보이엔스와 록히드 마틴: 회복 가능성과 성장 가능성의 대결

같은 종이, 같은 시계… 단 하나의 질문이 있습니다: 2026년에 볼링이나 록히드 마틴 중 어느 회사가 더 좋은 선택일까요? 금요일 마감시 두 회사의 주가는 각각 약 212달러와 525달러였습니다. 둘 다 100펜스로 환산되었습니다. 12개월 후의 총수익이 승자를 결정합니다. 배당금도 포함됩니다. 그리고 이 경쟁을 의미 있게 만드는 점은, 수익을 내는 회사가 더 낮은 가격에 거래되고 있고, 손실을 겪는 회사는 더 높은 가격에 거래된다는 것입니다. 바로 그 반대 관계가 이 경쟁의 핵심입니다.

두 회사의 주가 모두 하락했습니다. 보잉의 주가는 52주 고점에서 약 17% 하락했으며, 전체적으로는 부정적인 성적을 보였습니다. 록히드의 경우는 더 심각한 상황이었는데, 4개월 동안 약 24% 하락했으며, 18%의 하락폭을 기록했습니다. 같은 산업 분야에서도, 같은 원인으로 인해 두 회사의 주가가 동시에 하락했습니다. 하지만 그 이유는 매우 다르죠.

두 가지 내기

보잉은 상업용 항공기 재활성화를 위한 솔루션입니다. 산업용 엔진도 마침내 작동을 시작했습니다. 보잉2026년 1분기에 143대의 제트기를 납품했으며, 이는 2019년 이후 최고의 1분기 실적입니다.그리고 그것은…2018년 이후 최고의 연간 판매량을 달성할 전망입니다.2분기 수익이 증가했습니다.8%에서 244.6억 달러까지그리고 회사는 6억 3,100만 달러의 긍정적인 무형현금흐름을 기록했습니다. 이는 진정한 성과입니다.

여기서 프로그레스가 아직 말하지 않은 것은 다음과 같습니다: 보잉은 여전히이 분기에 4억 2천8백만 달러를 손실했으며, 전체적으로는 이익을 내지 못하고 있습니다.이 회사는 약 45.9십억 달러의 부채를 가지고 있으며, 배당금을 지급하지 않습니다. 또한 상업 부문에서는 여전히 손실이 발생하고 있고, 방위 부문에서는 2억 8천만 달러의 손실이 발생했습니다. 회사의 전체 운영 이익률은 약 4.6%이며, 현금 흐름 이익률은 여전히 음수입니다. 이러한 상황에서도 매출은 연간 약 25% 증가하고 있지만, 그 수익을 안정적인 이익으로 전환하는 데는 아직 시간이 필요합니다.

록히드 마틴은 정반대의 경우입니다. 즉, 현금을 창출하는 방위산업 기업입니다. 록히드 마틴의 영업 이익률은 약 9.9%이며, 자유현금흐름 이익률은 약 7.5%입니다. 또한 투자된 자본에 대한 수익률은 약 28.5%입니다. F-35 프로그램도 마찬가지입니다.2025년에 191대의 제트기를 인도했습니다.그리고 이 회사는 이익률을 유지하면서 매출을 약 7% 증가시켰습니다. 24년 연속으로 배당금을 지급했으며, 그 중 22년 동안은 배당금을 인상하기도 했습니다. 이는 보잉사의 0%에 비해 약 2.6%의 수익률입니다.

록히드도 어려움을 겪고 있습니다. 첫 분기에는 예상된 수익을 달성하지 못했습니다.1주당 6.44달러의 수익이 부족했는데, 세 분야 모두에서 마진이 축소되었기 때문입니다.그리고 분기별 자유 현금 흐름은 음수가 되었습니다. 하지만 회사는 전체 연도 목표를 계속 유지했으며, 2026년에 대한 전망도 높여놓았습니다. 이러한 실패는 방위비 문제로 인한 우려와 더해져 주식 가치를 십여 배까지 떨어뜨렸습니다.

시장에서는 가격들이 겹쳐져 있습니다.

초보자라면 이 부분을 주의해야 합니다. 왜냐하면 이 부분은 대부분의 사람들이 두 브랜드에 대해 가진 생각과는 반대되는 점이 있기 때문입니다. 시장은 저품질 기업에 더 높은 평가를 내립니다. 보잉의 경우, 지난 연도 수익에 비해 약 80배의 가치를 부여받고 있으며, EV/EBITDA는 약 28배입니다. 록히드의 경우는 지난 연도 수익에 비해 약 19배의 가치를 부여받고 있으며, EV/EBITDA는 약 13배입니다. 보잉의 미래 수익은 여전히 음수이므로, 그들의 일반적인 평가는 왜곡된 것입니다. 하지만 중요한 점은, 보잉의 회복 가능성에 대해서는 상당한 프리미엄을 지불하고, 록히드의 실제 현금 흐름에 대해서는 적당히 낮은 가격을 받는다는 것입니다.

