블룸 에너지의 파워 커넥트는 주목받는 요소가 아닙니다. 중요한 것은 그 기술의 도입 일정입니다.

“우리는 전달했습니다.”55일 만에 오라클을 위해 55메가와트의 전력 공급“90일에서 줄어들었습니다.” 블룸 에너지의 창립자이자 CEO인 KR 스리다르는 7월에 한 인터뷰에서 그렇게 말했습니다. 그가 그렇게 말한 지 19일 후, 회사는 ‘파워 커넥트’라는 새로운 배포 시스템을 발표했습니다. 블룸의 말에 따르면, 이 시스템은…사이트 내 전력 설치 시간을 40% 이상 단축함이 발표는 해당 주식의 평균 수준으로 보면 그다지 큰 소식은 아니었습니다. 블룸은 올해 약 197% 상승했으며, 시가총액은 약 760억 달러에 달합니다. 또한, 순이익 대비 310배에 달하는 수치입니다. 이런 수치라면 인공지능 관련 기업들 중 대부분의 기업과 비교했을 때 별로 주목받지 못하는 수치입니다. 그리고 더 빠른 배선 기술에 관한 보도자료의 제목도 시장이 무시할 만한 사항일 뿐입니다.

이 주식을 관찰해온 투자자에게는 다음과 같은 질문이 생깁니다. 연중 내내 그 주식이 보여준 행동을 고려할 때, 실제로 블룸이 성공할 수 있는지 결정하는 것은 설치 세부 사항인가요, 아니면 200억 달러에 달하는 대기물량인가요? 알고 보니 대기물량이야말로 쉽게 계산할 수 있는 수치입니다. 진짜 문제는, 속도를 제공하는 회사가 그 물량을 일관되게, 정해진 일정과 가격으로 제공할 수 있는지 여부입니다. 파워커넥트는 바로 그 문제에 대한 해답입니다. 40%라는 수치는 단순한 주장일 뿐입니다. 진정한 문제는 그 물량을 어떻게 제공할 것인가 하는 것입니다.

파워 커넥트가 실제로 하는 일

이 시스템은 “핵심 전기적 부품들을 현장에서 공장으로 옮기는” 방식을 통해 설치 시간을 40% 이상 단축시킨다고 합니다. 실제로 고객이 지불하는 비용이 드는 작업은 전선 연결 및 연료셀 장치의 설치 작업입니다. 이러한 작업은 과거에는 고객의 현장에서, 현지 전기 기술자들이 날씨나 현장의 특성 등을 고려하여 수행되었습니다. 하지만 Power Connect는 시스템을 사전에 연결하고 전선을 연결한 뒤, 블룸의 공장에서 테스트를 거친 후에야 배송됩니다. 현장에서는 전기 기술자들이 반복적인 작업을 생략하고, 건물과 연결하는 작업에 집중합니다.

블룸은 그 40%라는 수치를 미래에 대한 예측일 뿐이라고 지적합니다. 이는 보도자료에서 경고가 필요한 종류의 숫자입니다. 그러므로 그것을 단순한 측정값이 아니라 주장으로 받아들여야 합니다. 제3자 감사 결과는 아직 발표된 바 없습니다. 엔지니어링 측면에서는 타당한 접근 방식입니다. 현장에서 공장으로 부품을 옮기는 것과 같은 원리로, 태양광 패널이나 모듈형 변전소를 더 빠르게 설치할 수 있습니다. 중요한 문제는 실험실에서의 감소가 실제로 일어나는지 여부가 아니라, 수백 개의 사이트에서 동시에 그 효과가 유지되는지 여부입니다. 각 사이트의 조건이 다르고, 블룸의 발표에 따르면 직원들이 이미 “숙련된 인력 부족”으로 고생하고 있습니다.

블룸은 더 저렴한 연료 전지를 판매하는 것이 아닙니다. 그들은 더 빠른 연료 전지를 판매하는 것입니다. 설치 과정에서 발생하는 문제는 제품 자체에 있습니다.

