BOJ는 저렴한 돈 문제를 해결했습니다. 여러분의 배당금 포트폴리오가 이에 주의를 기울어야 하는 이유입니다.

일본은행 총재가 기자들에게 “기본적인 입장”은 금리 인상을 계속하는 것이라고 말할 때, 이는 미국의 투자자들이 무시해버리는 내용이 됩니다. 하지만 그런 내용이라도 몇 초만이라도 주목할 가치가 있습니다. 우에다 카즈오의 7월의 메시지입니다.BOJ의 기본 입장은 경제 및 물가 상황에 맞춰 금리 인상을 계속하는 것입니다.그렇게 하면 은행이 침체에 빠지지 않게 됩니다. 이는 지구상에서 가장 중요한 저금리 환경이 사라지고 있다는 최신 신호입니다.

이 과정은 간단하지 않았습니다. 일본은행의 단기 금리는 1%에 불과합니다.6월에 인상이 있었기 때문에, 약 30년 만에 최고 수준입니다.일본의 10년물 정부채권 수익률8월 중순에 2.945%로 상승했으며, 이는 1996년 이후 최고 수준입니다., 그리고9월 1일에 3%라는 기록을 달성했습니다. 이는 지난 30년 동안 보지 못한 최고치입니다.여행 방향은 명확하게 표시되어 있습니다. 8월 말에 발표된 로이터의 설문조사에 따르면, 57%의 경제학자들이 이번 회의에서 다시 금리 인상이 있을 것으로 예상합니다. 이는 7월에는 단지 5%만이 그러한 상황을 예상했던 것과 비교해 큰 변화입니다.소식통들에 따르면, 은행은 매년 약 2번의 인상보다 더 빠른 속도로 조정하는 방안을 고려하고 있는 것으로 보입니다..

미국 투자자에게는 1%도 아무것도 아닌 것처럼 들릴 수 있고, 일본 채권의 3%는 미국 채권의 수익률과 비교하면 별로라고 생각될 수도 있습니다. 하지만 이는 전체 상황을 제대로 이해하지 못한 것입니다. 중요한 것은 단일 금리 수준이 아니라, 세계 금융계에서 가장 심각한 구조적 문제가 사라진다는 점입니다. 그것은 바로 일본의 30년간의 디플레이션입니다. 한 세대 동안 일본은 가격 하락과 미미한 금리를 세계 다른 나라들에게 제공했습니다. 이것이 바로 세계적인 돈의 비용을 낮추는 요인이었으며, 그 결과 엔화가 세계에서 가장 선호되는 통화가 되었습니다.

하지만 문제는 이번에는 인플레이션이 실제로 존재한다는 것입니다. 일본의 봄철 임금 조정이 이루어졌습니다.평균 급여가 5.01% 증가했으며, 이는 5% 이상인 세 번째 해입니다.1989–1991년 이후 처음 있는 일입니다.6월에 핵심 소비자 물가는 여전히 일본은행의 2% 목표보다 1.6% 낮았습니다.5개월 연속 그 수준을 유지하고 있지만, 은행은 생산비 상승이 가격에 전파됨에 따라 올해 후반에 이 비율이 다시 2% 이상으로 회복될 것으로 예상합니다. 우에다는 말합니다.인플레이션이 과도해지는 위험이 과거보다 더 커졌습니다.그리고 이사회는 다음 회의에서 중동 상황, 인공지능에 의한 수요, 그리고 약한 엔화율을 고려할 예정입니다. 5% 이상의 임금 증가와 목표된 인플레이션이 동반된 상황은 디플레이션 경제가 아닙니다. 그것은 정상적인 상황이며, 오히려 활기찬 상황이라고 할 수 있습니다.

