브로우오트 일자리 보고서로 주가가 폭락했습니다. 연준의 다음 조치로 인해 시장이 다시 상승세를 타기 시작했습니다.

그 숫자는 정말 대단한 성과처럼 보였습니다. 미국의 고용주들은…8월에는 162,000개의 일자리가 생기었는데, 이는 경제학자들이 예상한 약 56,000개보다 거의 세 배에 달하는 수치입니다.그리고…실업률은 4.1%로 유지됨시장의 반응은 판매하는 것이었습니다.다우지수가 주요 지수 중에서 가장 많이 하락했습니다.그리고 단기 국채 수익률도 상승했습니다.

만약 그 문장을 거꾸로 읽어보면, 당신이 어리석은 사람이 아니라는 뜻입니다. 당신은 연준의 다음 조치가…아래로– 또 다른 금리 인하가 있을 거예요. 하지만 그런 일은 없어요. 그것이 바로 금요일의 전부인데, 대부분의 헤드라인에서는 그 내용을 다루지 않아요.

이것은 여전히 많은 투자자들이 가지고 다니는 그림입니다. 연방준비제도가 가능할 때 금리를 인하하면서, 강력한 고용 보고서가 다시 한 번 금리 인하를 앞당기게 됩니다. 이런 상황에서는 금요일에 나온 소식은 약간 부정적인 소식일 뿐이며, 주식 가격 하락은 없어야 합니다. 하지만 실제로 일어난 일은 그보다 더 흥미롭습니다. 연방준비제도의 정책 방향이 “금리 인하”에서 “금리 인상”으로 바뀌었고, 좋은 고용 보고서로 인해 금리 인상에 대한 두려움이 시장에서 거의 확실한 사실이 되었습니다.중개인들은 9월에 가격이 상승할 가능성이 60% 정도라고 예측하고 있습니다..

1개의 다이얼, 2개의 온도계

30초 정도라도 약어들을 잠시 제거해 두세요. 연방준비제도는 단 하나의 수단, 즉 금리라는 수단을 가지고 있습니다. 하지만 두 가지 목표가 있습니다: 안정적인 물가와 완전한 고용입니다. 한 가지 수단, 두 가지 기준입니다.

예를 들어, 난방과 냉방을 모두 조절할 수 있는 온도조절기가 있는 건물의 관리인을 상상해보세요. 벽에 있는 계기판은 사람들이 구매하는 물건들의 가격을 나타냅니다. 또 다른 계기판은 방이 얼마나 가득한지를 나타냅니다. 관리인은 이 두 가지를 직접 조절할 수는 없으며, 오직 온도조절기를 조작할 수만 있습니다. 추위를 선택하면 가격이 내려가지만, 방이 비어 있게 됩니다. 따뜻함을 선택하면 방이 가득 차게 되지만, 가격이 올라갑니다. 그의 임무는 매번 문제가 가장 심각한 부분을 향해 온도조절기를 조정하는 것입니다. 그리고 다른 쪽에 발생하는 문제도 그대로 받아들여야 합니다.

이제 속성들을 라벨로 표시해 보죠. 다이얼은 연방정부의 금리율입니다. ‘추위’는 통화가 더 조이어지는 상태를 의미합니다. ‘더위’는 통화가 더 풀리는 상태를 의미합니다. 가격 지표는 인플레이션을 나타냅니다. 객실 점유율은 실업률을 나타냅니다. “완전한 객실과 하락하는 가격”이 목표이며, “하나의 다이얼, 두 개의 온도계”가 영구적인 제약 조건입니다.

세 번의 금리 인하가 시작된 그 해는 ‘추운’ 시기였습니다. 이는 냉각된 고용 시장을 따뜻하게 만들기 위한 조치였죠. 인플레이션도 낮아졌기 때문에, 경제 상황을 더욱 안정적으로 만들 수 있었습니다. 그런 환경에서 시장을 안정시키는 방법은, 일자리 관련 나쁜 소식이 좋은 소식이라는 점입니다. 왜냐하면 그렇게 되면 금리가 더욱 상승할 것이기 때문입니다.

어떤 온도계가 뜨거운지는, 다이얼이 어느 방향으로 가리키는지를 결정합니다.