속도를 핵심으로 하는 경제학

연료셀은 대체 방식들보다 킬로와트당 비용이 더 높습니다. 블룸의 고체산화물 연료셀의 설치 비용은 대략…킬로와트당 3,000달러에서 5,000달러 사이단순 순환식 가스 터빈의 경우 킬로와트당 800달러에서 1,500달러 사이이며, 디젤 발전기의 경우는 킬로와트당 300달러에서 700달러 사이입니다. 중간값으로 보면, 블룸 시스템을 설치하는 데 드는 비용은 가스 터빈보다 약 3.5배나 높습니다. 하지만 판매 측에서는 이 사실을 숨기고 있습니다. 왜냐하면 그들은 연간 매출이 166% 증가하고, 마진도 기록적인 수준이라는 점을 강조하지만, 실제로는 고객들이 각 킬로와트당 엄청난 비용을 지불하고 있다는 사실은 숨기고 있기 때문입니다.

누군가가 그 추가 비용을 지불하는 이유는 미국의 많은 시장에서 그리드 연동 처리에 시간이 걸리기 때문입니다.이제 3년에서 7년 정도 기다리세요.새로운 가스 터빈 프로젝트의 경우 5년 이상의 시간이 필요합니다. 블룸의 모듈형 시스템은 12개월 이내에 설치될 수 있습니다.55일 안에 오라클 제품을 받을 수 있습니다.– 공급업체가 보고한 내용에 따르면, 90일 내에 성능을 얻을 수 있다는 것이 그 핵심입니다. 전체적인 메시지는, 프리미엄 가격이 합당하다는 것입니다. 왜냐하면 몇 달 만에 성능을 얻을 수 있기 때문입니다.

즉, 설치 단계는 결코 후회할 일이 아닙니다. 그것이 바로 가격이 그런 수준인 이유입니다. 만약 연료전지가 몇 주 만에 현장에서 설치되고 연결될 수 있다면, 고객은 추가 비용을 지불해야 합니다. 왜냐하면 다른 방법으로는 몇 년을 기다려야 하기 때문입니다. 하지만 설치 과정이 지연된다면 – 전선 연결이 불규칙하거나, 전기 기술자들이 부족하거나, 시스템 설정이 어렵다면 – 고객의 이점이 줄어들고, 그 추가 비용도 더 이상 합리적인 가격이라고 보기 어려워집니다.40%이라는 수치는, 그 수치가 보호하는 프리미엄에 비례해서만 중요합니다.

백로그는 제약 요소가 아닙니다.

2026년 초에 블룸의 총 대기 주문량은200억 달러거의 60억 달러에 달하는 제품의 대기 주문량이 있으며, 이는 전년 대비 140% 증가한 수치입니다. 또한 약 140억 달러에 달하는 서비스 관련 대기 주문도 있습니다. 이러한 대기 주문량은 회사가 판매한 각각의 연료셀마다 점점 증가하는 형태입니다. 여기서 중요한 것은 제품의 수량이며, 이는 회사가 실제로 만들 수 있는 제품의 양과 정확히 일치합니다.

핵심 고객은 오라클입니다. 초기…1.2 기가와트의 연료전지 용량이 계약되었습니다.이 기술은 2026년과 2027년에 오라클의 미국 프로젝트에 도입될 예정입니다. 이는 2.8기가와트에 달하는 대규모 계약에 따라 이루어집니다. AEP는 최대 1기가와트를 공급하기로 약속했으며, 초기 주문량은 100메가와트입니다. Equinix는 19개의 데이터 센터에서 100메가와트 이상의 전력을 공급하고 있으며, 그 중 약 75메가와트가 중반기 기준으로 운영 중입니다. Bloom의 기술을 도입하기 위해 50억 달러를 투자한 Brookfield도 이 관계를 확장했습니다.250억 달러.

이들 중 어느 것도 작지 않으며, 200억 달러라는 금액은 주식이 저렴해 보일 만한 수치처럼 보입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 제약 요인은 수요가 아닙니다. 제약 요인은 생산입니다.

캘리포니아주 프레몬트에 있는 블룸의 공장이 주 생산 시설이며, 회사의 목표는 연간 생산량을 두 배로 늘리는 것입니다.2026년 말까지 1기가와트에서 2기가와트로 증가할 예정입니다.이는 오라클의 주요 계약 내용의 약 3분의 1에 불과하며, 총 처리해야 할 작업량의 일부에 불과합니다. 다시 말해, 처리해야 할 작업량은 목표 수준으로 몇 년간의 생산량에 해당하는 것이지, 단 한 년의 수익에 해당하지 않습니다. 바로 이런 이유 때문에 설치 시간을 40% 줄이는 것은 사소한 일이 아닙니다. 이는 회사가 처리해야 할 작업량을 더 빠르게 전환할 수 있는 몇 안 되는 방법 중 하나입니다. 물론 이를 위해 공장의 생산량을 증가시킬 필요도 없습니다.장기화된 과정은 약속일 뿐입니다. 실제 전달이야말로 제품입니다.

