BOJ는 31년 만에 최고 수준으로 상승했으며, 엔화도 하락했습니다. 금리를 보는 것이 아니라 ‘리스타트’를 읽어보세요.

일본은행금요일에 금리를 1.25%로 인상했습니다. 이는 3개월 만에 처음으로 금리를 올린 것이며, 이전까지의 금리는 30년 동안 최고 수준에 머물러 있었습니다.이 조치는 사전에 충분히 가격이 책정된 것이었습니다. 트레이더들은 몇 주 전부터 이를 예상하고 있었죠. 주목해야 할 점은 헤드라인과는 반대되는 것입니다. 일본 엔화가 하락했습니다.달러당 157에로 추락하고 있다.강화되는 대신, 금리 인상이 통화가 하락하는 경우, 시장은 정책이 아닌 기대치에 따라 가격을 재평가합니다.

시장이 일본은행보다 앞서 나갔습니다.

전조작 중에,일본 엔화는 일주일 만에 약 4.5% 상승하여 7개월 최고치에 근접했다.투자자들은 빠르고 적극적인 성장을 기대하고 있었습니다. 하지만 8월에 소비자 물가가 예상보다 낮게 나타났고, 더욱 적극적으로 성장해야 한다는 필요성도 사라졌습니다.많은 경제학자들이 현재 약 1.75% 수준을 중립적인 수준으로 간주하고 있습니다.– 조용히 부드러워졌다. 하이킹 자체는 의심의 여지가 없었다. 다음에 일어날 일들의 속도가 중요한 것이었고, 그것이 바로 움직인 원인이었다.

이것은 기대치 재설정의 깨끗한 버전입니다. 시장은 데이터보다 더 공격적인 일본은행의 행동을 예상했기 때문에, 인플레이션 지표가 나올 때마다 통화 가치는 그동안 얻었던 상승폭을 회복했습니다. 일본은행은 여전히 더욱 정상화를 추구하고 있습니다. 하지만 숫자들이 뒷받침하지 않는 한, 서두르는 것은 불가능합니다.

미국의 소매 투자자는 이를 일본과 관련된 이야기로 여길 수 있습니다. 하지만 사실은 그렇지 않습니다. 문제는 엔화입니다. 2024년 여름에 일본의 금리 인상이 예상치 못한 상황으로 발생했을 때, 저렴한 엔화를 빌려서 외국에서 수익률이 높은 자산을 구입하는 전략인 ‘캐리 트레이드’가 실패하면서 세계 시장이 큰 타격을 입었습니다.일본의 주가를 급격히 하락시켰습니다.그렇기 때문에 도쿄에서 내려진 결정이, 일본 주식을 전혀 소유하지 않는 사람에게도 영향을 미칩니다. 이번에는 상승이 예상되었는데, 문제는 2024년의 위험은 예상치 못한 상황에서 발생했다는 점입니다. 즉, 이번 경우는 그 반대였습니다.

붐비는 거래와 지속적인 거래의 차이점

그 구분이 바로 투자 신호가 있는 곳입니다. 일본 시장에서 거래되는 상품들은, 다시 설정된 기대에 따라 움직입니다. 약한 엔화로 인해 수출업체나 엔화에 민감한 기술주들이 상승하는 경우도 있지만, 이제는 더 이상 그렇지 않습니다. 캐리 트레이딩의 경우, 엔화가 안정적으로 유지될 때만 성공할 수 있습니다. 반대로 예상이 바뀌면 모든 것이 위태로워집니다. 이러한 상황에서는 어떤 것도 Short하지 않거나 레버리지를 사용하지 않아도 됩니다. 단지, 기대가 바뀔 때, 오래전부터 작동하던 주식들이 먼저 흔들린다는 것을 기억해야 합니다.

재설정 이후에도 남아 있는 대조점은, 반복적으로 발생하는 구체적인 수치에 기반한 것입니다. 바로 일본 은행들입니다. 일본은행이 매 분기마다 자동으로 금리를 조정함으로써 그들의 순이자마진을 높입니다. 이는 통화에 대한 반응이 아니라, 단지 자본비용이 예전보다 더 높아진 것일 뿐입니다.

증거는 명확합니다. 3월에 끝난 회계연도의 경우,일본의 세 개의 대형 은행 그룹은 총 5.26조 엔(약 320억 달러)에 해당하는 순수익을 거두었으며, 이는 약 34% 증가한 수치입니다.– 그리고 그 수익의 대부분은 정상화된 요금 구조 덕분이었습니다. 그 중에서 가장 큰 회사인 미쓰비시UFJ가 그랬죠.6월 분기에도 매출이 증가했으며, 순이익은 전년 동기 대비 48% 상승했습니다.시장은 이미 알고 있어요.MUFG가 여름에 도요타를 추월하여 일본에서 가장 가치 있는 기업이 되었습니다.ADR으로서, 이 회사의 주가는 미래 수익에 비해 약 17.5배로 책정되는 반면, 과거 수익에 비해는 약 21.9배로 책정됩니다. 이 평가는 더 높은 마진이 계속 유지될 것이라는 전제 하에 이루어진 것입니다. 즉, 마진이 떨어지는 상황은 아니라는 뜻입니다.

솔직히 말해서, 이 점이 중요합니다. 은행들에게는 쉽게 돈을 벌 수 있는 기회가 생겼습니다. MUFG는 올해 이미 48% 상승했으며, 2020년 3월 이후로는 약 8배나 상승했습니다. 이러한 호전된 상황은 이미 이루어졌습니다. 이 글은 “MUFG를 사세요”라는 새로운 권고가 아닙니다. 이 글은 BOJ의 결정이 실제 수익에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 그 결정이 단지 시장을 혼란스럽게 만드는 것인지에 대한 해석일 뿐입니다.

무엇이 이 사건을 파괴하는가?

전체적인 정상화 이론, 그리고 그에 따른 은행업의 호전된 상황도 하나의 조건에 달려 있습니다. 바로 일본의 임금과 인플레이션 수치가 계속해서 더 높아질 만한 수준을 유지하는 것입니다. 8월 예상 인플레이션 수치는 이러한 상황에서 첫 번째 문제점이었습니다. 만약 임금과 물가가 예상보다 낮게 유지된다면, 우에다의 고금리 추진 전략도 둔화될 것이고, 엔화의 방향도 불확실해질 것입니다. 그리고 이익률의 증가도 느려질 것입니다. 이것이 바로 중요한 조건입니다. 그리고 솔직함이 중요합니다. 숫자들이 지지해주는 한에서만 이 상황은 유지될 수 있습니다.

그러므로 그날을 올바르게 해석해야 합니다. 1.25%의 일본은행 금리와 하락하는 엔화는 반대되는 것이 아닙니다. 그것들은 시장 관점에서 보면 같은 현상입니다. 금리 인상은 미리 예상되었고, 인플레이션 데이터에 대한 실망감이 통화 가치를 떨어뜨렸습니다. 붐비는 엔화 시장은 그러한 위험을 내포하고 있으며, 은행 관련 정보는 데이터가 다른 것을 말하지 않는 한 계속해서 영향을 미칩니다. 시장은 일본은행이 얼마나 나아갈지 여전히 논의 중이지만, 측정 가능한 증거인 ‘일본의 자본 비용 상승이 은행의 이익에 미치는 영향’은 이미 재무제표에 나타나 있습니다.