모두가 금 가격 하락의 책임을 중앙은행에게 돌리고 있습니다. 그런 비난의 수는 단지 80%나 줄어들었습니다.

골드는 2026년에 그 자신의 팬들이 거의 직면할 수 없는 일을 해냈습니다. 바로…1월에 5,000달러 이상의 가격으로 거래됨그러고 나서 늦여름이 되자, 그 금액의 약 5분의 1을 다시 돌려주었습니다. 이후 인플레이션이 진정되면서 현재는 약 4,400달러 수준에 머물고 있습니다. 하지만 이제 중요한 질문은 “얼마나 더 높아졌는가”가 아니라 “이제 그 정도까지 올랐는가?”가 되었습니다.

곰들은 답을 가지고 있습니다. 그리고 이번에는 매우 구체적인 답이죠. 엔진이 냉각되고 있습니다. 금을 필수적인 준비 자산으로 만드는 역할을 하는 중앙은행들은 더 이상 금을 사지 않고 있습니다. 5,000달러라는 수치에 대해 옳았던 그 기관들도 이제는 예측을 재조정하고, 금 매입량이 감소했다는 소식들을 보도하고 있습니다.

그 답에 단 하나의 문제가 있습니다. 그 수치는 두 달 전에 거의 80%나 수정되었습니다.

모두가 탓하는 숫자가 다시 쓰여졌다.

황금의 가치를 입증한 이야기부터 시작해보자. 2022년에 서방의 제재로 인해 러시아의 달러 자산이 얼어붙으면서, 중앙은행들이 결정적인 구매자가 되었다. 지난 4년 동안 그들은 점점 더 많은 금을 축적해왔다.연간 약 1,000톤이는 지난 십년간의 속도보다 2배나 빠른 속도입니다. 이러한 구조적 수요는 ‘달러 대신 다른 통화를 사용하는 현상’이라고 할 수 있습니다. 이런 이유로 버블 시장에는 한계가 있었고, 분석가들도 5,000달러 이상의 수익을 예측할 수 있다고 느꼈습니다.

2026년에 그 수치는 흔들렸습니다. 첫 분기에는 여전히 244톤이라는 괄목할 만한 수준의 공식 구매가 있었습니다. 하지만 세계 금위원회가 두 번째 분기의 수요 보고서를 발표했을 때는…1분기 수치를 약 57톤으로 조정했습니다.15년 만에 가장 약한 분기였으며, 2022년 이후 공식 매입량이 가장 낮은 반년 기간 중 하나였습니다.

따라서, 랠리를 운행하는 데 사용된 엔진은 헤드라인에 언급된 것처럼 빠르게 작동하지 않았습니다. 이러한 차이점 중 일부는 회계상의 문제 때문입니다. 이전에 공식적으로 구매로 기록되었던 금액들이 “OTC 및 기타” 범주로 재분류된 것입니다. 또한, 2022년의 제재 이후 많은 중앙은행들이 자신의 구매 내역을 완전히 공개하지 않기 때문에, 세계금위원회는 시장 정보를 바탕으로 수치를 재계산해야 했습니다. 다시 말해, 가장 많이 언급된 ‘냉각 조치’의 증거는 부분적으로 데이터 수정 때문이었으며, 전략적인 철수의 증거는 아니었습니다.

그로 인해 두 가지 완전히 다른 해석이 나옵니다. 첫 번째 해석은, 상승세를 예상하는 사람들이 걱정한 것이 맞았다는 것입니다. 즉, 시장의 성장 동력이 실제로 사라지고 있다는 뜻입니다. 두 번째 해석은, ‘하락세’ 상황에서 가장 많이 언급된 수치가 잘못된 것이었으며, 그 수치는 이후 바로 수정되었다는 것입니다.

다음 분기는 첫 번째 분기와 반대되는 결과를 보였습니다.

그 다음에 무슨 일이 일어났는지 보세요. 두 번째 쿼터에서요.중앙은행들이 289톤을 다시 매입했습니다.– 첫 분기의 저조한 수준보다 훨씬 높은 수치이며, 최근 몇 년간의 높은 연간 성장률을 다시 회복한 것입니다.

1개의 달의 반년 동안, 공식적인 구매량은 “지난 15년 중 최악의 첫 분기”에서 “높은 수준으로 회복됨”으로 바뀌었습니다. 둘 다 좋은 신호가 될 수는 없습니다. 그 중 하나는 예외적인 상황이며, 어느 쪽인지는 아직 알 수 없습니다.

한편, 2026년에 실제로 포기한 구매자들은 중앙은행들이 아니었습니다. 그들은 서방의 파생상품 투자펀드였으며, 현재 그들의 자산은…올해 시작했던 수준보다 약 1.5% 낮은 수준입니다.빠져나온 후2분기에는 45톤(약 40억 달러)이었습니다.잔혹한 행군 구간이야…2013년 이후 가장 나쁜 달이었으며, 12% 하락했습니다.이는 실제 금리가 상승하고 달러가 강화됨에 따라 유동성에 의한 부채 감소 현상이었으며, 공식 준비금 전략의 붕괴는 아니었습니다.

