이번 주에는 채권 시장이 모든 말을 했다. 비트코인은 그저 그 소리의 반향에 불과했다.

이번 주에는 채권 시장이 모든 대화를 했고, 비트코인은 그저 그 소리에 불과했습니다.

화요일에 시작되었습니다. 30년물 연방정부채권의 수익률입니다.5.3371%의 성공률– 정부의 차입 비용이 낮은 수준으로.2007년 이후로 보지 않았어요.10년간의 수익률은 4.2%에서 4.7%로 상승했습니다. 이러한 변화의 원인은 단 하나의 요소가 아니라 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용한 결과입니다. 정부 부채가 40조 달러에 근접하고, 인플레이션은 여전히 연준의 목표치를 초과하며, 미국-이란 휴전협정이 깨진 후 브렌트유 가격은 배럴당 90달러를 넘었습니다. 또한, 대규모 기업들이 수십억 달러 규모의 신규 채권을 판매하는 상황도 있었습니다. 장기적인 시점에서 모든 자산의 가치가 미래의 현금흐름에 의존하기 때문에, 그 자산들의 가치는 하락합니다. 바로 이러한 메커니즘이 이 주의 분위기를 결정했습니다.

주식 시장 내 손실이 얼마나 심각한지 보세요. 세 가지 주요 지수 모두 7월 말 이후 처음으로 하락한 주를 기록했습니다. 나스다크 지수는 약 2.4%, S&P 500은 약 1.4%, 다우존스 지수는 약 0.9% 하락했습니다. 하지만 동일한 가중치를 부여된 S&P 500에서는 모든 주식이 동일한 비중을 받기 때문에 하락폭이 0.5% 미만이었습니다. 평균적인 회사들은 거의 영향을 받지 않았습니다. 손실은 바로 가장 큰 규모로, 가장 오래된 성장주들에 집중되어 있었습니다. 이달 초에 지수가 새로운 고점을 기록했던 것도 바로 이러한 성장주들이었죠. 화요일에는 이러한 성장주들이 하락하면서 기술주가 가장 큰 타격을 입었습니다.필라델피아 반도체 지수는 3.7% 하락했습니다.엔비디아와 메타가 선두를 달리고 있으며, 의료 분야와 같은 방어적 분야는 상승하고 있습니다. 이는 시장이 붕괴되는 것이 아닙니다. 오히려 시장은 자신에게 중요한 요소들의 가치를 재평가하는 것입니다. 캡 가중치 지수는 평균 구성원보다 훨씬 더 큰 가치를 느끼고 있습니다. 자금은 떠나는 것이 아니라 순환하고 있습니다. 캡 가중치 S&P ETF는 현재까지 약 179억 달러의 순수익을 얻었으며, 동등 가중치 펀드는 약 122억 달러의 수익을 얻었습니다.

여기서 주목해야 할 부분이 있습니다: 이러한 스트레스 요소들은 주식 변동성에는 전혀 나타나지 않았습니다. VIX 지수는 …로 마감되었습니다.14.2 전 주 금요일2026년의 가장 낮은 수치였습니다. 같은 주 중에 30년물 자산의 가격이 2007년 수준에 머물러 있었음에도 불구하고, S&P 500 지수의 암시적 변동성은 약 12.5%였습니다. 그리고 이러한 차이는 더욱 심해집니다. 지수의 변동성 지표와 개별 주식들의 움직임을 측정하는 지표 사이의 격차가 그런 것입니다.7월에 역대 최고치를 기록했습니다.인덱스는 안정적이지만, 그 구성 요소들은 그렇지 않습니다. 채권 수익률이 높게 변동하고 인덱스의 변동성이 낮아질 때, 제 경험에 따르면 이 중 하나가 잘못된 것입니다. 그리고 보통은 안정적인 쪽이 맞습니다.

