보이엔스와 록히드 마틴: 더 저렴한 제품이 더 성공적인 사업이다.

7월에 미국 산업계에서 가장 큰 두 기업이 2분기 실적을 발표했으며, 두 기업 모두 예상 수익을 초과했습니다. 하지만 시장에서는 이 두 기업의 가격을 거의 반대 방향으로 책정했습니다.

보잉은 항공기 제조업체입니다.여전히 순손실을 기록하고 있어요.이 회사의 주가는 이자, 세금, 감가상각 및 상각비를 제외한 순이익에 비해 약 28배 수준입니다. 로크히드 마틴은 2300억 달러라는 기록적인 주문량을 확보했으며, 전체 연도 매출 전망도 개선된 상태입니다. 로크히드 마틴의 주가는 약 13배 수준입니다.2026년의 최고가보다 약 4분의 1 낮은 수준입니다..

그러한 순서가 바로 전체 이야기입니다. 시장은 아직도 손실을 보고 있는 회사에 높은 가격을 매길 뿐만 아니라, 건강한 현금을 창출하는 회사에는 할인을 적용합니다. 여러 가지 요소들이 잘못된 방향으로 작동할 때, 누군가는 아직 도래하지 않은 미래를 위해 비용을 지불해야 합니다. 그리고 그 격차가 바로 “어떤 회사를 선택해야 하는가”라는 질문이 나오는 곳입니다.

두 번의 박동, 두 가지 다른 판결

공유된 사실.보잉이 7월 말에 발표한 분기 실적은 두 회사 모두 예상치를 상회했습니다. 전체적으로는 각각 8%에서 10% 정도 증가했습니다. 이 점에서 시장은 두 회사에 대해 반대적인 평가를 내렸습니다.

수익 라인 아래에 있는 수치가 두 사업의 차이를 보여주는 중요한 지점입니다. 이곳에서 각 사업이 실제로 어떤 사업인지 명확히 알 수 있습니다.

보잉은 245.6억 달러의 수익을 올렸지만428백만 달러의 순 손실– 그리고 주당 손실은…오랜 시간이 걸린 에어프로스트 원의 교체 프로그램으로 인한 2억 8천만 달러의 비용4년 지연되었으며, 고정가 계약에 따라 10억 달러 이상의 손실이 발생했습니다. 희망적인 점은 현금 상황입니다. 자유현금흐름은 급격히 증가했습니다.+631백만1년 전에 2억 달러의 손실이 발생했습니다.737 MAX 라인에 171대의 제트기가 공급되었습니다.월간 47으로 운영됩니다. 관리자들의 전체 연도 현금 목표는 그리 크지 않습니다.10억 달러에서 30억 달러2023년 이후 처음으로 긍정적인 성과를 거둔 해이지만, 회사가 장기 목표로 삼는 약 100억 달러의 수준에는 훨씬 못 미칩니다.

록히드는 200.6억 달러의 수익을 기록했습니다.주당 7.94달러의 수익을 거두었습니다.운영 이익률은 12.4%입니다.2.9억 달러의 자유 현금 흐름또한 7년간의 계약도 체결되었습니다.350억 달러 규모의 THAAD 미사일 방어 시스템 계약으로, 규모가 4배 증가함인터셉터 생산이 활발해지면서, 그 대기 중인 물량도 2300억 달러에 달했으며, 이는 현재의 매출 상황에서 거의 3년에 해당하는 시간 동안의 작업량에 해당합니다.

록히드의 최고의 기술그것은 수익성이 높고 현금 창출이 많은 사업입니다. 재고가 매년 발생하는 수익을 훨씬 초과하는 수준이며, 그로 인해 수익도 증가했습니다.보이엔의 솔직한 자백결국은 여전히 부정적인 상황이며, 현금은 긍정적이지만, 완전히 회복된 항공기 제조업체가 생산해야 할 수준에는 미치지 못합니다.

하지만 보잉에는 그러한 손실을 가릴 수 없는 자신만의 강점이 있습니다. 바로 운영 방식이 다시 정상으로 돌아온다는 점입니다.737 MAX 7과 MAX 10의 인증 비행 테스트가 완료되었습니다., FAA는 8월 초에 MAX 7을 인증했습니다.그리고 배송량도 역대 최고 수준입니다. 이 사업은 파탄된 것이 아니라, 그저 다시 시작되는 과정일 뿐입니다. 문제는 그 추진력이 진짜인지 아닌지가 아니라, 그 추진력이 얼마나 가치 있는지에 관한 것입니다.

각 가격이 실제로 무엇을 구매하는지

이번 라운드는 거래를 결정하는 라운드입니다. 왜냐하면 이 라운드에서 거래가 결정되기 때문입니다.비즈니스그것에서부터주식— 그리고 지금은 두 가지가 일치하지 않습니다.

