BOJ의 31년 만에 최고 수준의 금리 인상: 엔화 가치 하락으로 수출업체들이 이익을 얻는다

일본은행이 오늘 그렇게 했습니다.정책 금리를 0.25% 올려 1.25%로 설정함31년 만에 가장 높은 수준입니다. 유럽 중앙은행과 연방준비제도와 함께 인플레이션을 억제하기 위한 전 세계적인 노력에 참여하는 것입니다. 하지만 미국의 소매 투자자에게는 이는 부분적으로만 금리와 관련된 문제일 뿐입니다. 주로 통화와 관련된 문제이며, 통화가 어떤 일본 기업이 수익을 얻고 어떤 기업이 어려움을 겪게 될지를 결정합니다.

중요한 것은 바로 그 메커니즘입니다. 오랫동안 일본은 세계에서 가장 저비용으로 자금을 조달할 수 있는 국가였습니다. 금리가 거의 0에 가까웠기 때문에 다른 나라들이 금리를 높이는 동안에도 일본 엔화는 약화되지 않았습니다. 약한 엔화는 일본의 대규모 수출업체들에게는 조용한 보조금과 같습니다. 토요타나 혼다와 같은 회사들은 미국에서 달러를 받아 그것을 엔화로 환산합니다. 반면, 강한 엔화는 그 반대의 효과를 가져오며, 그러면 그 회사들의 수익이 줄어듭니다. 한편, 일본 은행들은 이와 반대되는 상황에 처해 있습니다. 금리가 올라가면 예금자에게 지급하는 금액과 대출로 얻는 수익 사이의 차이가 커집니다. 결국, BOJ의 결정은 두 가지 반대되는 수익 상황으로 이어지고, 데이터를 통해 어느 쪽이 우세한지를 알 수 있습니다.

깨끗한 수혜자: 일본 은행들

일본의 세 개의 대형 은행 중 가장 큰 회사인 미쓰비시UFJ 금융(MUFG)부터 시작해 보겠습니다. 중요한 수치란, 제 시스템이 표시하는 숫자들입니다. 이 수치들은 집단적인 힘을 나타내는 예시로 보입니다. 단순한 운이 좋은 경우가 아닙니다.

수익은 전년 대비 17.3% 증가했습니다. 주식의 가격은 지난 분기 실적에 비해 약 22배의 가치를 나타내고 있지만, 미래 실적에 대해서는 17.5배의 가치가 적용됩니다. 이 차이는 시장이 예상되는 성장에 대한 보상을 하는 것이며, 이러한 성장은 최근 분기의 실적에서도 나타납니다. 가장 최근 분기의 실적은 분석가들의 예상보다 높았습니다. 성장을 가치로 환산한 PEG 비율은 약 0.55으로, 합리적인 수준인 1.0보다 낮습니다. 또한, ADR의 가격은 전년 동기 대비 약 48% 상승했으며, 52주 고점에 근접해 있습니다. 따라서 평가가, 성장, 수익성, 시기는 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다.

“저렴하다”고 과장해서 말할 필요는 없습니다. 어떤 기업도 섹터와 비교하지 않고서는 절대 저렴한 것이 아닙니다. 그 회사의 두 국내 경쟁사인 스미토모 미쓰시로(SMFG)와 미즈호(MFG)는 모두 17~22배 사이의 가격비율을 유지하고 있으며, 가치 대비 주가 비율은 1.7~1.9 정도입니다. 이 섹터의 경우, 평가가 상승하는 이유는 바로 중립적 수익률이 높아질수록 은행들이 더 많은 이익을 얻게 되기 때문입니다. MUFG가 저렴하다는 것이 아니라, 전체 섹터가 계속 상승하는 구조 하에서 평가가 상승하고 있다는 것입니다. 경영진은 세 번 연속으로 배당금을 인상했으며, 약 2.3%의 미래 수익률은 성장 기회를 고려했을 때 적당한 수준의 수입입니다.

