BofA의 목표는 58%였지만, 블록체인 기술 덕분에 수익률은 줄어들었다.

9월 9일, 은행 오브 아메리카의 브로커-딜러는 Figure Technology Solutions(Nasdaq: FIGR)을 시장에서 제거했습니다.성과가 중립 수준에 머물렀으며, 목표 주가도 31달러에서 49달러로 거의 두 배 상승했습니다.약 58%의 상승률로, 이는 “블록체인 대출” 사업에 대한 긍정적인 신호라고 보도되었습니다. 하지만 실제 보고서를 먼저 읽어보세요. 평가등급은 ‘미진행’에서 ‘중립’으로 바뀌었으며, 새로운 $49의 목표가 여전히 유지되고 있습니다.주요 도시의 평균치인 약 52달러보다 낮음그림의 스톡,38달러 근처에서 거래됨2025년 IPO 이후, 이 회사의 주가는 목표된 수준으로 이미 상당 부분 도달했습니다. 그 수치는 기존의 데이터를 바탕으로 한 계산 결과일 뿐, 새로운 정보나 신호는 아닙니다.

BofA가 결국 인정하게 된 것은, Figure의 마켓플레이스가 빠르게 성장하고 있다는 점입니다. 이 회사는 주로 주택 자산을 활용한 신용대출을 원하는 주택 소유자들을 기관 투자자들과 연결해줍니다. 회사의 설명에 따르면, 각 HELOC는 Provenance 블록체인을 통해 운영됩니다. 2분기에는 소비자 대출 마켓플레이스도 발전하고 있습니다.매출은 43억 달러에 달했으며, 전년 대비 132% 증가했습니다.경영진의 자체 지침을 초과하는 것입니다. 겉보기에는, 그런 규모가 업그레이드 이야기를 만들어내는 기반이 되는 것 같습니다.

게임 BofA가 이제 점수를 얻고 있어요.

유용한 질문은 그 규모가 어떤 결과를 가져오는지입니다. 답은 점점 줄어드는 것입니다. ‘Figure’의 순 수익률이란, 대출 시장에서 발생하는 각 달러당 수익을 의미합니다.2분기에는 전년 동기의 4.0%에서 3.6%로 감소했습니다.그 이유는 비즈니스 구조의 복잡성 때문입니다. 낮은 수익률을 가진 자본 없이 운영되는 시장인 Figure Connect는 43억 달러 중 약 28억 달러를 얻게 되었습니다.전체 수량의 65%, 이는 전분기의 56%와 작년의 42%보다 증가한 수치입니다.생산량은 단위당 경제성보다 더 빠르게 증가하고 있기 때문에, 회사는 규모를 키우는 데 성공하면서도, 그로 인해 얻는 매출액은 적어집니다.

이것은 흔한 타협 방식이며, 그 자체로 단점이 되는 것은 아닙니다. Figure Connect는 자본이 적은 기업이기 때문에, 더 많은 거래량을 처리할 때 낮은 수익률도 이익률을 높이는 데 도움이 됩니다. 해당 분기 동안 조정된 EBITDA 마진은 54.6%에 달했으며, 이는 전년 동기 대비 약 700 기준 포인트 상승한 수치입니다.조정된 순수익은 95% 증가하여 2억 1,800만 달러에 달했습니다.경영진은 이 변화를 수익형 시장으로의 의도적인 전환이라고 보고 있습니다. 하지만 주의할 점은, 수익률이 3.5%–4.0%라는 범위의 하단에 머물고 있다는 것입니다. 그 이유 중 하나는 금리가 대출 판매로 얻는 수익을 감소시키고 있기 때문이며, 또 다른 이유는 낮은 마진의 첫째채권 대출이 주택 담보대출보다 더 빠르게 증가하고 있기 때문입니다.

블록체인이라는 개념이 무엇인지, 그리고 무엇을 구입할 수 있는지/구입할 수 없는지를 알아보세요.

이 그림은 정말로 블록체인에 관한 이야기입니다.모든 HELOC는 Provenance 체인에서 처리됩니다.그리고 회사는 등록된 스테이블코인과 토큰화된 자산도 추가했습니다. 하지만 이러한 명칭은 실제로 수익을 창출하는 요소를 숨기고 있는 위험이 있습니다. 2025년 상반기에는 HELOC 발행 및 대출 매출이 중요한 역할을 했습니다.피겨의 수익의 약 75%이는 기술 라이선스 제공 서비스가 아닌, 대출 및 배포 관련 사업입니다. Figure Connect가 가장 빠르게 성장한 원동력은 결제 시스템 자체가 아니라, 거래량의 증가였습니다. 이번 분기에 활성화된 거래 파트너의 수는 489개로, 전분기 대비 102개 증가했습니다. BofA의 보고서에 따르면, 이러한 성장은 시장 내 매출 증가와 관련이 있으며, 체인 내부의 구조적인 문제와는 관련이 없습니다.

이를 마치 배포가 작업을 수행하고, 기술이 이야기를 제공하는 것과 같다고 생각해보세요. 자본 시장은 채무자와 대출자가 계속해서 다시 찾아오고, 중개자가 상당한 수익을 얻을 때 가치가 있습니다. 첫 번째 부분은 그런 상황입니다 – 거래량이 증가함에 따라 발생하는 수익과 수수료가 늘어납니다. 두 번째 부분은 아직 검증되지 않았습니다. 즉, 시장의 구조가 더 낮은 이윤율의 시장으로 변하면서 수수료가 계속 감소할지 여부입니다. 돈의 흐름을 주시하는 사람이라면 BofA가 7개월 동안 성과가 낮았다는 점을 알아차릴 것입니다.2026년 2월, 성장 및 위험 문제로 인해 등급이 하향되었습니다.– 그리고 이제 다시 중립적인 상태로 돌아왔습니다. 여전히 52달러에 매수하는 전략이지만, 가장 신중한 접근 방식입니다.

그것이 바로 업그레이드가 실제로 만들어지는 경계선입니다. 해당 시스템은 대규모이고 빠르게 성장하는 소비자 신용 자원을 생성하고 재분배할 수 있다는 것을 증명했습니다. 또한 그 과정에서 규율과 현금도 사용됩니다(약 14억 달러). 하지만 문제는, 그 시스템이 자신이 처리하는 각 달러에 대해 안정적이고 지속적으로 확장되는 비중을 유지할 수 있는지, 그리고 블록체인이 수익을 창출하는 데 있어서 다른 온라인 대출업체들과 차별화된 성능을 보일 수 있는지 여부입니다. 공정한 가치 측정 기준은 이 두 가지 질문에 대한 답에 달려 있습니다. 주목해야 할 것은 58%라는 수치가 아니라, 수량의 감소나 안정적인 감소가 발생하는지 여부입니다. 수량이 계속 감소한다면, 시장은 사용이 증가하는 반면, 단위 달러당 수익이 줄어드는 상황이 될 것입니다.