보잉의 가격 요구 사항입니다.약 28.5배의 EV/EBITDA 비율과 약 1.78배의 매출 비율을 보일 때, 보잉의 주가는 회사가 완전한 회복 상태에 있음을 나타내는 것으로 보입니다. 즉, 넓은 바디를 가진 777X 항공기의 생산이 시작되고, 수익도 정상화되며 부채도 줄어들고 있습니다. 하지만 여전히 손실을 보고하는 회사가 그런 수익률을 얻는 것은 거의 불가능합니다. 주식 가격에는 거의 여유가 없습니다. 또 다른 인증 실패나 납품 문제, 혹은 이익률의 변동이 발생하면 암시된 수익은 음수가 될 수 있습니다. 중요한 요소는 777X 항공기의 인증 테스트입니다. FAA가 이 테스트를 시작하도록 허용한 지 얼마 되지 않았습니다. 뮤지션 버전의 경우, 미래가 현재 가격보다 더 빠르게 현실화되어야 합니다.

록히드의 할인 가격이 가정하는 내용입니다.약 12.7배의 EV/EBITDA와 약 1.57배의 매출을 기준으로 볼 때, 이 방위산업주식의 가치는 노스롭 그럼만보다 약 13.9배, RTX보다는 약 20.7배 낮습니다. 이는 성장이 더 이상 없다는 의미입니다. 그리고 흥미로운 점은, 그러한 할인폭의 대부분이 사업과 관련된 것이 아니라, 지정학적 사건과 관련된 것이라는 것입니다.

6월 중순에,미국과 이란의 협정으로 군사 작전 중단 선언이로 인해 방위산업 관련 기업들의 주가가 급격히 하락했고, 록히드와 그와 유사한 기업들의 “분쟁 프리미엄”도 사라졌습니다. 이는 첫 분기 동안 공급망 및 프로그램 문제로 인해 어려운 상황이 있었던 것과 더불어 발생한 일입니다.F-16 및 C-130 프로그램으로 인해 항공업계의 운영 이익이 14% 감소했습니다.그 결과, 2분기에는 무료 현금 흐름이 음수가 되었습니다. 경영진은 이러한 항목들을 일회성 사항으로 여겼지만, 2분기에는 매출과 이익이 모두 기대치를 초과했으며, 마진도 12.4%로 회복되었고, 성장률도 약 8%에 달했습니다.

그러나 1분과 350억 달러 규모의 계약이 체결된 이후에도, 주가는 3월 최고치까지 회복되지 못했습니다.곰의 최고의 답변저렴한 가격이라는 점은, 긴장을 완화하는 것이 우연이 아니라 신호라는 것을 의미합니다. 즉, 분쟁이 해결됨에 따라 무기 공급 요구도 줄어들고, 기밀 프로그램에 대한 고정가 위험도 구조적인 문제이며 일시적인 현상이 아닙니다. 이것은 진정한 논거입니다. 하지만 이를 뒷받침하기 위해서는 어떤 어려움을 극복해야 합니다. 즉, 역대 최고 수준의 지연 상황, 높아진 가이드라인, 12%의 마진율, 그리고 20년 이상 동안 계속 증가해온 배당금 등을 감안할 때 그 주장이 성립되어야 합니다.

스코어카드

열을 따라 읽어보면 그림도 명확해집니다. 손실을 입는 회사는 더 높은 가격을 가지고 있고, 3년간의 재고가 있고 현금이 증가하는 회사는 더 낮은 가격을 가지고 있습니다. 현금과 수익의 비율로 보면, 록히드가 동종 기업들 중에서 가장 매력적인 가격을 가지고 있는 회사입니다.

판결

비즈니스 사례록히드로 가는 것이 좋습니다. 그곳이 더 강력하고 수익성도 높은 사업입니다.오늘보잉의 회복은 여전히 대기 중인 작업들과 현금 창출 문제를 해결해야 합니다. 보잉은 더욱…개선비즈니스 측면에서는 여행의 방향이 실제로 존재하고, 인증 마일스톤들도 진짜입니다. 하지만 그러한 개선 효과는 사실상 가격에 포함된 내용입니다.

이 가격에 주식 매수로크히드 마틴에 팔고 있는 것입니다. 8%의 성장률을 기대할 수 있으며, 운영 이익률은 12%에 달합니다. 또한 3년 이상 지속되는 주문도 있습니다. 이러한 상황에서 성장 가능성이 충분하다고 볼 수 있습니다. 하지만 주요 위협은 시장의 부정적인 분위기입니다. 이는 한 번만 발생하는 문제일 뿐이며, 2분기에는 그런 문제가 사라질 것입니다. 따라서 28.5배의 가격을 지불하는 것보다는 훨씬 낮은 리스크-보상 비율입니다.

증명의 책임은 보잉에 있습니다. 즉, 운영 성과를 핵심적인 수익으로 전환해야 합니다. 단순히 긍정적인 현금 흐름만으로는 부족합니다.록히드의 전화가 바뀌다만약 3분기와 4분기 보고서(10월 말부터 1월 초까지)를 보면, 매출 대비 부채가 두 분기 연속으로 약 1.3배 미만으로 떨어진다면, 혹은 1분기의 손실이 일회성 현상이 아니라 지속적인 문제로 나타난다면, 그건 회사 전체에 해당하는 손실이라는 뜻입니다.보잉의 주식들은 정당화될 것이며, 그들의 고가 가치를 설명해줄 것입니다.만약 777X 인증이 2027년까지 계속 성공적으로 진행되고, 회사가 연말까지 GAAP 기준으로 수익성 있는 분기를 기록할 수 있다면 말입니다. 그때까지는 더 저렴한 주식이 더 강력한 주식이 될 것입니다.