거울처럼 반영되는 현상: 수출업자들이 엔화로 지불하는 비용

이제 같은 결정의 다른 측면을 살펴보겠습니다. 토요타(Toyota)는 가치 스크린상에서 이상적인 기업처럼 보입니다. 추세적 이익은 8.4배이며, 주가와 자본총액의 비율은 1.0보다 낮고, 배당수익률은 3.3%입니다. 반면 소니와 혼다의 경우는 추세적 이익이 음수입니다. 겉보기에는 저렴해 보이는 것이 바로 문제입니다.

토요타가 저렴한 이유는 그것이 훌륭한 교역 상품이 되었기 때문입니다. 이제 그 상황이 바뀌고 있습니다. 지난 분기에는…자동차 제조업체의 이익이 거의 두 배로 증가했습니다.주로 유리한 환율 덕분에 성공했습니다. 약한 엔화가 수출 보조 효과를 내는 역할을 했죠. 하지만 9월 초에 엔화의 가치는 달러당 153에 도달했습니다.6개월 이상 최고 수준일본의 자동차 제조업체들도 강한 통화가 그들의 수익을 압박할 것이라고 경고하고 있습니다. 이러한 상황을 이해하는 것은 가격이 그렇지 않더라도 가능합니다. 저렴함은 안정적으로 보이지만, 그러한 저렴함을 만든 요인들은 반대로 작용하고 있습니다. 이것이 바로 ‘가치 있는 구조’와 ‘가치의 함정’의 차이입니다. ‘가치 있는 구조’는 저렴하지만, ‘가치의 함정’은 저렴해 보이면서도 실제로는 가치를 감소시키는 것입니다.

솔직한 경고

이곳에서는 시간에 대한 저의 겸손함을 보여야 합니다. 왜냐하면 증거가 그렇게 요구하기 때문입니다. 금리 인상은 너무나도 예상된 일이었기 때문에…실제로 그 발표 이후에는 안정되었습니다.집결하는 것이 아니라… 단 한 번의 하이킹만으로는 통화를 강화시킬 수 없다. 중요한 것은 그 과정 자체이다. 현재 시장은 BOJ가 계속해서 그러한 노력을 계속할 것으로 기대하고 있다.2027년 3월 말까지는 1.5%, 다음 분기에는 1.75%입니다.이는 일본 엔화의 환율이 은행이 예상한 중립 범위인 1.1%에서 2.5%까지 상승하는 경로가 될 것입니다. 만약 그 경로가 멈춘다면, 엔화의 상승 압력도 사라지고, 수출업자들에게 가해지는 압박도 사라지지 않을 것입니다.

요소 스택이 말하는 내용은 무엇인가요?

일본의 정상화 과정이 과연 의미가 있는지에 대해서는, 은행들이 집단적인 힘을 가진 존재라는 점이 중요합니다. 성장, 개선, 그리고 추진력이 모두 일치하며, 금리가 계속 상승함에 따라 그 메커니즘도 더욱 강해집니다. 은행들은 “금리가 계속 상승하는” 상황에서 필요한 요소입니다. 자동차 제조업체와 같은 수출업체들도 마찬가지로 중요한 역할을 합니다. 그들은 진정으로 저렴한 가격을 가지고 있으며, 정책의 목표를 달성하기 위한 변수에도 직접적으로 영향을 받습니다.

이러한 움직임은 요소의 등급에 따라 결정됩니다. 은행들 경우, 안정적인 정상화 과정을 위한 집단적 힘이 작용합니다. 그들을 변화시키는 것은 시장이 예상하는 것보다 낮은 중립적 금리입니다. 자동차 제조업체들은 저가형 제품만을 엔화 하락을 방지하기 위한 목적으로 보유하고 있으며, 가격 목표보다는 통화 상황을 주시합니다. 왜냐하면 엔화가 잘못된 방향으로 움직이기 시작하면, 화면에 표시된 가치도 함께 변동하기 때문입니다.