저는 이가 일본을 넘어서 중요한 문제라고 생각합니다. 왜냐하면 이는 전 세계 인플레이션 상황이 변화했다는 가장 강력한 증거이기 때문입니다. 한 세대 동안 사람들은 인플레이션이 모든 곳에서 2%로 유지될 것이라고 믿어왔습니다. 일본은 그 가정의 실증 사례였습니다. 30년 동안 가격이 하락하는 것을 보여준 나라가 이제는 비용 상승을 수입하고, 임금 상승을 인쇄하며, 인플레이션이 너무 급등하지 않도록 노력하고 있습니다. 일본이 정상화되면 “영원히 낮은 전 세계 인플레이션율”이라는 표현도 더 이상 유효하지 않게 됩니다.

이제 미국 포트폴리오에 직접 영향을 미치는 부분입니다. 일본은 미국 국채의 가장 큰 외국인 보유국입니다.6월에 약 1.116조 달러였습니다.– 여전히 매우 큰 규모이지만, 2021년 말의 약 1조3250억 달러에 비해서는 줄어들었습니다. 수십 년 동안 일본의 생명보험사, 은행, 연금기금들은 수익을 찾기 위해 해외로 나가야 했습니다. 국내 채권의 수익률은 거의 없었기 때문에, 돈은 미국과 유럽의 부채로 흘러갔고, 이로 인해 전 세계적으로 수익을 찾으려는 움직임이 있었습니다. 하지만 이런 동기는 이제 줄어들고 있습니다. 골드만삭스는 그렇게 말합니다.10년물 JGB의 수익률은 통화 헤지된 연방정부채권보다 약 100베이스포인트 더 높습니다.일본 기업의 경우, 현재는 고정비가 발생합니다. 이러한 자금의 천천히 귀국하는 현상은 미국의 장기적인 수익에 긍정적인 영향을 미칩니다. 이는 미국 투자자들이 보통 무시하는 방향에서 오는 것입니다.

그래서 워싱턴도 주의를 기울이기 시작했습니다. 7월 말에 도쿄가 엔화를 지원하기 위해 개입했을 때…1998년 이후 처음으로 이와 같은 미국과 일본의 공동 작전이었습니다.일본은 2일 동안 850억 달러에 달하는 자산을 매각했다고 합니다. 이는 2011년 이후 최대 규모의 거래입니다. 미국의 참여는 부분적으로 자기방어를 위한 것이었습니다. 불안정한 엔화 상황으로 인해 일본 투자자들은 미국 국채를 시장에 내놓지 않고도 달러를 얻기 위해 미국 연준의 대출 서비스를 이용해야 했습니다. 미국 국채 시장의 안정성이 두 정부가 개입하는 명확한 이유가 되면, 이 문제는 분명히 미국 영토로 들어옵니다.

그 다음으로는 ‘캐리 트레이드’가 있습니다. 이는 세계에서 가장 중요한 레버리지 투자 방식이지만, 일반 투자자들은 이에 대해 전혀 알지 못합니다. 오랫동안 금융계에서 가장 저렴한 자금이 바로 이 방법이었습니다.거의 아무 비용도 들지 않고 빌린 일본 엔으로, 다른 곳에서 더 높은 수익률을 가진 자산들을 구입했다.모든 BOJ의 금리 인상은 그 무역 체제를 약화시키는 단계입니다. 2024년 8월에 BOJ가 금리를 인상하고 엔화가 강해지면서 이러한 현상이 발생했습니다.닛케이가 1987년 이후 최악의 하루를 보냈습니다.올해 7월 말에 엔화는 1달러당 163.7엔까지 하락했는데, 이는 거의 40년 만에 가장 낮은 수준입니다. 그러나 몇 일 만에 다시 157엔 정도로 회복되었습니다. 이는 개입과 유동성 조절의 효과 때문인데, 바로 레버리지 포트폴리오를 파괴하는 현상입니다. 8월 중순에는 다시 약해지는 추세가 나타났습니다. 개입은 시간을 벌어주는 것일 뿐, 정책적 격차를 해소시키지는 못합니다.