전환된 부분은 다이얼의 부분이 아닙니다.크기그것은 바로 그것입니다.방향절감 단계에서는 기본적으로 가격이 하락하는 경향이 있었기 때문에, 시장은 매달 또다시 가격 인하가 일어날 것이라고 기대하며, 그로 인해 지연되는 모든 것들을 매도했습니다.에너지 및 공급 위기로 인해 인플레이션이 다시 가속화되고 있습니다.그리고 연준도 그렇습니다.채권금리는 3.50%–3.75% 범위에 머물렀습니다.어떻게 할지 고민 중이에요.위로.

그 단 하나의 변화로 분위기가 뒤바뀌었다. 이제 기본적인 전략은 “리스크가 있더라도 포기하지 않는다”는 것이며, 시장은 그런 상황을 바라고 있다.아니요하이크. 강력한 고용 지표는 더 이상 경제가 잘 되고 있다는 확신을 주는 것이 아닙니다. 오히려 높은 가격을 초래하는 수요가 여전히 존재한다는 증거일 뿐입니다. 이로 인해 연방준비제도는 상황을 안정시키기 위해 조치를 취할 수 있습니다. 객실 점유율에 대한 정확한 정보는 추위를 선택해야 하는 이유가 되며, 그냥 그대로 두어야 하는 이유가 아닙니다.

그래서 같은 보고서라도 시대에 따라 반대되는 의미를 가질 수 있습니다. 숫자의 의미는 변하지 않았습니다. 하지만 결정적인 지표인 온도계의 경우는 달랐습니다.

왜 온도를 낮추면 재고가 줄어드는 걸까?

그 다음으로는 “연준의 정책이 주식 가격 하락을 유도한다”라는 상황을 “주식 가격이 떨어진다”로 바꾸는 메커니즘이 있습니다. 금리란 미래에 얻게 될 수익에 적용되는 할인율입니다. 내년에 얻는 1달러는 현재의 1달러보다 가치가 낮습니다. 왜냐하면 현금은 그동안 이자를 받을 수 있기 때문입니다. 금리가 상승하면, 미래의 1달러는 더욱 줄어듭니다.

작게 계산해보죠. 예를 들어, 어떤 회사가 매년 10달러를 벌어들인다고 가정해 봅시다. 4%의 할인율로 계산하면, 그 금액은 10달러 ÷ 0.04 = 250달러가 됩니다. 하지만 4.25%의 할인율로 계산하면, 같은 금액이 10달러 ÷ 0.0425 ≈ 235달러가 됩니다. 즉, 약 6% 정도 저렴해집니다. 회사 자체는 변하지 않습니다. 이는 단순히 돈의 가치가 더 높아졌기 때문입니다. 그래서 성장이 빠른 기업이나 기술 관련 기업의 주식들이 가장 큰 타격을 받습니다. 왜냐하면 그러한 기업들의 수익은 몇 년 후에나 나타나기 때문입니다. 따라서 세금도 더 많이 부과됩니다.

1/4포인트의 하락은 작지만, 인플레이션 우려로 인해 수익률은 이미 상승했기 때문에, 금요일의 보고서는 이미 약해진 시장에 추가적인 압박을 가했다.

하지만 헤드라인만 보세요 – 내부 구조는 겉보기보다 더 단단했습니다.

이곳에서는 모델에 경고 표시가 필요합니다. 8월호는 제목에서 말하는 것처럼 성공적인 판매량을 기록하지 못했습니다.

162,000이라는 수치는, 더 깊은 호황이 아니라, 일시적인 반등으로 보이는 두 가지 요인에 의해 결정된 것입니다.레스토랑과 바는 약 59,000개의 일자리를 창출했고, 지방정부 소속 학교는 거의 42,000개의 일자리를 창출했습니다.7월은 부진했지만, 제조 및 건설 분야는 괜찮지만 제한적이었습니다.정보 분야는 23,000명이 감소했고, 금융 부문은 11,000명이 감소했습니다.정부의 방해 요소를 제거하세요.3개월 평균은 71,000에 가깝습니다.– 노동 시장은 정체된 상태이며, 성장하지 않고 있습니다.