그래서 비트코인 가격의 급등이 위험 수용도가 괜찮다는 증거라고는 생각하지 않습니다. 비트코인은 이번 주에 73,000달러 근처에서 마감했으며, 이는 몇 달 만에 최고치입니다.2일 만에 69,000달러에서 더 올라갔습니다.14일 RSI는 모멘텀 지표로, 70 이상의 수치는 과매매 상태를 나타냅니다. 현재 RSI는 약 86에 머물고 있습니다. 이는 연속적인 상승세가 아니라, 단순한 수준의 가격입니다. 미국 현지 비트코인 ETF들은 계속해서 매수되고 있습니다.3일 만에 약 10억 달러 정도.블랙록의 IBIT가 이를 주도하고 있습니다. 암호화폐는 할인율을 보지 않고, 시스템 내부의 유동성 상황을 봅니다. 바로 그 점이 채권 시장에서 이번 주 동안 논의된 내용입니다.

배관 관련 문제에 대해서는, 수요일까지는 상황이 너무 혼란스러워서 재무부 자체가 개입하여 조치를 취해야 했습니다.채권 매입 프로그램의 규모를 두 배로 늘리기20억 달러에서 최소 40억 달러로 증가했으며, 이는 장기적인 부채 문제를 해결하기 위한 조치입니다. 발행자가 자신의 시장에서 매수자가 되어야 하는 상황이 되면, 사적 매수자들은 이러한 수익률로 인해 더 이상 참여할 수 없습니다. 하루 동안은 그렇게 작동했지만, 목요일에는 수익률이 화요일의 하락폭을 거의 회복했고, 주식 가치도 다시 하락했습니다. 재무부 장관은 추가적인 확장을 시사했습니다.“구매환매 옵션”은 이미 빠르게 사라지고 있었습니다.슈바브의 리즈 앤 소운즈가 말했듯이 말입니다. 그리고 구매는 시간을 벌어줄 뿐이며, 40조 달러에 달하는 부채를 줄이는 것은 아닙니다.

그래서 이 주의 진짜 이야기는 “주식 가치가 변동했고, 암호화폐가 상승했다”는 것이 아닙니다. 사실은 장기 금리가 2007년 수준으로 회귀했으며, 지수의 가장 민감한 요소들이 먼저 영향을 받았습니다. 반면, 주식의 변동성은 그 메시지를 받아들이지 못했습니다. 그리고 전혀 기간과 관련이 없는 자산인 비트코인은 채권 시장이 경쟁하는 유동성과 같은 환경에서 급등했습니다. 같은 상황이죠. 두 가지 현상이 동시에 일어났습니다.

이제 솔직한 진단을 내릴 수 있습니다. 왜냐하면 ‘번들 케이스’가 실제로 존재하기 때문입니다. 금요일에 매수세가 들어와서 주식 가치가 상승했습니다. 특히 칩 관련 주식들의 성적은 목요일보다 더 좋았으며, 다른 모든 주식들은 하락했습니다. S&P 500 지수는 50일 평균치를 상회하며, MACD는 양수이고 RSI는 54에 근접합니다. 구조적으로는 문제가 없으며, 하락하지 않습니다. 만약 수익률이 안정되고 보호 장치가 유지된다면, 동등한 가중치를 갖는 주식들이 계속 증가할 것이며, 지수도 다시 높은 수준으로 회복될 수 있을 것입니다. 그렇게 되지 않을 가능성은 없습니다.

하지만 2007년 기준으로 30년 만기 채권이 인덱스의 주요 구성 요소들의 가치를 어떻게 결정하는지, 그리고 이미 약화되고 있는 보완적인 요소들이 그 구성 요소들을 어떻게 노출시키는지를 이해한다면, 이번 주에는 반대 방향으로 가중치를 설정할 것입니다. 채권 시장은 정직한 증인이었습니다. 주식과 비트코인 모두 2007년의 문제에 대해 2026년의 가격으로 대응했습니다. 다음 주에 Nvidia의 실적을 주목해보세요. 이 회사는 인덱스에서 가장 중요한 구성 요소이며, 장기 금리가 상승하기 시작한 이후 처음으로 실제 테스트를 받게 됩니다. 또한 미국 재무부가 장기 금리를 안정시키기 위해 매입을 계속해야 하는지도 주목해야 합니다. 그렇다면 시장의 상황이 명확해질 것입니다. 만약 금리가 자연스럽게 안정된다면, 매수는 계속될 수 있을 것입니다.

이 표현된 의견은 저의 개인적인 의견이며, 투자 조언을 의미하지 않습니다.