BOJ의 길은 당신의 인덱스 펀드 하단에 있는 ‘전선’과 같다.

헤드라인은 다른 사람의 문제처럼 보인다.일본은행은 12월까지 세 번의 회의를 통해 금리를 인상할 수 있습니다.그것은 연말까지 정책 금리를 1.75%로 올리는 길이었습니다. 미국 투자자라면 그런 상황을 그냥 넘어가려는 성향이 있습니다. 도쿄의 금리 변화는 S&P 500 펀드에는 아무런 영향을 미치지 않습니다. 바로 그 성향이 문제입니다. 지난번 일본 중앙은행이 이런 작은 조치를 취했을 때도…닛케이 지수는 하루 만에 12.4% 하락했습니다.“1987년 이후 가장 심각한 상황이었다.” 그리고 이로 인해 미국 주식과 암호화폐 시장은 몇 시간 내에 큰 타격을 입었다. 그 원인은 미국의 경제 침체나 신용 위기가 아니었다. 오히려 오늘날처럼 큰 금리 인상이 아니었던 것이다.

당신의 인덱스 펀드 아래를 지나가는 와이어

먼저 배관 공사부터 시작해보자. 20년 동안 일본은 금리를 거의 0에 가깝게 유지했고, 세계 투자자들은 이를 기회로 삼았다. 거의 무료인 엔을 빌려서 달러로 환전한 다음, 높은 수익률을 보이는 미국 자산들을 구입하는 것이었다. 그 빌린 엔은 미국 시장의 상당 부분을 구성하는 구조적 자금이 되며, 특히 S&P 500 지수에도 큰 영향을 미친다.

일본은행이 금리를 인상할 때, 트레이딩 구조는 반전됩니다. 엔화가 강화되고, 차입 통화를 상쇄하는 비용이 증가합니다. 캐리 트레이딩을 하는 사람들은 자산을 매각해야 합니다. 매도는 기초적인 요소에 관계없이 이루어집니다. 가장 장기간 보유된, 가장 많은 부채를 가진 자산들이 먼저 타격을 받습니다. 이 시장에서는 바로 여러분이 이미 보유하고 있는 대형 기업의 주식이 그 대상입니다. 그래서 이전의 상황도 무시하지 않고 신중하게 분석해야 합니다. 2024년 7월 31일, 일본은행은…정책 금리를 0.25%로 조정했습니다.15포인트 정도의 변화에 불과했으며, 그건 큰 그림 속의 약간의 오차에 불과했습니다. 5일 후인 2024년 8월 5일에는 일본의 닛케이지수가 12.4% 하락했고, 이로 인해 S&P 500과 나스닥, 그리고 암호화폐 시장도 함께 하락했습니다. 하지만 몇 주 만에 회복되었습니다. 미국의 유동성이 충분했고 연준도 금리를 낮추었기 때문입니다. 이는 위기 상황이 아니라, 일본의 단일적 통화정책이 세계적으로 다른 모든 정책들이 느슨한 상황에 맞춰 작동하는 경우였습니다.

하나는 할인된 가격입니다. 세 개는 알람 기능이 있습니다.

이번에는 중요한 차이가 있습니다. 그 첫 번째는 이미 진행된 작업의 양입니다.일본은행은 6월에 금리를 1.0%로 인상했습니다.1995년 이후 최고 수준입니다. 다시 만날 예정입니다.9월 17일-18일그리고… 시장에서는 대략적으로 그런 가격을 책정하고 있습니다.1.25%으로 25베이스포인트 추가 상승할 가능성 80%우에다 카즈오 주지사는 이 문제에 대해 솔직하게 말했습니다. 그는 7월 회의가 끝난 후 “가격 상승 가능성도 고려하여” 결정을 내릴 것이라고 했습니다. 따라서 기본적인 상황으로는 9월에 가격이 한 번 상승하는 것으로 가정됩니다. 하지만 실제로 포트폴리오에 영향을 미칠 수 있는 것은 12월까지 세 차례 연속적으로 가격이 상승하는 노무라의 시나리오입니다.

하지만 노무라의 상황을 살펴보세요. 세 가지 극단적인 경우는 엔화가 계속 약세를 유지하는 데 달려 있습니다. 하지만 엔화가 약세인 상황은 실제로 일어나지 않고 있습니다. 7월 말에 도쿄와 워싱턴이 함께 시장에 개입했는데, 그 규모는 골드만삭스가 할 수 있는 규모보다 훨씬 작습니다.2일 동안 850억 달러에 달함– 일본의 수년 만에 가장 큰 개입이었으며, 엔화도 그 이후로 강세를 보이고 있습니다.1달러당 156에 거래됨이번 조치 이후 가장 좋은 주간 성과를 거두었습니다. 하지만 강경한 보도 자료에서는 간과된 부분이 있습니다. 일본 엔화가 강화되면 BOJ는 금리를 인상할 필요가 줄어듭니다. 수입 물가가 낮아지고, 수입 물가가 낮아질수록 중앙은행은 금리를 인상해야 합니다. 통화가 강화될 때, 은행은 금리를 인상할 이유가 적어집니다. 극단적인 상황은 오늘날의 정책을 계속 유지하는 것이 아닙니다. 그것은 그 정책을 거부하는 것입니다.

당신이 주의를 기울이지 않는 것들

그렇다면 이제 조건들이 중요해집니다. 왜냐하면 그 메커니즘은 양방향으로 작용하기 때문입니다. BOJ는 고통이 발생하도록 인상해야 할 필요가 없습니다. 엔화의 강화 자체가 통화 시장에서 일어나는 현상이며, 금리 결정을 통해 일어나는 것이 아닙니다. 레버리지된 포지션들도 어쨌든 압박을 받게 되는데, 그 방법은 다릅니다. SPY는 역대 최고치 근처에 있으며, 연간 약 13% 상승했습니다. 그리고 암시적 변동성은 약 11%입니다. 이는 고점에서의 안일함입니다. 바로 이런 태도가 작은 충격을 큰 움직임으로 바꾸는 원인입니다.

따라서 미국 투자자에게 중요한 질문은 “BOJ가 세 번이나 금리를 인상할 것인가”가 아닙니다. 그게 중요한 문제는 아니에요. 중요한 것은 엔화율이 얼마나 빠르게 상승할지, 그리고 투자자가 예상하는 수준과 비교해서 어떻게 될지입니다. 실제로 주의해야 할 점은 통화 가격입니다. 만약 달러-엔 환율이 155을 넘어서서 150까지 떨어진다면, 그건 위험 신호입니다. 즉, 교차 환율에서 나타나는 변화가 도쿄의 일정보다는 더 큰 영향을 미칩니다.

이 모든 것은 판매 요청이 아닙니다. 그저 지도에 불과합니다. 일본은행의 정책 방향과 당신의 인덱스 펀드는, 합의된 규칙들을 무시하는 방식으로 연결되어 있습니다. 9월에 한 번의 인상이 있으면 그건 별로 중요하지 않습니다. 세 번의 인상이야말로 극단적인 상황이며, 그러한 상황을 촉발하는 요인인 약화된 엔화는 오늘날의 상황과는 반대입니다. 걱정해야 할 것은 호전적인 뉴스가 아니라, 엔화가 예상보다 더 빠르게 가치가 상승하는 것입니다. 통화를 주시해야 합니다. 도쿄의 달력이 아니라요. 그곳에서 메커니즘이 이 상황을 뒷받침할지, 아니면 반대로 작용할지가 결정됩니다.