그리고 이것이 바로 헤드라인에 숨겨진 진정한 인플레이션 감소에 관한 세부 내용입니다.지난해 임금 증가율은 3.1%로 둔화되었으며, 이는 5년 만에 최저 수준입니다.만약 연준의 우려가 가격에 관한 것이라면, 임금 하락은 인플레이션과는 반대되는 현상입니다. 한 채용 전문가는 그 달을…이라고 표현했습니다.진정한 해결책 없이 다시 견디는 것.

그래서 금요일에는 두 가지 주장이 있었습니다. 한 가지는 공격적인 관점으로, 강력한 헤드라인과 지난 두 달 동안의 상승세를 고려하면 더욱 강화된 경제 상황이므로 금융 조정이 필요하다는 것입니다. 또 다른 관점은 신중한 관점으로, 상단 수치는 정부와 식당들의 영향을 받아 과장된 것이며, 실제 성장 속도는 낮고, 임금 인상이 미미하기 때문에 인내가 필요하다는 것입니다. 바로 이러한 긴장감 때문에 확률은 60% 정도였으며, 확실하지는 않았습니다. 그리고 9월에 결정이 내려질 때까지는 두 주도 채 남지 않았기 때문에 매우 중요합니다.

그 비유는 이제 그 역할을 다했다. 하지만 여기서 그 비유가 깨지게 된다.

온도 조절기라는 것은 연준이 하나의 수치를 기준으로 움직인다는 의미입니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 단일 고용 보고서만으로는 정책이 결정되지 않습니다. 연준은 여러 달에 걸친 데이터를 바탕으로 다시 설정합니다. 현재 케빈 와시르 의장은 두 가지 압력을 동시에 받고 있습니다.7월의 구금에 대한 세 가지 반대 의견높은 인플레이션 속에서도저금리 유지을 위한 개방적인 정치적 압력금요일의 발표 내용 외에도 여러 요인들이 수익에 영향을 미칩니다. 석유 가격은 공급 위기, 기간물 보험료, 경매 수요 등으로 인해 약 95달러 근처에서 유지되고 있습니다. 하지만 이 모든 요인들을 한 번에 설명할 수 있는 숫자는 없습니다.

제가 말한 규칙은 이렇습니다: 좋은 일자리가 생기면 인플레이션 압력도 커지고, 그로 인해 주식 가치는 하락합니다. 하지만 이 규칙은 단지 물가 지표가 중요한 상황에서만 적용됩니다. 실제로 고용이 감소하고 실업률이 상승하는 시점에 인플레이션이 완화되면, 연준의 문제는 다시 ‘근무율’ 지표와 관련된 문제가 됩니다. 그러면 기준금리 인하 경향이 나타나고, “부진한 소식은 좋은 소식”이라는 원칙이 다시 적용됩니다. 이는 시장의 급격한 변화가 아닙니다. 이는 다른 지표가 중요해지는 신호입니다.

계속해서 사용할 수 있는 한 가지 테스트만 있어요.

다음 경제 지표가 발표될 때는 “수치가 좋나요?”라고 묻지 마세요. 대신, 연준의 두 가지 지표 중 현재 어느 쪽이 과열된 상태인지, 그리고 그로 인해 그 지표가 목표치에서 벗어나고 있는지 물어보세요.

현재 가격 지표는 높은 수준에 있으며, 연방준비제도의 정책도 금리 인상을 향하고 있습니다. 따라서 높은 가격 지표는 주식 시장에게 나쁜 소식이 되고, 낮은 가격 지표는 다소 위안이 됩니다. 만약 에너지 관련 충격이 사라지고 인플레이션도 진정된다면, 연방준비제도의 정책도 금리 인하로 바뀔 것입니다. 그리고 “나쁜 소식은 좋은 소식”이라는 원칙이 다시 적용될 것입니다. 그 수치는 그 자체의 의미가 변하지 않지만, 연방준비제도의 가장 중요한 지표는 그렇게 됩니다. 그런 지표들을 계속 주시하는 투자자는 다음에 “좋은” 보고서가 시장을 침몰시키는 상황에서도 놀라지 않을 것이며, 반대의 실수를 하지도 않을 것입니다.