블랙록의 비트코인 투자 및 비트코인 수익률의 기관화

블랙록의 BITA – 비트코인 프리미엄 이익 ETF –가 나스닥에서 거래를 시작합니다.이번 주에회사가 처음으로 SEC에 신고한 지 약 1년 후였습니다. 블룸버그의 에릭 발추나스는…블랙록이 8-A 등록 양식을 제출한 후, 1주일간의 출시 기회가 있습니다.이제 모든 조각들이 제자리에 놓여 있습니다.

제목은 “비트코인의 수익률”이라고 되어 있습니다. 그건 단지 마케팅 용어일 뿐입니다. 실제 내용은 훨씬 더 지루하며, 제 생각에 그 내용이 더 의미가 있습니다. 이 글은 세계 최대의 자산 관리 회사가 비트코인을 기반으로 한 제품군을 만들고 있다는 내용을 다루고 있습니다. 그리고 그것을 통해 우리는 진정한 고객들이 누구인지 알 수 있습니다.

천천히 설명해보겠습니다. BITA가 도대체 무엇인지 말입니다. 왜냐하면, 그 이름이 주식 코드보다 더 중요하기 때문입니다.

비트코인 ETF가 하는 역할이란 무엇일까요?

BITA는 ‘커버드 콜 전략’을 사용합니다. 간단히 말해, BITA는 비트코인을 직접 보유하는 것이 아니라, 블랙록이 운영하는 비트코인 ETF인 IBIT을 통해 비트코인을 보유한 뒤, 그 주식에 대한 콜 옵션을 매도합니다. 콜 옵션을 매도한다는 것은, 누군가가 설정된 가격으로 비트코인을 구매할 권리를 받기 위해 프리미엄을 지불하는 것을 의미합니다. 이 프리미엄이 바로 BITA가 주주들에게 분배하는 ‘수익’입니다.

이러한 타협점은 모든 커버드 콜 옵션에 적용되는 것입니다. 즉, 현재 현금을 받는 대가로, 상승 가능성에 대한 제한을 받게 됩니다. 비트코인의 가격이 옵션의 행사가격을 넘어서면, 펀드는 그 수준 이상으로의 상승에는 참여하지 않습니다. 대신, 옵션을 구매한 사람이 그 수익을 얻게 됩니다. 당신은 수익을 얻지만, 성과 면에서는 손해를 봅니다.

이는 전통적인 시장에서는 새로운 일이 아닙니다. 커버드콜 ETF는 수년 동안 주식, 채권, 상품 등 다양한 자산에 대해 존재해 왔습니다. 새로운 점은 블랙록이 이러한 전략을 비트코인에도 적용하고, iShares라는 브랜드를 사용했다는 것입니다.

이미 존재하는 경쟁자들

그레이스케일은 자체적인 비트코인 커버드 콜 ETF인 BTCC를 출시했습니다.2025년 4월약 한 살짜리 차이로 BITA보다 앞서 있습니다. 그레이스케일은 이 전략을 오랫동안 실행해왔으며, 그 결과가 실제로 어떻게 작동하는지도 알 수 있습니다. 6월 중순 기준으로 BTCC는 이러한 상황을 보고하고 있습니다.30일 동안의 SEC 수익률은 약 2%이며, 배당률은 약 50%입니다.처음에는 그 수치가 엄청나다고 생각될 수도 있겠지만, 실제 전체 수치를 보면 그렇지 않습니다. 지난 한 해 동안 약 25% 감소했으며, 전체적으로는 거의 28%나 감소했습니다.

이러한 ‘캡처 콜 전략’을 통해 비트코인은 고베타 자산에서 변동성이 큰 수익성 있는 자산으로 전환됩니다. 시장이 상승하는 상황에서는 수익을 포기해야 합니다. 반면, 시장이 불안정하거나 하락하는 상황에서는 이러한 전략이 일정한 수준의 손실을 막아줄 수 있지만, 그 정도로는 충분하지 않습니다. 연간 수치는 비트코인의 움직임을 반영하는 것이며, 그 수치는 비트코인의 상승세를 반영합니다.

비타의 요금/비용0.65%의 관리 수수료가 부과됩니다. 이는 다른 비트코인 투자 펀드들이 부과하는 0.95%에서 0.99%보다 낮은 수준입니다.그런 수수료 이점은 블랙록이 모든 제품에 부여하는 특징입니다. 하지만 그 근본적인 전략인, 단일 자산에 대한 콜 옵션 거래 방식은, BTCC가 이미 보여준 성과와 유사한 수익을 가져올 것입니다.