그렇다면 평범한 수익 투자자가 도쿄에서 나온 뉴스를 보고 무엇을 해야 할까요? 당황하거나 일본 주식을 급하게 사는 것은 아닙니다. 하지만 세 가지 습관을 실천하는 것이 좋습니다.

먼저, 당신의 수입 중에서 실제로 세계 금리 하락에 따른 수익이 얼마나 되는지 확인해보세요. 성장이 느린 기업에서 얻는 높은 배당수익률은 마치 10년 만기 채권과 같은 성격을 가지고 있습니다. 이러한 경우는 장기적인 투자 전략으로 볼 수 있습니다. 돈의 비용이 전 세계적으로 상승할 때, 이러한 자산들은 가장 큰 손실을 입습니다. 그 이유는 자산의 현금흐름이 감소했기 때문이 아니라, 그 자산에 적용되는 할인율이 증가했기 때문입니다.

둘째, 가격 설정 능력을 통해 자금을 확보할 수 있는 수입을 선호해야 합니다. 일본이 5%의 임금 인플레이션을 발생시키는 상황에서, 고객을 잃지 않고 가격을 올릴 수 있으며, 차용이 아닌 자유 현금 흐름을 통해 배당금을 지급하는 기업들이 바로 수입이 계속 증가하는 기업들입니다. 투자자들은 최고의 현재 수익률을 추구하기 위해 돈을 받는 것이 아니라, 가격 설정 능력과 지속적인 수익 창출을 통해 얻는 적당한 수익률을 유지하기 위해 돈을 받는 것입니다. 이러한 기준은 인플레이션이 2%든 4%든 적용됩니다.

셋째, 엔과 미국 10년물 국채를도 모니터링 리스트에 추가하세요. 그리고 그것들을 단순한 신호가 아닌, 지표로서 인식해야 합니다. 10년물 채권의 수익률이 높아지는 것은 부분적으로 도쿄의 의도적인 조치입니다. 이는 세계의 화폐 가치가 상승함에 따라 발생하는 비용입니다. 또한 엔의 장기적 움직임은 BOJ의 정책뿐만 아니라 미국의 정책에도 크게 좌우됩니다. 이는 현재 이러한 시장들이 얼마나 밀접하게 연결되어 있는지를 보여주는 예시입니다.

또한, 이 시스템이 무너질 수 있는 요인들에 대해서도 솔직히 말해야 합니다. 일본은행은 계획대로 행동할 필요가 없습니다. 7월에는 금리율을 유지했습니다.성장률은 예상치보다 훨씬 낮았습니다.긴축적인 총리와 제조업 지역의 위기로 인해 시장의 분위기가 약화되었습니다. 모건스탠리 리서치는 10월에 금리가 인상될 가능성이 9월보다 높다고 분석합니다. 연준이 금리를 인하하기 시작하면서 일본엔의 가치는 상승할 수 있지만, 그건 아마도 2027년쯤일 것입니다. 만약 BOJ가 행동을 멈추고 재정적 압박이 계속된다면, 차입거래의 위험은 줄어들겠지만, 자금의 국내 반환 경로는 여전히 존재합니다. 중앙은행들은 오랫동안 시장에 맞서 싸울 수 있습니다.

제가 여러분께 전하고 싶은 것은 이 것입니다. 20년 동안 미국 투자자들은 미국의 금리가 워싱턴에서 결정된 것이며, 세계 다른 나라들의 금리는 그저 약간의 오차에 불과하다고 생각했습니다. 하지만 그 가정은 더 이상 맞지 않습니다. 최근 저렴한 자금이 사라지고 있으며, 그 현상은 도쿄에서도 나타나고 있습니다. 이러한 변화를 관리하는 포트폴리오는 수익을 창출할 수 있는 힘이 있는 회사들입니다. 그리고 이번 가을에 일본 채권의 금리를 보면, 그것은 모든 곳의 금리 상황을 나타내는 지표라고 볼 수 있습니다.