인해 성장이 느려질 수 있지만, 근본적인 문제는 해결되지 않습니다.

핵심 지표는 다소 덜 극적인 이야기를 보여줍니다. 0.3%로 감소한 8월의 핵심 지표는 7월의 0.2%보다 낮으며, 6월에는 거의 없었습니다.— 0%, 0.2%, 0.3% —한 분석가의 말에 따르면, 현재의 추세는 잘못된 방향으로 움직이고 있습니다. 하지만 연간 2.4%라는 수치는 5년 만에 최저 수준입니다. 숙박비는 0.3% 증가했으며, 이는 두 달 동안의 안정적인 추세에서 벗어난 변화입니다. 항공권 가격은 한 달 만에 2.7% 상승했고, 연간으로는 23.4% 상승했습니다. 중고차 가격도 0.4% 상승했습니다. 이러한 수치들은 갑작스럽게 발생한 것이 아니라, 꾸준히 유지되는 현상입니다.

그러한 부가적인 요소들은 구조적인 측면에서도 존재합니다. 트럼프 행정부가 2025년에 부과한 관세는 여전히 영향을 미치고 있습니다. 또한, AI 인프라와 관련된 막대한 자본 지출도 수요와 가격을 상승시키고 있습니다. 연준의 7월 회의록에서는 관세 증가, 중동 지역의 에너지 비용, 그리고 AI와 관련된 수요를 인플레이션의 원인으로 지적했습니다. 이 세 가지 요인이 가격 상승을 유발하는데, 그 중 어느 것도 연방공급금율이 직접적으로 대처할 수 있는 문제는 아닙니다.

새로운 회장과 기존의 문제들

2026년 초에 임명된 케빈 워시스 회장은 가격 안정을 자신의 최우선 과제로 삼고 있습니다.8월 28일 잭슨홀 심포지엄에서 그는 “재정 상황이 엄격하다고 표현하기 어렵다”고 말했습니다.이는 금리가 하락하는 것이 아니라 상승할 필요가 있다는 명확한 신호입니다. 그는 또한 앞으로의 금리 정책에 대한 구체적인 예측을 최소화하고, 연준의 약속보다는 시장이 데이터를 통해 반응하기를 원한다고 밝혔습니다. 이는 명확한 금리 전망을 제시하는 방식과는 다르며, 이전에는 변동성을 줄이는 데 도움이 되었던 요소도 사라진 것입니다.

위원회 자체도 분열되어 있습니다.6월이 되자, 점점 더 많은 FOMC 위원들이 2026년에 금리 인상을 예상했습니다. 이는 3월과는 대조적인 상황입니다.기관들의 분열은 실제로 존재합니다. 한쪽에서는 신뢰성 측면에서 필요한 조치로 여기는 반면, 다른 쪽에서는 공급에 의해 결정되는 가격을 고정시키는 불필요한 조치로 보입니다.

정치적 요소는 더욱 혼란을 가져옵니다. 관세로 인해 인플레이션이 발생하는 트럼프 행정부는 공개적으로 연준에 정책을 완화해달라고 요청하고 있습니다. 이는 중앙은행에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 모순적인 상황입니다. 워시가 이에 저항하려는 태도는 시장의 신뢰를 회복시키는 원동력이 됩니다. 하지만 압력이 지속될 수 없게 되면 위험이 생길 수도 있습니다.

가격 문제

캐피털 인플레이션 지수에 대한 채권 시장의 반응은 신속하고 결정적이었습니다. 하지만 2026년에도 채권 시장은 이전에 여러 번 그러한 상황을 겪었습니다. 6월에는 트레이더들이 7월에 인플레이션 상승이 발생할 것이라고 예측했고, 연준도 그대로 두었습니다. 아메리카 은행 증권사는 올해 25베이스포인트의 인플레이션 상승이 있을 것이라고 예측했습니다. 시티는 10월까지 인플레이션 하락이 있을 것이라고 예측했습니다. 전문가들의 의견이 다양한 이유도 바로 데이터가 모호하기 때문입니다.