그렇다면, 왜 이것이 중요한 걸까요?

제 생각에, 여기서 다루고 있는 구조적 문제는 전혀 수익성과 관련된 것이 아닙니다. 그보다는 제품 아키텍처와 고객 세분화에 관한 문제입니다.

블랙록의 IBIT는 현재 다음을 관리하고 있습니다.약 670억 달러에 달하는 자산이 있습니다.그리고 이 플랫폼은 비트코인 ETF 시장을 지배하고 있습니다. 이는 퇴직 계좌, 금융 상담사, 기관들이 비트코인에 접근할 수 있는 기본적인 채널입니다. 이러한 계좌들 대부분은 매월 수익을 받는 것이 필요하지 않습니다. 그들은 비트코인에 접근할 수 있는 가장 간단한 방법이 필요하며, IBIT은 바로 그런 플랫폼입니다.

BITA는 다른 방식으로 비트코인을 활용합니다. 이 제품은 수익에 관심이 있는 투자자들을 대상으로 합니다. 예를 들어, 연금 수령자나 세금 혜택을 받는 투자자들, 혹은 전통적인 총수입형 펀드와 더 유사한 성능을 원하는 투자자들까지 포함됩니다. 이 제품 덕분에 비트코인을 이미 배당주, 채권 펀드, REIT 등 다양한 자산들이 포함된 포트폴리오에 쉽게 통합할 수 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 비트코인의 성능이 향상되는 것은 아닙니다. 단지 비트코인을 더 매력적으로 만들어주는 것뿐입니다.

또한, 세금과 관련된 측면도 있습니다. 하지만 마케팅 자료에서는 이 점에 대해서는 언급되지 않습니다.커버드 콜 ETF의 분배금은 일반적으로 장기 자본 이득이 아닌, 일반 소득으로 과세됩니다.즉, BITA의 주주라면, 비록 해당 펀드의 총 수익률이 단순한 비트코인 ETF보다 낮더라도, 여전히 더 높은 세금 부담을 지게 될 수 있습니다. 수익률은 분명하지만, 세금 후의 실제 수익률은 확실하지 않습니다.

더 큰 프레임

BITA가 실제로 의미하는 것은, 비트코인이 포트폴리오에 어떻게 활용될 수 있는지에 대한 논의가 “비트코인을 구입하여 장기간 보유하는 것”에서 “비트코인을 기존의 제품 라인업에 어떻게 통합할 것인가?”라는 방향으로 전환되었다는 것입니다. 블랙록은 비트코인을 통해 누군가를 부자로 만들기 위해 BITA를 개발하는 것이 아닙니다. 블랙록은 비트코인을 전통적인 자산 배분 스프레드시트와 같은 방식으로 모델링할 수 있는 자산으로 만들기 위해 BITA를 개발하고 있습니다.

그렇다고 해서 나쁜 일인지는 잘 모르겠습니다. 더 많은 제품 옵션이 있다면, 자문가들, 관리자들, 규정 준수 팀들과 같은 전문가들도 비트코인을 하나의 금융 상품으로 받아들이게 될 것입니다. 인프라도 매우 중요하죠. 새로운 펀드를 만드는 것은 바로 그러한 정상화 과정의 일환입니다.

开放的 질문은, BITA가 비트코인 ETF 시장에 자금을 유입하는 것인지, 아니면 단순히 IBIT을 감소시키는 것인지입니다. 블랙록의 내부적 이유로 볼 때, 후자의 경우는 거의 없을 것입니다. 어쨌든 그들은 어느 쪽이든 이익을 얻게 됩니다. 하지만 더 넓은 시장 관점에서 보면, 이러한 자금 흐름의 방향은 기관 투자자들이 실제로 비트코인으로부터 수익을 얻고 싶어하는지, 아니면 그 수익 구조가 단순히 그들을 설득하기 위한 수단에 불과한지를 알려줍니다.

앞으로 주목해야 할 점은, BITA의 초기 성과와 지속적인 IBIT 유입량을 비교하는 것입니다. 또한, 블랙록이 IBIT 관련 옵션 시장에서 조용히 구축해온 전략이 충분한 수준까지 발전했는지, 아니면 비트코인 옵션의 희소성 때문에 전략이 제대로 작동하지 않는지는 중요합니다. 어느 쪽이든, 기관들이 비트코인 시장에서 얼마나 진전을 이뤘는지를 알려줍니다.