두 회사를 분리해버리면, 그 차이가 명확해집니다. 보잉은 매출 성장률에서 우위를 차지합니다. 25%의 매출 성장률을 기록하는 반면, 록히드는 7%에 불과합니다. 록히드는 기타 모든 지표에서도 우위를 차지합니다. 즉, 상단의 수익 성장 속도와 하단의 현금 전환율 중 무엇이 더 중요한지는 의견이 다릅니다.

왜 이 경주는 아직 진행 중인가요?

여론조사 결과로는 록히드가 승리할 것으로 보이지만, 이는 정식으로 선포되는 승리이 아닙니다. 보잉의 경우, 부정적인 실적을 보여주는 여러 문제들이 있지만, 그것은 진정한 실적 개선의 대가라는 것입니다. 737 항공기의 성능 향상도 그러한 과정의 일부입니다.한 달에 47대의 비행기그리고 결국 777X가 될 수도 있습니다. 상업적 이익이 수익과 맞춰지면, 80배의 수익을 가진 주식은 훨씬 저렴한 가격으로 평가될 수 있습니다. 그게 바로 프리미엄이 구매하는 이점입니다. 하지만 위험은, 회사의 수익성이 다시 하락하고, 비용이 계속 증가하며, 이자비율이 낮고 부채가 많은 회사가 주가가 떨어질 때 수입이 불안정해진다는 것입니다.

록히드의 경우는 하나의 중요한 요소에 기반을 두고 있습니다. 바로 워싱턴이 전투기에 얼마나 많은 자금을 지원하는가 하는 점입니다. 방위비 예산 관련 정치는 불안정합니다. 2026년에 제안된 조치으로 인해 F-35 구매가 크게 줄어들었습니다.나중에 공군과 해군의 계획에 따르면, 향후 5년 동안 훨씬 더 많은 장비를 구입해야 했습니다.록히드의 성장률은 그다지 빠르지 않기 때문에, 예산 압박을 피할 수는 없습니다. 만약 F-35의 구매 상황이 악화된다면, 그 회사의 가치는 감소할 가능성이 있습니다. 반면, 예산 상황이 유지된다면, 매출 감소로 인해 할인된 가격에 현금을 얻을 수 있을 것입니다.

판결과, 그 비교가 가르쳐준 것

첫 번째 틱이 발생하기 전에, 이렇게 되는 상황입니다. 즉, 12개월 동안의 전체 수익을 고려할 때 록히드 마틴이 약간 유리한 위치에 있습니다. 그 이유는 위에서 언급된 불균형 때문입니다. 록히드 마틴은 배당금을 제공하고, 실제 수익과 현금 흐름을 더 저렴하게 처리함으로써, 아직 실현되지 않을 수 있는 위험들로 인해 현재 가격은 최고점보다 24% 낮습니다. 보잉은 아직 수익성이 없는 회복 과정을 수익으로 전환해야 하며, 그렇게 함으로써 시장이 부여한 프리미엄을 받을 수 있습니다. 질 좋은 이름은 할인된 가격에, 회복된 이름은 프리미엄된 가격에 얻어집니다. 그리고 이러한 거래 중 더 안전한 쪽은 보통 더 저렴한 쪽입니다.

가격이 12개월 후에 누가 승자가 될지 결정될 것입니다. 메커니즘 보드가 이를 설명합니다. 록히드는 품질 점수에서 우승했으며, 보잉은 성장과 유연성 면에서 우승했습니다. 디자인 측면에서는 명확한 원칙이 있습니다. 즉, 회복 전략이 그 옆에 있는 전략보다 비용이 더 많이 든다면, 그 전략이 우선됩니다. 보잉의 경우, 최근 분기에는 아직 그러한 상황이 아닙니다. 따라서 경쟁은 시작된 그대로 유지됩니다. 보잉은 수량이 결국 이익이 될 것이라고 믿고, 록히드는 저렴하고 신뢰할 수 있는 현금 흐름이 빠르지만 손실을 동반하는 성장보다 낫다고 믿습니다. 둘 다 100점으로, 같은 기준에 따라 평가됩니다.