핵심 월간 지수인 0%, 0.2%, 0.3%는 3개월 동안의 평균치입니다. 이는 다시 가속화되는 현상일 수도 있고, 2%로 향하는 과정에서 발생하는 잡음일 수도 있습니다. 뉴욕 연준의장 존 윌리엄스는 목표에 도달하기 위한 진행 상황에 대한 신뢰를 유지하기 위해 0.2% 이하의 월간 핵심 인플레이션 수준이 필요하다고 말했습니다. 8월에는 그 기준을 충족하지 못했습니다. 하지만 한 번의 미달이 정책 체제가 바뀌는 것은 아닙니다.

6월 회의 기록에 따르면, 석유 가격이 상승했음에도 불구하고, 6월 회의 이후의 기간 동안 단기 인플레이션 보상 수준이 감소했습니다. 이는 투자자들이 위원회의 결단력이 강하다고 판단했기 때문입니다.신뢰성 효과가 이미 큰 역할을 하고 있을지도 모릅니다.

지난 몇 년간 재무부 금리의 상승이 크게 증가했는데, 이는 연방준비제도 자체가 지적한 바에 따르면 1970년대 후반과 1980년대 초반 이후 가장 큰 증가량입니다.연준은 곡선의 짧은 부분을 통제하지만, 긴 부분은 그렇지 않습니다. 그리고 시장의 힘 – 재정적 공급, 가격에 무관심한 구매자들의 감소, 정부 차입비용의 전 세계적 재평가 등 – 은 연준의 결정과는 별개로 장기물의 수익률을 상승시키고 있습니다.

투자자들이 이를 어떻게 해석해야 할까요?

“채권 트레이더들이 연준의 두 차례 금리 인상을 예상한다”는 헤드라인은 시장이 무엇을 믿하는지を示해주는 것이며, 실제로 어떤 일이 일어날지는 아니며, 포트폴리오에 어떤 요소가 가장 중요할지는 아닙니다. 실제 CPI 수치는 예상과 거의 일치했습니다. 확률의 변화는 데이터의 문제가 아니라, 인플레이션 해결이 아직 끝나지 않았다는 점을 분명히 한 연준 의장의 입장 변화 때문입니다.

단 한 번의 25베이시스 포인트의 금리 인상으로 인해 연방정부의 금리는 3.75–4.00%까지 상승할 것입니다. 이는 경제적 충격보다 더 많은 신뢰도를 제공하는 신호입니다. 시장에서의 금리 수준이 이미 상당히 높아졌기 때문에, 10년물 토러스 채권의 금리가 5%에 근접한 상황에서는 주택담보대출금리와 기업 대출비용이 더욱 높아집니다.

더 중요한 요인들은 연준이 직접 통제할 수 없는 것들입니다. 즉, 석유 가격이 100달러 이상으로 유지될지, 중동 분쟁이 악화되거나 해결될지, 관세가 계속될지 아니면 정치적 저항에 부딪힐지, 그리고 인공지능을 활용한 자본 투자가 계속해서 경제를 활성화시킬지 여부 등입니다. 이러한 요인들이 인플레이션이 일시적인 현상으로 끝날지, 아니면 예상과 함께 지속될지를 결정합니다.

CPI 발표일에 시장이 상승한 것은, 금리 인상 가능성이 높음에도 불구하고, 투자자들이 금리 인상이 일어나지 않을 것이라고 믿기 때문입니다. 그들은 연준이 강경한 조치를 취할 수 있으며, 그만으로도 충분하다고 생각합니다. 이는 이해할 만한 전략입니다. 만약 인플레이션이 계속 지속되고 연준이 더 많은 번의 금리 인상을 해야 한다면, 경제는 침체될 수 있습니다. 그 이유는 금리가 너무 높아서가 아니라, 공급 압력, 높은 차입 비용, 그리고 재정적 어려움 등이 복합적으로 작용하기 때문입니다. 위험은 극단적인 상황이 아니라, 점진적인 침체입니다. 즉, 실적 성장이 둔화되고, 원자재 비용이 증가하며, 시장은 아직 실현되지 않은 인플레이션 추세를 기반으로 가격을 책정했던 것입니다.