평가에 이미 알려진 내용들

주식의 배수는 시장이 이미 어떻게 평가하고 있는지를 나타냅니다. 블룸의 경우, 지난 매출 대비 배수가 약 24.5배이며, 지난 이익 대비 배수는 약 310배입니다. 이는 전기장비 분야의 거의 모든 경쟁사들보다 높은 가격으로 거래되고 있음을 의미합니다. GE 베르노바의 경우는 매출 대비 배수가 약 5.9배입니다. 커민스는 약 2.2배입니다. 이튼은 약 5.3배입니다. 심지어 고배수를 자랑하는 AI 인프라 기업인 버티브도 매출 대비 배수가 약 8.3배이며, 지난 이익 대비 배수는 55배입니다. 블룸의 배수는 실수가 아닙니다. 그것은 시장이 회사의 성과를 정확하게 평가한 결과입니다. 시장은 목표를 달성하고, 예정된 시간 내에 2기가와트의 생산량을 달성하며, 200억 달러 규모의 대금을 실제적인 생산량으로 전환할 수 있는 회사를 적절한 가격으로 평가한 것입니다.

이번 해에 해당 주식의 역사도 이러한 전망을 뒷받침합니다. 7월 초에 발표된 헤지거래자 보고서에서는 200억 달러에 달하는 부채가 실제로 그렇게 튼튼한 것인지에 대해 의문을 제기했으며, 회사의…검증되지 않은 잔여 채무 및 검증된 남은 성과 의무스칸디움에 관한 공급 문제도 발생했습니다. 스칸디움은 연료전지에서 사용되는 희귀 광물입니다. 그 후 한 달 동안 주가는 약 19% 하락했습니다. 또 다른 규제 문제는 오라클의 프로젝트 유니콘에 대한 천연가스 파이프라인 허가가 거부된 것입니다. 이 프로젝트는 최대 2.5기구바트의 블룸 연료전지를 구동하는 데 필요합니다. 따라서 연료전지가 계속해서 가스를 공급받아 작동하려면 이러한 규제 문제가 추가적인 위험을 초래합니다.

블룸은 공급에 대한 우려를 부인했으며, 최근 분기의 실적도 그렇습니다.10.65억 달러의 수익연간으로 166%의 성장을 기록했으며, 비-GAAP 운영 이익률은 22.5%에 달하고, EPS는 0.78달러로, 시장의 합의치인 0.40달러보다 높습니다. 이러한 수치들은 대부분의 비판들이 너무 조급한 것처럼 보이게 합니다. 회사는 수익성이 좋고 현금 흐름도 양수이며, 매 분기마다 전망치를 상향 조정하고 있습니다. 문제는 그 수치들이 나쁘다는 것이 아니라, 그 수치들이 계속 좋은 상태로 유지된다고 가정하는 것입니다.

블룸의 포함9월 21일의 S&P 500이는 수동적인 흐름에 의한 기계적 요소일 뿐, 근본적인 신호는 아닙니다. 이는 이전에는 존재하지 않았던 이름으로 돈을 끌어들이는 역할을 합니다. 이는 해당 주식에 있어서 중요한 요소입니다. 하지만 그건 근본적인 질문 자체를 바꾸지 않습니다. 그 질문이란 바로 파워커넥트가 답하려는 질문입니다: 회사가 가격이 예상하는 속도와 수치가 보여주는 수준으로 계속해서 성과를 낼 수 있을까?

지연된 상황이 문제가 아닙니다. 그건 단지 준비 과정일 뿐입니다. 블룸이 계속 발전을 유지할지, 아니면 실패할지를 결정하는 수치는 배포 일정에 명시된 숫자입니다. 즉, 매 분기 몇 메가와트의 전력을 생산할 것인지, 그리고 그 설치 비용은 얼마인지가 중요합니다. 40%라는 수치는 여러분에게 중요한 정보를 제공하는 첫 번째 지표입니다.