그 분할이 바로 전체 이야기입니다. 이로 인해 강세장이 두 가지 요소로 나뉘게 되고, 대부분의 사람들은 그것을 하나의 요소로 간주합니다.

• 순환형 엔진:미국의 실질 금리, 달러, 그리고 서방의 ETF 투자자들이 그 자금을 어떻게 활용하는지입니다. 이 것이 바로 2026년에 실제로 붕괴된 요소입니다. 이는 시장에서 가장 위험한 구매자가 되는 것입니다.
• 구조적 엔진:중앙은행의 예비금 다각화와 달러화 해소 조치는 결코 바뀌지 않았습니다. 공식적인 구매자들은 계속해서 물건을 구입했으며, 그들의 자체 조사 결과도 여전히 그대로입니다.거의 9분의 10은 전 세계 금 보유량이 증가할 것이라고 예상합니다.다음 해에는, 대략 4분의 3가량의 사람들이 달러가 준비금에서 차지하는 비율이 계속 감소할 것으로 예상합니다.

당신이 보고 있는 수정 작업은 바로 그 두 가지 요소 간의 싸움이에요. 순환적인 요소는 멈춰버렸고, 구조적인 요소는 아무런 성과도 거두지 못했죠.

잘못된 통치자

“금 가격이 끝났다”고 말할 때, 사람들은 거의 항상 잘못된 지표를 사용하는 경우가 많습니다. 그들은 1월 기록과의 가격 차이를 기준으로 삼거나, 중앙은행이 보유한 금의 양을 단순히 한 분기만을 기준으로 삼습니다. 첫 번째는 과거의 데이터를 기준으로 하는 것이고, 두 번째는 우리가 보았듯이 80%가 바뀌어야 합니다.

실제로 다음 움직임을 결정하는 수치는 순환적인 요소들입니다. 즉, 실질 수익률과 연방준비제도의 정책입니다. 2026년에는 바로 이런 요소들이 시장 심리에 영향을 미쳤습니다. 금은 채권의 수익률이 상승하고 유지될 때, 그 금속의 소득은 별로 없습니다. 2026년 초에는 연방준비제도의 금리 인하에 대한 기대가 줄어들고, 금리 인상에 대한 우려가 커졌습니다. 이러한 변화가 가격 변동의 주된 원인이었습니다. 8월의 인플레이션 지표가 안정되면서 다시 가격이 안정되었습니다.

이것은 공개된 상태에서 숨겨져 있는 반전 현상입니다. 금을 파괴하는 문제는 금리와 관련된 것이며, 금리는 전체 시장에서 가장 변동성이 큰 요소입니다. 원래 문제가 되어야 할 사람들은 중앙은행들이었지만, 그들은 예상했던 대로 행동하지 않았습니다. 그들의 결산 보고서도 오류였습니다.

그 가격은 당신이 무엇을 믿어야 한다는 것을 의미하는가?

약 4,400달러/온스로, 기록적인 수준보다 약 5분의 1 낮은 가격입니다. 이는 완벽함을 얻기 위해 지불하는 비용이 아닙니다. 1월의 최고가를 이미 고려해야 합니다. 이는 계절적 흐름에 따라 변동하는 것을 유지하기 위한 비용일 뿐입니다. 이는 들리는 것보다 덜 멋진 상황입니다. 분석가들도 이 문제에 대해 의견이 분분합니다.한 주택의 예측값이 4,000달러 이하로 조정되었습니다.한편, 또 다른 사람은 계속해서 목표를 정하고 있습니다.연말까지 6,000달러가 되고, 2027년까지는 6,300달러가 됩니다.이 두 가지 견해 사이의 차이는, ‘황소가 멈추었는지 아니면 끝났는지’에 대한 전체 논쟁입니다.

실제로 ‘너구리’를 끝내는 요소, 즉 주의해야 할 신호는 대부분의 사람들이 지켜보는 것과는 다릅니다. 그것은 세 가지 요소입니다.

1. Q2의 289톤에 달하는 중앙은행 자금 회수는 약점이 아니라 특이한 현상이었습니다. 따라서 다음 몇 분기도 Q1처럼 적은 규모로 성장할 것입니다.
2. 공식 구매자들이 순수 판매자로 바뀌고 있습니다. 중동의 몇몇 주권 기금들이 손실을 메우기 위해 금을 매각하고 있으며, 몇몇 중앙은행들도 올해는 반대 방향으로 움직이고 있습니다.
3. 실제로 연방준비제도가 금리를 높이는 정책을 펴면, 서부 지역의 ETF 자금 유출이 지속적으로 발생합니다. 왜냐하면 높은 금리야말로 가격을 하락시키는 주된 요인이기 때문입니다.

오늘날 그 중 어떤 것도 사실이 아닙니다. 구조적 구매자는 여전히 시장에 존재합니다. 반면, 주기적 구매자는 물러나서 망설이고 있습니다. 강세장은 구매하려는 동기가 사라지고, 최소한의 구매자가 판매자가 되면 끝납니다. 아직 그런 상황은 일어나지 않았습니다. 다음에 누군가 “강세장이 끝났나요?”라고 묻는다면, 그 숫자를 기억해두는 것이 좋습니다. 그 숫자는 말 그대로 하락을 의미하는 것입니다.